改变投资者体验

一位资产所有者在接受安永全球另类投资调查的采访时表示：“我希望看到管理者重视员工，以及员工工作所需的基础设施，而不是成本。”。^三

该投资者所表达的情绪反映了另类投资的一个更大的方面——具体而言，投资者和管理者有不同的优先级，并从不同的角度看待他们之间的关系。当然，双方都希望自己的投资能像黑帮杀手一样表现出色，但如何做到这一点也很重要。

通缉：改进报告

在安永的同一项调查中，40%的投资者表示，改善报告是他们希望经理们关注的前三大问题之一；13%的投资者希望加强中后台技术。换句话说，他们希望看到他们的经理人投资于安永调查中投资者提到的“基础设施”。

一段时间以来，投资者一直在考虑改善报告。在2017年SEI/Preqin对LP的调查中⁴，只有12%的投资者表示，在评估基金和基金经理时，报告频率对公司并不重要。在调查时，只有不到40%的投资者表示，在过去三年中，他们看到了报告频率的提高。（应该指出的是，目前的危机使全球定位系统成为传播者中的佼佼者私募基金首席财务官该公司最近报告称，“全科医生的沟通经常是有限合伙人的不满点，他们通常希望经理提供更多、具体和易于消化的数据。但在当前的经济低迷时期，LPs报告称，全球定位系统（GPs）的沟通频繁而广泛……“问题是，新发现的对沟通的热爱是否会延伸到危机后的报道？”

需求定制

每个人都喜欢定制——包括机构投资者。另类投资公司正受到投资者的亚博赞助欧冠挑战，要求他们独树一帜，创造出不是现成的盒装产品的解决方案。

• 近一半的机构资产所有者投资于具有定制费用和流动性条款的基金。
• 超过三分之一的投资者投资于具有定制投资组合风险敞口的基金以及具有定制透明度和报告的基金。⁵

此外，超过三分之一已经享受到定制元素好处的投资者预计将增加对提供定制元素的基金的投资。

最近，德意志银行（Deutsche Bank）在Covid-19衰退之前的一项调查显示，近三分之一的机构投资者现在拥有定制的委托书，平均约占其总资产的9%。亚博赞助欧冠⁶

随着需求的定制和多样化，管理者们正在对他们的产品进行第二次和第三次审视，看看哪里有创新的空间。投资策略、基金结构和投资者沟通的定制都应在预料之中。为了实现投资者在定制方面的愿望，管理者还必须重新评估其运营和技术基础设施，以确定他们是否能够以及如何适应创新产品的推出、进入新市场和/或提供更详细和更及时的报告。毕竟，运营和基础设施应该被视为增长的催化剂，而不是障碍。

减少入职的麻烦

几年前，研究发现，58%的私募股权基金表示，与之前的基金相比，融资时间有所增加，16%的私募股权基金表示融资时间大幅增加。⁷毫无疑问，其中一部分时间花在了LPs填写非标准的订阅表格上，这些表格通常是密集的纸质文档，给错误和遗漏留下了很大的空间，需要时间密集的审查。

“在另类投资行业，另类投资基金没有标准化的认购文件，”Joe Henkel表示，他目前担任爱尔兰国家主管，曾任SEI全球解决方案总监。SEI是全球领先的技术驱动财富和投资管理解决方案提供商之一。“每只私人基金都有其独特的品质，律师事务所将创建长达40页或更多的认购文件和投资者资料包。每个律师事务所、基金产品和司法管辖区的情况都不尽相同——从这个角度来看，这是一个相当分散的行业。考虑到许多有限合伙人的第一印象是这种不雅的子文件流程，投资者报告同样不规范，而且往往不复杂，这并不奇怪。”

简言之，没有一个投资者会说他们喜欢填写认购表格——他们想投资他们的钱！投资者希望简化花更少时间的入职流程。反过来，管理者可能会发现，更容易的入职会缩短筹集资金所需的时间，从而使他们能够更快地进行投资组合。

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管华伦以鸟瞰的视角观察投资者与其资产管理人之间的痛点。沃伦是高级副总裁，全球财富管理服务解决方案和平台主管在软件工程研究所是一个为投资者和财富管理公司提供新的基础设施平台，解决方案和服务的全球领导者。他最近与II谈到了与替代投资公司可以获得竞争优势的方式分享他所看到的。

在你与另类投资公司的谈话中，他们认为自己在哪里最需要帮助？

投资公司把大部分精力和支出都集中在投资过程上——从研究到证券选择，再到持续的尽职调查——这是他们应该做的。从历史上看，他们并没有把太多的时间和精力真正集中在投资者身上，这是他们越来越认识到的一个缺点。

你认为他们在哪里有机会改善投资者体验？

为了全面改善投资者体验，他们需要关注多个供应商和整个公司本身的数据汇总、基金管理活动和任何运营外包。深入研究，超专注于投资者数据管理是一个巨大的机会，从入职到聚合，再到数据的整理和堆叠，并将其交付给投资者。这是业务中服务不足和利用不足的部分。这对公司来说尤其重要，尤其是现在，因为他们往往意识到，当出现任何形式的经济低迷或市场剧烈波动时，客户关系是多么重要。

当然，投资者的预期也会发生变化，管理者需要跟上。

我同意。即使你仅仅回顾2007-2008年的全球金融危机，你也能看到投资者预期的演变。从那时起，监管程序和机构投资者对透明度的担忧真正开始推动管理投资者数据和提高投资透明度的要求。最近，你看到一些公司在寻找不同的方法，通过在不同类型的投资者之间创造更多的机会来增加管理下的资产——可能不再只关注大型机构公司，而更多地关注家族理财办公室和个人亚博赞助欧冠投资者，以及如何分配给他们。这需要一个围绕着你的分销模式的策略。为了证明这一点，你需要考虑一切，从你如何处理研究和分析，到实际的基础投资，车辆结构，条款和条件。

如果管理者成功地在他们典型的客户群之外创造出新的机会，那么这会更加强调投资者的入职过程吗？

当然。我们投入巨资创建了一个数字化的入职流程，让投资者和经理都能更好地体验到建立新关系的过程。它减少了上船所需的时间，以便资产可以更快地投资。与此同时，一个数字化的过程开始涉及投资者如何与他们的基金进行互动。经理人和投资者之间有着一致、及时的互动，这有助于建立更牢固的关系。

是什么让你的入职过程与众不同？

例如，传统的对冲基金认购文件长达40-60页。填写、邮寄、让别人审阅这些内容是一个很费劲的过程，结果发现你填写的数据不正确，或者回答问题时犯了简单的错误。它回来找你修理，然后你把它送回去，以此类推。对投资者来说，在他们的资产被真正投资之前，这可能是一个非常缓慢的过程，即便如此，有关投资的信息流也可能是令人痛苦的缓慢。对于管理者来说，只为一个投资者投资可能需要相当长的时间——这些时间可以用于更有价值的、附加的活动。

在SEI，我们认识到，我们可以通过数字化文档来消除实际的文书工作，这种方式允许灵活性，因为每个子文档都是不同的。我们称之为SEI贸易，我们使用基于规则的功能，我们可以将对冲基金的子文档转化为一种简单的在线体验，只填充必要的信息并有效地处理它。内置的规则和工作流程会迅速得到所有必要参与者的审查和批准，包括基金综合体的法律和投资者关系部门。因此，我们不仅改进了体验，还实施了一些控制措施，以简化和提高处理质量。过去需要几个月才能完成的事情现在可以在几周内完成，如果不是几天的话。

你谈到了经理和投资者之间的关系。两者的仪表板体验有何变化？

大约15年前，我们认识到需要让我们的客户在线访问他们的数据，而不仅仅是向他们发送硬拷贝文档和数据存根。当时，我们构建了我们称之为Manager Dashboard的功能，它本质上是一种报告编写功能，它将我们正在为客户处理的数据以可操作的方式传递到网上。差不多在同一时间，我们开始提供投资者仪表盘，最初只是一个安全的文档门户。例如，通过登录高度安全的门户，可以通过登录邮件中收到的陈述。

随着时间的推移，我们从管理者那里听到他们想向投资者发送图表、基础数据和其他信息，而这些信息变得更像是真正的仪表盘。管理者希望深入挖掘数据并动态创建报告，投资者希望数字形式的透明度以及图表和图表的视觉效果。从我们的角度来看，管理者和投资者想要的都指向相同的数据和文档集。这对于创建一致性和控制非常重要—提供了一组一致的信息，但管理者有能力控制他们向投资者披露的数据。你可以将经理和投资者各自在仪表盘上看到的内容描述为基于角色的视图。例如，如果某个东西是一个估计值，经理可能不想向投资者展示它。特别是在备选方案领域，管理者可能无法提供透明性，直到实际的安全级别。他们可能只是告诉投资者他们所投资的行业、资产类别和国家——这正是这项业务的本质。

SEI长期以来一直是金融技术驱动解决方案的领导者。你是否看到更多的管理者希望将他们的技术需求外包，而不是试图跟上最新创新的成本？

我认为更重要的是专注和意图——我们能从他们的盘子里拿出什么技术，让他们专注于工作中更有价值的部分。例如，在监管方面，我们可以进行大量的处理，这样管理者只需审查产出，权衡可能影响公司的任何事情。一旦管理者对外包合作伙伴感到满意，他们通常会开始考虑他们还可以委托什么，以便他们的公司能够专注于其核心职能和能力——尽管他们可能会将基础工作外包给一个可信任的合作伙伴，但他们仍然能够保持最终的控制权和权威。我们不会说我们比客户聪明。我们可能会说，“我们这样做是为了250个客户谁经营类似的业务。我们认为这些活动和流程是有效的，而且效率很高——为什么你要试着找出如何用不同的方式做一些事情呢？你的优势和市场优势在于做出投资决策和构建投资组合。我们的实力是基于一个车辆和资产类别不可知的平台，该平台旨在处理所有有损于您专注于核心实力的事情。”

定制对管理者有多重要？

如果没有可定制的解决方案，我们就无法发展业务。“任何颜色只要是黑色”在alts空间都不太适用。我们的大多数客户都希望拥有可定制的外观和感觉，就像他们与投资者互动的方式一样。他们对自己为管理日常业务而在内部开发的报告的格式和外观有着强烈的感觉，他们希望保持或改进这些格式和外观，而不是被迫接受僵化和一刀切的东西。我们已经制定出了足够灵活的解决方案来考虑这一点。数十年来，我们的能力与行业技术和商业智能工具同步发展。还有一些商业智能工具，使我们能够帮助管理者以可定制的方式向客户提供更深入的细节和信息。由于我们为这个市场和500多个客户提供服务的时间很长，我们在最佳实践方面有很多经验，我认为我们的客户在分享我们的观点时会欣赏并感受到巨大的好处。这并不意味着我们会向他们发号施令，或者不与他们合作，做他们所知道的帮助他们在市场上脱颖而出的事情，但他们确实从我们广阔的视角看到了价值。

更高级的定制是什么样子的？

请允许我举个例子。应用程序编程接口（API）是我们SEI内部系统相互通信的方式。我们认为，如果我们的客户希望创建自己独特的定制web应用程序或内部构建的交易系统，那么接触这些集成点可能有一定的价值。它们可以利用我们内部使用或其他客户机使用的相同类型的连接点。对于利用这一点的客户来说，有着无限的灵活性和定制性—它仍然是相对较新的，并且在我们所有的客户群中都处于实施阶段，但是它受到了非常广泛的欢迎。我们也看到了自己和第三方之间的一些有趣的联系。

通过我们一直在讨论的所有能力，您认为未来的投资公司将如何形成？

我们对谈到的一切都是启用技术，所以我认为未来的投资公司会看到人们越来越高的价值工作。如果可以减少人们将从一个系统中的信息与下一个系统调和，或者一个来源到下一个，而是只管理例外，你已经改变了他们的工作日和他们可以做的工作类型。这也适用于投资者服务小组的某些替代基金经理。If they’re spending less time reading and verifying information in a sub doc, or typing it into a system, or creating a report to send to an investor, and more time learning about investors’ proclivities and behavior, you’re really changing their job. You’re empowering them to do higher level analysis and make higher level decisions.

我们注意到的一件事是我们的平台增长并扩展为投资策略，能力和市场环境。As we come out of the Covid-19 crisis, we will likely see some interesting things that change how investors invest, and what they’re investing in. There will probably be more innovation on both the investment side and the processing side around private equity, private debt, real estate, and other alternatives. Leveraging operational and technological flexibility will be critical, for sure.

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前瞻性报告⁸普华永道（PwC）2015年的一篇文章预测了2020年另类资产管理的前景，并这样说：“到2020年……领先的另类公司将铺设必要的管道，跨组织访问数据将像打开水龙头一样自然。”

根据另一份报告，这是一个大胆的预测⁹从大致相同的时间，“数据管理也被证明是一个困扰许多公司的挑战。现在，三分之一的lp希望GPs能够为他们的投资组合监控系统提供数据映射。”

有效的数据管理在很大程度上依赖于技术，而技术本身也在不断改进。跟上步伐可能代价高昂，甚至对于财力雄厚的大公司来说，这也是一个挑战。如果LP在2015年的预期是“令人烦恼的”，那就是2019年¹⁰调查显示，只有十分之一的资产所有者愿意为在投资研究和创意过程中使用大数据的管理者支付更高的费用（而不是那些不使用大数据的管理者）。如果这不让经理们烦恼的话，这肯定会让经理们烦恼：在回答同样的问题时，10%的投资者表示，他们希望支付更少的钱。

GPs启动了他们的报告游戏

如前所述，机构投资者预计，传统上不透亚博赞助欧冠明的全球定位系统的透明度将达到新的水平，特别是在业绩归属和运营费用方面。不同资产类型的报告频率可能会有很大差异，缺乏标准化会使进入新资产类别的公司面临挑战。根据2017年的一项研究，尽管少数（十分之一）对冲基金提供周报，但月度报告在对冲基金中是标准的。对于私人股本、私人债务和房地产基金来说，季度报告更为常见。基础设施投资往往产生最不频繁的报告。对他们来说，季度报告是标准，但五分之一的基础设施经理只提供年度报告。¹¹

或许，满足投资者对报告预期的必要性就在经理的眼里。一项研究中只有6%的对冲基金¹²将增强投资者报告列为公司的三大战略重点之一。同样的研究，同样的问题，21%的私募股权公司表示，这是前三大战略重点。作为一种更为“传统”和流动性更高的替代产品，对冲基金可能会觉得他们已经充分解决了报告问题，因为他们已经回答了较长一段时间有关报告的问题。

许多公司正在超越定期报告，提供一些定制和在线访问的结合。例如，2016年，约三分之二的备选经理提供了量身定制的报告¹³在最近的一项调查中，五大类型的定制报告分别是：按要求定制的一次性报告；风险和合规性；完全职位级别的透明度；开放协议；以及定制格式的标准报告。

随着更多的资源和更高比例的机构投资者，更大和更多元化的公司更有可能提供定制比他们的小竞争对手。亚博赞助欧冠在线账户访问还远未普及，更常见的是由大型公司提供，尤其是那些管理多个资产类别的公司。¹⁴

适应定制

定制几乎肯定是替代品未来的核心。每10家公司中就有7家以上计划提供定制的投资工具，许多公司计划推出共同投资工具、单独管理的账户或其他结构。¹⁵大量的投资工具——定制的或标准的——可能会考验许多公司的人员、流程和盈利能力。外包关系将变得更加关键，内部技术投资将需要明智。

当大量机构投资者开始从事另类投资时，另类基金亚博赞助欧冠经理本可以原谅他们相信这一切都会照常进行——只是更多。即使是投资者自己，最初也可能对对冲基金和私人股本公司的不透明行为持宽容态度——毕竟，投资者主要是在寻找投资专业知识和业绩。然而，随着本世纪头十年的全球金融危机以及由此产生的监管反应，所有这些都发生了变化。

一旦投资者能够看到幕后的情况，他们的预期就会上升。全球定位系统（GPs）的投资专业知识仍然受到重视，但投资者体验的“宜人之处”更成为一种需求。简言之，全球定位系统在如何定义其价值主张方面继续经历投资者驱动的转变。下面列出了备选经理在考虑提高卓越运营的好处时应注意的要点。

• 多元化的管理者和专业的全球医生都必须明白，他们的运营能力构成了他们价值主张的核心部分。
• 最终，资产管理公司必须确定他们是否能够通过精简和技术支持的投资者体验来增强自己的投资专长。
• 像SEI Trade这样的平台能够无缝地更改工作流和流程，以适应不断变化的法律和监管环境以及运营需求。它们还通过尽量减少与私人基金投资相关的人工入职任务，显著改善和简化投资者的入职体验，同时减少错误，从而增强投资者体验。
• 接受大数据、机器人技术和人工智能的能力正变得越来越重要，在某些情况下，这是管理者在日益拥挤的行业中脱颖而出的核心要求。
• 资产管理公司的人才搜索将不断发展，包括更多不同的技能和背景，以帮助公司向产品扩散、增加数据分析以及在整个组织中实施新技术所驱动的优先事项过渡。
• 在这一点上，替代品的趋同是一个古老的趋势，但其主要的连锁反应仍然存在——构成替代品社区的公司现在不仅相互竞争，而且与传统的（而且通常是非常低费用的）纯长期产品和解决方案竞争。
• 另类经理人的业务外包速度不如那些只做了长期工作的同行快，但随着他们的业务变得更加复杂，投资者的期望值上升，这种情况正在发生变化。基金会计和管理是最常见的外包职能之一。
• 许多公司也在外包大量的其他后台和中间办公室功能，包括法规遵从性、数据管理、贸易对账等。几乎三分之一的公司将投资者报告外包。
• 随着业务变得越来越复杂，在灵活、集成的平台上运行业务将变得越来越重要，这些平台侧重于投资者的成果，而不是基础技术。
• 系统将需要能够处理封闭式和基于承诺的基金结构以及更具流动性的投资组合。来自世界各地的上市证券和银团贷款需要与传统资产并驾齐驱。
• 完全透明的数据将越来越成为一种常态，多个系统可以相互对话，这样管理者就可以提供跨资产类别、结构和工具的见解。更复杂的基础设施也将使多策略基金能够定制其风险敞口。

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1. 亚博赞助欧冠机构投资者分配机构英特尔调查，2020年3月
2. 先秦投资者展望：2020年上半年另类投资
3. 安永2019年全球另类基金调查
4. 2017 SEI/Preqin LP调查
5. 安永2018年全球另类基金调查
6. 德意志银行第18届年度替代投资调查，2020年
7. 走远：私募股权基金的扩大生命周期，Pepper Hamilton LLP，2017年
8. 《替代资产管理2020：快进到中心舞台》，普华永道，2015年
9. 2016年SEI私募股权调查
10. 安永2019年全球另类基金调查
11. 2017 SEI/Preqin GP调查
12. 安永2019年全球另类基金调查
13. 2017 SEI/Preqin GP调查
14. 2017 SEI/Preqin GP调查
15. 2017 SEI/Preqin GP调查