富兰克林Templeton的投资专家花了很多时间与首席投资人员发言“如果是什么。。。“也就是说，最有益的讨论来自探索可能发生的可能发生的影响 - 而不是猜测未来 - 并为这些风险做好准备。
在以下谈话中，富兰克林Templeton多资产解决方案的两个关键参与者 -Wylie Tollette，客户投资解决方案负责人，和基因Podkaminer，多资产研究策略负责人- 通过“如果”的环境冲击，如Covid-19（冠状病毒）和其他潜在的全球流行病。
Gene Podkaminer.：所以，目前这一点是“如果是什么”和更多的“现在是什么”的情况。显然，我们在一个主要的全球大流行中，实时地体验了影响和辐射。目前，我们已经将基本案例分成了两个组件。第一个与冠状病毒有关及其直接辐射。第二个与真正支持经济的基本基础有关。
让我们从Coronavirus思想开始。我们的基本案例符合共识视图，逐渐衰退。这不是案例。但是，根据新的读数，我们在全球范围内实现基本影响，市场反应和经济活动的重大阻力，这就是我们所预期的。我们看到病毒继续传播，并且它可以达到年中午。这将导致剧烈而显着的经济放缓。
Wylie Tollette：值得注意的是，在中国病毒的生长开始减速，经济活动略有拾取。然而，在服务部门中，这一切都较此，因为人们还没有出局。可能影响病毒可能影响的季节性效果可以缓慢传播我们的基础情况，帮助整体增长率缓慢。由于测试对我们对统计数据有信心并不足够，但死亡率仍然是一个未知的东西，但似乎对老龄化人口的影响似乎更为兴趣 - 就像我们在意大利观察到一样。最后，我们看到一些与抗病毒药物这样的遗产药物的疗效，所以这是一个积极的。正在进行许多全球努力 - 类似于“战时行业”的适应 - 发展治疗和疫苗。当这些将开始承担果实尚不清楚。但是，当他们这样做时，我们可以期待看到前瞻性景色的巨大变化。
Podkaminer：从政策响应的角度来看，周围有效下限的融合是利率和货币政策 - 我们已经开始从一个并不高的地方的削减率，并且一直到下限U.S. Other economies, specifically in Europe, were much closer to that lower bound to begin with, and so had less room to maneuver.
中央银行商周围货币政策的自由数量是一个大问题，在过去几周内遭遇响应。好消息是我们看到了其他工具的应用，就像我们在2008年做过的那样，包括资产购买计划和其他流动性措施来帮助资助。下一步是政策制定者如何从货币政策转变为财政政策。
Tollette.：财政政策将真正需要被卡车加入，以试图刺激病毒的经济影响。病毒显然，显着，减少消费 - 全球需求冲击的教科书示例。这将迅速转化为企业遇险，甚至对危机前过度或摇晃的公司的破产。这可以增加制造业放缓产生的现有供应冲击 - 特别是在中国 - 并变成了向下的螺旋。
好消息是，财政刺激是美国政策制定者的首要目标，他们终于与大量合作，得到了大量的东西 - 大约5％的美国国内生产总值迅速估计。这些计划直接针对消费者，并可能为某些受影响的扇区提供救生林 - 像航空公司一样 - 让他们漂浮。中国正在推出财政刺激，欧洲政策制定者开始关注这一点。他们需要，快速。
Podkaminer：就市场从这里的位置来说，很多人都在谈论校正的字母表的字母可能类似于。我们会看到V形矫正，U形矫正还是L形的发展？在我们的场景中，我们的基本情况是U形;我们的乐观案例是V形;在我们的熊案中，我们预计未来的L形情景最终会恢复。我们强烈倾向于U形，但在恢复阶段也可能有一些重要的起伏。快速的V形恢复似乎不太可能禁止抗病毒突破。
我们相信一个U形恢复是最有意义的，因为一个预测的初始反弹 - 因此，U代替V.反弹的延误是因为需求冲击应该导致商业和家庭压力，反过来又导致更高失业和违约。这对恢复阶段的总需求进行了“贴”向下压力。在积极的一面，我们的基础案例是在2020年第二季度结束之前，我们在2020年第二季度之前经历了最糟糕的病毒（在峰值增长率，改进的抗病毒药物，季节性途中的季风等）。
Tollette.：也许你有一个懒惰的垂直垂直，它可能会陷入困境。有趣的是观看，这是一个非常典型的市场，它们倾向于在短期内进行情绪，但在媒体和长期之间响应基本面。估值延长了这场危机 - 有人说“为完善的价格”，你倾向于看到估值延长时的任何重大情感变化的非常尖锐的反应。
除了对前进经济学的理性重新定价之外，冠状病毒 - 主要是健康问题 - 触发人类战斗或飞行反应。一些行为金融理论将表明，人们会变得更加厌恶所有风险 - 包括投资 - 当他们面临着冠状病毒等威胁时。我们认为这是我们在市场上看到的一部分，并且在短期内可能有一点过度。我们正在慢慢重新定位我们的投资组合来利用这种极端错位，因为我们认为中长期和长期前景更积极。当然，短期，我们预计随着冠状病毒危机的爆发，我们预计另一个月的挥发性。
Podkaminer：所以，让我们谈谈大局。我们经历了很多提高的市场波动。我们将此视为对增长的冲击您可以观察到需求方面和供应方面。我们一直在说什么 - 而不是我们，但许多其他从业者 - 长期以来，多样化真的很重要。我认为它是纳西姆的Taleb，他们描述了建造“反脆弱”的投资组合 - 这是我们考虑的属性。现在很多人都发现他们的投资组合是脆弱而脆弱的。如此真正的多样化，或者至少尽可能多的时间，当许多资产相关的时候，总是很重要。它在极度压力时至关重要。
Tollette：再次，我们所看到的是许多人对市场发生的事情有情绪反应。我们想尝试解开与返回的基本经济驱动因素发生的情绪。在这样做时，我们真的想专注于那个宏观经济背景。这就是我们如何定位投资组合的方式。透过情感影响，看看我们认为有长期的机会。而且，我同意基因 - 寻求多样化，即使进入资产课程，暂时不受青睐。一旦利息率归零，持续时间可能无法运行。例如，现金很高兴，例如，已经有了。
Podkaminer：是的，我还会补充说，通过广泛多样化，更容易做出经济冲击，而不是在震惊后修复投资组合。正如我们经常讨论的那样，我们认识到，虽然我们无法控制返回，但我们肯定可以控制风险。正如全球增长导致来自投资组合的大部分回报都有贡献，这也是一个冒犯风险的局部贡献者。如果我把风险管理帽放在我的投资组合中的所有风险来自全球增长，我需要与我的利益相关者进行认真对待，“嘿，这可能已经在过去几年中工作，but I don’t necessarily expect it to work over the next five or 10. We need safety measures in a portfolio that allow us to reduce risk and potentially give up on some of that economic growth exposure so that we can be more diversified and more broadly exposed.”
Tollette：这让我想起了我们在美国西部野火危机期间讨论了一些讨论的东西 -这种“可辩护的空间”的概念“在投资组合中。对于在射击前有机会时，他们在结构周围建造了可靠的空间的房主，他们是那些通常幸存的人。火灾也出现在资本市场，我们已经看到了与冠状病毒大流行病的大规模的燃烧，而我们通过这件事 - 我们肯定会 - 这将是谁准备好的，并且学到了艰苦的教训。
Podkaminer：像这样的时代提醒我们，当我们谈论我们的投资组合的构成时，我们会重点关注大局。即使在这些不确定的时期，我们也会寻求建立丰富多样化的“反脆弱”的组合。在检查资产类时，将它们视为大图片。例如，新兴市场是一个股票的子资产类别，但它们仍然股票 - 一朵玫瑰，是一朵玫瑰，是一朵玫瑰。同样可以说是开发的市场股票，私募股权和房地产和基础设施投资的股权分量 - 他们都密切相关。
因此，当我在投资组合中考虑多样化时，固定收入在资本结构中持有的地方而不是股权。与股权相比，它的生长和增长冲击的影响较小 - 并更受利率政策的影响通货膨胀。这就是我认为多样化参数应该真正开始的地方。在询问您的股权和固定收入关系是否适当的情况有更多的影响，以及替代方案的大小，而不是询问您的发达市场和新兴市场关系是否合适。为了更好地准备好天气，您希望正在寻找实物不同的投资，在学位上没有不同。
更多在系列中“如果有震惊是什么？”
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