多元化管理案例研究

随着机亚博赞助欧冠构投资者蜂拥而至寻找回报和多样化的替代品，寻找大局中真正的替代品——以及可能存在阿尔法的地方——变得更具挑战性，需要更具创造性的方法。投资者可能会考虑的一个想法是：也许你投资的不是什么，而是什么谁you’re investing with.

“当所有人都在同一个池塘里钓鱼时，投资者如何期望找到超越的潜力？GCM格罗夫纳私人股本多元化经理业务联席主管德里克•琼斯（Derek Jones）和联席主管杰森•霍华德（Jason Howard）问道。琼斯所指的是，在多元化、小型和新兴的私人股本经理中，有大量被忽视的机会。在琼斯和霍华德的观点中，投资界一些最有才华的人有时会被遮蔽，因为投资者太过频繁地关注竞争对手的规模。作为一个团队，Jones、Howard和他们的同事专门研究规模过小或代表性不足的私募股权基金经理的坚韧性、专业知识和业绩，并倡导和帮助其他有限合伙人也这样做。我最近与琼斯和霍华德谈了他们的动机，以及每个人如何参与利益，包括他们的公司、私募股权基金经理和其他有限合伙人。

What drives the small, emerging, and diverse manager practice? What’s the philosophy behind it, and how is it good for GCM Grosvenor overall?

德里克·琼斯：我们对信托责任的看法是主要驱动力。我们尽可能广泛地收集、了解、采访和了解市场上所有的人的潜力。哲学很简单——对每个人都公平和平等的考虑。这与我们公司的文化是一致的，我们公司的文化从根本上相信多元化——观点、采购和做事方式——能够而且应该带来更好的结果。亚慱体育app怎么下载

We seek to run the business as an alpha generator. Over the most recent three years, a third of the capital that we’ve allocated across our private equity platform has gone to diverse managers. It’s integral to our core business, and we can pursue it because of what can be thought of as four Ps: We have the平台作为主要的资本配置者；存在在市场上，我们的战略是让不同的管理者意识到我们对业务是开放的实践，目前已发展超过15年和140项投资；以及性能, demonstrated by our long and robust track record.⁰

你已经成为了多元化管理者的“必看LP”。是什么促成了这种看法？

杰森·霍华德：谈论我们所做的是一种有趣的方式，但背后是我们对市场的态度。简单地说，我们希望在这一领域与管理者合作时能够尽早提供帮助。我们帮助全球定位系统在建立团队、交易渠道和运营基础设施时提供视角。我们所说的“早期”，是指提供建议、分享最佳实践，以及在特定情况下，作为第一个确定新基金发行的LP。承诺一项投资需要时间，需要我们通常严格的过程。不过，在这一过程中，我们可以指出他们在构建运营基础设施时应该注意的细节和问题。

A huge amount of capital has been committed and invested by GCM Grosvenor and your team with small, emerging, and diverse private equity managers – more than $15 billion all in, or roughly 35% of all private equity allocations by the firm. What have you learned about the managers you invest in or with?

Howard:我们从投资约50亿美元资本（尤其是与不同的私募股权基金经理）中获得的经验是，这类基金经理的表现往往与更广泛的私募股权基金（PE）表现一样好（如果不是更好的话）。⁰That’s in part because we have identified exceptional managers who have demonstrated extraordinary performance in their strategies, and notable resilience in their ability to overcome hurdles faced throughout their academic and professional experiences.⁰

我们还看到，当一些经理找到交易但没有足够的资本来执行交易时，他们通过与他们共同投资，获得了机会和业绩。拥有战略资本，我们可以共同投资来完成交易，扩大经理人的业绩记录，并展示他们能够创造的交易质量，这是令人兴奋的，而且对于我们的客户及其投资组合来说，这也是一种实质性的增加。

琼斯：我们与既有多元化管理者和新兴多元化管理者保持着关系。我们很幸运地很早就投资了当今世界上最优秀的私人股本管理公司，这在资本方面产生了一种倍增效应。如果你在任何一个基金里募集了几十亿美元，那么你这样做一定程度上是基于业绩。作为一家公司，我们的情况也是如此——如果业绩不好，我们就不会有三分之一的私人股本投资或与这些管理者共同投资。⁰

当你决定投资或与基金共同投资时，你经历了什么过程？除了多样性，你在经理的领导层中寻找什么？

琼斯：不同的管理者通过同一个漏斗和投资委员会，并被保持在同一个定量和定性的业绩指标，我们寻找，每当我们承诺资本作为一个公司。没有免费通行证。我们基本上是在承保我称之为前端的业务，所以我们要看团队、历史记录和战略。⁰如今，我们也在寻找一个专业领域，因为在私募股权领域，有必要与众多公司区别开来。管理者是行业专家，还是他们围绕少数几个行业建立了一个生态系统？这是否给了他们在市场上的优势？

在COVID-19环境中，我们看到了了解大多数管理者的好处。拥有我们所认为的对多元化管理者领域的无与伦比的知识，我们可以继续让客户在不受干扰的情况下获得机会。

We’re also looking at alignment, team dynamics, and the ownership structure. These managers are often motivated to leave another platform and set up their shop because they want to create their own culture, including how they work with their partners. That’s the front end. On the back end, we have an operational due diligence team of 16 people who evaluate the manager’s non-investment infrastructure, and at how they’re handling compliance.¹对高级投资和运营专业人员进行背景调查，以评估利益冲突、声誉风险等。我们还希望了解谁可以将资金汇入或汇出他们投资的车辆。我们还评估了他们的关键服务提供商、网络安全计划等等——我们认为所有这些都是必要的，在某些情况下，这些都是监管机构要求或建议的。我们需要得到投资委员会对前端的批准，我们还有一个单独的运营委员会，负责批准后端的运营基础设施。在我们做出承诺之前，这两个批准都是必须的。这适用于我们承保的每一位经理，无论他们是否多元化。

你与管理者分享了哪些最佳实践来帮助他们成长为一家公司？

琼斯：我们分享经理如何在分配的时间内最好地讲述自己的故事。我们的平台每天有一到两个经理，所以流量很大。在典型的一小时会议中，我们看到许多关于管理者如何讨论其战略、差异化和竞争优势以及绩效的反复讨论。我们对市场也有广阔的视野和深入的渠道，因此我们很清楚谁在筹集资金，谁可能在未来三年筹集资金。通过我们的专有数据库和市场指数衡量，我们拥有大量的信息和背景——我们拥有更多的资源，可以与管理者分享他们在市场上的表现。⁰是上四分位数吗？他们的业绩记录有哪些优点和缺点？这两件事非常重要。

在运营和尽职调查方面，我们可能会将他们介绍给我们的同事，他们将花时间分析他们的组织结构，并提供反馈，说明他们如何改进我们和类似机构投资者所要求的事情，以及他们如何在基金增长和募集资金时继续满足这些要求更多的钱。这是一个我们希望能做到最好的企业。亚博赞助欧冠⁰With private equity, whether the leadership of your firm is diverse or not, it’s a big funnel, and you are distilling that to a small percentage.

此外，我们的团队由7人组成，他们专注于与不同的管理者进行采购和投资，完全由有色人种和/或女性组成。这支持了我们向LPs和其他人倡导的观点，即拥有一支多元化的团队是有益的。

其他有限合伙人是否曾询问过你对投资或与多元化或新兴经理人共同投资的见解？

Howard:是的，我们所说的是要明确你的战略，你的目标，你的目标。我们认为这是至关重要的，因为这将有助于有限合伙人将他们的重点缩小到他们最感兴趣的细分市场。下一步，我们认为，重要的是要找出最佳的方式，让不同的经理接触。这包括确定LPs是否可以自己完成，或者是否应该与拥有更多资源的人合作来完成。

大型资产管理公司变得更加多元化的原因有很多。它有助于招聘和留住新一代人才。研究表明，它能带来更好的决策。其他大型资产管理公司有没有向你咨询过他们的公司如何才能变得更加多元化？

Howard:不足为奇的是，他们是这样做的，因为我们有一个非常多元化的公司的声誉——我们的同事中大约有一半是女性。总的来说，30%的美国同事是有色人种。我们很高兴分享这一点上的最佳做法，以及非常有意的实习计划。我们与SEO[教育机会赞助商]、投资女孩和其他组织等团体合作，积极主动地为不同的人才提供进入、学习业务和展示能力的机会。我们还建议企业在有职位空缺时，尤其是高层职位空缺时，联系多元化组织，列出SEO和Toigo的机会。他们都有一个有才华，经验丰富，多样化的专业人员广泛的校友基础。

A lot of investment organizations talk about finding people who are a good “fit.”

Howard:每个人都希望在他们为团队带来的才能和技能方面都很适合的人，但“适合”通常是另一种雇佣具有共同背景、相似经历、上过相似学校、拥有相似职业轨迹的人的方式，而这正是多元化的对立面。We subscribe to the view that diverse experiences are important in generating different views, which, in turn, lead to better investment decisions, enhanced risk mitigation, and so on. We also encourage managers to think broadly about who’s qualified for a specific role in private equity. Our experience has been that people who come from different backgrounds – consulting, an operating partner role, other nontraditional paths – can have experiences and skills that will help them succeed in private equity. That’s one reason we think that the largest number of women in our universe is in the venture community.人们可以在成为营销主管、公司运营商或企业家之后进入风险投资界，举几个例子——其中许多人已经证明自己是伟大的投资者。这与私募股权的典型路径截然不同。

琼斯：借用一个著名的短语，你必须做到这一点。去同一所两三所人才库基本同质的学校，总有一些简单的借口。建立一个多元化的团队是你战略的一部分。你只要出去工作就行了。

你的努力的一个好处是，它们有助于吸引下一代人才。你觉得那一代人有什么有趣的地方？你认为最新一代的人才在未来会如何发展？

琼斯：一般来说，在过去，你必须是一个好的投资者。今天，你不仅要成为一个好的投资者，还要成为一个好的基金经理，因为对后端的要求越来越高。我还认为多样性将发挥更大的主题。越来越多的人在谈论它——年轻人、公共基金、董事会、受托人。行业专业化也将继续成为一个主题。我不确定下一代是否有意愿花三年时间筹集数十亿美元的基金。他们可能希望通过利基策略筹集规模较小的基金。技术将越来越多地被用于寻找和发现机会以及分析数据——哪些公司在成长，哪些部门和子部门，哪些主题。最后，我想你会看到经济不那么集中。2019年，超过一半的私募股权收购资金流向了排名前20位的公司。这些基金中的大多数在成立20多年后仍有创始人，因此我们将看到年轻的人才离开并建立自己的店铺。因此，经济形势可能会进一步扩大。这只是市场的一种演变。

如前所述，与你共事的许多经理都是小人物。当他们的业务增长时，你如何帮助他们？

Howard:养老金计划、保险公司、企业等发现很难向小型管理者做出大额承诺，因此他们会聘请像我们这样的公司投资于这些管理者，以此建立长期关系。在某种程度上，我们希望建立一支由在他们所做的事情上有上进心和卓越表现的管理者组成的团队——类似于棒球中的小联盟体系。随着管理者变得更大、更成熟，并直接从我们的客户那里获得资金，我们将这些管理者直接转移到我们的客户那里。这又回到了LPs如何接触多元化管理者的问题上。如果他们只能开出1亿美元或5000万美元的支票，但他们想与不同的管理者合作，那么与我们合作可能是有意义的，因为我们可以代表他们投资许多管理者。然后，我们可以将GPs转换为与LPs有直接关系，因为他们证明了自己作为独立实体的能力。

很明显，这种情况更多的是规模而不是投资专业知识，对吗？

Howard:许多新兴管理者在创业之日都是与众不同的。这就像一个世界级的心脏外科医生，他和其他50个医生一起参加了一个诊所，然后离开，和另外一个外科医生一起开了一家店。那个人是世界级的心脏外科医生，因为他们是两个医生的诊所。

琼斯：如果你是一个女人或有色人种走进我们的办公室，筹集5亿美元，你在整个职业生涯中都是出类拔萃的。我们发现的一个共同点是，多元化的管理者必须在几乎每一个层面上都表现出色，才能使自己能够可靠地筹集到这种资金。还有很多木头要砍。不到2%的资本由非白人男性管理，这意味着超过98%的资本没有投资于包括白人女性在内的多元化管理者。我们在尽我们的责任。

Howard:投资者在全世界寻找回报机会，而许多被证明拥有良好业绩记录的多元化经理人却被忽视了。⁰It’s not because of a lack of skill and expertise. It’s just that the institutional marketplace doesn’t necessarily see the same opportunities investing with these managers that we do. We think diverse manager track records demonstrate that other LPs miss out on opportunities and return potential if they’re not investing in this segment of the market.⁰

GCM格罗夫纳is a strategic LP to managers and catalyzes GP fundraising. In doing so, the firm seeks creative and meaningful ways to support the fundraising efforts of small, diverse, and emerging private equity managers by providing investment capital, resources, and expertise. Here’s a case study of how GCM Grosvenor acted as a strategic investor and formed a partnership that benefited its clients, the manager, and the firm.

The Manager:投资经理（以下简称“经理”）是一家经过认证的少数族裔和女性拥有的企业，成立于十多年前。该公司的一位联合创始人在商业地产行业拥有超过25年的经验，曾代表大型养老基金和机构投资者投资和贷款CRE资产。该经理已在CRE债务和结构性股权方面投资超过40亿美元。亚博赞助欧冠

合伙企业：GCM Grosvenor与管理人合作，帮助启动其混合基金业务，并通过促进与管理人的共享，为GCM Grosvenor及其客户创造潜在的上升空间，同时寻求投资于低风险投资策略，以缓解下降空间。

胜利：合伙企业为基金经理提供了资金，使其能够进行投资，这些投资最终成为其最初混合基金的种子资产；投资者欣赏购买部分种子投资组合的能力。

How the Partnership Evolved

• 2012:公司的一位联合创始人与GCM Grosvenor团队会面。这位基金经理被认为是一位老牌的新兴基金经理，在基金成立前已经筹集了超过4亿美元的资产。
• 2013:GCM格罗夫纳recommends changes to pitch materials.
• 2014:GCM格罗夫纳促进行业关系，并鼓励未来发展的跟踪记录。
• 2016:GCM Grosvenor和管理人与GCM Grosvenor建立合资伙伴关系，提供5500万美元的种子资本。
• 2016 to 2018:GCM Grosvenor代表经理参与与新投资者的推介电话。GCM Grosvenor就经理的融资策略和关键投资者关系提供咨询和建议。
• 2017:基金以超过1.8亿美元的承诺额首次收盘。
• 2019:Fund holds final close with more than $410 million raised.

与多样化投资的关键因素是什么managers? Are the sourcing and investment processes the same compared to more established managers? What might be gained, and what are the risks? The GCM Grosvenor team that focuses on investing with diverse private equity managers was established in 2007 and has focused on sourcing, sharing best practices, and allocating capital to diverse private equity managers. During this time, they have helped numerous corporate and public pension plans and other institutional investors build diverse manager programs from the ground up.

你应该知道的一件事：与不同的管理者一起投资的兴趣与日俱增。

• 有充分的证据表明，与多元化的管理者一起投资是一件好事。调查、研究以及GCM格罗夫纳的研究和经验支持不同管理者产生有吸引力的风险调整回报的能力和产生α的潜力。⁰美国国家投资公司协会（NAIC）最近进行的一项研究指出，其多元化经理人基金在长期内的表现可靠地超过了相关基准。¹The study attributes performance primarily to smaller fund sizes, differentiated deal flow, and managers’ investments in first-time funds.
• People of color manage less than 1.5% of the $69 trillion AUM in the asset management industry.²
  
• 许多捐赠基金、基金会和养老基金（以及管理它们的实体）继续强调在其投资计划中平等获得资本的重要性。一些投资者受到监管要求等外部因素的影响。其他人可能会受到C-suites、董事会和受托人的影响，他们意识到自己投资管理的多样性没有达到他们在其他业务领域实现多样性所取得的进展。
  
  
  
• 由于美国和全球越来越关注种族公正，投资者也掀起了新一轮的兴趣热潮。这些投资者倾向于强调代表性不足的少数民族，如非裔美国人和拉美裔。鉴于目前的对话，有限合伙人、公司、基金会和其他机构正在探讨如何利用其影响力和投资，确保平等获得资本。
• 多元化管理人才的数量比往年要多。有色人种和妇女已经上升到老牌公司的更高级别，给了他们创办自己基金的经验和记录。自2008年以来，多元化私募股权基金管理公司推出的基金数量大幅增加。
  
  

你应该知道的是：对于那些在投资项目中成功实现了更多多样性的人来说，有一些共同的技能和特点。

投资者谁have seen success by including diverse, small, and emerging managers in their portfolio have a thorough knowledge of the diverse manager universe. They frequently meet with managers and are proactive in sourcing talent rather than relying solely on placement agents or general partners (GPs) that approach them. Doing so helps build their reputations as investors that are accessible to diverse managers. GCM Grosvenor has an “open-door” approach toward meeting diverse managers, which has allowed it to see hundreds of opportunities and commit more than $1 billion to diverse private equity managers in 2020.

根据GCM Grosvenor团队的经验，成功的LP将自己融入多元化的管理者社区，并积极参与相关行业组织。第一手的观察表明，参与不同专业人士的协会可以建立新的关系并加强现有的关系。GCM Grosvenor通常每年赞助或出席超过25个行业会议，并主办两个聚焦多元化和新兴管理者的顶级行业活动。在当前全球大流行期间，在多样化的管理者空间培养一个社区仍然很重要。该公司主办的活动已转向虚拟环境，它仍然致力于赞助和参加其他虚拟行业活动。

这一领域的老牌投资者也可以考虑拥有复杂故事或较短业绩记录的经理人。这些有限合伙人准备尽早投资规模较小、知名度较低的基金，通常可以迅速行动，与经理人进行共同投资。

Finally, LPs in this space often have diversity on their boards and investment teams. This isn’t necessarily a requirement, but there’s an element of “walking the walk” in doing so.

你应该知道的是：即使在资源短缺的情况下，有限合伙人仍然可以与不同的经理人进行投资。

投资者can supplement their efforts by working with an advisor or consultant at varying levels of engagement. Some LPs in the early stages of diverse investing may require advisors for help with sourcing, due diligence, and implementation. Others may play a more active role by participating in deal flow calls to get an advisor’s views on managers, or invest alongside the advisor in its commitment to a particular manager.

GCM格罗夫纳与不同规模和资源水平的投资者合作，以补充他们在该领域的现有努力。例如，他们与一家美国大型机构合作，向管理者介绍他们，提供培训，补充他们的团队，并帮助发展他们的新兴经理会议。在规模较小的方面，该公司与投资者合作，以获得超额认购和难以获得多样化经理人的机会。

LP必须通过提出正确的问题来追究其顾问的责任：

• 去年这位顾问会见了多少不同的经理？
• 在过去的三年里，它分配了多少资金？
• 顾问是代表所有客户，还是仅仅代表那些要求多元化的客户？
• How diverse is the team itself?
• 公司的高级成员参加了哪些注重多样性的会议？
• 组织内有多少人将大部分时间花在与不同的管理者投资上？
• 顾问对首次投资基金有何看法？
• 顾问是否充分评估了经理的表现？⁰

Answers to these questions may help an LP assess whether the advisor is fulfilling its fiduciary responsibilities by executing broad and inclusive searches.

你应该知道的是：有限合伙人可以运用他们通常投资过程的一部分来寻找和评估不同的经理人。但也有一些很大的不同。

Diverse managers are not an asset class based on ethnicity or gender. A buyout manager is a buyout manager and is evaluated by investors on the same criteria – alignment, track record, how long the team has worked together, strategy, and potential competitive advantage – and nothing should be compromised. LPs are looking for benchmarked performance and, just because it’s a diverse manager, the standards for underwriting don’t change.⁰

也就是说，在采购方面可能存在细微差别——投资者如何以及在何处找到多样化的管理者。有限合伙人必须能够通过复杂程度进行分类，以确定和评估可能缺乏长期历史或典型业绩记录的经理。但这是新兴经理人广泛投资的一个共同主题。这是关于卷起袖子，做工作，以了解一个经理所做的交易，并审查其表现。

你应该知道的是：多样化的管理者不会增加风险。

There isn’t anything unique about the investment risks associated with diverse managers. In general, alternative investments are subject to risks such as strategy risks, manager risks, market risks, and operational risks. Still, investors with diverse managers are often exposed to a different type of risk: perception risk. Some investors and consultants believe there is additional risk in seeking investments with people that are somehow different from them. That is a misperception. Meeting with and evaluating a diverse team is an opportunity, not a risk.

你应该知道的是：有限合伙人有助于留住一批有才华的多元化管理者。

当涉及到维护管道时，有限合伙人应该让他们自己和他们的顾问承担责任。这不是为了满足配额，但LPs可能会受益于更“有意”地问自己这样的问题：我们是否投资了能产生卓越业绩的多元化管理者？如果没有，为什么不呢？本季度我们会见了多少不同的经理？如果我们没见过很多人，为什么不呢？谁在酝酿中？投资者、其员工和顾问千方百计寻找最佳机会，这一点至关重要。

It’s also important that LPs stay connected to the feeding organizations that supply talent, as there is a need for established managers to have their own diversity of staff and promote growth among diverse professionals. Considering that only 20% of employees at alternative investment firms are women, and just 12% occupy senior roles,³投资者应该通过询问他们的多元化举措，强调拥有包容性文化的重要性，帮助推动变革并影响管理者。亚慱体育app怎么下载

GCM格罗夫纳对冲基金截至2020年7月1日的数据。截至2020年3月31日的私募股权和实物资产承诺。

对替代品的投资是投机性的，涉及重大风险，包括战略风险、经理风险、市场风险和结构/运营风险，并可能导致您的全部投资损失。过去的表现并不一定预示着未来的结果。The views expressed are for informational purposes only and are not intended to serve as a forecast, a guarantee of future results, investment recommendations or an offer to buy or sell securities by GCM Grosvenor. All expressions of opinion are subject to change without notice in reaction to shifting market, economic, or political conditions. The investment strategies mentioned are not personalized to your financial circumstances or investment objectives, and differences in account size, the timing of transactions and market conditions prevailing at the time of investment may lead to different results. Certain information included herein may have been provided by parties not affiliated with GCM Grosvenor. GCM Grosvenor has not independently verified such information and makes no representation or warranty as to its accuracy or completeness.