之前由Covid-19大流行带动市场震荡几个月，II谈到趋势与菲利普西格战略负责，在数量化投资解决方案如下投资基金管理（CFM）。当时，西格指出，有一些部分投资者误以为该战略的主要目的是对股市提供下行保护。在那次采访中，西格提到，他的公司的核心趋势跟踪策略提供“一些权益保护，防止长期下移”，并且‘在CFM，我们一直在开发第二个趋势程序，试图最大限度地保护量，并对冲，我们从趋势得到以下’。
在已经离开投资者想知道他们的策略和保护近期市场的发展情况，II最近赶上了西格进一步的股市中讨论新战略的地位，它背后的动机是，它的好处给投资者缩编。
什么是这一新战略的发展的原动力？
西格：动机来自与投资者交谈谁想要一个产品，提供公平的下行保护。大约有趋势两大阵营以下：其中谁看它作为一个绝对的阿尔法发生器，如果谁认为这是保护战略。对于原来的策略，一切都建立了以最大化夏普比率，以充分利用存在的行为偏差。我们意识到，根据我们的经验，我们可以提供一个额外的策略，最大限度的保护量，但要做到这一点你要减少夏普比率 - 有没有免费的午餐。
如何从最初的概念阶段就新战略的演变，以及它是如何从CFM原来的趋势跟踪策略有什么不同？
我们的目标是构建一个战略，提供下行对各种时间尺度的权益保护。你看你的程序在它的上下文中的表现这意味着受着超过一年的时间尺度相当大的负面举动，半年，一个季度，一个月，一个星期。如果你是一个中期至长期趋势的追随者，你会得到在你的潮流时间表的保护 - 这体现在我们在更长的时间尺度提供一些保护原有的策略。我们希望填补空白，去一个短期 - 甚至下降到一个星期，在那里趋势跟踪正常，因为你必须等待危机中才能看到凸坚持不提供任何保障。
该计划已经发展到现在有四层。第一层是我们的核心趋势，下面的程序 - 一个坚实的基础。这是中期到长期的，而且它适用于100加期货合约和外汇对的宇宙。我们预计这一战略有0.5前瞻性的夏普比率。
下一步是在零至应用测试帽 - 总是事前测试帽，因为我们不能保证在未来的测试版将封顶为零，只允许去负。然而，基于过去，我们可以尝试和预测的前瞻性测试版将是什么。In doing so, we’re looking at the beta of our portfolio relative to the equity benchmark that we’ve chosen, in our case one in which we have equal allocation to each equity index future that is in our 100-plus universe of futures contracts. It could, however, be anything – it could, for example, be the S&P 500. The client can come to us and say, I want to have a beta cap on this equity benchmark, and we have the flexibility to build that for them.
如何应用该约束？
我们强加帽，以确保测试总是低于零，在我们的投资组合构建约束的形式。当市场上升的测试帽可能被激活。在这种情况下，优化程序寻找机会，带来投资资产的β下跌寻找的东西，都呈现下降趋势，并与股市呈正相关 - 这是趋势向上和负股市相关，东西 - 它会尝试歪斜所有这些都是为了在投资组合中的位置，以最大限度地提高这一限制的增益。
当市场下跌，你可能并不需要承担这一约束，因为投资组合的股票贝塔系数是可能已经低于零 - 因为你在股市的趋势必须空仓。当股票市场是，一般来说，往上走，在这种情况下这样的公平的β帽减少了投资组合，以在股票市场急剧向下移动灵敏度的限制仅适用。
我们涉及两个你所提到的四层。下一步是什么？
正如我所说，我们正在试图获得了比短中期到长期的时间尺度凸或保护。为了尽量弥补这一缺口，我们包括短的时间内，在一个约两个月的时间尺度，但仅在为了降低交易更多的执行成本选择最具流动性的股票指数期货和最具流动性的，防御性债券期货很快。
有许多关于美国政府债券的流动性很强的期货，我们也运用短期走势，以德国债券 - 都是非常抗跌，而你做从趋势上这些合同得到保障。我们也将此层，最具流动性的股票指数期货，这样的事情E-迷你S＆P的极少数，有约束，我们不能走多久任何股票指数期货在这一层。
和馅饼的最后一部分是...？
试图让尽可能短的期限，我们可以得到的，覆盖的是一个星期的时间尺度的保护。我们做的是通过在期货VIX多头头寸，一个有趣的市场，因为这些波动期货才暴露于风险维加而不是伽马风险。维加介绍了暴露在隐含波动率的动作，而伽马测量暴露在潜在的大动作。
在这种情况下，严格来说，VIX未来盈亏只能暴露在隐含卷移动。但是，有一些所谓的杠杆效应是指当市场走低，波动趋于上升。因此，动态对冲长期VIX位置给你的东西不会丢失太多的钱，并具有当市场崩溃上升的附加功能。
你可以认为它是有一些选项的保护较少的负漂移。我们认为，我们得到的远远大于潜在的保护前瞻性的损失，我们将持有这一立场得到。
所以，这听起来有点像有一个选项来选择呢？
我们希望这是一个更具成本效益的选项的选择，是的。在CFM的历史，我们有这样的选项。The problem with options is that you’re paying a premium for that protection along with the rest of the market, so the more people who buy the protection, the higher the cost of options goes and the more you will lose in terms of the negative drift. The price for that protection is very, very high.
我们提出什么，在另一方面，是一种产品，是一个竞争者或补长体积选项型方案和战略。我们的战略有一个机械凸功能它，并且有理由相信趋势以下的温和积极表现是持久的。你真的套利和利用，似乎在市场上根深蒂固的影响 - 市场做趋势。当你对比一下长体积期权类型的节目，它是一个有效的选项来选择。
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