被忽视的选择

As institutional investors crowd into alternatives in search of returns and diversification, the search for what is truly alternative in the big picture – and where there might be alpha – becomes more challenging and requires a more creative approach. One idea that investors might consider: Maybe it’s not what you’re investing in, butwho你在投资。

“当每个人在同一个池塘里钓鱼时，投资者如何期望找到表现优势的可能性？”询问Derek Jones，GCM Grosvenor的私募股权经理实践，以及联合杰森霍华德。琼斯在多元化，小型和新兴的私募股权经理中找到的忽视机会是多么忽视的机会。在琼斯和霍华德共享的观点中，投资世界中的一些最有才华的思想有时会遮挡，因为投资者经常看狗的大小。作为团队，琼斯，霍华德和他们的同事专注于发现尺寸或代表欠款的体育基金管理人员的韧化，专业知识和表现 - 以及提倡并使其他LPS相同。II最近与琼斯和霍华德发言了关于他们的激励，以及每个人都涉及的福利，包括他们的公司，PE管理者和其他LPS。

什么推动了小，新兴和多元化的经理练习？它背后的哲学是什么，以及GCM Grosvenor的整体良好如何？

德里克·琼斯：我们对信托责任的看法是主要驱动力。我们尽可能广泛地收集、了解、采访和了解市场上所有的人的潜力。哲学很简单——对每个人都公平和平等的考虑。这与我们公司的文化是一致的，我们公司的文化从根本上相信多元化——观点、采购和做事方式——能够而且应该带来更好的结果。亚慱体育app怎么下载

我们寻求以阿尔法发电机的身份经营业务。在最近三年里，我们在私人股本平台上配置的资本中，有三分之一流向了多元化的管理者。它是我们核心业务不可或缺的一部分，我们可以追求它，因为我们可以认为是四个P：我们拥有platform作为主要的资本配置者；存在在市场上具有战略，使多元化的管理人员意识到我们为企业开放;该实践，目前已发展超过15年和140项投资；以及performance，我们的长且强大的轨道记录展示。⁰

你已经成为了多元化管理者的“必看LP”。是什么促成了这种看法？

杰森霍华德：谈论我们所做的是一种有趣的方式，但背后是我们对市场的态度。简单地说，我们希望在这一领域与管理者合作时能够尽早提供帮助。我们帮助全球定位系统在建立团队、交易渠道和运营基础设施时提供视角。我们所说的“早期”，是指提供建议、分享最佳实践，以及在特定情况下，作为第一个确定新基金发行的LP。承诺一项投资需要时间，需要我们通常严格的过程。不过，在这一过程中，我们可以指出他们在构建运营基础设施时应该注意的细节和问题。

GCM Grosvenor和您的团队与小型、新兴和多样化的私募股权管理公司一起投入了大量资金，总计超过150亿美元，约占公司私募股权配置总额的35%。关于你投资或与之合作的经理，你学到了什么？

霍华德：我们从投资约50亿美元资本（尤其是与不同的私募股权基金经理）中获得的经验是，这类基金经理的表现往往与更广泛的私募股权基金（PE）表现一样好（如果不是更好的话）。⁰这在一定程度上是因为我们发现了一些优秀的管理者，他们在战略上表现出了非凡的表现，在克服学业和职业经历中遇到的障碍方面表现出了显著的弹性。⁰

当他们发现交易时，通过共同投资，我们还通过协同投资，通过协同投资，并没有足够的资本来执行它们。拥有战略资本，我们可以共同投资到完善的交易，扩大管理人员的曲目记录，并展示他们可以创造的销售质量是令人兴奋的 - 它对我们的客户及其投资组合也可以是重要的添加剂。

琼斯：我们与既有多元化管理者和新兴多元化管理者保持着关系。我们很幸运地很早就投资了当今世界上最优秀的私人股本管理公司，这在资本方面产生了一种倍增效应。如果你在任何一个基金里募集了几十亿美元，那么你这样做一定程度上是基于业绩。作为一家公司，我们的情况也是如此——如果业绩不好，我们就不会有三分之一的私人股本投资或与这些管理者共同投资。⁰

当你决定投资或与基金共同投资时，你经历了什么过程？除了多样性，你在经理的领导层中寻找什么？

琼斯：Diverse managers go through the same funnel and investment committee and are held to the same quantitative and qualitative performance metrics that we look for whenever we commit capital as a firm. There are no free passes. We’re essentially underwriting what I would call the front end, so we’re looking at the team, the historical track record, and the strategy.⁰如今，我们也在寻找一个专业领域，因为在私募股权领域，有必要与众多公司区别开来。管理者是行业专家，还是他们围绕少数几个行业建立了一个生态系统？这是否给了他们在市场上的优势？

在COVID-19环境中，我们看到了了解大多数管理者的好处。拥有我们所认为的对多元化管理者领域的无与伦比的知识，我们可以继续让客户在不受干扰的情况下获得机会。

我们还研究了一致性、团队动力和所有权结构。这些经理经常被激励离开另一个平台，建立自己的店铺，因为他们想创造自己的文化，包括如何与合作伙伴合作。那是前端。在后端，我们有一个由16人组成的运营尽职调查团队，负责评估经理的非投资基础设施，以及他们如何处理合规性问题。亚慱体育app怎么下载¹对高级投资和运营专业人员进行背景调查，以评估利益冲突、声誉风险等。我们还希望了解谁可以将资金汇入或汇出他们投资的车辆。我们还评估了他们的关键服务提供商、网络安全计划等等——我们认为所有这些都是必要的，在某些情况下，这些都是监管机构要求或建议的。我们需要得到投资委员会对前端的批准，我们还有一个单独的运营委员会，负责批准后端的运营基础设施。在我们做出承诺之前，这两个批准都是必须的。这适用于我们承保的每一位经理，无论他们是否多元化。

What are some of the best practices you share with managers to help them in their evolution as a firm?

琼斯：我们分享经理如何最好地讲述其在分配的一小时内的故事。我们的平台每天看到一到两个管理者，所以有很多流量。在典型的一小时会议中，我们看到经理如何讨论其战略，分化和竞争优势以及表现的许多迭代。我们也有广阔的市场和深水管道，所以我们有一个好主意我们相信筹集资金或者谁可能在未来三年内筹集资金。通过我们的专有数据库和市场指数措施，我们有很多信息和背景 - 我们拥有更多的资源，使我们能够与管理者分享他们的性能如何在市场上看到它们。⁰是上四分位数吗？他们的业绩记录有哪些优点和缺点？这两件事非常重要。

在运营和尽职调查方面，我们可能会将他们介绍给我们的同事，他们将花时间分析他们的组织结构，并提供反馈，说明他们如何改进我们和类似机构投资者所要求的事情，以及他们如何在基金增长和募集资金时继续满足这些要求更多的钱。这是一个我们希望能做到最好的企业。亚博赞助欧冠⁰凭借私募股权，您公司的领导是多种多样的，这是一个大漏斗，你正在蒸馏到小百分比。

此外，我们的团队由7人组成，他们专注于与不同的管理者进行采购和投资，完全由有色人种和/或女性组成。这支持了我们向LPs和其他人倡导的观点，即拥有一支多元化的团队是有益的。

其他LPS是否曾在投资或协同投资中询问您的洞察，以不同于多样化或新兴的管理者？

霍华德：是的，我们所说的是要明确你的战略，你的目标，你的目标。我们认为这是至关重要的，因为这将有助于有限合伙人将他们的重点缩小到他们最感兴趣的细分市场。下一步，我们认为，重要的是要找出最佳的方式，让不同的经理接触。这包括确定LPs是否可以自己完成，或者是否应该与拥有更多资源的人合作来完成。

大型资产管理公司变得更加多元化的原因有很多。它有助于招聘和留住新一代人才。研究表明，它能带来更好的决策。其他大型资产管理公司有没有向你咨询过他们的公司如何才能变得更加多元化？

霍华德：不足为奇的是，他们是这样做的，因为我们有一个非常多元化的公司的声誉——我们的同事中大约有一半是女性。总的来说，30%的美国同事是有色人种。我们很高兴分享这一点上的最佳做法，以及非常有意的实习计划。我们与SEO[教育机会赞助商]、投资女孩和其他组织等团体合作，积极主动地为不同的人才提供进入、学习业务和展示能力的机会。我们还建议企业在有职位空缺时，尤其是高层职位空缺时，联系多元化组织，列出SEO和Toigo的机会。他们都有一个有才华，经验丰富，多样化的专业人员广泛的校友基础。

很多投资组织谈论寻找一个好“契合”的人。

霍华德：每个人都希望在他们为团队带来的才能和技能方面都很适合的人，但“适合”通常是另一种雇佣具有共同背景、相似经历、上过相似学校、拥有相似职业轨迹的人的方式，而这正是多元化的对立面。我们赞同这样一种观点，即不同的经验对于产生不同的观点是重要的，而这些观点反过来又会导致更好的投资决策，增强风险缓解，等等。我们还鼓励管理者广泛考虑谁有资格在私人股本中担任特定角色。我们的经验是，来自不同背景（咨询、运营合作伙伴角色、其他非传统途径）的人可以拥有帮助他们在私募股权投资领域取得成功的经验和技能。这就是为什么我们认为世界上女性人数最多的是风险投资界。人们可以在成为营销主管、公司运营商或企业家之后进入风险投资界，举几个例子——其中许多人已经证明自己是伟大的投资者。这与私募股权的典型路径截然不同。

琼斯：借用一个著名的短语，你必须做到这一点。去同一所两三所人才库基本同质的学校，总有一些简单的借口。建立一个多元化的团队是你战略的一部分。你只要出去工作就行了。

您努力的一个好处之一是他们帮助吸引下一代人才。你在那一代你看到了什么？你认为最新一代人才将来会发生发展吗？

琼斯：一般来说，在过去，你必须是一个好的投资者。今天，你不仅要成为一个好的投资者，还要成为一个好的基金经理，因为对后端的要求越来越高。我还认为多样性将发挥更大的主题。越来越多的人在谈论它——年轻人、公共基金、董事会、受托人。行业专业化也将继续成为一个主题。我不确定下一代是否有意愿花三年时间筹集数十亿美元的基金。他们可能希望通过利基策略筹集规模较小的基金。技术将越来越多地被用于寻找和发现机会以及分析数据——哪些公司在成长，哪些部门和子部门，哪些主题。最后，我想你会看到经济不那么集中。2019年，超过一半的私募股权收购资金流向了排名前20位的公司。这些基金中的大多数在成立20多年后仍有创始人，因此我们将看到年轻的人才离开并建立自己的店铺。因此，经济形势可能会进一步扩大。这只是市场的一种演变。

如前所述，与你共事的许多经理都是小人物。当他们的业务增长时，你如何帮助他们？

霍华德：养老金计划、保险公司、企业等发现很难向小型管理者做出大额承诺，因此他们会聘请像我们这样的公司投资于这些管理者，以此建立长期关系。在某种程度上，我们希望建立一支由在他们所做的事情上有上进心和卓越表现的管理者组成的团队——类似于棒球中的小联盟体系。随着管理者变得更大、更成熟，并直接从我们的客户那里获得资金，我们将这些管理者直接转移到我们的客户那里。这又回到了LPs如何接触多元化管理者的问题上。如果他们只能开出1亿美元或5000万美元的支票，但他们想与不同的管理者合作，那么与我们合作可能是有意义的，因为我们可以代表他们投资许多管理者。然后，我们可以将GPs转换为与LPs有直接关系，因为他们证明了自己作为独立实体的能力。

很明显，这种情况更多的是规模而不是投资专业知识，对吗？

霍华德：许多新兴管理者在创业之日都是与众不同的。这就像一个世界级的心脏外科医生，他和其他50个医生一起参加了一个诊所，然后离开，和另外一个外科医生一起开了一家店。那个人是世界级的心脏外科医生，因为他们是两个医生的诊所。

琼斯：如果你是一个女人或有色人种走进我们的办公室，筹集5亿美元，你在整个职业生涯中都是出类拔萃的。我们发现的一个共同点是，多元化的管理者必须在几乎每一个层面上都表现出色，才能使自己能够可靠地筹集到这种资金。还有很多木头要砍。不到2%的资本由非白人男性管理，这意味着超过98%的资本没有投资于包括白人女性在内的多元化管理者。我们在尽我们的责任。

霍华德：投资者在全世界寻找回报机会，而许多被证明拥有良好业绩记录的多元化经理人却被忽视了。⁰这不是因为缺乏技能和专业知识。这只是机构市场并不一定会看到与我们所做的这些经理投资的相同机会。我们认为多元化的经理赛道记录表明，如果他们没有投资这一市场，其他LPS会错过机会和返回潜力。⁰

GCM Grosvenor是管理者的战略LP，催化GP筹款。在此过程中，该公司寻求通过提供投资资本，资源和专业知识来支持筹集小，多样化和新兴私募股权管理人员的创造性和有意义的方法。以下是关于GCM Grosvenor如何担任战略投资者的案例研究，并形成了使客户，经理和公司所利得的伙伴关系。

管理者：投资经理（以下简称“经理”）是一家经过认证的少数族裔和女性拥有的企业，成立于十多年前。该公司的一位联合创始人在商业地产行业拥有超过25年的经验，曾代表大型养老基金和机构投资者投资和贷款CRE资产。该经理已在CRE债务和结构性股权方面投资超过40亿美元。亚博赞助欧冠

合作伙伴关系：GCM格罗夫纳partnered with the manager to help launch its commingled fund business and create potential upside for GCM Grosvenor and its clients via promote-sharing with the manager, while seeking to invest in a lower-risk investment strategy that looks to provide downside mitigation.

The Win:The partnership provided the manager with capital to make investments that ultimately served as seed assets for its initial commingled fund; investors appreciated the ability to buy into a partial seed portfolio.

合作关系是如何演变的

• 2012:公司的一位联合创始人与GCM Grosvenor团队会面。这位基金经理被认为是一位老牌的新兴基金经理，在基金成立前已经筹集了超过4亿美元的资产。
• 2013:GCM格罗夫纳建议改变沥青材料。
• 2014:GCM格罗夫纳促进行业关系，并鼓励未来发展的跟踪记录。
• 2016:GCM Grosvenor和管理人与GCM Grosvenor建立合资伙伴关系，提供5500万美元的种子资本。
• 2016年至2018年：GCM格罗夫纳参与引用调用new investors on the manager’s behalf. GCM Grosvenor consults and advises on the manager’s capital raising strategy and key investor relations hire.
• 2017年：Funds hold first close with more than $180 million in commitments.
• 2019年：该基金最终以4.1亿美元的募集资金结束交易。

投资多元化管理者的关键因素是什么？与更成熟的管理者相比，采购和投资流程是否相同？可能会得到什么，有什么风险？GCM Grosvenor团队成立于2007年，专注于与不同的私募股权基金经理进行投资，专注于为不同的私募股权基金经理寻找资源、分享最佳做法和分配资本。在此期间，他们帮助许多企业和公共养老金计划以及其他机构投资者从头开始建立多样化的经理人计划。亚博赞助欧冠

Thing You Should Know #1: There is Increasing Interest in Investing with Diverse Managers.

• 有充分的证据表明，与多元化的管理者一起投资是一件好事。调查、研究以及GCM格罗夫纳的研究和经验支持不同管理者产生有吸引力的风险调整回报的能力和产生α的潜力。⁰美国国家投资公司协会（NAIC）最近进行的一项研究指出，其多元化经理人基金在长期内的表现可靠地超过了相关基准。¹该研究将性能主要用于较小基金规模，差异化交易流程和管理者在首次资金的投资。
• 彩色人民在资产管理行业中占69万亿美元AUM的1.5％。²
  
• 许多捐赠，基金会和养老基金（以及管理它们的实体）继续强调平等获取资本在投资计划中的重要性。一些投资者受到监管要求等外部来源的影响。其他人可能受到C-Suites，董事会和受托人的影响，他们意识到其投资管理的多样性缺乏他们对其业务其他部分的多样性所取得的进展。
  
  
  
• There has also been a new wave of interest among investors who have been sparked by the increased focus on racial justice in the U.S. and globally. These investors tend to emphasize underrepresented minorities, such as African Americans and Hispanics. Given the current dialogue, limited partners, corporations, foundations, and others are exploring how they can leverage their influence and investments to ensure equal access to capital.
• 多元经理人口的人口远远超过过去几年。颜色和妇女的人们已经上升到更高级的成熟公司，为他们提供了推出自己的资金的经验和追踪记录。自2008年以来，各种私募股权经理推出的资金数量显着增加。
  
  

你应该知道的是：对于那些在投资项目中成功实现了更多多样性的人来说，有一些共同的技能和特点。

在他们的投资组合中包括多元化，小型和新兴管理人员，他们已经看到了成功的投资者对多元化的经理宇宙彻底了解。他们经常与管理人员会面，主动在采购人才中，而不是仅仅依赖于对接的展示代理人或一般伙伴（GPS）。这样做有助于将他们的声誉作为可供各种管理人员访问的投资者。GCM Grosvenor有一个“开放式”方法，旨在满足不同的经理，这让它在2020年观察了数百个机会，并筹集了超过10亿美元的多元化私募股权经理。

In the GCM Grosvenor team’s experience, successful LPs immerse themselves in the diverse manager community and actively participate in relevant industry organizations. Firsthand observation indicates that being involved with associations of diverse professionals can create new relationships and strengthen existing ones. GCM Grosvenor typically sponsors or attends more than 25 industry conferences per year and hosts two premier industry events that spotlight diverse and emerging managers. Fostering a community in the diverse manager space remains important during the current global pandemic. The firm’s hosted events have shifted to virtual settings and it remains committed to sponsoring and attending other virtual industry events.

这一领域的老牌投资者也可以考虑拥有复杂故事或较短业绩记录的经理人。这些有限合伙人准备尽早投资规模较小、知名度较低的基金，通常可以迅速行动，与经理人进行共同投资。

最后，在这个空间中的LPS经常在他们的董事会和投资团队上具有多样性。这不一定是一个要求，但是在这样做的情况下有一个“走路”的元素。

你应该知道的是：即使在资源短缺的情况下，有限合伙人仍然可以与不同的经理人进行投资。

投资者可以通过与不同层次的顾问或顾问合作来补充他们的努力。一些处于多元化投资早期阶段的有限合伙人可能需要顾问帮助进行采购、尽职调查和实施。其他人可能会扮演更积极的角色，通过参与交易流电话，了解顾问对管理者的看法，或与顾问一起投资于对特定管理者的承诺。

GCM格罗夫纳has partnered with investors of varying size and resource levels to be complementary to their existing efforts in the space. For example, they partnered with one large U.S. institution by introducing them to managers, providing training, supplementing their team, and helping develop their emerging manager conference. On the smaller side of the spectrum, the firm has worked with investors to access oversubscribed and hard-to-access diverse managers.

The LP must hold its advisor accountable by asking the right questions:

• How many diverse managers did the advisor meet with last year?
• 在过去的三年里，它分配了多少资金？
• 顾问是代表所有客户，还是仅仅代表那些要求多元化的客户？
• 团队本身有多多样化？
• 哪些重叠的多样性会议是公司的高级成员？
• 组织内有多少人将大部分时间花在与不同的管理者投资上？
• 顾问对首次投资基金有何看法？
• 顾问是否充分评估了经理的表现？⁰

这些问题的答案可以帮助LP评估顾问是否通过执行广泛和包容性搜索来履行其信托责任。

您应该知道的东西＃4：LPS可以将部分通常的投资过程应用于来源和评估各种经理。但也有一些差异。

多元化管理者不是基于种族或性别的资产类别。收购经理是一个收购经理，由投资者根据相同的标准进行评估——一致性、业绩记录、团队合作时间、战略和潜在竞争优势——任何东西都不应妥协。有限合伙人正在寻找基准业绩，仅仅因为它是一个多元化的管理者，承销的标准不会改变。⁰

也就是说，可能存在对沟菌的细微差别 - 投资者如何以及何地找到各种经理。LPS必须能够通过复杂性来识别和评估可能缺乏历史记录或典型轨道记录的管理者。但这是新兴经理广泛投资的共同主题。这是关于卷起你的袖子，并在经理完成和审查其性能的情况下，做好劳动。

你应该知道的是：多样化的管理者不会增加风险。

关于与多元化的经理相关的投资风险没有任何独特。一般而言，替代投资受到战略风险，经理风险，市场风险和业务风险等风险的影响。尽管如此，具有多元化经理的投资者通常会暴露于不同类型的风险：感知风险。一些投资者和顾问认为，寻求与某种人不同于他们的人的投资有额外的风险。这是一种误解。与各种团队会面和评估是一个机会，而不是风险。

你应该知道的是：有限合伙人有助于留住一批有才华的多元化管理者。

当涉及到维护管道时，有限合伙人应该让他们自己和他们的顾问承担责任。这不是为了满足配额，但LPs可能会受益于更“有意”地问自己这样的问题：我们是否投资了能产生卓越业绩的多元化管理者？如果没有，为什么不呢？本季度我们会见了多少不同的经理？如果我们没见过很多人，为什么不呢？谁在酝酿中？投资者、其员工和顾问千方百计寻找最佳机会，这一点至关重要。

同样重要的是，LPs必须与提供人才的供养组织保持联系，因为老牌经理人需要拥有自己的多元化员工，并促进多元化专业人士的成长。考虑到另类投资公司只有20%的员工是女性，只有12%的员工担任高级职位，^三投资者应通过询问他们的多样性举措并强调具有包容性文化的重要性来帮助推动改变和影响经理。亚慱体育app怎么下载

GCM格罗夫纳hedge funds data as of July 1, 2020. Private equity and real assets commitments as of March 31, 2020.

对替代品的投资是投机性的，涉及重大风险，包括战略风险、经理风险、市场风险和结构/运营风险，并可能导致您的全部投资损失。过去的表现并不一定预示着未来的结果。表达的观点仅供参考，并不旨在作为预测，通过GCM Grosvenor购买未来结果，投资建议或提供证券的要约。所有意见的意见都可能有变更，恕不另行通知，以反应转移市场，经济或政治条件。所提到的投资策略在您的财务环境或投资目标中没有个性化，以及账户规模的差异，投资时普遍存在的交易时间和市场条件可能导致不同的结果。本文包含的某些信息可能由无隶属于GCM Grosvenor附属的各方提供。GCM Grosvenor没有独立验证此类信息，并没有表示其准确性或完整性的代表或保修。