识别价值，无论是在哪里

在五年前的M亚博赞助欧冠ark Yockey的机构投资者概况中，尊敬的Julie Segal这是关于她的主题：

对于投资者来说，只要你是对的，就会很早。只是询问Marwaukee的营业董事Mark Yockey，这是基于Milwaukee的营业伙伴，他们一直在全球范围内投资三十多年。2012年，58岁的投资组合经理开始购买欧洲有线电视公司的股票 - 包括基于U.K.的维尔京媒体，比利时的维尔京媒体，比利时的Telenet集团控股和荷兰的Ziggo - 由于该行业折扣着折扣定价，因此被萎缩。在密歇根州湖东海岸长大的yockey观看了美国有线电视公司的利润，从电视和电话服务捆绑，并在应用程序，游戏和流媒体视频上勾入美国人。亚慱体育app他很自信的欧洲电缆将遵循同一个剧本。

“These stocks had been clobbered for the past five years – for the past ten years, really,” Yockey says with a distinctive Midwestern twang … As it turns out, London-based Liberty Global started acquiring Yockey’s European holdings, becoming the largest international cable concern as it expanded its footprint, giving Artisan a tidy profit…

当我最近赶上了yockey时，他和团队识别潜在潜力的好公司的热情就没有了。

您加入了Artisan Partners推出公司的非U.S。1995年的增长策略。根据其他人似乎，仍然存在众多人的投资世界似乎是全球观点。对你有什么吸引力的那个角度 - 大概是今天仍然存在？

马克yockey：无论在世界上，您都可以投资最好的公司，我们认为这是能做的一件好事。每个国家都有一定的优势和某些弱点。作为全球允许我们选择任何我们发现有吸引力的公司，所以我们可能投入的公司的宇宙非常大。

目前在全球股权和非美国目前表达的一些关键主题是什么。增长策略？

马克yockey：我们希望投资增加的公司，这些公司正在做其他每个人都不能做的事情。这意味着他们可以在任何他们销售的情况下赚钱，无论是产品还是服务。您在公司中看到的越大，您可以相应地价格的越多。现在，投资组合中的大主题现在已经是电子商务和技术。我们发现每天真正有吸引力的另一个领域是医疗保健。医疗保健和技术中有很多新的事情，让人们的生活更好，人们愿意为他们支付。

在任何人听到ESG之前，你和你的团队正在谈论可持续增长。

马克yockey：它仍然是我们的重点。我们花了很多时间寻找有意义的公司，这将使地球成为占据它的700亿或80亿岁的人的最可持续的地方。这是我们投资组合中的一致主题。在我们的非美国。增长策略，我们拥有林德的名字，U.K.工业燃气公司，因为它们在生产氢气的生产中是大的，我们认为这是将来能让我们摆脱化石燃料的燃料之一。

可持续发展的概念如何进入您的股票估值过程？

马克yockey：我们所做的第一个和最重要的是分析公司的商业模式，以确定他们销售的产品或服务是否可持续。我们不想投资一家会有一个美好的一年的公司，然后是两个好的宿舍，然后爆炸。我们希望投资于长期成长的公司，也有潜力估值上升。分析商业模式和了解公司如何赚钱是我们对我们投资过程的关键之一。一旦我们分析了公司的可持续收益潜力并考虑其相对于同龄人及其自己的历史，我们将其与我们必须支付的价格进行比较。因此，如果它是7％或8％的种植者，例如，我们不想为这样的公司支付超过两倍的增长率。当然还有其他因素。例如，我们寻找往往产生大量现金的公司。换句话说，公司可以保留多少钱，而不是必须在公司中重新投资，以防止车轮脱落？那些是我们看的一些关键指标，但价格与增长相比是这我们正在寻找的主要指标。

那么，你的前景是什么，因为我们临近一个挑战的一年并进入新的一年？

马克yockey：我非常乐观，我认为我们的其余部分也是如此。我讨厌听起来很陈旧，但疫苗可能是一个游戏更换者。事实上，不是可能 - 这是一个游戏更换者。这将使人们信心在未来12个月的某些时候会在未来12个月的某个观点处理的噩梦。我认为这将使投资者有很多信心。与此同时，鉴于所有发生的事情，世界各地的企业盈利能力很好。在美国，在欧洲的一些公司，盈利能力仍然非常高。有一些已被摧毁的部门。例如，如果您在旅游部门，您的业务总是蒸发。但在美国，技术公司，医疗保健公司，收益的工业部门，没有受伤。 Interest rates are extremely low and corporate profitability is going to rebound. We may be a little choppy going forward, but we’re quite optimistic.

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发现足够的债券收入变得越来越难，领先的投资组合管理人员通过延长持续时间和降低信用质量来承担更多风险。同行集团的平均基金将超过一半的固定收入袖/分配分配给公司债券（见下文），与总债券基准的有意义差异。¹这些企业债券分配中包含的投资级和高收益债券可能具有较低的质量，以实现收入目标，这增加了投资组合的风险。

固定收益因素，如质量和价值，可以提供风险多样化，并帮助投资者管理下行风险，同时保持相似或更高的产量。Ishares投资级债券因子ETF（IGEB）和Ishares高产债券因子ETF（HYDB）寻求在公司债券空间中瞄准这两个因素。

质量因素筛选债券具有更高的默认概率，将投资组合倾斜，以具有更高默认调整的差价的公司债券。这种较低的默认概率可以伴随着较低的产量。这就是为什么质量因子互补的值因素，这是债券相对于他们的基本面便宜的界面。

上述Ishares ETF表现出较低的默认概率和相似或更高的收益率（见下图5，下文），帮助管理者继续分配给IG和HY公司债券，以追求更高的收入，可能更少的风险。

更深的看法

“有了因子ETF，股票的质量和最小波动性，以及固定收益的质量和价值都有很大的空间，以帮助满足收入需求，增加多样化，并有可能对下行提供额外保护。
- Andrew Ang，因子投资策略负责人，Blackrock

“因素行为有助于客户了解资产在科夫迪造成的经济不确定性期间如何定价。结果是更多客户在系统地测量其股票计划中的因子风险，以更好地了解其风险暴露，并重新定位投资组合以表达投资意见。大流行引起的不确定性使得评估公司基本面难以加上美国股票的高浓度，有利于2020年的大部分势头这样的技术因素。但是，客户要求提供像价值等的亲周期性因素可能会加强2020年市场恢复岩体变成了经济复苏。“
- Mark Carver，总经理股权因素负责人，MSCI

在Artisan Partners的全球股权队的重点是全球股权队的重点之一，能源是对投资组合和世界各地的有意义影响的能源。II问马克yockey为一些公司和众议节的例子，他和他的团队在能源空间中。

• 燃气轮机/西门子能源（德国）：“西门子能源最近宣布他们走出煤炭。我们认为他们会的，这是一个积极的事情。股票正在交易，我们认为，三次或四次收益，如果你看一两年。它们与燃气轮机业务中的GE竞争。天然气是比煤或油更好的化石燃料的方式。我们认为天然气将在未来20年内清理地球，特别是在中国和印度等地方进行了大部分。
• 风车/比赛（西班牙）：“通过西门子能源，我们投资于Gamesa，这是世界上两家领先的风车生产商之一。这项业务非常强大，应该留下来，因为它是一种非污染的可再生能源来源。它不会在世界上生产所有能量，但它将产生五个或10％的能源。“
• 工业煤气/林德（德国/美国）/空气液化（法国）：“世界上有三大工业天然气库存。我们有两个。氧和氢对很多东西来说都是必不可少的，但是利用氢作为能源的潜力，特别是对于卡车来说，是非常突出的。电池不太可能在大卡车上工作，因为电池必须是巨大的，这就产生了重量问题。我们认为他们将解决卡车上氢气的安全问题，这将是让卡车驶离公路、到处排放柴油废气的解决方案。在我们看来，林德是班上最好的。他们最近刚刚告诉投资者，他们认为自己的利润率可以从现在的水平提高。这对我们来说是音乐，因为这意味着未来的盈利能力可能比人们认为的要好。”
• HVAC / MIDEA（中国）/运营商（美国。）/ JOHNSON CONTROLS（美国/犹太人）：“两个资金中的一个能源的子主题是，我们认为世界上大部分都希望将他们的HVAC系统升级到明显更节能的模型。在世界上消耗的20％的某处接近20％的能量是使建筑物内的空气更热或更冷。所以，我们认为这将是一个10年的周期。Midea，Carrier和Johnson Controls有长期的商业模式，他们将帮助清理地球。“
• 不是能源，但...电子商务/依赖（印度）：“我们在一家名为依赖于印度的公司拥有股票，其中历史上称为炼油厂。但他们实际上拥有印度最大的手机网络，是印度最大的电子商务平台，而且是印度最大的零售商。我们认为他们真的刚刚开始在印度完成所有人。手机服务的价格非常便宜，印度电子商务市场欠发达。我们在接下来的三到四年中思考，依赖依赖可以加倍。Facebook最近投资了50亿美元的依赖。我们认为Facebook等公司的伙伴关系潜力和美国的一些其他电子商务公司如果依赖于依赖，则非常重要。“

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