哈佛大学的一名研究人员发现，对冲基金不该为3月份美国国债市场的动荡负责。联邦安全局正在密切关注此事。

金融稳定委员会(Financial Stability Board)正在调查对冲基金和其他非银行投资者在今年早些时候冠状病毒引发市场动荡期间的行为。

金融稳定委员会(FSB)周二表示:“一些杠杆化的非银行投资者和外国持有者大量抛售美国国债，加剧了市场失灵。宣布3月份的市场动荡报告。“交易商还面临着吸收大量资产出售的困难，这加剧了短期融资市场的动荡。”

哈佛大学商学院(Harvard 's business school)金融学教授、美国国家经济研究局(National Bureau of Economic research)研究员马可•迪•马乔(Marco Di Maggio)最近的研究发现，对冲基金并没有造成美国国债市场的混乱，因为它们代表着市场的稳定相对较小的交易角色。他在一篇关于市场动荡的论文中指出，外国卖家是“流动性不足的一个更重要的原因”。

但金融稳定委员会在报告中称，"一些杠杆投资人"在3月出脱近900亿美元的美国公债交易，恶化了市场机能障碍。据Di Maggio介绍，这是专注于固定收益市场的相对价值对冲基金卖出的数量。他说，这个数字与外国部门3月份2,604亿美元的美国国债净流出相比就相形见绌了。

根据FSB的数据，外国持有者在3月份净卖出了近3000亿美元的美国国债和票据。该政策小组在报告中表示:“其中约五分之一是由外国官方机构出售的，包括各国央行。”“海外美元信贷的积累可能增加了美国国债市场的流动性压力。”

(2深潜水:不要把今年美国国债市场的动荡归咎于对冲基金]

不过，金融稳定委员会表示，杠杆化投资者可能是导致政府债务“短期内极度缺乏流动性”的原因。“自2018年以来，这些投资者在一些政府债券市场上持有越来越多的杠杆头寸，试图利用衍生品价值和他们所参考的现金工具之间的市场价格差异套利。”

根据其报告，当3月中旬对流动性最强的安全资产的需求激增，导致美国公债价格与期货脱钩时，这种"基础交易"就出现了问题。FSB表示，仓位变成亏损，波动性上升导致基础交易投资者接到追加保证金通知，其中一些投资者难以为其交易重新融资。

根据Di Maggio的研究，即使将杠杆计算在内，对冲基金在现货市场的公债总成交量中也只占4% - 9%，在期货市场占12% - 15%。他的论文显示，固定收益相对价值对冲基金的平均杠杆率约为3，但迪马乔认为，这一水平并不像许多人可能认为的那么高。

对他来说，这进一步证明对冲基金既没有能力也没有资源来推动3月公债的抛售。

迪马吉奥和FSB都发现，交易商在动荡中不知所措，无法或不愿吸收资产负债表上的资产。这位哈佛大学教授将2008年金融危机后实施的资产负债表和资本比率要求作为限制的原因之一。

金融稳定委员会表示，“有限的交易商中介”，加上杠杆投资者和外国账户的大量资产出售，加剧了美国国债市场的波动性和流动性不足。该组织表示，如果美联储(Federal Reserve)没有在这场前所未有的动荡中迅速采取全面行动，金融体系的压力将大幅加剧。