新冠肺炎(COVID-19)大流行带来的经济冲击，以及随后导致收益大幅下降的市场波动，也为积极选股者提供了一个令人兴奋的机会。可以说，我们正在进入一个近十年来从未见过的高信心选股的黄金时期。近年来，我们经历了一个颠覆性变革的时期，许多行业都在进行变革，毫无疑问，当前的危机将进一步颠覆我们的行业。
随着时间的推移，竞争力量和技术可能会降低回报率，因此，企业和投资者都必须确保自己处于这场颠覆的“正确一边”。随着市场波动性急剧回升，现在是投资者重新审视其持仓和配置的关键时刻。
积极管理的复兴
eVestment的数据显示，过去5年，机构投资者几乎每个季度都在向国际大盘股进行净资金流入。亚博赞助欧冠资金流入呈正增长的领域，一直处于市场的被动端。鉴于国际股票市场的广度，以及积极型基金经理增加价值的机会，这似乎有违直觉。事实上，在过去10年里，国际大盘股基金经理的年平均表现超过1%，而同期美国大盘股基金经理的年平均表现落后标准普尔500指数超过40个基点。
最近，活跃的国际股票经理的出色表现水平明显下降，在过去的3年里，他们的中位数回报率仅高出56个基点。这种转变可能促使许多人得出这样的结论:大型国际股票的效率正在提高，而低成本的被动期权可能会带来更好的整体结果。然而，这一结论可能是错误的，因为表现优于市场的下降似乎更多地是受抑制的市场波动和近年来的回报分散的影响。
当我们回顾截至2004年和2006年的波动性同样处于受抑制水平的3年年化时期时，积极的国际股票经理的边际结果与最近的3年期间并没有特别大的不同。然而,在波动的峰值在全球金融危机和随后的欧洲主权债务危机,在2009年和2012年三年时间结束非常成熟活跃的经理作为中位数经理交付超过180个基点的每个周期和最高四分位数经理交付的超额收益超过3%。随着波动性水平再度飙升，我们有可能进入一个积极选股者的特殊时期，而持有低成本被动期权的投资者可能会留下一个非常重要的超额回报来源。
利用信念
选股是在动荡的市场机遇治理的核心。烟雨当前背景下，它几乎是不可能准确地知道严重性和COVID-19大流行及其对全球经济的影响的持续时间，但是我们作为投资者可以重点了解各行业和市场下可能面临压力的公司的水平一系列收入场景给他们曝光。我们研究的成本基础，最终市场风险，资产负债表实力说话与公司的灵活性，以确保我们有我们的假设是正确的。
在施罗德，通过我们的数据洞察部门的工作，我们也有能力利用替代的基本洞察，该部门为受严重影响的行业提供实时数据跟踪、病毒建模和步数数据，以帮助我们进一步完善预测。这是一项对劳动力和时间都很敏感的工作，拥有广泛的资源来做好它是至关重要的。
我们也认为，这是至关重要的，通过基于前瞻性的业务风险的框架谨慎地管理不同的尺寸。这导致能力的风险，这有助于潜在的提供相对较低的风险和更高的整体投资组合êFFI ciency有通过股票名称的集中投资组合，但相当多元化的投资组合。
我们认为，保持低因素敞口和专注于选股，会使回报更加一致，降低对市场环境的依赖，最终巩固更大的可重复性。这些因素现在可以说更加重要，因为我们预计市场将保持波动，这可能导致市场、风格、行业和因素领先地位的快速波动。
我们相信，我们坚定的态度提供了灵活性，可以在提供最大机遇的市场领域中积极导航，同时尽量减少对问题领域的敞口。我们相信，在广泛的市场和行业中，在选择股票时持续成功地传递阿尔法，是实现长期稳定和波动的关键。
平衡机会，下方风险
对于一个活跃的管理者来说，波动性可能是alpha的最大来源之一。在动荡的市场中出售资产时，投资者往往无法区别对待，被动资金的增多只会加剧这一趋势。对于最具争议的领域——拥有巨大运营和财务杠杆的公司——“先开枪，后提问”的心态常常很普遍。在许多情况下，这种本能可能被证明是正确的，但在其他情况下，它将被证明是反应过度。拥有大量资源的优秀主动经理人可以利用这些机会，而这正是我们在过去一个月开始做的，尤其是在受冲击最严重的非必需消费品领域。
随着我们度过复苏阶段，无论复苏阶段是什么时候，股市都可能回归到低名义增长率和低利率的关键主题。政治压力也将削弱杠杆回购这一市场近期最大的推动因素。我们继续评估将我们的投资组合集中于质量结构增长故事的潜力，这些故事仍然能够在这个环境中交付和重新评级。然而，该领域的估值总体上仍不足以令人信服，不足以成为过度看涨的理由。尽管在一些麻烦更大的领域有不错的价值，但也存在许多价值陷阱，勤奋的研究和选择性仍然至关重要。
长期来看，随着债务增加和通胀压力重燃，央行可能不得不应对利率困境。那些拥有持久商业模式和定价能力而不受自身成本膨胀影响的企业，可能会获得溢价，而熟练的投资经理将再次被要求识别它们。
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