投资者快照：我们如何使用固定收益ETF

在COVID-19大流行的发生引发了全国的固定收益市场异常混乱，并导致活动固定收益ETF上扬。在过去十年市场压力的多个周期，透明度高，准入，流动性，并在交换交易的效率已经证明，以固定收益投资的价值。尽管了坚实的业绩，某些市场参与者理论什么可能发生应固定收益ETF受到了前所未有的震撼上市，如由流行病引发的测试。问题持续约ETF的是否能够承受连续抛售的压力，以及他们是否会加剧价格的潜在市场下降。

当震惊来的时候，结果很清楚：固定收益ETF不仅在压力下举行，而且他们成为市场参与者的重要工具。当透明报价和流动性在个人债券方面大幅恶化时，机构转向最具液体固定收益的ETF，作为实时价格发现和成本效益的执行。

波动性，然后是固定收益飙升ETF交易

投资者在不确定性期间倾向于增加运用固定收益ETF的使用，因为它们已显示为重新平衡持有，疏水组合和管理风险是有效且有效的工具。事实上，在美国美国的直接Covid-19金融危机中，固定收益ETF在2020年的第一季度飙升至1.3万亿美元 - 2019年的2.6万亿美元。

在波动率跳跃期间，投资者希望权衡所有选项并具有最大的灵活性。实际上是说，这意味着他们需要流动性，而美国公司固定收益ETFS证明他们可以为市场提供增量流动性，因为交易涨幅比个人债券的交易速度更快，因为信贷风险飙升。

2020年3月，所有在美国上市的高收益固定收益etf的日均交易量高达78亿美元，占场外交易市场高收益债券个人交易量的29%;相比之下，2019年，高收益固定收益etf平均占场外高收益交易的11%左右。美国投资级公司债券交易的趋势也类似，3月份固定收益etf在场外市场的个人投资级债券交易中所占比例高达24%，而2019年为10%。

在高产和投资等级中，由于市场变得更加挥发，投资者转向固定收益ETF。

固定收益ETFS指标实时，可行价格

在2020年初市场波动达到峰值期间，许多固定收益etf每天在交易所交易数十亿美元和数万次。这种交易频率比交易最频繁的公司债券还要频繁几个数量级。

3月12日，现代历史上股票市场最糟糕的日子之一，以及一天的信用市场急剧出售，ISHARES Iboxx $ Investment级公司债券ETF（LQD）与仅37次相比，交易所交易所近90,000次其最大五个债券持股的平均值。

从2月到4月，Ishares Iboxx $高产公司债券ETF（HYG）和LQD的平均每日美元交易量分别比其五大债券持有量分别为25倍，每天比每日7.5倍。

高成交量支持这样一种观点，即在基础债券市场受到挑战之际，固定收益etf为投资者提供了可操作的价格。固定收益etf的交易所市场价格反映了绝对价值和相对价值，帮助投资者了解迅速变化的市场状况。

因为他们提供实时定价和交易的时候，固定收益ETF是中央估值，投资组合构建与风险管理的机构投资者。亚博赞助欧冠特别是，固定收益ETF已经成为了回报，波动性和市场情绪指标引用。

也更有效地交易

市场波动产生的价格的不确定性，往往转化为更广泛的买入/卖出价为所有证券价差。谁在2020年的挥发性前几个月转向固定收益ETF的投资者不仅发现了实时的，可操作的定价，但也降低交易成本比均个别债券一般可用。

虽然固定收益etf的买入价价差在这段市场波动期间确实有所上升，但iShares旗舰固定收益etf的买入价价差仍低于单个债券和跨行业债券组合的买入价价差;从新兴市场到美国国债，流动性最强的iShares固定收益etf的买卖价差仍然低于相应的标的债券组合(图4)。

在2020年2月和3月市场动荡最严重的时期，固定收益etf成为越来越多机构投资者投资决策过程的核心。亚博赞助欧冠鉴于基础市场缺乏流动性和价格发现能力，投资组合经理和交易员使用固定收益etf来了解迅速变化的市场状况;帮助为单个债券和投资组合定价;确定支持配置决策的绝对和相对价值机会;迅速有效地执行决策;对冲不必要的风险。以下两个例子突显了机构投资者为何以及如何在异常的市场波动中转向固定收益etf，以及固定收益etf如亚博赞助欧冠何像一种可能提供灵活性、更低交易成本和市场准入便利的技术。

用例＃1：流动性管理

买方：资产经理选择首次使用高产固定收益ETF。

背景：资产管理公司需要流动性来管理基金的认购和赎回，同时保持投资，以避免现金“拖累”，这可能导致相对于其基准的表现不佳。在高收益债券等资产中，执行的确定性最为重要，在这些资产中，单个证券的交易既耗时又昂贵。

挑战:在3月2020年3月期间，极端波动性在高屈服市场中的流动性降低。基金投资组合管理人员努力出售债券以筹集现金以满足赎回请求。与此同时，随着市场情绪转向阳性，很难购买足够的高产债券，以跟上集会的步伐。

传统的方法:传统上，高产债券基金投资组合管理人员创造了流动性层或“袖子”，在给定的资产类别和现金类仪器中使用最多的液体证券，包括金钱市场基金。

固定收益ETF方法：需要采取市场波动的情况下迅速采取行动，一个大的资产管理公司购买HYG的2.5亿$。这是第一次经理用了一个固定收益ETF和这样做的流动性，速度和效率。通过他们的流动性，而不是套的高收益债券使用HYG，该资产管理公司正在寻求进入产量和市场测试版，同时保持能力进行清算，如果需要的话。

用例＃2：战略资产分配

买方：保险公司投资看跌期权在高档其投资组合的中心企业固定收益ETF。

背景：生活保险公司每天都有重要的高级现金流量。他们的企业依赖于快速有效地投资此类现金流量以履行其责任义务。

挑战:Finding individual investment grade bonds was difficult because liquidity and new issuance dried up in February and March 2020. During this time, bid/ask spreads for investment grade bonds widened from about 25bps to over 100bps, in price terms, while LQD’s bid/ask spread stayed below 2bps over the same period.^7.

传统的方法:传统上，保险公司主要依靠个人投资级别债券的负债的匹配，往往在新发行的债券，这往往是高流动性的投资。

固定收益ETF方法：一个主要的美国保险公司面临着持有太多现金和收入太少的前景。为了帮助补救这种不匹配，保险公司投资于高度液体LQD。

用例＃3：战术资产配置

买方：一个大型公共养老金计划，在迅速变化的条件下有针对新兴市场固定的收益ETF。

背景：公共养老金必须维持可以符合其受益人的收入义务的多元化投资组合。养老金管理人员必须迅速有效地调整在不断变化的市场条件下的投资风险。

挑战:价格脱位在2020年3月，整个固定收入市场向许多投资者提供了新兴市场的投资者。

传统的方法:养老基金购买大额、流动性强的个人债券或CDX等衍生品，以建立理想的敞口。

固定收益ETF方法：该计划寻求重新平衡其投资组合包括高收益的追求资产，包括新兴市场债券，希望借此广泛抛售的优势。但它是昂贵和费时的建设使用个别债券这个位置，因为在投标的急剧拉大/问这些证券的利差。在物理键和CDX之间的位错基础制成的衍生物溶液较少适口为好。

在这种用例中，该计划选择使用Ishares JP Morgan USD新兴市场债券ETF（EMB）表达其战术市场观点，该市场平均每天交易近600万美元。^8.通过使用MEM，计划可以快速访问所需的资产类，同时将交易成本限制为单位的出价/询问传播与可比债券的几个百分点。流动性也是一项考虑因素，因为ETF允许他们有效地增加或减少必要地位。

用例#4:衍生替代

买方：一个大型资产经理远远超出CDX到ETF，以表达对公​​司信贷市场的看法

背景：资产管理人员在投资组合中有许多添加或对冲信用风险的选择。投资级和高产基金管理人员可以选择信用违约指数互换（CDX），信用指数期货，信用指数总回报互换，信贷ETF或个人债券。

挑战:使用一个投资与另一个投资的相对优点是由市场动态驱动的。CDX提供的流动性使投资者能够迅速增加和降低规模风险。然而，CDX中的基础风险可能是实质性的，并且与现金债券组合的相关性在压力时会急剧恶化。信用索引总回报（如IBOXX TRS）通常是对基础风险和相关性的改进，但他们尚未享受CDX或信用ETF的相同流动性和交易成本优势。公司债券指数期货（例如，Cboe Hyg指数期货）仍处于新生阶段。

固定收益ETF方法：今年3月，通常利用CDX获取投资级和高收益信贷敞口的资产管理公司发现，合成敞口与单个债券之间的表现差异达到了难以维持的极端水平。该基金经理此前从未使用过固定收益etf，但在市场混乱的背景下，注意到它们相对于CDX的深厚流动性和价值。因此，该基金经理购买了12亿美元的LQD和5亿美元的HYG，以在利差严重扩大的情况下增加信贷敞口。

2020年初市场波动的爆发几乎触及了固定收益市场的每个角落。对机构而言，这一事件突显出，尽管近年来有所改善，但场外债券市场仍相对不透明和分散。相比之下，规模最大、交易量最大的固定收益etf通过提供无价的价格发现和流动性，显示出它们在正常和压力市场条件下都发挥着重要作用。这些特性帮助机构投资者在最需要的时候理解和驾驭快亚博赞助欧冠速变化的市场环境。它还表明，交易量最大的固定收益etf对健康的固定收益市场的运作至关重要，在这个市场上，买卖双方可以有效地交换风险。

对于养老金和保险公司来说，固定收益ETF提供了一种减少复杂性和简化组合建设和风险管理实践的方法。对于资产管理人员来说，固定收益ETF旨在作为快速高效的战术分配工具，作为流动性套管，以尽量减少交易摩擦并减少现金拖动的潜力。

最近的趋势强调了Blackrock的观点，即机构投资者将推动未来的固定收益ETF增长，这仍然只亚博赞助欧冠是全球总固定收入资产的一小部分。该公司的项目，全球固定收益ETF资产将加倍，达到2万亿美元，到2024年，通过固定收益ETF在固定收益市场结构现代化中发挥的重要作用，投资组合建设和恒定产品创新的演变。^9.

实际上，增长的步伐可能比我们预期的更快。2019年，当BlackRock首先提到预测时，固定收益ETF资产刚刚跨越1万亿美元。从那时起，固定收益ETF资产已经增长超过30％ - 几乎所有这些都是有机生长。随着资产管理人员和资产所有者拥有固定收益ETF作为获得债券市场的高效，透明和便捷的方式 - 特别是在波动率时 - 增长的前景只会看起来更亮。

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¹_{贝莱德，彭博社(截至2020年5月31日)。}

²_{SIFMA TRACE;黑石;彭博;2020年3月20日，为期20天的平均美国高收益债券ETF达到$ 7.8十亿与$ 27.4十亿在个别债券相比。}

^3._{SIFMA TRACE;黑石;彭博;于2020年3月25日，为期20天的平均美国投资级债券ETF达到$ 6.9十亿与$ 28.8十亿在个别债券相比。}

^4._{贝莱德，彭博社(截至2020年5月31日)。}

^5._{Blackrock，Finra追踪（截至5月31日）。}

^6._{Bloomberg，Blackrock（截至5月31日）。}

^7._{彭博（截至5月31日）。}

^8._{彭博（截至5月31日）。I-蔓延表示相对于EMB底层基准，美元掉期收益率利差。}

^9._{Blackrock，“令人生畏的增长”2019;全球债券ETF资产截至2020年6月30日。没有保证此类预测将通过。}

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投资涉及风险，包括校长可能损失。

固定收入风险包括利率和信贷风险。通常，当利率上升时，债券值的相应下降。信用风险是指债券发行人将无法制定本金和利息的可能性。非投资级债务证券（高收益/垃圾债券）可能会受到更大的市场波动，违约风险或收入损失和校长的股票和均优于较高的证券。

iShares etf的股票可以通过任何经纪账户在交易所全天买卖。股票不能单独从ETF赎回，但是，股票可以由授权参与者直接从ETF赎回，以非常大的创建/赎回单位。没有保证ETF的股票的积极交易市场将发展或维持。

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