Data show that hedge funds, private equity, and other alternatives didn’t protect investors during the last global financial crisis and are unlikely to do so in the current market slide, but investors won’t let go of their almost religious belief in the diversification benefits of alternatives.
理查德·恩尼斯，顾问EnnisKnupp的退休董事长，主张在为即将到来的文章资产组合管理期刊公共养老基金和养老投资组合显示了如何替代未能保护投资者的收益复合材料的分析。
从2009年6月30日和2018年6月30日，公共养老基金，其中有平均28％的分配方案的10年里，返回的年率6.38个百分点。捐赠，其平均分配58％ - 两倍于养老金 - 产生的年化5.94％的稍低的回报。纵观返回每个财政年度，公共养老金和捐赠基金步调一致地执行漂亮多了。2011年，例如，养老金上涨21.3％，至禀赋20.1％。更说明问题，从2008年6月30日至2009年6月30日，养老金丢失19.9％，而捐赠下降20.5％。
“看看2009年，捐赠了超过养老金更大的损失。这是说明，当这些投资者需要保护的最，他们没有得到它的轶事的方式，”埃尼斯在从佛罗里达州迈尔斯堡接受电话采访时说。“养老金从未有过的替代分配高达禀赋一样，但两者的同步，通过这10年中的大部分。有了这个熊市的先例，我认为没有理由的替代品重的投资者会得到遮盖和保护在这个（当前）的时期。”
公共基金复合材料是46个大美国计划净收益的相等加权平均。养老复合捕获100个机构的平等加权净回报有超过十亿的资产$。
使用基于回报的分析，恩尼斯确定多样化超越股票和债券的替代品是1999年7月和2008年6月之间的有力工具“将R2根据纸张从近6％下降到与包含替代投资的2％[测量资产的价格变化的每个如何紧密地关联于一个基准]从0.75升至0.97，和跟踪误差，”。但是，替代未能做同样的在未来10年。
恩尼斯在写JPM文章认为，“十年来，股票和债券指数已抓获另类投资的回报率可变性的特征在机构资金的复合材料，对所有意图和目的。另类投资没有产生有意义的影响。这一发现与显著的低价竞标曝光和有价证券基准基金之间的相关性是近乎完美的背道而驰流行的概念，即低价竞标的收益性质与股票和债券的大不相同“。
“这不是一个新的故事。当我第一次得到的结果我很惊讶。我没想到他们可能是对的，这些耶鲁的投资组合模型能够步调一致地模仿股票和债券指数，”他说。
[II深潜：斯文森为耶鲁是巨大的。是他可怕的投资？]
埃尼斯说他跟威廉·夏普，他相信在纸张谁，关于替代品的持久的神话。“我们进行了交谈，我们一致认为这个想法，这些替代品有这种有益的作用已经成为一种信条，部分因为耶鲁的特别是。我什么都没有，但钦佩斯文森博士。他是第一个到了这一点，在图中期到晚期80年代中期，他行事就可以了。结果，从大约90年代中期到2000年代中期惊人的，只是在金融危机之前。它创造了一个非常深刻的印象，”他说。
当问及为什么替代已经失去了动力，埃尼斯说，它直接关系到多少钱流入的类别。
“有什么理由不完全理解这些是低价竞标的市场是多么小的是在整个资本市场的环境。他们现在是小的，20年前，他们是微乎其微。随着被放置在另类资产这么多钱，他们不再是能够符合自己的鼓点，”他说。