美国今日大约有5,300个公共养老金基金，监督资产约有4万亿美元。25个最大账户总数超过一半。其余的市场都是高度分散的，数以千计的公共养老金投资组合独立和当地管理。碎片导致较低的投资组合和更高的运营成本，可能导致净收回较低，最终是纳税人的更大资金负担。特别是考虑到Covid-19对公共财政的影响，必须有更好的方法。
在一个美国最大和加拿大公共养老金计划的比较研究，我们在20世纪80年代后期和1990年代探讨了加拿大的养老金改革。在这些改革之前，加拿大政策制定者担心该国公市养老金制度的诚信。几十年后，该系统被认为是世界上最好的。我们的数据显示，在几乎所有指标上，加拿大人越来越擅长他们的美国同行，因此加拿大经验为改革美国公共养老金制度的改革提供了一些有用的教训。
其中一个关键的课程是缩放问题，即使通过汇集资产，甚至可以实现较小的养老基金的规模。我们称之为养老金系统设计的联盟模型。
较大的养老金池允许备受尊重质量的投资团队，用于设计和开发各种资产课程和市场多样化的投资组合。重大的市场足迹也有助于养老金管理员有效地与资产管理人员互动，以获得协同投资和减少较大基金承诺的费用。
另一方面，我们知道规模倾向于以极度尺寸消散。一些机构投亚博赞助欧冠资者如此之大，以至于他们无法将拨入更高绩效的策略进行转移，这些策略在投资组合中移动针头，而集中的职位可能会抵御他们的价格。挪威的主权财富基金和日本政府养老基金是众所周知的例子。
但是有一个甜蜜的地方 - 可能在500亿美元到50亿美元之间。在美国，大约20个公共养老基金越过较低的门槛;在加拿大，少数人。加州公共雇员的退休系统和加拿大养老金计划超过了上限。
加拿大公共养老金制度的另一个特色是内部投资管理。这起源于魁北克，在1990年代的安大略省变得普遍。多年来，多伦多的养老基金已成为世界上最复杂的养老金。当加拿大较小的省份及其联邦养老金制度进行了改革时，他们通过安大略省的关键课程。沿途，他们开发了联盟模型，其中一个也在一些欧洲市场中占有率。
形成为加拿大联邦和省级部门的单位，管理联合养老金计划和其他政府资产组合的投资组织存在。其中包括不列颠哥伦比亚省投资管理公司，公共部门养老金投资委员会和艾伯塔省投资管理公司。最近，安大略省的投资管理公司是为服务较小的安大略省养老金计划的目的，而CAAT养老金从服务于安大略省的大学供给全国各地的养老金资金。在所有这些之后是Caisse dedépôtetinincareduquébec。除了CAAT之外，每个人都是在政府和最大客户代表的武器长期运营的公共部门实体。该模型继续发展，最近在Manitoba考虑过。
可能在美国采用联盟模型吗？在某种程度上，它已经是。Massachusetts Pension储备投资管理委员会是整个英联邦的投资办事处。宾夕法尼亚州和伊利诺伊州正在考虑类似的方法。
我们相信联盟模型非常值得考虑。有数百个中型和数千个小的美国公共养老金计划。投资各自独立的投资组合是效率低下的。
这些实体如何结构？各国 - 或较小国家的群体 - 可以建立投资单位来管理养老金计划的联盟组合。这些将在政府的武器长期运营，同时被客户设定的信托标准。较小的养老基金可能会筹集资产，并建立双方拥有的合作社代表他们投资。他们甚至可能会使用总AUM的规模集体互动投资管理公司。完整的自定义将为更高的投资组合多样化进行交易，进入其他方式无法访问的策略，更好地控制费用。
州和地方政府正在寻求创新的想法，以赋予Covid-19的影响。联盟模型具有吸引力，因为它提高了市场效率。加拿大示例提供了良好的案例研究。
Clive Lipshitz.是Tradewind州际顾问和纽约大学的嘉宾学者的管理合作伙伴。
ingo沃尔特是纽约斯斯特恩商学院的融资教授。