一项新的研究正在引发一场争论，即捐赠基金在私募股权和其他另类投资中锁定了数十亿资金，不管有没有，它们的境况会更好。
侯赛因·卡兹米 - 在伊森伯格学院金融学教授在马萨诸塞大学阿姆赫斯特分校和高级顾问CAIA协会 - 与CAIA联合制作了一份文件，表明禀赋以前的研究已经由简单的股票和债券的投资组合打争论used improper benchmarks to reach their conclusions and don’t account for cash in the portfolio.
一旦这些显著作出调整，卡兹米认为，结果是非常不同的。捐赠回报超过投资的60只％的股票和40级％的债券卡齐米投资组合的结果与机构投资者的采访时说。亚博赞助欧冠
多项研究 - 包括一个理查德。埃尼斯他是咨询公司恩尼斯克努普(EnnisKnupp)的退休董事长，另一位是定量研究公司的董事长马尔可夫过程国际- 已得出不同的结论，发现一个经典的60-40美国组合击败禀赋，这是在备选方案最大的投资者之一，超过二十年。These authors and other critics have pointed to the results to argue that investing in private equity, venture capital, and other assets that aren’t part of the public markets isn’t worth the effort, because they are expensive, complex, and have added little to returns. Endowments started investing heavily in alternatives around 2000 and are still among the largest investors in private markets.
首先，卡齐米认为，这些数据必须与全球证券投资组合进行比较，而不是简单地将重点放在同样是国际股票大投资者的美国捐赠基金上。
根据这项研究，自2000年以来，捐赠基金的表现明显优于一个全球多元化的基准基金。该报告称，自2010年以来，每年的超额回报率在2.2% - 3.8%之间，具体取决于捐赠基金的规模。
美国库存已经大幅度跑赢全球股市，特别是由于全球金融危机。其结果是，美国的指数是一个艰难的一个跑赢大盘。
“在2000年，每养老在谈论国际多样化，”约翰·鲍曼，CAIA的高级董事总经理，提供专业定牌类似CFA协会的另类投资说。“是的，事后美国已经在这段时间内跑赢全球股市。但在2000年，没有人知道。”
鲍曼承认，所谓的流动性溢价 - 收入用于长期资产投资回报率更高 - 已经下降，而另类投资在最近几年产生较少的阿尔法。
他说:“我们不会让捐赠基金现在就把所有的钱都投入。”“但我们认为(一些研究)是在挑选时段，做出了错误的假设。”
卡兹米补充说，如果研究人员坚持对比养老返回到国内基准，那么他们应该也注意到，捐赠表现不佳可能不是来自于所有的替代品。自2000年以来，唯一的选择的一个多元化的投资组合击败了60-40的建立在每一个十年的窗口，根据这项研究。这意味着美国股票或固定收益可能是罪魁祸首。（捐赠不提供足够的及时和详细信息，研究人员能够确定表现不佳的原因。）
II深潜：替代品不好的捐赠？]
这些数字表明，捐赠基金本应增加对另类投资的配置。如果有任何表现不佳的地方，责任在其他地方，”卡泽米在研究报告中写道。
在采访中，卡兹米强调，另类投资的投资组合的平均业绩已经做得很好，但是很多养老投资机构可能通过没有获得最好的经理人错过了这些类型的回报。顶部和底部的私人经理人之间的差异是巨大的，他说。许多禀赋，特别是较小的，没有足够的工作人员或著名足够的品牌名称就可以进入最好的基金。
“我们的意思不是说，解决的办法是选择，但低价竞标可能增加值，只要你有技能，”他说。
Bowman补充说:“分散非常重要，当进入似乎与你认识的人有关时，可能会特别令人沮丧。”“对于一般的捐赠基金来说，他们必须更加了解如何获得非流动性溢价。一个小型捐赠基金经理告诉我，‘普通医生不接我的电话’。”
卡齐米发现，产生的大笔捐助资金的财政2010年和2019年的那同一时期打的7.4％，全球6/4的投资组合的收益之间9％的年化回报率。（美国60-40返回年率10.5％）。但即使是很小的禀赋发生期间一个7.7％的年均回报，击败了全球基准。
卡齐米还说，研究人员已经忽略了现金的作用，他们认为可以立即进行投资。该研究引用了捐赠约2.5％至4.1％，持有现金的行业统计。
卡泽米写道:“我认为捐赠基金经理应该加薪。”"以全球基准为基准，并假设五年的再平衡，自2010年以来捐赠基金每年的表现比基准高出2.2% - 3.8%。"