史上最大的石油熔毁事件

首次石油交易发生在美国东部时间4月20日(周一)下午2点08分，当时正是市场每日结算前通常昏昏欲睡的餐后时间。

所发生的，而不是为20分钟纯粹的混乱，接着另外24小时咬牙切齿，混乱和困惑随着市场在全球Covid-19大流行，可以说是最快的经济在世界上前所未有的低迷，面对倒塌。

尽管还有很多问题有待解决，但有一个事实不容置疑:在整个市场历史上，这种情况从未在标准化的交易所交易合约中发生过，更不用说作为世界工业化国家命脉的基准原油合约了。

在下午2点08分至2点09分这段时间里，83份西德克萨斯轻质低硫原油期货合约以每桶0美元的价格迅速成交，这些合约原定于5月份交付给俄克拉何马州的石油中心库欣。每一份合同包含1000桶，这意味着，至少在纸面上，8.3万桶或350万加仑的石油实际上免费退出了市场。与此同时，油价几乎没有遭遇阻力，大幅下跌至每桶- 1美分，引发了前所未有的暴跌，跌至负值区间。

芝加哥交易分析公司Path Trading Partners的首席市场策略师Bob Iaccino说:“我们已经听到油价可能出现负增长的消息好几个星期了。”“每个人都在想，这真的会发生吗?”当底部掉下来的时候，有很多“神圣的屎”，很多人没有完全理解发生了什么。即便是现在，两周多过去了，交易员们对事件的回忆似乎仍大不相同，其中一位交易员说，价格“非常迅速地崩盘，甚至从期货市场的角度来看也是如此”，另一位交易员称其为“慢动作火车残骸”。

事件的仔细检查发现，在许多方面，无一不是如此。“当然，第一次，这将不会发生这将是原油，”约翰·基尔达夫，再次Capital，一家总部位于纽约的对冲基金专注于商品投资的创始合伙人说。“我觉得，不知何故，原油始终是问题的一部分。只要看看2008年发生了什么，当我们有我们的最后一次重大的经济危机 - 它去了每桶近150 $，然后坠毁在同一年。它拥有丰富的历史“。

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三月 - 近一个月油的4月20日倒塌的前一天 - 花旗集团商品研究爱德华·莫尔斯的全球负责人预测，油价可能会出现负增长。4月8日，芝加哥商品交易所集团 - 该主机上的西德克萨斯中质原油期货合约 - 出动请注意该公司表示，它有一个“经过检验的计划，以支持其主要能源合同出现负价格的可能性”。然而，直到4月20日凌晨，煤矿里的金丝雀才出现:加拿大艾伯塔省省长贾森·肯尼(Jason Kenney)在推特上发出警告:“加拿大西部Select oil目前的交易价格为负。”(这种产自加拿大焦油砂的石油，交易价格通常低于当时正在下跌的西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)期货。)

交易商匆忙，因为它到期的第二天，周二4月21日，之后将开始它的交付期在库欣从在5月原油期货合约的持仓自己解压。已经去内脏油价是全球大流行，一个沉重的供应过剩，以及能源需求随之暴跌。库欣独特的物流和地理问题复杂化了进一步：微小的，内陆小镇，坐落在大平原的平地和拥有一些世界上最大的陆上石油仓储设施，几乎满，使得物理输送石油越来越难。即使市场参与者要接受桶石油交货 - 其中许多人没有 - 他们可能会无处可放了。总之，许多人被迫在未来24小时内仓促卸载它们的石油期货合约，不惜一切代价，他们可以得到。

油价服务公司OPIS的全球能源分析主管汤姆•克洛萨(Tom Kloza)表示:“我进行过期货交易，我看到过很多空头挤压，导致现货市场和期货市场的油价飙升。”“但我从未见过像这样的长时间挤压。在4月20日那周之前，我不认为大多数人认为价格会跌到负值。但一旦发生这种情况，就意味着你会损失超过100%的投资。你说的是无限。”

4月20日下午2点29分，即周一结算前一分钟，5月原油期货合约的交易价格为每桶负40.32美元，令人瞠目结舌，这是世界上最具流动性的原油期货合约有史以来的最低交易价格，是以前无法想象的最低点。“下午2点25分到2点30分，就像在看一部费里尼的电影，”克洛萨说。你能够欣赏它，但没有人真正知道发生了什么。屏幕都快疯了。”

2017年从他数十亿美元的对冲基金Astenbeck Capital Management退休的传奇石油交易员安迪•霍尔(Andy Hall)，一如既往地在当天观察油价。

“我仍然每天都看，”他说。“我想旧习难改。我看到的是一片混乱。最后我看到了很多买卖。我相信很多人都想过，‘如果我以0的价格买进，我会损失什么?’结果是，一桶石油可能会损失40美元以上。”

截至下午2:30，纽约商品交易所原油期货结算价为每桶负37.63美元，当日下跌306%，远远超过了1986年油价崩盘时创下的每桶10.42美元的纪录低点。值得注意的是，5月原油期货甚至从未以- 37.63美元的结算价交易。根据纽约商品交易所母公司芝加哥商品交易所集团(CME Group)的说法，这只是“结算窗口的成交量加权平均价格”。

人们几乎可以听到西半球所有能源交易商的手机被炸毁的声音。“我实际上接到了来自白宫的电话，”Again Capital的Kilduff说。“他们想知道发生了什么——以及该对总统说些什么。”

总之，14,913原油期货合约4月20日根据CME的数据交换的负价格手中。换句话说，平均而言，卖家支付的买家采取断油他们的手在超过3100万加仑分钟的速度。在什么已经是一个超现实的苟且日活动的一个超现实的转弯，特朗普总统入主白宫期间，宣布新闻简报他将乐于接受任何免费的石油桶，用于国家战略石油储备(SPR)。他认为，如果价格是负的，他就不需要国会批准任何资金。他对记者说:“如果我们能不劳而获地买下它，我们会把能得到的东西都拿去。”“我唯一比这更喜欢的是他们付钱让你把油拿走的地方。”

当然，特朗普混淆了他的市场。负面价格主要出现在5月份的原油期货合约上，而不是在现货原油市场上。一位监管美国和加拿大市场现货石油交易的交易员说，如果总统还在等着人们排队帮他向SPR注入数百万桶的自由石油，那他现在还在等。他表示:“我们看到了一些负面交易，但与当天石油期货市场上发生的情况完全不同。”“我认为，当我们看到原油期货变得混乱和不稳定时，现货交易商的共识是不要交易它们。有时候坐以待毙更好。”

那些一直等待5月份油价在到期前再度上扬的交易员得到了回报。4月20日晚，一项原油期货合约重返正值，交易价格为每桶5美分，随后在4月21日周二凌晨再次跌破零。尽管5月原油期货艰难复苏，但纽约商品交易所(Nymex)原油期货市场的其余部分，以及布伦特(Brent)原油价格仍保持乐观。在到期当天，5月原油期货最终实现了小幅、止跌上涨，到期价格为10.01美元。自那以来，原油期货价格没有再一次转为负值。克洛萨说，他们不会这么做。“我相信——我认为这是大家的共识——未来将实施更多的保护措施，以确保负面价格不会再次出现。”

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米歇尔·马克斯这位1983年3月30日推出的纽约商品交易所原油期货合约之父表示，预测交易大变动和全球灾难——比如新冠肺炎疫情——都是他工作的一部分。但这并不一定会使它变得简单。

“黑天鹅是很难预料的，”他说。“底线是保持一个公平有序的市场。”

尽管原油期货价格迅速崩溃，但油价降至零下的过程已经持续了数周，甚至数月之久。随着全球大流行病去年年底从亚洲扩散到今年1月前的美国，石油供需都面临着越来越大的压力。由于世界各地的城市都处于封锁状态，航班停飞，人们在各大洲各地避难，近几个月石油需求急剧下降——尽管供应飙升至创纪录水平。

在此背景下，在沙特阿拉伯和俄罗斯之间的价格战中，石油输出国组织(OPEC)向市场倾销廉价石油，进一步压低了能源价格。尽管欧佩克、俄罗斯和其他盟国4月达成的每日减少970万桶石油供应的协议可能缓解能源期货的压力，但该协议可能在数周内不会生效，可能仍不足以提振油价。

最后，根据5月原油交易量加权平均结算价格，4月20日活跃在负价格区间的石油交易商的韩圜和损失总额超过5亿美元。卷入这场混战的市场参与者中，包括Interactive Brokers的客户。这家总部位于康涅狄格州格林威治的在线经纪公司表示，它被迫进入了Interactive Brokers8800万美元其自身的储备来弥补一些客户的交易损失。该公司董事长，托马斯·彼得菲，在最近的一次电话会议上说，券商仍试图通过乱排序。“我们分别增长了大半夜试图弄清楚发生了什么事情，我们仍然没有所有的事实，完全是为了“，他在四月下旬说，在接受CNBC采访时，彼得菲注意到整个行业放血“有大约一半的另一个十亿美元的损失，有人正坐在。我不知道是谁的人，”他说。

其中一些损失很可能与中国银行的“外汇储备”有关。原油的宝藏据报道，这款投资产品将5月份的石油期货合约卖出了接近历史低点的位置，这让中国散户投资者面临风险。投资者在市场混乱中可能蒙受的损失估计高达10亿美元，但这还只是初步数字。面临压力的基金之一是美国石油基金该基金是追踪近期油价的最大交易所交易基金。该基金5月份原油期货大跌。

许多陷入了困境，市场参与者都没有成熟的投资者，而只是零售市民谁不知道如何石油期货合约的工作 - 并且他们可能过期或交易负。当按动一下这些投资者的投资损失，CME董事长达菲泰伦斯，谁负油价的后果CNBC上出现，并没有讳言。“期货合约已经存在了几百年，我会告诉你，因为1天，大家都知道，它是在期货无限损失，”他说。“因此，任何人都不应是认知下，它不能低于零。”

全球顶级对冲基金经理之一、总部位于伦敦的Andurand资本管理公司(Andurand Capital Management)主管皮埃尔•安德鲁兰(Pierre Andurand)就是从这场市场浩劫中受益的交易员。今年早些时候，他开始做空原油期货，认为在找到有效的Covid-19疫苗之前，全球经济仍将处于低迷状态。他在4月20日做空原油期货，但他表示，在油价转为负面之前，他退出了市场，了结获利。

尽管如此，许多经济学家，企业高管，以及前任官员的交流中发现负油价非常令人担忧，并指出，如果实际交易商从市场回避了，这可能意味着有一个与价格发现一个问题 - 上市的一个关键功能交易市场。

“为什么美国基准原油期货合约结算在负37美元一桶，而世界上其他人都有一个真实的价格?”一位前交易所官员问道。当天期货市场与实物市场没有趋同。它没有体现出与现实的融合。”

资深石油分析师Philip Verleger也表达了类似的疑虑，他呼吁美国证券交易委员会(sec)和商品期货交易委员会(cftc)立即进行改革，以确保石油期货不再出现负价格。在最近的一次市场报告他写道，负面的价格波动“代表了市场的失灵，如果任由其重演，将威胁到全球能源行业的整个金融基础。”他补充说，“芝加哥商业交易所允许个体交易员或生产商将他们不稳定的财务状况置于行业或消费者的利益之上。”

商品期货交易委员会(CFTC)主席希斯Tarbert油价崩溃“临时下降,”他补充,“CFTC显然是密切关注这些市场实时和我们的主要监管机构的工作是确保任何的市场实际上是反映真实的供求关系,而不是别的。”

With U.S. gross domestic product expected to contract by 25 percent or more in the second quarter, and traders roundly expecting Cushing oil supplies to top out in May, the benchmark crude oil futures contract will be lucky to have only temporary dips — and not another dalliance with the downside.

但是，有一些角度来看，纽约商业交易所的名气笔记标记。

“生命中有更重要的事情，”他说，“比石油库欣的价格。”