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波阿斯·韦恩斯坦正在赚钱。他不高兴你知道这件事。
华尔街图标的史诗评分。
对于所有Boaz Weinstein的天才，他没有预见这种特殊类型的混乱。
相反，去年年底，年轻的信用Whiz在曼哈顿艺术装饰克莱斯勒大厦58楼有条不紊地扫描债券，掉期和索引，在那里，威斯坦的Saba Capital Management有其办事处。
在空的咖啡杯和水瓶中，这位对冲基金经理注意到了一些异常现象，这些异常现象往往预示着信贷市场的机遇——这是投资领域中韦恩斯坦擅长的领域。
他和他的合作伙伴都没有含有冠状病毒大流行病，最终会通过世界经济体摧毁其信贷市场，并熄灭超过40万个生命。
但是，我们说，Weinstein看到了什么，“疯狂。”
高产信用违约掉期或CDS的价格，如美国联合航空公司控股，与镀金，投资级公司等诸如Verizon Communications或McDonald的公司等相同的公司。
“我看到了我见过的最令人难以置信的错误定价，”韦恩斯坦在接受电话采访时说亚博赞助欧冠5月中旬，第一个。“我仍然没有过于多么荒谬。”
Saba开始为一些垃圾级公司购买廉价的信用违约互换(cds)，这是针对违约的保险。与此同时，该基金以类似的价格向投资级公司出售cds。
正如韦恩斯坦所描述的那样，基本的赌注很简单，尽管实施起来很困难。
垃圾和投资级CDS的传播几乎肯定会恢复到他们的历史手段。垃圾债券的价格将在下一个经济衰退中腾出，送赛马的价格飙升。投资级互换将保持稳定或可能上升，高级SABA收到有助于支付贸易的月费用。
因此，韦恩斯坦等待着他确信即将到来的纠正。他强调说:“那不是关于Covid的。”“这并不是说我们预见了这场人类悲剧。”
不过，这桩交易可以说是韦恩斯坦传奇生涯中最伟大的交易。
2月下旬，完全的Pandemonium开始展开。随着救护车警报器哭泣和纽约市临时船长和拖车的尸体，萨巴贸易的利润刚刚攀升。
仅仅是3月前两周，旗舰SABA CAPITAL MASTER基金飙升33％，根据向投资者发送给被审查的投资者亚博赞助欧冠．专门设计的第二款提供，专门从陡峭的市场抛售，Saba首都尾部基金受益，令人惊讶99％。即使是第三，核对封面的SABA策略，旨在从封闭式基金市场的套利中获利只失去1.5％，而标准普尔500指数超过7％以上。
尽管这是一个世界末日的背景，但该贸易是葡萄酒Weinstein，在冒着少量资金的同时生产SABA的大量收益。他说：“信用市场的不对称收益”。“这真的是我们的资金焦点。”
据一位熟悉该基金的人士透露，今年至5月，Saba Capital Master的涨幅超过80%。
每个市场危机都征服一群投机者。但它还举起了选择的干部，以基于他们对别人的不幸和造成追求的能力来崇拜地位。
杰西·利弗莫尔(Jesse Livermore)在1929年的大崩盘中赚了数百万美元。21世纪初，随着安然公司(Enron Corp.)在互联网泡沫破灭中分崩离析，吉姆•查诺斯(Jim Chanos)也从中获利。约翰•保尔森(John Paulson)在次贷危机中下注之前，从堆积如山的房地产数据中筛选数据，为他的投资者和他自己赚了数十亿美元。
现在，Saba的创始人也加入了这个精英俱乐部。你知道这一点，他不太高兴。
Weinstein - 仔细阅读后在我们的采访中涵盖了可能的问题和科目的备忘录 - 提出了请求：本报记者坚持市场，而不是提及他的家庭，外部利益，任何个人事务，甚至是他的职业历史。
亚博赞助欧冠拒绝同意这些条款。毕竟，Weinstein一直在生产多年来已经发布了华尔街贸易商的大规模收益。
这位21点高手在24岁时被德意志银行(Deutsche Bank)聘用，在cds大受欢迎的时候，他就掌握了cds，并在十多年的时间里为这家德国银行创造了数十亿美元的利润。在金融危机期间遭受巨额亏损后，温斯坦和十几位同事收拾行囊，离开了德银，成立了Saba Capital Management。
名声。从2011年开始，他就做空交易员布鲁诺•伊克希尔(Bruno Iksil)，即臭名昭著的“伦敦鲸”(London Whale)。伊克希尔当时正利用摩根大通首席投资办公室提供的数十亿美元抛售CDS指数的保护。温斯坦察觉到了机会，买进了该指数的信用违约掉期。据报道，他和其他交易员为Saba赚取了2亿至3亿美元的收益，最终在第二年给摩根大通造成了62亿美元的惊人损失。那时，Saba的资产达到了56亿美元的峰值。
它还证明了纽约人是一位精明的营销人员。SABA的远见包装尾部对冲策略作为一个独特的基金，一个具有潜在的眼睛爆发回报，引起了猛烈的关注。截至3月中旬，该公司将以5亿美元的资金拉动。威辛斯坦在年度旗舰和尾风险基金覆盖10亿美元的流入。
温斯坦的名气如此之大，以至于哈佛商学院(Harvard Business School)金融学副教授阿迪•桑德拉姆(Adi Sunderam)写了一篇关于萨巴的案例研究。他表示，将尾部对冲基金与其他策略分开是“明智的举措”，最近的事件证实了这一点。
“你和你的投资者都需要有点耐心，”桑切姆说这一战略。“它还需要一点信任。”
耐心和信任是所谓的信用相对价值投资者，如萨巴的，近年来需要。此类资金可以下注或反对债券和指数，仲裁，或捕获高级债务，例如缩短初级债务或更广泛的指数。
最近的这些资金的表现让人失望。根据对冲基金研究的据对冲基金研究，今年5月至5月，追踪其损失5.2％的指数，而广泛的巴克莱资本政府/信贷债券指数的增长率为6.5％。2019年，相对价值资金获得7.4％，持续10.1％的债券指数收益。
根据对冲基金研究的数据，投资者从2015年以来，每年从2015年的相对价值资金获得资产，包括对冲基金研究。这跨度的外流总计超过220亿美元。
韦恩斯坦列举了一个不太可能导致这种趋势的罪魁祸首:欧洲央行(ecb)前行长马里奥•德拉吉(Mario Draghi)。2012年7月，德拉吉誓言欧洲央行将“不惜一切代价”保护遭受重创的欧元。信贷波动消散了，让Saba这样的基金失去了主要的利润来源。
从那时起，相对价值基金已经标记。“所有这些信贷相对价值的资金已经过时了，”哈佛德的桑德兰德说。“SABA已被证明非常灵活。”
韦恩斯坦在2010年引入了尾部风险策略，并与另一只基金一起设立了该策略。作为对客户的回应，该公司今年推出了一个“套利中性”版本，在这个策略中，出售投资级信用违约互换所获得的溢价被用来支付高收益信用保护的成本。
2015年，SABA介绍了一项投资于封闭式资金或CEFS的基金，由合作伙伴Pierre Weinstein（无关系）。与他们更常见的共同基金表兄弟不同，CEF在公开时发出固定数量的股票。股票以保费或更常见的是销售折扣，享受净资产价值观或净资产。Saba等活动投资者在SABA购买贴现资金和CAJOLE管理的股份，以采取措施，通过为纳税，转换或融入开放式共同资金或清算而使股票提供额度来减少折扣。
Weinstein承认他喜欢他的行动主义的道德维度。“这让我很高兴有成千上万的小投资者受益，”他说。
奇怪的是，对于大皇家和锋利的肘部的剪切世界，几乎每个人似乎与韦恩斯坦的路径过。．．喜欢他。
“他是超级礼貌，谦虚和聪明的这种伟大的结合，”Ron Tanemura说，1998年在德意志招聘了Weinstein。
“一个真正的绅士，”加入David Delucia，这是一个前高盛萨克合作伙伴和国际象棋对手。
成长的过程中在曼哈顿上西区，47岁的博阿斯·罗纳德·韦恩斯坦(Boaz Ronald Weinstein)似乎天生就是做交易的。像许多成功的投资者一样，早期的影响是电视节目的影响华尔街周与路易鲁克斯勒他经常和父母一起看。
Weinstein的父亲，斯坦福，跑汽车保险经纪和他的以色列母亲，吉斯梅勒，曾担任翻译 - 流利的英语，法语，希伯来语和波兰语。
夏天往往是以色列，访问祖父母，大屠杀幸存者。他的祖父或“萨巴”在希伯来语，在战争期间救出了20家犹太人。
在曼哈顿国际象棋俱乐部，温斯坦16岁时成为全国象棋大师。1991年，他毕业于精英学校史岱文森高中(Stuyvesant High School)，该校校友中有四位诺贝尔奖得主。几年前，该校翻新了现在的博阿斯·r·温斯坦图书馆(Boaz R. Weinstein Library)。
在密歇根大学(University of Michigan)，温斯坦的专业是哲学，他对亚里士多德、笛卡尔(Descartes)和休谟(Hume)很感兴趣以色列新闻网站．
另一个更赚钱的领域是21点，它的数学概率正是韦恩斯坦的强项。拉斯维加斯的百乐宫赌场禁止他做算牌员。
华尔街招呼。Weinstein在Goldman Soushs度过了夏天，该公司是他姐姐，伊拉纳的公司，工作。
在高盛，他的导师是甜菜，然后是企业债券交易的负责人。Delucia的Weinstein说，只是浸湿了市场的Ins和Outs。“你可以告诉有人无法获得他们正在学习的东西，”甜菜士说。“像Boaz这样的人学习基础 - 然后他们好奇。”
另一位高盛同事是Appaloosa Management的David Tepper。根据阿尔法大师泰珀会嘲笑韦恩斯坦，部分原因是他和德卢西亚下棋。
“我曾经是这样的，”这家伙在这里是什么？为什么他在周围徘徊？“”Tepper回忆在书中。他任务了Weinstein，并抬头看着不可思议的模糊的琐事问题，他会把他抛出的同事们来传播时间。
大学毕业后，Weinstein于1995年到Merrill Lynch，两年后到Donaldson，Lufkin＆Jenrette。
到1998年，华尔街炙手可热的产品是CDS。德意志银行也想加入，并开始大量招聘。温斯坦符合要求。
时任德银全球信用衍生品驻伦敦主管的田村稔(Tanemura)签署了这一决定命运的聘用协议。让韦恩斯坦负责美国公司衍生品业务的田村说:“他有本能、好斗和定量战略思维。”“他显然是年轻的明星交易员之一。”
如果公司降级或违约，则偿还新的CDSS，使信贷市场更加流动性和新策略。Weinstein早期意识到CDSS是信用市场中短暂的有效方式。
Weinstein很快运行了许多与信用相关的桌子，负责监督分数的交易员和其他工作人员。他还领导了一个名叫萨巴的专有交易台，在他的祖父之后。
Weinstein并不意识到大屠杀幸存者孙子的讽刺，为德国最大的银行制作了巨大的金钱。在接受采访中，我们表示，他致力于以色列人申请职位充分考虑。许多人加入了。
德意志肯定不介意。2000年，在27岁时，Weinstein成为最年轻的Deutsche董事总经理。除了他的交易实力外，Weinstein还擅长解释交易策略 - 有助于说服银行以数十亿美元为他提供资金的东西。
前德意志银行联席首席执行官安舒·贾恩在2017年接受采访时说亚博赞助欧冠的Α杂志：“他是叙述的主人，这是众多技能之一，让他处于良好状态。”
Saba每年产生数亿美元的利润，因为该银行向这个债券天才投入了大量资金。据一位知情人士透露，韦恩斯坦在德银工作的44个季度中，有40个季度实现了盈利。
但在金融危机期间，账单到期了。
SABA的相对价值交易已经出现，正如信贷市场上那么多。桌面于2008年损失了10亿美元的10亿美元。
到2009年，银行争相降低风险，温斯坦带着十几名交易员离开，创立了他的对冲基金。它只有1.6亿美元左右的资产，这是一个微不足道的数目，足以重建它的财富。
今天，低于其56亿美元的资产峰值，并受波动干旱的速度，SABA管理更加适度的27亿美元，分为三种策略：信贷相对价值，尾风险对冲和CEF。SABA的旗舰基金参加了所有三个。尾部风险资金有两种品种：原件和“携带中性”版本。CEF资金都有羽毛和唯一的品种。公开交易ETF的4650万美元也雇用了CEF战略。
“人们发现我们的策略有趣，”Weinstein说。“他们不是在架子上。”
萨巴是一家精品店，有30名专业人士。在他们58楼的办公室里，他们追踪了600个信用违约掉期，寻找市场中的异常现象来获利。摄制人员还追踪了令人眼花缭乱的18000种债券。但如果韦恩斯坦按他的方式行事，你对他的赚钱机器可能就只知道这些了。
他的名人上升，今天的威辛斯坦是一个棘手的地方。
一直以来，他都很有礼貌，是慈善团体的常客，非常善于交际。尽管他的公司的成功策略正在华尔街上下引起关注，但他却突然减少了自己在公众面前的曝光率。
原因并不难理解:韦恩斯坦专注于交易，那么，在今天满目疮痍的纽约的背景下，展示其他东西能带来什么好处呢?
对于记录，2010年Weinstein结婚Tali Farhadian他的履历包括担任过纽约东区检察官、前美国司法部长埃里克·霍尔德(Eric Holder)的顾问，以及退休的最高法院助理大法官桑德拉·戴·奥康纳(Sandra Day O 'Connor)的法律助理。她毕业于耶鲁大学，在那里她还获得了法律学位，并在牛津大学获得了东方研究硕士学位，在那里她是罗德学者。
该对居住在一个上东侧公寓，属于迟到的，隐居铜裤霍鲁斯特·克拉克，由Weinsteins购买了2012年的伟大媒体粉丝，以2550万美元。
在其他慈善机构中，他在罗宾汉基金会，Stuyvesant高中校友会和纳坦举行了积极的职位，这是一个专注于以色列和犹太社区的非营利组织。2018年，他占用了一个纽约时报意见片断批评纽约市长比尔德布拉西奥在他心爱的斯蒂文高中戒断招生标准的努力。在Covid-19大流行中，我们可以告诉布卢姆伯格新闻，他们正在为非营利组织提供200万美元的非营利组织。
但是，向他询问任何个人，我们的迷人迷人的混淆出现了：虽然他笑了一下，我们们不会透露他的出生日期，当被问及他的身高时，鲨鱼鲨笑声和答案“6英尺7”。
回到投资。韦恩斯坦表示，事实证明，导致Saba如此有利可图的固定收益混乱背后的因素并不复杂。它们源于简单的市场失衡——尤其是高收益公司的信用违约互换供过于求。
他表示，罪魁祸首是CDX高收益率指数这一互换基准的流行。
温斯坦说，CDX指数的流动性非常好，2019年的日交易量为100亿美元。他补充说，这是因为流行的所谓风险平价对冲基金出售基于该指数的高收益保护，以便快速、一站式地投资于垃圾债券市场。
由于这种保护的买家缺乏缺乏差异 - 即购买者愿意接受风险级基金的另一边的暴露的高收益饲养者。
银行历来是高收益保险的买家，如今在重新监管的时代，它们纷纷降低自己的风险敞口。“需求很少，”他说。“有很多供应。”
结果？Weinstein指向Saber Corp.，为航空公司提供计算机预订服务，由Covid-19危机突出的商业。2月12日，公司的基准债券，随后被标准普尔评分为BB，以0.22％或22个基点交易，高于国债。相比之下，麦当劳的投资级BBB +基准债券以23个基点交易。
韦恩斯坦表示，到5月底，Sabre的债券价格较美国国债高出700个基点，尽管此后有所收紧。
虽然市场崩溃，但威辛斯坦说他专注于他面前的混乱。“每天都是一年，”他说。“当我在其中的中间时，我真的完全在市场上有机会陷入困境。”它让他想起了由此产生的动荡1998年长期资本管理崩溃．
Weinstein预示着更多的动荡。“每周都有默认或错过的付款，”他说。
高产宇宙中的不同信用质量评级受到不同的影响。
SABA专有研究表明，令人难以置信的分散：CDX指数中的前20％的债券平均交易于2月12日至2月12日以上的26个基点 - 一个填理。底层20％是在国库之上的惊人的2,274个基点交易。
到4月30日，SABA研究表明，高于国债的117个基点和最低质量的高质量债券，大概是悬崖或违约的悬崖，以5,763以上的基本要约。
由于六月中期的信贷传播返回了近年前水平，因此动荡不安的人强调了可能在尾巴对冲策略中产生的额外利润。“仍有很多高产CDS仍然非常紧张，”Weinstein说。“在我看来，交易无处可行，较晚的阶段。”
然而，Weinstein的重点不是完全落在尾篱笆上。除了引导SABA更加平淡的信贷相对价值交易外，他还与一些资产管理最成熟和资源良好的玩家进行战斗。
与他的CEF活动，Weinstein除了Blackrock Ceo Laurence Fink - 谁坦率地区，坦率地说，有些更加迫切的是管理美国政府债券购买计划价值数百亿美元的资金。
回到2016年，SABA目标CEF由Blackrock建议。它建立了Blackrock信用分配收入信托基金，Blackrock纽约市债券信托和Blackrock Muni New York中间持续时间基金，其市场价值为13.6亿美元，折扣在多年来10％的折扣。
SABA有利于行动，减少折扣，并提出自己的董事石板。
Blackrock通过电子邮件向Saba的董事会候选人发送了54页补充问卷来回复。有些人被视为一个被削弱的举动，在许多控制战斗中，当SABA完成了一周左右的问卷时，BlackRock告知该公司已通过的截止日期，并且在代理中不包括其叛乱板块。
去年12月，贝莱德宣布收购信贷分配收入信托(Credit Allocation Income Trust) 10%的股份。贝莱德上月宣布，将把剩下的两只基金合并成一只开放式贝莱德市政债券基金，消除它们的折价。
“我们对所有三个基金进行了明确的胜利，”Weinstein说。
2月，SABA和其他CEF活动家送了一份礼物。富兰克林资源同意支付45亿美元用于杠杆式泥工，这是通过其西方资产管理子公司建议超过2人的CEF。
根据基金的章程，由于收购富兰克林基金代表着控制权的改变，这些基金的投资咨询合同必须由多个股东续签。如果做不到这一点，这些协议将失效，这些基金几乎肯定将不得不以资产净值进行清算。
包括Saba的活动家管理人员已经在一些资金中持股已经增加了他们的职位。
现在，富兰克林和莱格·梅森陷入了困境。Saba的目标是西方资产全球高收入、西方资产高收入II、西方资产高收入机会和罗伊斯全球价值信托基金。
叛乱分子几乎肯定会有积极的结果。
在激进的游戏中，玩粗糙往往是给出的。5月，SABA正在竞选，以取代Voya Prime Rust的董事会，最近交易超过13％的折扣。Voya修改了章程，要求60％的肯定投票而不是前一多次。
SABA在亚利桑那州的诉讼诉讼，反对Voya的董事会及其投资顾问，寻求使新章程失效。敬请关注。
今年可能是激进主义的好年头。“因为这些基金在2020年给投资者造成了重大损失，它将改变投资者在投票方面的行为，”这位持卡人说。“今年，我们会得到更多更坚定的选民。”
就像他的家庭，历史和习惯一样，温斯坦不经常详细谈论他的宏观经济前景。
不过，他认为美国股市反映了积极的v型经济复苏。
他表示:“我认为，考虑到低回收率的违约数量激增，v型复苏反映在股票和债券中，对(高收益债券)来说没有什么意义。”他称v型复苏的前提是“值得怀疑的”。
对于概率思想的Weinstein，一个关键问题不是一个人怀疑市场的领导，但肯定可以是一个给定的结果将通过。
他表示:“每个投资者都应该决定自己何时有信心，何时没有信心。”“即使美联储支持你，也并不意味着很多公司不会违约。”
他说:“Covid对市场的影响不是任何人都应该高度自信的。”
SABA的利润丰厚的尾巴对冲贸易将不可避免地放松身体，因为市场恢复了一些正常的外表。然后怎样呢？
在过去的熊市动荡中，在过去的熊市中得分的人的各种轨迹提供了很少的指导。例如，保尔森未能重复任何靠近他的次级次级次级收益的任何东西，在黄金上制作一个不稳定的赌注。但Kynikos Associates在美国参议会上作证的“Chanos关于市场改革，继续成功地定位欺诈，时尚和泡沫。当然，利弗莫尔于1940年在第五大道的夏尔兰荷兰酒店的Cloakroom致力于自杀。
不要花费太多精力去猜测Saba交易员的结果。就像国际象棋大师一样，韦恩斯坦已经在计划下一步的行动。DeLucia说:“他总是在寻找下一个机会和下一个风险。”