大学和大学捐赠基金率先使用另类投资 - 而现在他们可以吃到苦头了。
“对于达的低价竞标拨款约40总资产的百分比的资金，故事是一样的公共资金”，根据顾问的EnnisKnupp的退休主席Richard恩尼斯。“（1）ALTS减损性能和（2）你有更多，更糟糕你怎么做。”
Ennis在周三发表的一份新报告中称，在截至2019年6月30日的11年时间里，投资另类投资的资产每10%，基金规模从不足2,500万美元到10亿美元不等，阿尔法值损失约20个基点。他写道:“40%的alts分配会导致79个基点的罚款。”
捐赠大于1十亿$没有在同一时间段更好 - 但仍跑输基准作为一个整体。
“目前可以说是技术的至少一些替代投资的从业人员中指示，”埃尼斯写。“据传，三（只有3）脱颖而出，以更大的积极的基金总阿尔法比一个百分点” - 麻省理工学院，鲍登学院和密歇根州立大学。“所有保持55％以上，然而，在分别为2.07％的2.03％和1.39％，为基金总水平来实现阿尔法，ALTS分配”他继续说。“唉，即使是这些数字取不涨来的统计显着性水平。”
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恩尼斯着手研究为什么捐赠已经跑输基准的被动，包括评估股票的作用，投资组合的大小如何，依赖资金的替代品，以及使用的增长和价值投资风格。答案是替代品。“这篇论文强调了一个事实，多样化成本较高是导致失败，”他写道。
在接受亚博赞助欧冠埃尼斯解释说，方案已大大改变，因为禀赋和别人先冲进了他们集体在21世纪初。
“钱出巨大的流入哪些曾经的小市场 - $ 100十亿的对冲基金，$ 100十亿的私募股权投资，”他说。“现在，这是约万亿$ 3二十五年前，他们正在做的50 LBO [杠杆收购]一年的交易。现在，3000个杠杆收购完成后一年“。
当一个像私募股权流动性较差的地区变得恩尼斯什么叫“液化”，资产价格表现得更像那些在公开市场上。“这就是为什么多元化效果消失，”他说。“市场变得更加高效和你风与什么是阿尔法” - 风险调整后的收益超过基准 - “等于你的成本。”
替代方案可能是现在怪，但他们开始在私募股权和对冲基金大量投资之前禀赋跑输长。在过去的50年中，平均每年捐赠赚取8.5％。被动60/40投资组合的股票和债券获得了9.3％，根据丹尼斯·哈蒙德统计数据恩尼斯在他的研究报告中援引。
60/40组合是在五个十年是哈蒙德看着四得意洋洋。只有十年期到2009年为止是不同的。“与投资的养老风格的辉煌日子，恰逢十年，”埃尼斯写。
尽管有证据增加，替代品是不适合的投资组合是万能的，投资者继续进入私募股权和其他资产类别。问其原因，恩尼斯转述厄普顿·辛克莱：“你无法说服一个人相信的东西，他拿的薪水不相信。”