关键要点and Food for Thought

“I would like to see managers value people, and the infrastructure needed for people to do their jobs, above cost,” an asset owner told interviewers conducting a recent EY global survey on alternative investing.^三

该投资者所表达的情绪反映了另类投资的一个更大的方面——具体而言，投资者和管理者有不同的优先级，并从不同的角度看待他们之间的关系。当然，双方都希望自己的投资能像黑帮杀手一样表现出色，但如何做到这一点也很重要。

通缉：改进报告

In the same EY survey, 40% of investors indicated that improved reporting is among the top three things they’d like their managers to focus on; enhancing middle- and back-office technology is on the top-three wish list of 13% of investors. In other words, they’d like to see their managers invest in the “infrastructure” mentioned by the investor in the EY survey.

一段时间以来，投资者一直在考虑改善报告。在2017年SEI/Preqin对LP的调查中⁴，只有12%的投资者表示，在评估基金和基金经理时，报告频率对公司并不重要。在调查时，只有不到40%的投资者表示，在过去三年中，他们看到了报告频率的提高。（应该指出的是，目前的危机使全球定位系统成为传播者中的佼佼者私募基金首席财务官该公司最近报告称，“全科医生的沟通经常是有限合伙人的不满点，他们通常希望经理提供更多、具体和易于消化的数据。但在当前的经济低迷时期，LPs报告称，全球定位系统（GPs）的沟通频繁而广泛……“问题是，新发现的对沟通的热爱是否会延伸到危机后的报道？”

需求定制

每个人都喜欢定制——包括机构投资者。另类投资公司正受到投资者的亚博赞助欧冠挑战，要求他们独树一帜，创造出不是现成的盒装产品的解决方案。

• 近一半的机构资产所有者投资于具有定制费用和流动性条款的基金。
• More than a third invest in funds with customized portfolio exposures and funds with customized transparency and reporting.⁵

此外，超过三分之一已经享受到定制元素好处的投资者预计将增加对提供定制元素的基金的投资。

More recently, a Deutsche Bank survey just prior to the Covid-19 downturn indicated that nearly a third of institutional investors now have customized mandates, which on average account for approximately 9% of their total assets.⁶

随着需求的定制和多样化，管理者们正在对他们的产品进行第二次和第三次审视，看看哪里有创新的空间。投资策略、基金结构和投资者沟通的定制都应在预料之中。为了实现投资者在定制方面的愿望，管理者还必须重新评估其运营和技术基础设施，以确定他们是否能够以及如何适应创新产品的推出、进入新市场和/或提供更详细和更及时的报告。毕竟，运营和基础设施应该被视为增长的催化剂，而不是障碍。

减少入职的麻烦

几年前，研究发现，58%的私募股权基金表示，与之前的基金相比，融资时间有所增加，16%的私募股权基金表示融资时间大幅增加。⁷毫无疑问，其中一部分时间花在了LPs填写非标准的订阅表格上，这些表格通常是密集的纸质文档，给错误和遗漏留下了很大的空间，需要时间密集的审查。

“In the alternatives industry, there is no standardized subscription documentation for alternative investment funds,” says Joe Henkel, currently Ireland country head and one-time Director of Global Solutions at SEI, one of the world’s leading providers of technology-driven wealth and investment management solutions. “Each private fund has unique qualities, and a law firm will create subscription documents and investor packs that can run to 40 pages or more. They differ between each law firm, fund product and jurisdiction – it is quite a fragmented industry from that perspective. Given that the first impression many LPs get is this inelegant sub doc process, it’s not surprising that investor reporting is equally non-standard and often unsophisticated.”

简言之，没有一个投资者会说他们喜欢填写认购表格——他们想投资他们的钱！投资者希望简化花更少时间的入职流程。反过来，管理者可能会发现，更容易的入职会缩短筹集资金所需的时间，从而使他们能够更快地进行投资组合。

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Jim Warrenhas a bird’s eye view from which to observe the pain points between investors and their asset managers. Warren is the高级副总裁，全球财富管理服务解决方案和平台主管在软件工程研究所，在为投资者和财富管理公司提供新的基础设施平台、解决方案和服务方面处于全球领先地位。他最近与II进行了交谈，分享了他所看到的另类投资公司获得竞争优势的途径。

在你与另类投资公司的谈话中，他们认为自己在哪里最需要帮助？

投资公司把大部分精力和支出都集中在投资过程上——从研究到证券选择，再到持续的尽职调查——这是他们应该做的。从历史上看，他们并没有把太多的时间和精力真正集中在投资者身上，这是他们越来越认识到的一个缺点。

你认为他们在哪里有机会改善投资者体验？

为了全面改善投资者体验，他们需要关注多个供应商和整个公司本身的数据汇总、基金管理活动和任何运营外包。深入研究，超专注于投资者数据管理是一个巨大的机会，从入职到聚合，再到数据的整理和堆叠，并将其交付给投资者。这是业务中服务不足和利用不足的部分。这对公司来说尤其重要，尤其是现在，因为他们往往意识到，当出现任何形式的经济低迷或市场剧烈波动时，客户关系是多么重要。

And, of course, investor expectations change, too – and managers need to keep up.

我同意。即使你仅仅回顾2007-2008年的全球金融危机，你也能看到投资者预期的演变。从那时起，监管程序和机构投资者对透明度的担忧真正开始推动管理投资者数据和提高投资透明度的要求。最近，你看到一些公司在寻找不同的方法，通过在不同类型的投资者之间创造更多的机会来增加管理下的资产——可能不再只关注大型机构公司，而更多地关注家族理财办公室和个人亚博赞助欧冠投资者，以及如何分配给他们。这需要一个围绕着你的分销模式的策略。为了证明这一点，你需要考虑一切，从你如何处理研究和分析，到实际的基础投资，车辆结构，条款和条件。

如果管理者成功地在他们典型的客户群之外创造出新的机会，那么这会更加强调投资者的入职过程吗？

当然。我们投入巨资创建了一个数字化的入职流程，让投资者和经理都能更好地体验到建立新关系的过程。它减少了上船所需的时间，以便资产可以更快地投资。与此同时，一个数字化的过程开始涉及投资者如何与他们的基金进行互动。经理人和投资者之间有着一致、及时的互动，这有助于建立更牢固的关系。

What makes your onboarding process different?

例如，传统的对冲基金认购文件长达40-60页。填写、邮寄、让别人审阅这些内容是一个很费劲的过程，结果发现你填写的数据不正确，或者回答问题时犯了简单的错误。它回来找你修理，然后你把它送回去，以此类推。对投资者来说，在他们的资产被真正投资之前，这可能是一个非常缓慢的过程，即便如此，有关投资的信息流也可能是令人痛苦的缓慢。对于管理者来说，只为一个投资者投资可能需要相当长的时间——这些时间可以用于更有价值的、附加的活动。

在SEI，我们认识到，我们可以通过数字化文档来消除实际的文书工作，这种方式允许灵活性，因为每个子文档都是不同的。我们称之为软件工程研究所Trade，我们使用基于规则的功能，我们可以将对冲基金的子文档转化为一种简单的在线体验，只填充必要的信息并有效地处理它。内置的规则和工作流程会迅速得到所有必要参与者的审查和批准，包括基金综合体的法律和投资者关系部门。因此，我们不仅改进了体验，还实施了一些控制措施，以简化和提高处理质量。过去需要几个月才能完成的事情现在可以在几周内完成，如果不是几天的话。

你谈到了经理和投资者之间的关系。两者的仪表板体验有何变化？

大约15年前，我们认识到需要让我们的客户在线访问他们的数据，而不仅仅是向他们发送硬拷贝文档和数据存根。当时，我们构建了我们称之为Manager Dashboard的功能，它本质上是一种报告编写功能，它将我们正在为客户处理的数据以可操作的方式传递到网上。差不多在同一时间，我们开始提供投资者仪表盘，它最初只是一个安全的文档门户。例如，投资者通常在邮件中收到的声明可以通过登录高度安全的门户进行查看。

Over time, we heard from managers that they wanted to send investors graphs, charts, underlying data, and other information, and it became more of true dashboard. Managers wanted to drill deeper into the data and create reports on the fly, and investors wanted transparency in digital form with visuals in charts and graphs. From our perspective, what managers and investors wanted all pointed to the same data and document sets. That’s really important in creating consistency and control – a consistent set of information is delivered, but then the manager has the ability to control what data they expose to the investors. You could describe what the manager and investor each see on their dashboard as role-based views. For example, if something’s an estimate, a manager might not want to show that to an investor. In the alternatives space in particular, the manager might not provide transparency down to the level of the actual security. They might just tell investors the sectors, industries, asset classes, and countries that they’re invested in – that’s just the nature of that business.

SEI长期以来一直是金融技术驱动解决方案的领导者。你是否看到更多的管理者希望将他们的技术需求外包，而不是试图跟上最新创新的成本？

我认为它更专注和意图- technology can we can take off their plates so they can focus on the more value-based portions of their job. On the regulatory side, for example, we can do a lot of the processing so that the manager just has to review the output and weigh in on anything that might affect the firm. Once a manager is comfortable with an outsource partner, they often start to consider what else they can delegate so their firm can focus on its core functions and competencies – and while they may outsource the underlying work to a trusted partner, they are still able to maintain ultimate control and authority. We don’t talk about it like we’re smarter than our clients. We might say, “We do this for 250 clients who run businesses similar to yours. These are activities and processes that we see working effectively and efficiently – why would you want to try to figure out how to do something a different way on your own? Your strength and market advantage is making investment decisions and constructing portfolios. Our strength is based on a vehicle and asset class agnostic platform created to handle all of the things that detract from your focus on your core strength.”

How important is customization to managers?

如果没有可定制的解决方案，我们就无法发展业务。“任何颜色只要是黑色”在alts空间都不太适用。我们的大多数客户都希望拥有可定制的外观和感觉，就像他们与投资者互动的方式一样。他们对自己为管理日常业务而在内部开发的报告的格式和外观有着强烈的感觉，他们希望保持或改进这些格式和外观，而不是被迫接受僵化和一刀切的东西。我们已经制定出了足够灵活的解决方案来考虑这一点。数十年来，我们的能力与行业技术和商业智能工具同步发展。还有一些商业智能工具，使我们能够帮助管理者以可定制的方式向客户提供更深入的细节和信息。由于我们为这个市场和500多个客户提供服务的时间很长，我们在最佳实践方面有很多经验，我认为我们的客户在分享我们的观点时会欣赏并感受到巨大的好处。这并不意味着我们会向他们发号施令，或者不与他们合作，做他们所知道的帮助他们在市场上脱颖而出的事情，但他们确实从我们广阔的视角看到了价值。

What does a more advanced level of customization look like?

Allow me to use an example. APIs – application programming interfaces – are how our internal systems at SEI talk to each other. We thought there might be some value in our clients being exposed to these integration points if they wished to, say, create their own unique and customized web application or an internally built trading system. They can leverage the same type of connection points that we use internally or that we use for other clients. There is limitless flexibility and customization for clients who leverage this – it’s still relatively new and in the implementation stage across all of our client base, but it has been very well received. We’ve also seen some interesting connections between ourselves and third parties open up as a result.

有了我们讨论过的所有能力，你认为未来的投资公司将如何形成？

我们谈论的一切都是使能技术，因此我认为未来的投资公司将看到人们从事越来越高价值的工作。如果您可以减少人们将信息从一个系统协调到下一个系统或从一个源协调到下一个源的时间，而只管理异常，那么您就改变了他们的工作日和他们可以做的工作类型。这也适用于投资者服务集团中的某位另类基金经理。如果他们花更少的时间阅读和验证子文档中的信息，或者将其输入系统，或者创建一份报告发送给投资者，花更多的时间了解投资者的倾向和行为，那么你真的在改变他们的工作。你授权他们做更高层次的分析和更高层次的决策。

随着时间的推移，我们注意到的一点是，随着投资策略、能力和市场环境的变化，我们的平台也在不断增长和扩展。当我们走出Covid-19危机时，我们可能会看到一些有趣的事情，这些事情会改变投资者的投资方式和投资对象。围绕私募股权、私人债务、房地产和其他替代品，投资方和处理方可能会有更多创新。当然，利用操作和技术灵活性将是至关重要的。

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前瞻性报告⁸普华永道（PwC）2015年的一篇文章预测了2020年另类资产管理的前景，并这样说：“到2020年……领先的另类公司将铺设必要的管道，跨组织访问数据将像打开水龙头一样自然。”

根据另一份报告，这是一个大胆的预测⁹从大致相同的时间，“数据管理也被证明是一个困扰许多公司的挑战。现在，三分之一的lp希望GPs能够为他们的投资组合监控系统提供数据映射。”

有效的数据管理在很大程度上依赖于技术，而技术本身也在不断改进。跟上步伐可能代价高昂，甚至对于财力雄厚的大公司来说，这也是一个挑战。如果LP在2015年的预期是“令人烦恼的”，那就是2019年¹⁰调查显示，只有十分之一的资产所有者愿意为在投资研究和创意过程中使用大数据的管理者支付更高的费用（而不是那些不使用大数据的管理者）。如果这不让经理们烦恼的话，这肯定会让经理们烦恼：在回答同样的问题时，10%的投资者表示，他们希望支付更少的钱。

GPs up their reporting game – sort of

如前所述，机构投资者预计，传统上不透亚博赞助欧冠明的全球定位系统的透明度将达到新的水平，特别是在业绩归属和运营费用方面。不同资产类型的报告频率可能会有很大差异，缺乏标准化会使进入新资产类别的公司面临挑战。根据2017年的一项研究，尽管少数（十分之一）对冲基金提供周报，但月度报告在对冲基金中是标准的。对于私人股本、私人债务和房地产基金来说，季度报告更为常见。基础设施投资往往产生最不频繁的报告。对他们来说，季度报告是标准，但五分之一的基础设施经理只提供年度报告。¹¹

或许，满足投资者对报告预期的必要性就在经理的眼里。一项研究中只有6%的对冲基金¹²增强投资者报告中列出three strategic priorities for the firm. Same study, same question, a much larger 21% of private equity firms said it was a top three strategic priority. As a more “traditional” and liquid alternative product, hedge funds possibly feel they have sufficiently addressed reporting as they’ve been answering questions about it for a longer period of time.

许多公司正在超越定期报告，提供一些定制和在线访问的结合。例如，2016年，约三分之二的备选经理提供了量身定制的报告¹³and in a more recent survey the top five types of custom reports were: one-off bespoke reporting upon request; risk and compliance; full position level transparency; open protocol; and, standard reports in tailored formats.

With more resources and a higher percentage of institutional investors, larger and more diversified firms are more likely to offer customizations than their smaller competitors. Online account access is still far from universal, and is more commonly offered by larger firms, particularly those managing multiple asset classes.¹⁴

Attuning to customization

Customization is almost surely central to the future of alternatives. More than seven out of every 10 firms plan to offer customized investment vehicles, with many planning to launch co-investment vehicles, separately managed accounts, or other structures.¹⁵大量的投资工具——定制的或标准的——可能会考验许多公司的人员、流程和盈利能力。外包关系将变得更加关键，内部技术投资将需要明智。

When large numbers of institutional investors began to take up alternative investments, alternative managers could have been forgiven for believing it would be business as usual – just more of it. Even investors themselves might have initially been tolerant of the opaque goings-on at hedge funds and private equity shops – after all, investors were primarily looking for investment expertise and performance. All of that changed, however, with the global financial crisis in the first decade of this century, and the resultant regulatory response.

一旦投资者能够看到幕后的情况，他们的预期就会上升。全球定位系统（GPs）的投资专业知识仍然受到重视，但投资者体验的“宜人之处”更成为一种需求。简言之，全球定位系统在如何定义其价值主张方面继续经历投资者驱动的转变。下面列出了备选经理在考虑提高卓越运营的好处时应注意的要点。

• 多元化的管理者和专业的全球医生都必须明白，他们的运营能力构成了他们价值主张的核心部分。
• Ultimately, asset managers must determine whether they can enhance their investment expertise with a streamlined and technologically supported investor experience.
• Platforms such as SEI Trade enable seamless changes to workflows and processes to accommodate the ever-evolving legal and regulatory environment and operational requirements. They also enhance the investor experience by minimizing manual onboarding tasks associated with private fund investing, significantly improving and streamlining investors’ onboarding experience, while simultaneously reducing errors.
• The ability to embrace big data, robotics, and AI is becoming increasingly important, and in some instances, is a core requirement for managers to differentiate themselves in an increasingly crowded field.
• The talent search at asset managers will evolve to include more diverse skill sets and backgrounds to help firms transition toward priorities being driven by product proliferation, increased data analytics, as well as implementation of new technology throughout organizations.
• Convergence in alternatives is an old trend at this point, but its main knock-on effect remains – firms that make up the alternatives community now compete not only against each other, but also versus traditional (and often very low-fee) long-only products and solutions.
• 另类经理人的业务外包速度不如那些只做了长期工作的同行快，但随着他们的业务变得更加复杂，投资者的期望值上升，这种情况正在发生变化。基金会计和管理是最常见的外包职能之一。
• A wide variety of other back- and middle-office functions also are being outsourced by a significant number of firms, including regulatory compliance, data management, trade reconciliation, and so on. Almost one in three firms outsources investor reporting.
• 随着业务变得越来越复杂，在灵活、集成的平台上运行业务将变得越来越重要，这些平台侧重于投资者的成果，而不是基础技术。
• 系统将需要能够处理封闭式和基于承诺的基金结构以及更具流动性的投资组合。来自世界各地的上市证券和银团贷款需要与传统资产并驾齐驱。
• 完全透明的数据将越来越成为一种常态，多个系统可以相互对话，这样管理者就可以提供跨资产类别、结构和工具的见解。更复杂的基础设施也将使多策略基金能够定制其风险敞口。

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1. Institutional Investor Allocator Intel Survey, March 2020
2. 先秦投资者展望：2020年上半年另类投资
3. 安永2019年全球另类基金调查
4. 2017 SEI/Preqin LP Survey
5. EY 2018 Global Alternative Fund Survey
6. 德意志银行第18次年度替代投资调查，2020年
7. 《走出去：私募股权基金不断扩展的生命周期》，Pepper Hamilton LLP，2017年
8. Alternative Asset Management 2020: Fast Forward to Centre Stage, PwC, 2015
9. 2016年SEI私募股权调查
10. 安永2019年全球另类基金调查
11. 2017 SEI/Preqin GP调查
12. 安永2019年全球另类基金调查
13. 2017 SEI/Preqin GP调查
14. 2017 SEI/Preqin GP调查
15. 2017 SEI/Preqin GP Survey