国际DNA

五年前，备受亚博赞助欧冠尊敬的朱莉·西格尔(Julie Segal)在《机构投资者》(Institutional Investor)杂志上发表了一篇关于马克·尤基(Mark Yockey)的简介，她对自己的主题是这样说的:

对投资者来说，早到是有好处的，只要你是对的。只要问问密尔沃基Artisan Partners的董事总经理马克•约基(Mark Yockey)就知道了。约基从事全球投资已有30多年。2012年，这位58岁的投资组合经理开始购买欧洲有线电视公司的股票，包括英国的Virgin Media、比利时的Telenet Group Holding和荷兰的Ziggo，这些公司一直在苦苦挣扎于折扣定价。Yockey在密歇根湖东岸的一个小镇长大，他曾目睹美国有线电视公司通过提供捆绑电视和电话服务的宽带互联网接入，以及通过应用程序、游戏和流媒体视频吸引美国人而获利。亚慱体育app他相信欧洲电报公司也会遵循同样的策略。

“这些股票已经重创了过去五年——在过去的十年,真的,”Yockey说,有一种独特的中西部口音。事实证明,伦敦自由全球开始收购Yockey持有的欧洲,成为最大的国际电缆担忧,因为它扩大了足迹,让工匠一笔可观的利润……

正如我最近在采访Yockey时所了解到的，他和他的团队对甄别有潜力的好公司的热情丝毫没有减弱。

你加入了艺匠合伙公司推出了公司的非美国。1995年的增长战略。基于此，当很少有人这样做的时候，你似乎对投资世界有了全面的看法。那时候是什么吸引了你?

马克Yockey:你可以投资世界上最好的公司，无论他们在哪里，我们认为这是一件伟大的事情。每个国家都有一定的优势和弱点。全球化让我们可以选择任何我们认为有吸引力的公司，所以我们可以投资的公司范围非常大。

目前在全球股权和非美国目前表达的一些关键主题是什么。增长策略？

马克Yockey:我们希望投资增加的公司，这些公司正在做其他每个人都不能做的事情。这意味着他们可以在任何他们销售的情况下赚钱，无论是产品还是服务。您在公司中看到的越大，您可以相应地价格的越多。现在，投资组合中的大主题现在已经是电子商务和技术。我们发现每天真正有吸引力的另一个领域是医疗保健。医疗保健和技术中有很多新的事情，让人们的生活更好，人们愿意为他们支付。

在没人听说过ESG之前，你和你的团队就在谈论可持续增长。

马克Yockey:它仍然是我们的重点。我们花了很多时间寻找有意义的公司，这将使地球成为占据它的700亿或80亿岁的人的最可持续的地方。这是我们投资组合中的一致主题。在我们的非美国。增长策略，我们拥有林德的名字，U.K.工业燃气公司，因为它们在生产氢气的生产中是大的，我们认为这是将来能让我们摆脱化石燃料的燃料之一。

可持续发展的概念如何进入您的股票估值过程？

马克Yockey:我们首先要做的也是最重要的一件事是分析一家公司的商业模式，以确定他们销售的产品或服务是否可持续。我们不想投资于一个一年好，两个季度好，然后破产的公司。我们想要投资的公司，将会长期增长，并且有潜力使其估值大幅上升。对我们来说，分析商业模式和理解公司如何赚钱是投资过程的关键之一。一旦我们分析了一家公司的可持续盈利潜力，并考虑到它相对于同行的估值和它自己的历史，我们就会将其与我们必须支付的价格进行比较。例如，如果增长率是7%或8%，我们不想为这样的公司支付超过增长率两倍的价格。当然，还有其他因素。例如，我们寻找那些倾向于产生大量现金的公司。换句话说，有多少钱可以被公司保留，而不是再投资公司，以防止车轮脱落?这些是我们关注的一些关键指标，但价格与增长的关系是的我们所关注的关键指标。

那么，你的前景是什么，因为我们临近一个挑战的一年并进入新的一年？

马克Yockey:我很乐观，我想我们团队的其他人也一样。我不想老生常谈，但疫苗可能会改变游戏规则。事实上，不太可能——它将改变游戏规则。这将给人们信心，疫情的噩梦将在未来12个月的某个时候得到解决。我认为这将给投资者很大的信心。与此同时，鉴于所发生的一切，全球企业的盈利能力都保持得相当不错。在美国和欧洲的一些公司，盈利能力仍然非常高。有些区域已经被摧毁。例如，如果你在旅游行业，你的生意基本上就消失了。但在美国的工业部门、科技公司、医疗保健公司，收益有所提高，而不是受损。 Interest rates are extremely low and corporate profitability is going to rebound. We may be a little choppy going forward, but we’re quite optimistic.

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在Artisan Partners推出了非美国的岁月。成长策略，马克yockey已经观察到一个人们开始实现的机会的演变，因为他们在很大程度上被忽视，国际市场有潜力。

约基说:“20年前，国际市场没有得到很好的跟进。“那是一个相当低效的市场，尤其是与美国相比。我们认为，我们可以通过在美国以外寻找那些不像美国公司那样被关注和被理解的公司来增加价值。事实已经在很大程度上证明了这一点。”即使在今天，许多美国投资者对亚洲和欧洲有许多优秀的公司并不十分了解。这就是我们要找的公司。”

对于yockey的观点，而许多投资者听说过阿里巴巴和腾讯，他们有一个很好的机会，他们对企业自我超出了头条新闻。此外，许多投资者可能从未听说过中国最受欢迎的烈酒之一的制造商（在约会到明代的地窖里）。

“那些是发展巨大的长期持有的股票，”Yockey说，并指出了超越美国超越美国的另一个原因是与州发生的事情的回报是返回。“这尚未与过去几年一样相关，但在过去的时期，当国际市场有所外地表现出美国市场时，过去已经存在重大时期。如果国际市场开始比美国更好地做得好，我们就不会感到惊讶。欧洲的估值极具吸引力，也是亚洲的一些估值。“

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国际市场的原因之一并不是很好地遵循20世纪90年代末，因为它往往很难获得有关公司的充分资料。此外，不同的监管标准 - 或者在某些情况下，缺乏足够或强制性标准 - 使数据收集更多的冒险。根据yockey的说法，已经改变了。

他说:“这和20年前大不相同。”“从外国公司获得的信息数量增加了10倍。美国以外的管理团队比以往更容易接近，公司——尤其是欧洲公司——比过去更专注。”

作为一个例子，Yockey援引西门子，德国跨国集团，这是一个名字他的团队呆从很长一段时间了，因为它是太多的企业的混杂，大约一半的会做的很好，在给定的时间，而其他一半挣扎着。结果，该股被困在中性。

“我们现在拥有西门子，因为他们击败了三个我们发现非常有吸引力的主要业务，”Yockey说。“西门子的股票可能已经过了大约十年的任何地方，但现在的价值是更多的，因为他们变得更加集中。我们发现 - 又称，特别是在欧洲 - 有一个趋势越来越重视。坦率地说，管理团队比10或15年前更好。“

尽管Yockey所描述的变化对投资者有利，但他仍看到许多美国资产所有者对在已知海岸以外进行冒险持谨慎态度，这让人想起了“这里有龙”的古老地图和探索时代。

“明显有一些非常好的国际投资者在美国，”Yockey说。“但总体而言，我认为美国人在美国外面的投资中仍然非常理发。许多美国投资者仍然怀疑我们在墨西哥和加拿大包括在我们的边界外面发生的任何事情。继续帮助推动机会，因为美国外部的市场往往有点不高覆盖 - 我们认为我们可以通过投资这些国际公司中的一些来增加价值。“

Roaming that less cluttered range in search of potential leads Yockey and his team to stocks such as Deutsche Telekom, which owns a hefty chunk of T-Mobile in the U.S. “Deutsche Telekom owns roughly half of T-Mobile in the U.S.,” Yockey says. “The price of T-Mobile has doubled, and the price of Deutsche Telekom hasn’t moved. At some point, German and European investors are going to wake up and realize, ‘My God, we can own this company for two times earnings.’ Right now, German investors are worried about the company investing in its network, but it’s not a bad thing for the company to do that. It’s a good thing.”

增长，但以合理的价格，而不是任何价格

商业和投资界关注增长，这是有充分理由的，但yokey和他在Artisan Partners的全球股权团队有纪律地追求增长，避免一时冲动或随风逐流。他们希望以合理的价格增长。

“我们或多或少在两倍的增长率上遇到了困难，”尤基说。“一些公司的现金产生水平和盈利能力，以及现金流的可持续性，都缓解了这一问题。但我们也会看什么是有意义的。有时在投资界会出现一种欣快感，我们试图意识到这一点。当人们普遍感到兴奋,我们退一步,有一个现实的深度检查和讨论,以确保所有的兴奋是理所当然的,而不是很多过于乐观的能量会消失,花费很多的钱。”

例如，在2001年，当互联网泡沫破裂、市场遭受重创时，在Yockey的监督下，Artisan的股票策略基本上避免了这场灾难。这似乎是很久以前的事了，但这是他一直铭记在心的教训。

“美国的市场上有一些部分，今天看起来很贵，”他说。“那些是我们尽量避免的地区。我们宁愿投资于我们认为长期增长率是可持续的公司，估值是有吸引力的。如果你不小心，你可以在熊市中失去很多钱。我们一直在做这一点足以意识到未来会有一个熊市，而当它发生的时候，我们希望拥有以我们思考的估值销售的真正营销的公司。这就是我们将如何保护投资者长期保护。“

在Artisan Partners的全球股权队的重点是全球股权队的重点之一，能源是对投资组合和世界各地的有意义影响的能源。II问马克yockey为一些公司和众议节的例子，他和他的团队在能源空间中。

• 燃气轮机/西门子能源（德国）：“西门子能源最近宣布他们走出煤炭。我们认为他们会的，这是一个积极的事情。股票正在交易，我们认为，三次或四次收益，如果你看一两年。它们与燃气轮机业务中的GE竞争。天然气是比煤或油更好的化石燃料的方式。我们认为天然气将在未来20年内清理地球，特别是在中国和印度等地方进行了大部分。
• 风车/比赛（西班牙）：“通过西门子能源，我们投资了Gamesa，它是世界上两家领先的风车生产商之一。这是一种无污染的可再生能源，应该会一直保持下去。它不会生产世界上所有的能源，但未来它将生产5%到10%的能源。”
• 工业煤气/林德（德国/美国）/空气液化（法国）：“世界上有三种主要的工业煤气股。我们拥有其中两个。氧气和氢气对于许多东西至关重要，但是使用氢作为能源的可能性，特别是对于卡车，是出色的。电池不太可能在大型卡车中工作，因为电池必须是巨大的，并且产生重量问题。我们认为他们将在卡车上解决氢气周围的安全问题，这将是让卡车在路上吹掉柴油烟雾的道路上的解决方案。在我们的脑海中，林德在课堂上是最好的。他们最近，他们只是告诉投资者，他们认为他们的利润可以从他们现在的位置上升。这是我们耳朵的音乐，因为这意味着盈利能力前进可能比人们认为这一点更好。“
• HVAC / MIDEA（中国）/运营商（美国。）/ JOHNSON CONTROLS（美国/犹太人）：“两个资金中的一个能源的子主题是，我们认为世界上大部分都希望将他们的HVAC系统升级到明显更节能的模型。在世界上消耗的20％的某处接近20％的能量是使建筑物内的空气更热或更冷。所以，我们认为这将是一个10年的周期。Midea，Carrier和Johnson Controls有长期的商业模式，他们将帮助清理地球。“
• 不是能源，但...电子商务/依赖（印度）：“我们持有印度一家名为Reliance的公司的股票，这家公司历史上以炼油而闻名。但他们拥有印度最大的手机网络，印度最大的电子商务平台，也是印度最大的零售商。我们认为他们在印度所能完成的一切才刚刚开始。手机服务的价格非常便宜，而且印度的电子商务市场还不发达。我们认为，未来三到四年，信实的规模可能会翻一番。Facebook最近向Reliance投资了50亿美元。我们认为，如果Facebook和其他一些美国电子商务公司与Reliance合作，它们的合作潜力非常大。”

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