在日本股市新的机会:从卷过渡到价值

有一个千载难逢的过渡从体积进行价值创造新的投资机会的日本股市。公司治理改革和日本人口动态发挥了关键作用在催化过渡到一个以价值为导向的心态。作为一名投资者,SPARX Asset Management)中扮演一个重要的角色在帮助企业理解这种变化,我们观察到最近,日本企业越来越接受参与投资者喜欢我们。

当你考虑投资日本股市,你不能忽视臭名昭著的“失去的二十年”——日本股市高峰之间的年1989年12月(以日经225指数衡量),直到2012年,当日本前首相安倍晋三(Shinzo Abe)提出他的Abenomics刺激政策。为什么市场挣扎这么久,Abenomics改变什么?

股东的回报

股东缺席了70年在日本。从二战结束——看到一个从股东过渡到银行治理——直到Abenomics的实现股东价值的概念并不存在。然而,Abenomics为股东打开门让他们回到日本公司治理领域。公司治理改革始于2013年,从那时起,结果明显。例如,在东京证券交易所第一部分超过2100股票,上市公司的比例与两个或两个以上的独立董事是2013年的18%;截至2020年8月14日,这一数字急剧增加到95.3%。全球投资者认识到,日本公司治理变得更好了。

为什么股东缺席70多年的场景吗?二战的原因从股东转变为银行治理。也许令人惊讶的听到这个消息,在战争之前,私营部门实际上是日本公司的最大股东。一些公司组织,如三菱和三井,非常强大。但是为了准备战争,日本政府实施了控制经济模型,从私营部门获得股份。战争结束后,公共部门在1947年成为最大的单一股东,政府利用金融部门直接资本进入战略部门,如材料工厂和重工业。这导致了金融机构在1989年成为最大的股东。当泡沫破裂,银行股权减少,和私营部门,如外交和个人投资者,增加。从那时直到Abenomics构成了一个过渡时期,没有单一的影响市场的主要因素。20年的过渡期后,私营部门已经来代表日本企业50%的股权,和股东结构变化与私人股东终于回到了原点返回作为主要演员。

银行牵头治理模式下运行良好增长支撑人口和需求增长时代。日本的人口稳步上升了140年到2008年。发生在1868年,当时明治维新,武士的时代结束后,人口3000万左右。它增加四倍到21世纪的第一个十年。银行的业务策略下运行良好增长经济银行只是想增加贷款体积不考虑资本成本。但人口增长达到顶峰后,该模型不再工作。下降和人口老龄化的特点是劳动力短缺的一个重要社会问题在日本和迫使政府和公司管理团队修改他们的增长战略。从人口增长年率为1%在1950年代和1980年代,日本现在面临人口增长下降-0.10%。

人口下降,标志着价值增长时代的开始和改变的重点管理和就业在日本企业风格。劳动力市场状况也改变了从积极雇佣人口增长时期偏差在“失去的二十年,现在终于劳动力短缺。管理焦点开始优先增加体积,然后削减成本,现在终于增加价值。在日本,劳动力流动一直偏低,由于监管,所以公司不能缩小偏差政权,迫使许多遵循业务多样化或低价策略,以削减成本。但在2010年,一波婴儿潮一代的退休,青年人口下降,日本市场突然转换到劳动力短缺范式,和企业已经开始寻求价值添加策略。

在这种背景下,管理应该问的问题是什么?在这种新模式下,治理质量是创造价值的关键。可以解决劳动力短缺问题,提高生产力的管理?他们能让业务专注于其核心竞争力,加强企业的品牌价值,并利用效率低的行业整合公司退出他们的部门吗?为了成功地过渡到增值模型中,股东的心态是绝对必要的。

解决这种心态,是诚心诚意的SPARX有助于改善投资环境、社会和治理问题,在日本,我们使用我们的立场作为日本最大的独立资产管理公司与企业的主题。我们认为这可能影响全球环境、社会和治理改善和导致积极的策略为我们的投资者的回报。更多的资本和全球机构投资者的建议,我们的影响可以是非常重要的,我们欣赏他们的继续支亚博赞助欧冠持我们的活动。

有新兴的证据表明,环境、社会和治理动量可以α随时间变化的一个重要来源。这个前提确定因果关系从环境、社会和治理公司的基本面变化,最终反映在他们的环境、社会和治理成绩,和其未来的股价表现。这可以通过提高盈利能力和/或降低贴现率。因此,通过识别环境、社会和治理基础的变化,投资者可能会增加的机会“为善者诸事。”

环境、社会和治理分数分配给公司在这方面是很有用的,但像任何其他分数有挑战的可用性、准确性、和一致性。例如,不是最大化覆盖给定的公司数量有限的披露,特别是在日本。最重要的是,就像财务信息,自己的分数可能消化就被释放。理想情况下,因此,任何在环境、社会和治理结构改变基本面应确定之前,反映在环境、社会和治理分数。然而,这是说起来容易做起来难。

在实践中,应该有大量的时间滞后之间的结构性变化在环境、社会和治理基本面和由此产生的环境、社会和治理分数的变化(见图1)。尽管一些公司可能只需要更好地理解评级机构需求,其他需要进行长期的结构性改革,如果在早期发现,能使投资者受益于增加的估值。因此,长期来看是至关重要的。

此外,面对大量可供投资,确定哪些公司最有可能受益于环境、社会和治理动量是艰巨的,尤其是在日本,在宇宙包含超过3700个上市公司。这个任务变得更加困难,日本独特的企业文化和语言障碍。亚慱体育app怎么下载长期的经验直接基础自下而上的研究是至关重要的。

然而,许多这些变化可能不会实现,尽管企业管理最好的意图。一些日本公司,愿意从事环境、社会和治理策略就是不知道如何开始。此外,新的和改进的环境、社会和治理策略投资者常常遭到质疑,这可能会限制公司的诉讼。但当公司的管理层表达了希望改善其环境、社会和治理基础,他们往往更容易接受建议从投资者像SPARX Asset management,进而可以影响投资者,通过积极参与,能极大地提高一个公司的机会从长期来看取得实质性的进步。

一个基本的方法

利用环境、社会和治理的机会,还有一个重要的角色要扮演的一个基本自下而上选股的长期投资。的确,SPARX强烈认为,综合结构理解,自下而上选股,和积极参与可以捕获ESG势头在日本公司,如下图所示。

从本质上讲,通过基本自下而上的研究我们提前捕捉预测环境、社会和治理分数可能在未来,并应用结构关系,我们学会做一个长期的财务预测估计的内在价值。让我们来深入探讨了上述说明。

• 非财务信息在T - 1在T (A)的财务信息
  我们首先了解环境、社会和治理之间的关系,收益和资本成本。为此,我们检查可用过去非金融信息,包括综合报告,网站,第三方的环境、社会和治理分数,和其他公司/竞争对手情况下基于我们30年的经验。

• 非财务信息在T - 1在T (B)非金融信息
  我们检查的任何变化环境、社会和治理遵循最新的新闻稿,进行会议。我们遇到公司红外团队和管理如果可能,检查他们的环境、社会和治理活动的未来方向。因此,我们经常注意到变化的公司。大多数资产管理公司和投资者只使用定量筛选,可能是因为他们不能或不做定性的工作。我们的文化和历史的差异作为一个独立的活跃的经亚慱体育app怎么下载理在这一步是明显的。

• 非金融信息T财务信息在T + 1 (C)
  我们利用我们学会做一个中期到长期的财务预测。通过红外会议,我们检查管理策略是否集成环境、社会和治理因素,和团队讨论了管理策略的可行性根据他们的记录。30多年,SPARX投资方法都集中在定性方面的业务基本面长期预测。今天我们所做的与我们的投资环境、社会和治理是一种天然的集成方法超过30年。

积极参与的作用

在我们的投资过程中,我们认为,积极参与起着重要的作用在提高一个公司的机会从长期来看取得实质性的进步。

我们巨大的重视与公司讨论确定他们建立了可持续发展的基础与股东建立牢固的关系,雇员、商业伙伴、当地企业、全球环境和其他利益相关者。如果我们看到潜在的企业价值改善由于这些对话,我们证明我们对管理的支持,积极投资于这些公司。在必要的时候,我们行使股东权利在一般股东大会积极激励企业管理。相反,如果在这样的讨论公司并没有改变一个阻碍可持续发展的管理策略,然后我们结束我们卖出所有股票的投资保护策略的投资者的利润。简而言之,我们的参与活动围绕对话旨在建立牢固的关系,这一战略投资的公司。

采用指导元素在我们的讨论尤为有效。教练是一个沟通技巧旨在激励对方,它能刺激投资企业变得更加活跃,因为我们的会议。意识水平的基础上公司的高管和红外经理和其管理的细节问题,我们确定教练是否合适(有可能是不合适的情况下)。在适当的时候,我们问公司的一系列问题让他们设定目标,考虑当前的情况下对这些目标,并制定行动计划以填补空白。这些会议结束后,公司反思他们的新见解,如果他们要求我们看来,我们提供它。过去的几年中,大多数的讨论一直在ESG-related问题,和一些我们公司举行了口语环境、社会和治理简报或提高他们的综合报告流程。这些都是前瞻性的公司行为的结果。

我们预计两个主要类型的结果从我们订婚,基本面的改善和消除价值差距。基本面改善的关键问题是商业模式,金融战略、环境、社会和治理策略。因为这些是公司整体战略,是具有挑战性的鼓励改变当高管没有意识到这些问题。另一方面,有效支持公司,已经强烈意识到这些问题。“消除价值差距”意味着消除的情况,出于某种原因,公司的股价低于其内在价值。主要的问题,在这种情况下是红外策略,环境、社会和治理信息披露,企业品牌策略。创建意识在高管中,实际红外活动也是一个关键因素,因此我们强调与红外经理以及主管的讨论。

到目前为止,我们的讨论所述可持续投资两个方面塑造了我们的观点。首先,公司有可能提高他们的环境、社会和治理基础往往被低估,因此应该提供机会生成惟一的α。第二,我们提倡一个集成的环境、社会和治理方法,基本自底向上的分析,包括环境、社会和治理因素与积极参与。这种共鸣的SPARX基本自下而上选股的方法与一个长期的心态。

案例研究:任天堂

自1889年成立以来,任天堂已经运营的业务集中在开发和制造娱乐产品。通过其企业社会责任的政策表示“把微笑放在每个人的面孔任天堂触动,“任天堂的历史是一个增长通过让更多的人参与其中,使他们更快乐。

任天堂往往有明显的收益波动,根据其娱乐产品的成功。例如,公司已经连续三年的亏损(通过FY3/2014 FY3/2012)由于Wii U的销售业绩欠佳,继承人大片Wii控制台。从一个投资者的角度来看,任天堂的收益结构的稳定性和可预测性也有理由感到担忧,这影响了SPARX Asset Management的决定让公司一项长期投资。

最近,SPARX开始重新考虑投资于任天堂,看到迹象表明业务和外部环境变化在过去五年中可能有助于提高盈利能力和增长潜力的公司。2015年,新公司总裁,该公司修改了基本政策扩大玩家人口增加的人数喜欢任天堂的内容。策略增加关注任天堂开关,特别是其生命周期和用户参与度,安排推出新书,支撑业务的势头。实现这一目标的过程中,任天堂结合两个独立开发系统——一个手持系统(比如任天堂DS),一个用于游戏机(像Wii)——集中其资源任天堂开关。该公司还创造了新的收入来源通过在线会员服务和推出了一个新的基于会员费收入模式。

在研究的任天堂,SPARX发现外部环境的变化开始为该公司提供一个推动力,。例如,在2019年,它开发主管,宫本茂,被选为一个人的文化价值,一个日本官方荣誉颁发给那些国家的文化发展做出突出贡献。这暗示,游戏开始获得文化的可信度。此外,COVID-19流行创造了一个需要人来缓解压力,而呆在家里。世界卫生组织(世卫组织)曾警告说对游戏上瘾,扭转了其立场,开始提倡游戏的活动。

根据其研究,SPARX观察任天堂的经济价值的变化。一个新的管理团队改变了公司的运营质量。操作更改导致混凝土战略决定延长产品生命周期和提高用户参与度,和公司已开始提高其盈利质量更高的盈利能力和更稳定的性能。此外,社会日益认识到游戏的文化方面,它们的价值作为一个通信工具,导致更大的中长期市场比以前增长潜力。

最后,在投资任天堂之前,SPARX任天堂的计算企业价值反映提到的因素,并认为它是高于该公司的股价。在这一过程中,任天堂SPARX上调收益预期,考虑市场增长和更高的利润率,同时降低贴现率,反映了降低收益波动风险因素。

的过程中帮助父母双重灾难后撤离福岛海啸和核电站事故,清水Yu认为很多关于可持续性——为什么它很重要,还有什么需要完成的。第二年,2012年,他推出了日本可持续股票策略,成为其投资组合经理,SPARX Asset Management。他所带领的团队严格审查日本公司工作一个接一个地寻找股票公司的道路上成为“可持续”,在利益相关者的价值,提高其经济价值。在他的角色,清水将自己视为世界的投资者和日本之间的桥梁。二世最近聊天他对日本企业的独特方面,和弥漫在SPARX创业精神。

什么是日本背后的整体哲学可持续股票策略?

它的目标是三个元素——世界的可持续性,投资链,包括我们投资的公司和资产所有者,和我们自己的活动。我们的愿景是让积极贡献链更好的投资,我们的投资帮助建设一个更美好的社会和成功,越来越多的企业。

全球投资者应该不是非常熟悉日本企业了解他们和他们的方法可持续性?

日本企业有sustainability-like心态比你预期的更长。世界上大约有2000家公司200年以上的历史,和65%的日本。很多日本企业蓬勃发展的原因之一是长时间的哲学这意味着三个利益相关者受益于业务——卖家,买家,和社区。很长一段时间,是公司治理的实际解决方案。但实际股东权利落后,因为我们今天称为上市公司直到1865年才在日本存在——几个世纪后欧洲股票公司来。股东权利在日本很长一段时间不清楚,但有很多近年来在这方面的进展。

但我们有了更多的要做。例如,和许多国家一样,日本人优先考虑国内问题。在供应链方面,人们监控国内就业形势非常严格,但是他们不太关注海外工厂的劳动状况。

什么是标准用来确定企业包括战略?

时我们认为商业可持续的利益相关者创造价值,提高其经济价值。我们不是只投资于公司完美的可持续性记录。我们也看看他们的潜力,他们的环境、社会和治理基本面是否改善。我们寻找企业提高的一个原因是——环境、社会和治理记录优良的公司估值可能会非常昂贵。另一个更重要的原因是,帮助建设一个好的社会,我们需要帮助落后的公司。换句话说,我们需要前瞻性和包容的。

有哪些潜在的你认为的迹象表明公司正在改善它的环境、社会和治理概要文件?

最常见的标志是治理的变化,我们试图捕捉的涟漪效应。为此,我们认为利益相关者价值整体和结构。治理是利益相关者价值的中心,社会和环境向外传播。社会的定义是那些直接利益相关者与公司的关系,员工,供应商,客户,和当地社区。环境超出社会,因此全球。例如,巴西的森林和日本一家公司没有直接联系,但森林是s的利益相关者都是一样的。

作为一个日本资产管理公司与企业领导人必须使这些会议更有效率。在领导你在找什么?

高层管理人员是非常重要的在我们考虑一个投资和支持系统。业务的基本面和行为的改善需要取决于高层管理人员和他们如何激励员工。我们喜欢商业领袖是有远见的,真诚的,可以清楚地解释他们的理由——我们将这些特质在魅力的任何一天。我们不喜欢独裁领导——我们喜欢领导关于利益相关者的意见,包括我们的感知。我们还介绍我们的训练方法与企业对话,让他们知道我们可以帮助他们改善。其目的是为公司提供新的信息和意识。例如,一些公司在环境、社会和治理会议后我们建议。在另一起案件中,活动人士创建的问题时,我们建议管理愿景陈述会帮助,和首席执行官致信投资者。另一家公司废除毒丸政策我们的建议。我们讨论他们的环境、社会和治理得分,但是今天公司认识到不仅仅是比分,他们需要提高他们的商业活动或管理策略本身。

是什么导致了训练方法吗?

有时一个人的内在观点不同于他们外在的观点。日本人不喜欢艰难的谈判,所以如果我们说话太强烈的商业领袖,他们可以选择关闭他们的头脑,隐藏自己内心的看法。如果我们问他们一个非常开放的问题,然后仔细听并承认他们的答案之前提供反馈,然后我们可以建立很好的关系,使我们能够更好地理解如何做业务。

为什么欧洲的投资者考虑包括日本公司和他们的可持续策略很重要在他们的投资组合?

首先,多样化和影响。我们的日本可持续提供很好的分散风险股票策略应该只投资降低风险,说,“环境、社会和治理开发”欧洲等地区。此外,许多欧洲国家非常先进的环境、社会和治理方面,所以在日本投资,这可能被称为“环境、社会和治理新兴”国家,可以帮助世界前进走向更大的可持续性。

把环境、社会和治理放在一边,日本股市相对效率较低,这增加了一个不相关的α的追求。我们的策略是α主要由选股。我们不选择基于行业或大小,这就意味着你可以享受独特的α潜力,是我们的自下而上的研究的结果的能力。

公司投资者可能会惊讶地发现什么策略?

如果你只看一个行业或企业从表面上看,一些公司可能没有一个伟大的环境、社会和治理的形象。但是我们需要一个更全面的观点去理解相关的权衡。为了说明这一点,让我们来一个空调制造商,我们投资。首先,他们有一个环境友好型技术。第二,或许一个微妙的考虑是空调解决全球经济不平等中所起的作用增加的生产力与热带和亚热带气候地区。还有一个增加的风险损失的生命随着热浪越来越严重的全球变暖。本公司充分认识到其社会和经济效益,同时最小化对环境成本。

你认为最大的差异SPARX和日本可持续的股票策略?

总部位于日本和我们说日语,所以我们很好对应我们投资的公司。我们的客户群是全球性的,我们实现了全球标准战略质量,尤其是对环境、社会和治理。我们已经披露战略的环境、社会和治理分数每月对温室气体排放,例如。我们的未来情景分析与气候相关的风险与TCFD格式。我们的团队致力于战略非常多样化。将近一半的我们的团队是女性。团队中的每个人都也不是日本。我们相信,有助于更好的创意和决策。

另一大优势是,我们可以独立的投资公司。在日本,很多投资公司金融集团的一部分,或者他们有一些类型的股权或兴趣可能不清楚在最前线,但是在后台。所以像我们这样的独立和在一起了30年,这是一个很苗条的资产管理公司。我们公司的基本哲学是每个人应该拿出自己的投资的假设,寻求投资,对应于一个活跃的、信心十足。每个投资组合经理都有完全的自由裁量权来投资,因为他们认为合适的投资组合管理,没有自上而下的购买或出售的压力。我们的策略也是一个帽的策略,我们的同事管理其他全市基金,每天和我们的团队会议。但重量共性小于20%,这表明我们的人民真正独立思考和行动。在这方面,我们认为我们更比任何其他日本企业资产管理公司。

什么是你的目标的领导策略?

我们想成为日本和海外投资者之间的桥梁。为了追求这一目标,我们尽一切努力来建立一个高质量的日本股票策略符合欧洲环境、社会和治理标准。这不仅是关于性能,但也报告。我们正在编写月度报告显示的数据和解释我们的活动,如进入详细与公司战略对话。我们也发表了战略的年度报告,这是非常不寻常的日本资产管理。我们很开放和接受反馈资产所有者,在我们投资的公司领导。理想情况下,我们希望越来越多的资产所有者阅读我们的报告,给我们反馈,以便与全球投资者可以导致全球环境、社会和治理从日本发展。