那些根据价值、规模和盈利能力等特征来选择股票的经理们正在苦苦挣扎。一项新的研究表明，问题的关键在于实现——一个简单的公式就能解决这个问题。
“人们对要素实施的认识日益提高。杨百翰大学（Brigham Young University）金融学教授史蒂文•索利（Steven Thorley）表示：“这是一些因素（价值和规模）表现不佳的问题，管理者不注意因素之间的相互作用，并使用经验法则来做决定。”。Thorley与Roger Clarke和Harindra de Silva共同撰写了一篇题为“风险管理与股市因素的最佳组合”的论文，分析了将价值和动量等投资因素结合起来的最佳方法。该论文预计将于周三在《华尔街日报》上发表《金融分析师杂志》2020年第三季度.
根据这项研究，使用所谓的预测风险管理构建的投资组合可以带来显著的超额收益。作者说，在54年的回溯测试中，研究投资组合的年化收益率为10.79%，而类似投资组合的年化收益率为7.77%。
“当你构建一个多因素投资组合时，这是一个复杂的过程，需要做出很多决定，比如包括哪些股票，以及如果包括这些股票，如何对它们进行加权，”Thorley在接受《华尔街日报》采访时说亚博赞助欧冠. “有些方法是临时性的，可以任意作出决定。那只会制造噪音。最近，这些实施问题一直是个累赘。”
他解释说，这篇论文的主要贡献之一是一个实际的公式，用于确定具有风险管理的最优多因素投资组合的权重。他说：“我们采用了一些新的方法，使之简单明了。”。
本文依赖于最近在投资组合构建方面的一些创新，包括所谓的纯因子，即因子之间不重叠的版本。这意味着一个价值因素，例如，是中立的其他因素，如大小。Thorley和他的合著者在2017年首次发表了关于纯因子的研究投资组合管理杂志。
他们的新研究还使用纯因子方法和风险调整，考察了1966年至2019年五个因素（价值、动量、小规模、低贝塔系数和盈利能力）的表现。例如，它表明，价值因素的表现在过去20年中基本持平，远比许多专家指出的要长。对于因子狂热者来说，好消息是，低波动性和盈利能力表现良好。
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索利说：“大约从本世纪初开始，价值就一直表现平平。”。“它在70、80、90年代做得很好，但20年来几乎什么都没做。除此之外，在这场Covid-19市场下跌和部分复苏中，价值的表现更糟糕。它已经受到围攻和怀疑，现在这可能是价值因素的棺材中的钉子。”
至于该报更大的调查结果，索利希望资产管理公司能采用新的方法。“人们正在寻找一些答案，”他说。“这可能足以使其得到更广泛的采用。”