这个内容是:投资组合
书呆子,争议,存在争论激烈的英国最大的基金之一
大学退休金计划进一步推到私人市场。一些退休人员都感到不开心。
西蒙Pilcher第一人在他的家人去大学,中途地质冶金学位在三一厅,剑桥,在他意识到他不适合学术的生活-和切换到管理研究。
“我不是一个知识分子,”他说亚博赞助欧冠在绿叶西北埃塞克斯从他的房子,他和他的妻子和他们的四个子女是庇护和争夺宽带。
“不,我不是一个学者,”他重复。“但是我喜欢知道一点关于很多。”
Pilcher周围有很多让他的头作为投资机构的新任首席执行官大学退休金计划,英国最大的养老基金的资产,管理着约£730亿($ 910亿)。Pilcher负责未来的生计几乎所有的国家的学者在英国大学在1992年之前建立。
不幸的是,他进入的关系当它已经几乎完全分解。
美国成立于1975年在退休基金的大学教授。它保持着基本相同的结构,直到2011年,在金融危机的压力下,最终薪金养老金被取消了。此后每一基金资产估值,根据法律进行每三年由受托人,带来了更多的头痛和从大学工作人员罢工的威胁。
中央的辩论是一个复杂的令人难以置信的结数学和投资理念的竞争。中心在USS——混合动力方案是否固定收益和固定元素——都应该看它的责任基础上的投资策略。一方面,精算师声称年投资股票吹£6号billion-size洞的资产负债表。另一方面,学者们说这并不重要——只要美国能到期时支付养老金。
,双方感到愤怒。
Pilcher是煞费苦心地强调,这不是他的工作干预的辩论。相反,他说,他必须满足他的受托人设定的目标。然而,尽管这是一个性能良好的基金的股票投资组合在过去的五年中,Pilcher拆除和选股团队已经开始加强私人领域的投资能力,离开该基金的严重依赖公共市场——尽管当前基金分配的回报率10%以上五年2019年3月。
“我们说,‘让我们停止做我们一直在做的事情,开始做不同,”“Pilcher说。“这是一个逻辑连接,我们的记录是很好,但它不是一个区域,我坚信我们可以开发强大的福利计划向前。”
而在基金的未来战斗激烈,他的论点是,私人市场的地方,它可以添加最值。Pilcher正在打赌和数十亿美元的价值——从成千上万的学者,他们中的许多人正密切关注。
他能成功吗?
当它首次引入4月1日,1975年,号成立的balance-of-cost计划成员支付一个固定的贡献和雇主同意支付余额。也是构建作为“最后一个站着的人”multiemployer计划,这意味着如果一个雇主倒塌,其他人的养老金领取者将承担自己的职责。
实际上,违约将要求每一个机构的破产和整个英国大学和研究社区的崩溃——不可能主张在1975年,当高等教育是由政府的大量补贴。
但历届英国政府削弱了对大学的补贴,这一过程加速当首相卡梅伦上台2010年。通过允许大学学费上限的三倍,他迫使竞争机构通过设置自己的利率和资助教育的负担转移到学生,成为消费者的新市场安排。电弧对私有化的结束,已经开始与玛格丽特•撒切尔(Margaret Thatcher)删除状态激励措施,鼓励海外学生1980年几年,当卡梅伦还是牛津大学Bullingdon俱乐部的日子。此举增加了两倍外国学生的费用在一夜之间,迫使大学开始考虑学生想要什么,而不是简单地选择一个队列的申请者。
2011年balance-of-costs元素被取消,使成员和他们的赞助商——大学——承担额外的贡献需要满足承诺当他们是由于养老金。根据这些变化,大学和大学联盟的成员,代表了120000名员工,从休闲研究永久讲师-期望薪酬平均£40000到他们在退休养老金和少收到£200000。在十年内一些大学已插入数百万为市场营销、支付和条件对于那些教已经侵蚀了。甚至在肆虐的大流行之前,近四分之一的大学已经宣布一个赤字。从9月开始,大学说,他们将面临一个£26亿缺口——其中一半将来自国际学生的损失不能或不愿意离开四分之三的大学海外留学——在一个关键的财务状况,根据伦敦大学的经济学分析和大学联盟。
但它是2017年估值真正打破东西。
面对资金赤字£75亿,这意味着该计划资助的89%,英国的大学,身体代表大学雇主,提出了取消定义的好处。它取消这项提议短短几个月后,2018年4月,在大规模罢工在英国大学停滞。但是已经太晚了。成千上万的学者现在盯上了估值。仅仅是如何计算的?为什么他们和他们的生计被迫支付了吗?审查2019年10月以来持续升级,当军舰发射了简Hutton,华威大学医学统计学家,从她的位置的union-nominated非执行董事在她吹口哨的基金号,声称赤字估值是错误的。她的就业法庭正在进行。
现在员工在等待更多的信息在他们的贡献在2020的估值,将于今年夏天发布,当高等教育部门面临着对其未来的基本问题——尤其是:一旦你把学生变成了一个消费者,当你不再能提供承诺的服务吗?
进入西蒙Pilcher多才多艺的人,30年的固定在他的皮带,而不是一天运行一个养老基金。
获得学位后在三一大厅——具有讽刺意味的是其中一个最难忘的大学远离号2019 - Pilcher总共花了九年摩根建富(把之前在固定收益成为固定收益主管M&G现在他描述为“一个年轻得吓人。我有一个快乐的在M&G 20年;我从未想过会在一开始,它将是一个有趣的工作,我当然没打算成为养老基金的首席执行官”。
尽管如此,当罗杰·格雷,他的前任在USS,联系过他2019年来聊天问他是否会对他感兴趣,他的“脚非常快,”Pilcher说屋子的学者在USS机构会议上,一种年度股东大会,两个月的工作。他解释说,二世”,负责英国最大的养老基金,to be a market leader in private markets, was very appealing.”
独特,Pilcher也为教会在伦敦金融城工作。他工作了两年在教会在伦敦金融城从1993年到1995年,在他多年在摩根·。Pilcher在2016年的一次采访中透露,他的信仰给了他在危机时刻冷静的头脑。他回忆起在金融危机期间,银行失败时,他的储蓄和养老金即将化为乌有,和他的财务团队成员M&G转向他说:“西门,我不让你,因为你明白这可能最终和你不是恐慌。”
Pilcher回答说:“我的地位不是结束了我很多钱。我的状态是,我是一个基督的爱的儿子,我和他有一个美好的未来。也许我们都是种植绿豆明天在家,但是我的状态不是我现在所做的事。”
然而,他看到的潜力大小的一个基金号作为杠杆来实现世俗的东西。“私人市场使我们有更亲密的关系与管理(企业)和寻求影响管理使他们采取行动,我们认为有利于长远来看,“Pilcher说。
今年6月,美国宣布将把投资从部门认为“经济不合适”从长远来看,包括烟草制造业、动力煤和有争议的集束炸弹等武器。“公司倾销碳到大气中,或者癌症的人,最终会付出代价,”Pilcher说。”,会随着消费者偏好(变化)或法规收紧,因此我们应该在的位置组合。”
在USS持有股份,它还显示干预的意愿。在荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)年度股东大会,号与其他机构合作作为气候行动的一部分,100 +迫使壳牌采用的承诺来接近目标在巴黎协定。“如果这是一个上市公司,我们不会有相同级别的影响,“Pilcher说。“但我们与其他机构合作,荷兰皇家壳牌(Royal Dutch Shell)的影响,例如。这是一个地方我们可以用自己的力量影响一个公司的方式经营,造福社会”。
但不只是社会,他补充说:“我们认为有一个流动性溢价或更高的回报,我们赚的方案公司接受更少的交易头寸。”
它是更少的可交易的部分成员所担心的。“我们怎么知道,他们支付的价格是合理的?”尼尔·戴维斯博士问道,布里斯托尔大学教授和UCU号成员。“我们的大问题是透明度。如果他们投资代表美国和把事情错了,对我们来说是非常困难的地方。双重困难如果是私人市场的投资。”
Pilcher并非第一个养老基金首席执行官眼睛私人市场较高的回报。事实上,在美国他的任命可能会被视为战略的顶点,始于2008年金融危机的余波。
私人市场集团主管迈克•鲍威尔号,在2008年宣称,美国的长期愿望是按照模型的加拿大和美国养老基金对公司价值1亿美元的直接投资10亿美元,试图降低支付给私人股本管理公司的费用。“我们相对独特的英国养老金计划选择这条道路,但是我们不是一个先驱者的全球养老基金直接投资基础设施,”鲍威尔说,引爆他的帽子的“突破性”安大略教师退休金计划开拓更直接的方法。
在这个时候,鲍威尔描述该基金与私募股权基金的经验“令人失望”,说美国投资于错误的类型的资产,在错误的价格和错误的资本结构。“我们认为唯一的方法,我们可以控制我们的接触是自己开始购买资产,”他说。通过复制的策略基金在大西洋的另一边,鲍威尔说,他希望“之上的优势。他们做到了第一,我们可以从他们的经验中学习。”
鲍威尔Pilcher找到投资说私人市场的语言。在M&G Pilcher监督在私人投资和非流动性资产的增长作为机构投资者挣扎了多年的低利率和量化宽松政策在全球金融危机。亚博赞助欧冠M&G是第一个欧洲杠杆贷款的非银行投资者在1999年,从2009年开始,成为活跃在直接贷款,介入当资金紧张的银行无法做企业贷款。
首席执行官M&G的固定收益和替代业务,Pilcher管理1610亿美元的资产,从资产支持证券债券项目基础设施融资和私人股本。从2018年他还负责全球运营的执行主席M&G房地产,已由2018年12月全球411亿美元的资产。在房地产方面,他负责一个团队的资产管理公司三分之二的资产场外。他离开两个月后,交易M&G房地产投资组合被停职后接近£10亿的取款超过12个月。经理指责“Brexit-related不确定性”——一个严重警告的房地产资产的挑战Pilcher刚刚逃脱了不得不学习。
Pilcher M&G留在他所谓的“共同决定离开了管理”,在一个重组的资深团队分裂保诚-合并时,持续了几乎两年。在USS他花了几个月越来越熟悉养老基金。“我是有着戏剧般的,”他说。“在M&G我有客户是养老基金。现在我客户端。我需要学会认为像一个猎场看守人。”
Pilcher的两个前任共享一个相似的视图号航空母舰的战略眼光。
彼得月球是掌舵的17年,2008年的金融危机,此时USS是80%投资于英国和海外股票、房产10%,另外10%的政府债券。2008年市场崩盘时,该计划失去了27%的价值,直到2009年3月继续萎缩。
灰色声称他可能“仍闻到烟”当他进入大楼9月1日,2009年。他调整资产组合,减少其暴露在英国和关注新兴市场和私人资产。但他回避所谓的趋势债务驱动的投资。“纯债务对冲资产,如物价指数挂钩金边债券,往往是-,目前是非常昂贵的,”他在2010年说。“我们不会债务对冲的路线一样积极一些。“十年后他说不是更大的所谓进军债务驱动投资是他最大的遗憾。
Pilcher现在面临一个选择:购买资产,提供精确的现金流和利率和通胀风险的完美匹配。或者,面对400000名成员在前1%的预期寿命,安全的资产,会牺牲流动性更好的长期回报。反思灰色主要遗憾,Pilcher说:“我们将继续购买仪器给我们通胀保护吗?是的。但理想情况下,我想给我们一个更高的回报比你从一个与指数挂钩的英国国债。”
当冠状病毒,Pilcher不得不过渡团队在家工作的同时他应对市场崩溃的“挑战”的wi - fi服务“非常农村。”
他开始通过确保号有足够的现金和担保运作顺利,特别是通过衍生品位置。
“很明显,股票的市场价值下降显著,”他指出。在固定收益市场”,但我们看到的是大量的表现,尤其是美国固定收益资产,这给了我们机会锁定获利的投资他们回英国,考虑资产的政府债券和企业。”
今年2月,Pilcher一直在中间号的股权分置改革,关闭整个发达市场股票团队,价值£140亿,尽管团队的强劲表现。他说团队13大多被重新部署,和资金进入定量和负责任的投资部门。
Pilcher看到差距,需要填写固定收益和私人市场。照顾前者,罗杰·格雷所谓也许注意到他忽略了债务驱动策略在他的任期内,已经聘请本祁立天的固定收益和财政管理远离贝莱德,他所谓专业债务驱动的策略。祁立天加入2020年1月,几个月到Pilcher的任命,和已经被招聘人员的信贷,企业债券、基金管理和信用分析深化USS所谓人员债务驱动的投资。“他的市场专业知识证明是无价的我们导航相当具有挑战性的3月和4月上旬,“Pilcher说。
Pilcher现在寻找一头战略股票构建私营市场团队。新员工将负责发现股权投资,将使美国更好地对冲负债不仅仅是拥有股票。Pilcher希望有人发现长期趋势,比如远离物理零售向网上购物,他认为“multidecade趋势,这种趋势,我们应该寻求嵌入在我们的投资组合。”
私人市场投资组合,成立于2007年,已经出现£170亿在第一个十年。它包括320资产,包括基础设施、房地产、私人债务,和私人股本,从悉尼机场的链接到英国国家空中交通管制服务希思罗机场。今年6月有消息称,航空母舰据报道,竞标入股g网络吗超快宽带提供商,提供高速互联网服务在英国的一位发言人拒绝置评。
私人市场有自己的挑战,在市场动荡的时刻。在冠状病毒,Pilcher说,美国投资与企业密切合作,包括提供一个现金流动性安排一些可以继续交易。它还提供免租期为家庭经营的企业的所有者和其他类型的房地产,看地方政府债务融资交易。
同时,Pilcher搬到更插入这些资产通过开放私人市场投资组合的成员号的固定缴款养老金计划,不久之后,基金£10亿。他说他想在三年内暴露在私人市场增长,从基金目前的25%至35%。“事实是需要很长时间建立私人债务或私人股本投资组合,“Pilcher说。”号在这十几年或更长时间。这是我们有超过50人关注,你不能在一夜之间建立一个投资组合,大小。”
这是一个捐赠基金的使命一些大型的美国大学,由大卫·斯文森在耶鲁大学,开始早几十年。在1980年代,大学捐赠基金开始转移分配转入私人资产。以及考虑到长期投资,私人股本基金给投资者利用,协助的追求更高的回报。当市场暴跌,捐赠基金是受保护的缺点,他们在非流动性与较长期债券私募基金。在这样安排,仍能做基金经理——锻炼一些决定权资产价值的方式。
最近,长期研究显示私人市场的局限性。在一项由查尔斯Skorina位于亚利桑那州的顾问,在十年,没有一个投资组合由八所常青藤盟校和其他52捐赠基金表现一个基本的美国股市追踪基金。共识有一些最好的日子已经过去对私人股本经理、绩效费致富的人。根据一项估计,投资者已经支付2300亿美元的费用长达十年时间回报不比他们会得到追踪基金成本价格的一小部分。
这正是美国害怕的成员。他们说,养老基金,50人私人市场团队,不应该将资金投入私人股本和它没有直接风险和杠杆头寸管理经验的公司和资产跨多个行业,特别是在这样一个不确定的时间。”号是一个伪公共领域的方案——他们不支付市场利率的投资团队,”布里斯托尔大学的戴维斯指出。“如果他们试图做任何幻想,他们会走进房间,完蛋了。”
Pilcher不同意。”投资,我们在私人方面可能是太复杂,人们在公共市场也难以理解,”他说。“对我来说,这是一种不同的方法——希望利用我们的强势地位作为一个长期投资者和投资不同的。”
一百万学者指望他是正确的。