嘉信理财悄悄地成为了美国最大的银行之一。这是一个问题。

沃尔特·贝廷格，嘉信理财公司的首席执行长，刚刚签署了一项协议，以收购该公司的主要贸易对手 - TD Ameritrade的 - 在施瓦布股巨大的$ 26十亿。但是，而不是对施瓦布的鼓鼓的市场影响力乌鸦，他令人惊讶的叫了收购是“建立一个公司，一个挑战者的灵魂难得的机会。”

在去年11月宣布这一消息近一年后，贝廷格仍坚称施瓦布是一个目中无人的大卫，而不是新的歌利亚(Goliath)。

“作为颠覆性的定义施瓦布时，它是一点点，itty-微小的启动和施瓦布将是什么，即使本次收购后，”他告诉亚博赞助欧冠在一次独家采访中。

但竞争对手不买弱旅间距。

相反，他们一口气试图跟上嘉信理财的市场惊天动地的举动了。近年来，华尔街公司都忙不迭地符合公司的主要街道的举措，如取消收费网上证券和交易所交易基金的交易，并说服客户使用机器人，顾问，而不是人类的财务规划和投资组合管理。

在此期间，施瓦布本身已翻拍成要比一个折扣经纪公司更多。嘉信银行，现在全国最大的矿床之一，已成为收入和利润的主要发电机。施瓦布在羁押市场的关键片段的主导者，维护独立注册投资顾问和他们的客户。而在财富管理，它正在超越其富裕的大众市场客户的高净值和超高甚至净资产的投资者。

可以肯定，该公司面临着艰巨的挑战。像罗宾汉市场新贵公司正在绘制年轻投资者比施瓦布的大得多的数字。和一个历史悠久的对手，富达投资，削弱施瓦布的信誉的创新施瓦布由之前推出其广受欢迎的小数股交易良好。

但是，施瓦布被广泛看作是作为极大地改变个人理财亚马逊已经与零售商业做一个强国。“最开始只是一个公司来交易股票成为了改变了美国人的储蓄和投资提供全方位服务的金融机构，”罗伯特·西格尔，在斯坦福商学院管理系讲师说。

大多数这种转变已经发生过十几年即贝廷格，59，一直CEO。然而，他保持尊重，毗邻孝道，83岁的创办人兼主席施瓦布查其他首席执行官可能会发现令人不安。

这两家公司都在嘉信理财位于旧金山的18层总部紧邻顶层的楼层设有办公室。两人一直保持着联系——通过电话、面对面交流，或者通过冗长、详细的工作备忘录——贝廷格每月会把这些备忘录交给董事长审批或评论两次。(直到最近，每个周五都是这样。)

最新的书信为16单倍行距页。对于一个男人谁没有创始人的首选接替他担任CEO的胜利 - “他读的每一个字，”贝廷格说。

沃尔特·贝廷格（由II插图;彭博社照片）

2003年，施瓦布提升长期知己大卫Pottruck顶端管理岗位。

庖特查克来说很快失策。

由于该公司仍在2000年科技股主导的市场低迷中痛苦挣扎，他提高了客户费用，以弥补交易收入的下降。这一举动导致了收入的急剧下降，而Pottruck在2004年被解雇，当时距他上任仅一年时间。

施瓦布重掌大权。他通过大幅削减费用，并通过名为“和恰克谈谈”的媒体宣传活动，树立普通人的形象，让自己的经纪公司重新赢得了大众的青睐。

2008年，他命名贝廷格出任CEO。

这一次的过渡是无缝的。贝廷格属性的接力棒顺利传到他共享创始人的方式和前景的事实。他的公司的口头禅 - “通过客户的眼睛” - 可以很容易地已经由查克·施瓦布提出的。“我们都在同一时间范围经营 - 几十年来，没有宿舍，”贝廷格说。作为一个例子，他列举了不收费的交易在去年推出，这施瓦布第一套15年前的目标。

消除交易佣金是可能的，因为施瓦布从它的银行进行了这么多钱。那么，该公司时下超过贴现经纪银行？

这是一个问题，使得嘉信高管不舒服，但仍然是值得一问。毕竟，银行占今年上半年嘉信理财的总净营收的58％，并在2019年60％。

嘉信银行成立于2003年，使券商的客户在股票和债券投资之前暂时停放现金。它通过以来如雨后春笋般的存款进入第12大的美国银行，拥有近300十亿$在其库房。

直到最近，银行的净息差是让人大跌眼镜。去年，该公司支付了对客户存款吝啬0.34％的股份，并具有3.47％的贷款平均收益率。此外，它的费用在同行业中最低的。完全的网上银行，施瓦布没有砖和砂浆分支机构。相反，它涵盖了客户谁从任何其他银行的ATM机取款手续费。

由于嘉信银行只向嘉信客户提供贷款，并且对客户的财务历史了如指掌，因此它的不良贷款率在业内也是最低的。投资银行Keefe, Bruyette & Woods的分析师Kyle Voigt指出:“在其贷款组合中，嘉信理财保持着非常高的信贷质量。”

人们期望施瓦布宣扬其银行实力。但该行没有被列为公司的财务报告的独立实体。它的CEO，保罗Woolway，与分析师和从不与记者很少见面。施瓦布高管指的是银行的“关系deepener”客户端 - 诱导他们超越他们的交易账户转移到抵押贷款，房屋再融资，并承诺资产线。他们指出，嘉信银行是没有商业贷款，不求超越客户其经纪账户持有人。

最近，嘉信理财对其银行业务感到羞愧的另一个原因是:该公司变得过于依赖银行收入，而此时净息差正被不断下降的利率压缩。去年3%的英镑NIM在2020年上半年缩水了一半。嘉信理财预计今年剩余时间的利润率不会改善。

因此，需要新的收入来源。说，在摩根士丹利的金融股票研究主管迈克尔Cyprys，：“这是越来越多地为这个管理团队的首要任务。”

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拥有一家银行是最重要的事情这是查克•施瓦布(Chuck Schwab)在1973年创立嘉信理财(Charles Schwab & Co.)时所想到的，当时嘉信理财只是一家不起眼的折扣经纪公司。两年后，当美国证券交易委员会解除对证券业的管制时，它开始走上上升的轨道。在此之前，股票交易一直由传统的华尔街经纪公司主导，这些公司之间达成协议，设定只有富裕投资者才能负担得起的高佣金。

“我想如果我可以去掉所有周围的绒毛购买和出售股票——污染研究,虚假的分析,脆弱的建议,所有的方式,华尔街历史上合理的高佣金和出售的普通服务执行交易,我可以削减开销,注重效率,大幅降价,高达75%,仍然盈利,”施瓦布在他2019年的自传中写道,投资。

他是对的。

施瓦布不赞成投资者和经纪人之间的亲密关系。没有宴请客户的美酒佳肴，没有高尔夫球场上的郊游，没有未经请求的股票建议。没有必要访问嘉信理财的办公室;打电话就够了。

华尔街公司是由新人感到愤怒。他们唱衰查克·施瓦布涉嫌缺乏阶级和经济头脑。他们迫使商业业主不出租的建筑物，其中白鞋券商设有办事处施瓦布空间。

但随着嘉信 - 后来改名为嘉信理财公司 - 挖出了数十亿从新的投资者美元，华尔街开始通过提供呼吁中产阶级客户的金融服务，以模拟新贵。

施瓦布保持传统的竞争对手和新的折扣经纪的领先一步。当有机增长证明是不够的，企业在收购花费了数十亿。其目的是为了防止日益富裕的客户流失，同时增加年轻的名册。

“我们的想法是，一旦有人成为嘉信理财的客户，他们的成长不会超过我们，”负责核心零售客户业务的嘉信理财投资者服务和营销主管乔纳森•克雷格(Jonathan Craig)解释说。现年48岁的克雷格是目前最有希望接替贝廷格出任首席执行官的人选。根据克雷格的描述，施瓦布建立了一个多代客户的世界，理想情况是这样的——尽管并不经常是这样:

想象一下，一个16岁的女孩得到了施瓦布托管帐户从她的施瓦布客户父母的生日礼物。她补充$ 50家三或四次一年。等她满18岁，她的托管帐户包括几十个股票。当她成为一个成年人，她该帐户转换成一个经纪帐户，并继续购买使用新引进的嘉信股票片零碎股份。

大学毕业进入就业市场后，她可能会自律，有足够的钱拿出一部分薪水来购买更多的可投资资产，但她没有时间或兴趣去考虑购买哪些额外的股票和债券。因此，她开设了一个嘉信智能投资组合账户，在这个账户中，一个免费的智能顾问将她的钱投资于多种多样的资产，而不让她参与日常决策。

她人生的下一个重要阶段是结婚成家。虽然她的投资有所增长，但她现在需要做财务规划，包括帮助她解决大学债务的问题。施瓦布将她推荐到“施瓦布智能投资组合溢价”(Schwab Intelligent Portfolio Premium)，在这个平台上，她的投资保持不变，但她还可以以每月30美元的价格聘请注册理财规划师。

到了中年，她假设自己有能力这样做，就进入了嘉信理财私人客户(Schwab Private Client)，这是一个更复杂的财富管理组合，可以根据她的家庭情况定制。最低投资额为50万美元，年费为0.80%。克雷格总结道:“如果一切顺利的话，她很有希望为她的孩子们打开监护账户。”

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这种良性循环是最脆弱的在其早期阶段，因为新的球员，像罗宾汉。在它的同行，施瓦布首次以消除其经纪账户交易费。但事实上，罗宾汉本身了六年前推出作为一个在线经纪，2013年，保证客户没有交易费用和账户最低。

在当时，这是容易施瓦布，先锋集团，富达的喜欢忽略新人。施瓦布是在解除其经纪账户超过500万，到目前共有超过1300万了长达十年的扩张（2010年开始）的中间。在同一时期，嘉信理财的平均家庭帐户价值从$ 210,000增长到32万美元。施瓦布需要特别骄傲具有降低两年平均年龄客户端 - 52 - 2010年以来“赢得年轻一代已是当务之急，”克雷格说。

但这也是罗宾汉优先考虑的问题，与施瓦布相比，罗宾汉在年轻人和不安分的人群中获得的成功要多得多。在其短暂的存在中，Robinhood已经聚集了1300万用户，他们的平均年龄为31岁——整整比Schwab客户的平均年龄年轻了一代。嘉信理财的一键应用引发了争议，据称该应用诱使用户将股市视为赌局，交易频率远高于嘉信理财的客户，风险也更大。罗宾汉的屏幕上有鲜艳的颜色、掉落的五彩纸屑和表情符号通知，这让交易看起来像是一场视频游戏，而不是一项严肃的投资。亚慱体育app

在金融服务领域的另一端，嘉信理财也面临着来自老牌竞争对手的大量竞争。尽管嘉信理财以创新而闻名，但在推广今年最热门的经纪产品——部分股票交易方面，它却落在了后面。这一想法对年轻客户尤其有吸引力，他们无法支付3000美元购买一股亚马逊股票，但可以以每股5美元的价格购买一篮子高科技和蓝筹股。

这里的市场领导者是富达，它推出了其分数份额产品在一月份和8月31日施瓦布折磨了45万个账户推出了嘉信股票片在六月和现在有109,000账户。

尽管嘉信理财必须服务于年轻人，但它也担心扩大高净值客户的规模。吸引这些投资者的一个方法是提供给嘉信客户特别低的抵押贷款利率。它们被视为一种防御策略，可能会阻止高净值投资者转移到摩根大通(JPMorgan Chase)和富国银行(Wells Fargo)等货币中心银行。嘉信理财首席财务官彼得•克劳福德(Peter Crawford)指出:“这些公司不仅想要我们客户的抵押贷款，还想利用这种抵押关系获取我们客户的投资。”

货币中心银行也领先施瓦布从顾问费收入。部分原因是因为自我导向的投资是嘉信传统，只有20个零售客户资产的百分比得到某种形式的咨询援助。这一数字是摩根大通的40％以上。

来自竞争对手的压力使得很难通过单纯的有机增长仍取决于市场的领导者。所以，在过去的一年中，施瓦布已经在大规模的抢购风潮。

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时机是正确的。当被问及是否施瓦布幸运地取得了其收购仅仅几个月前的大流行开始，贝廷格回答说：“很好的假设。”

排在首位的是施瓦布的主要竞争对手TD Ameritrade。这笔交易的幕后故事是嘉信理财于2019年10月1日宣布，将不再对在线交易股票、etf或期权的零售客户收取费用。TD Ameritrade被迫效仿，但其股价暴跌25%，与预期的收入下降一致。

而11月25日，同意由施瓦布被收购。

该交易引发了经纪行业的又一次大规模整合。今年2月，嘉信的主要竞争对手E*Trade同意了摩根斯坦利提出的130亿美元的全股票收购方案。过去10年，这家华尔街投行已转向财富管理，并急于向大众市场零售经纪业务扩张。摩根士丹利(Morgan Stanley)首席执行官詹姆斯•戈尔曼(James Gorman)声称，此次收购将使摩根士丹利更好地与嘉信理财展开竞争。

这将是一个艰巨的任务。在TD Ameritrade的掌控下，嘉信理财的经纪账户将增加近一倍，达到2500万客户，资产规模超过5万亿美元。(只有贝莱德(BlackRock)和先锋(Vanguard)管理的资产比它多。)这笔交易还提供了TD Ameritrade在TD银行的1,500亿美元客户账户，其中每年有100亿美元可以转到嘉信银行。

“规模的问题，尤其是在费用管理，”克劳福德说。他预计，该交易将通过$ 1.8十亿到$ 2十亿每年削减成本。

规模在其他方面也有帮助。在合并之前，嘉信理财控制了所谓的小型托管市场的大约一半，代表这个市场的是注册投资顾问，他们处理的客户资产不到5,000万美元。据摩根士丹利(Morgan Stanley)的研究，TD Ameritrade又占20%，使嘉信理财在这一市场的份额增至70%，或约2.5万亿美元。

这潜在的市场统治威胁要延迟甚至断送反垄断为由合并。但司法部表示赞成在六月接受施瓦布的说法，找出市场份额更准确的方法是看整体的财务顾问资产，约为244000亿$，2018年后，根据Cerulli Associates的。施瓦布和TD Ameritrade公司的联合监护权平台占该总的只有约10％。

其他最近的收购嘉信理财通过没有接近的规模和TD Ameritrade的交易的影响。但他们反映施瓦布的足迹延伸到经纪和财富管理的每一个角落显著确定。

今年2月，嘉信理财以未披露的全现金价格收购了位于佛罗里达州那不勒斯的固定收益专家Wasmer Schroeder。其105亿美元的资产主要属于退休人员和即将退休的高净值客户。在收购之前，嘉信理财一直将其为高净值客户单独管理的固定收益业务交给第三方。克劳福德说:“我们必须和那些第三方经理分摊费用。”“Wasmer Schroeder让我们有机会获得100%的费用。”

最近的另一项收购嘉信是$ 1.6十亿全现金收购，5月完工，券商和托管投资组合占USAA投资管理公司。该协议，覆盖110万个账户和$ 81十亿的客户资产，移动施瓦布深入的财富管理。它还增加了$ 10十亿在客户现金嘉信银行。

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由于大流行，嘉信理财超过95%的员工现在在家工作。贝廷格不是这样，他仍然每个工作日都会出现在他那几乎空无一人的总部——尽管他经常不穿西装，有时甚至不刮胡子。在流感大流行之前，他每五周就有四次乘飞机。但在过去6个月里，他只出差过两次。

大流行后，贝廷格预计，他和其他高管将永久性削减商务旅行。“而我们的员工将被赋予更多的工作地点的灵活性，”他说。

他还预计，在与施瓦布客户端交互的一些持久的变化。由于Covid-19的，数字化和咨询服务的客户接受程度显着增长。

当查克·施瓦布几乎半个世纪前就开始了他的贴现经纪，他蔑视华尔街公司发放作为强加给投资者不必要的开支建议。但今天，施瓦布是激光专注于收费咨询服务，特别是与数字化和算法。客户越来越多的舒适与委托其投资于数字技术的概念，通过调查施瓦布两年前证明。当客户被问及是否首选机器人或人类建立自己的财务计划和管理自己的投资组合，一半的人说他们赞成机器人。

传统的观点认为年轻是尝鲜不再成立。在施瓦布的武器库中最流行的ROBO-咨询产品 - 智能组合 - 拥有超过40多的客户下。

这一流行病加速了这些变化。

“我们可能已经从我们的客户在过去的三到四个月达到三到四年的数字收养，”克雷格说。部分原因是因为施瓦布营业部被关闭，客户纷至沓来的转向疑问和投资的移动应用程序。该公司报告，7月份施瓦布移动应用程序下载的数量上升了超过200％，比去年7月。花更少的时间在电话或亲自与客户转换成数百万美元的成本节约施瓦布。

不过，大流行的影响已经感受到了底线。总净营收为2020年上半年为$ 5.1十亿，从同一时期的前一年6.4％的下降。净利润下降了22.6％，至$ 1.5十亿。将下降链接到施瓦布关于其银行的依赖，看到它的净息差缩小。通过数字化的推动下，资产管理顾问费收入呈现从上半年的2019至2020年上半年略有增加。

施瓦布并没有坐等疫情结束后再把数字化推向新的方向。今年6月，它收购了Motif的技术和知识产权，收购价格没有披露。Motif是一家为投资者定制主题投资组合和直接索引的先驱。

例如，Motif允许客户索要ESG公司的股票。或者，如果他们在苹果(Apple)或Alphabet工作，并拥有股票期权，他们可能想要放弃高科技股票。Motif可以通过为投资组合创造税收优惠来产生额外的alpha值。

在附近的地平线是数字化的，以帮助投资者拓展衡量他们对各种基准的表现。显然，嘉信理财的客户都不再满足于他们的投资组合的结果比较标准普尔500或纳斯达克。他们想知道他们站在关系到人民的年龄或性别，或谁住在他们的社区，在这里。“我们称之为‘我怎么做？’区，” Neesha Hathi，嘉信理财的首席数字官说。“这对我们是一个很好的机会。”

与此同时，还有一场流行病需要克服。

贝廷格指出，施瓦布建承受必然会出现的危机。上述所有手段确保其资产负债表被投资更为保守比大多数客户的经纪账户 - 与施瓦布自己的投资组合中约70％由美国政府担保的债券吸收。虽然贝廷格坚持认为，施瓦布有兴趣的客户，他们是否表带来$ 20,000或$ 20万元，他预计该公司扩大高档。

这种双重配方，在过去一直运作良好。“我们取得了巨大的市场份额未来2008年的危机了，”贝廷格说。“我们认为这将导致相同的这段时间也是如此。”

每隔一周，查克就能从沃尔特那里得到一份详细的进度备忘录。