Buyout Firms Take ‘Surprisingly Long’ to Exit Post-IPO Holdings — All While Raking in Fees

私人股本公司可以采取“牛津大学（University of Oxford）和美国沙迦大学（American University of Sharjah）的金融学教授表示，要让自己的公司在上市后完全退出，需要花上“令人惊讶的长时间”——这给基金投资者带来了数十亿美元的费用。

Many private equity managers sell down their holdings slowly following an initial public offering, in extreme cases holding stakes in companies a decade after the IPO, Oxford’s Tim Jenkinson and Howard Jones and American University of Sharjah’s Christian Rauch said in最近的论文. It takes buyout firms an average three years to fully exit their post-IPO holdings, including an initial six-month lockup period, according to their study.

“快降低策略inve本可以得救的stors” around $3.5 billion in management fees, the researchers said in the paper. “It is, perhaps, surprising that GPs can continue to charge management fees on public holdings, and this creates an incentive to sell slowly.”

普通合伙人是私募股权基金的管理者。普通合伙人通常向投资者的收购基金收取1%至2%的年度管理费，并从代表他们进行的投资中获得的利润中减半20%。

虽然私募股权支持的ipo最初表现强劲，特别是在锁定期，但研究发现，这种情况不会持续太久。

研究人员说：“这一表现在第一年仍然显著，然后在幅度和重要性上下降。”。“IPO三年后，alpha均值和中值与零没有显著差异。”

他们的研究发现，私募股权基金经理与其基金投资者之间存在潜在的利益冲突：根据调查，虽然收购公司在等待从交易中套现时继续获得补偿，但他们的投资者（称为有限合伙人）在更快的减持策略中会获得更大的净回报和总回报去报社。

研究人员写道：“抛售上市公司股权的自由裁量权为全球定位系统带来了可观的额外费用，而这些额外费用不会被这些上市公司继续拥有的更高（总）回报所抵消。”。“就总回报而言，如果全球定位系统在锁定期结束后采取快速销售的方式，LPs的境况会更好。”

该报称，这项研究的重点是通过杠杆收购收购的公司的ipo，杠杆收购占美国首次公开发行（ipo）市场的四分之一左右。研究人员观察到，IPO后的持股期限明显低于他们计算的三年平均水平。

他们对1995年至2014年私募股权支持的ipo进行了评估，发现在约四分之一的交易中，GPs在5年后仍保留了约一半的股份。一些私人股本经理在公司上市十多年后仍持有股份。

[二深潜：私人股本改变了一切]

私人股本公司倾向于避免以低于IPO价格的价格抛售股票。研究发现，有明显证据表明，当私募股权支持公司的交易水平高于原始IPO发行价格时，出售股票的可能性更大。

该报称，收购公司还关注其基金的内部收益率，因为在大多数情况下，其20%的收益削减取决于清除通常为8%的内部收益率障碍。但研究人员发现，“基金业绩影响抛售速度的证据非常有限。”

他们的研究表明，私人股本支持的ipo表现与公共股本一致，产生了显著的绝对回报，导致附带利息支付增加。不过，研究人员表示，投资者可以通过直接持有这些股票或投资于市场指数基金获得类似收益。这就提出了一个问题：全球定位系统是否应该继续在其持有的公共股本上赚取附带权益和管理费。

“After all, mutual fund managers that include the same companies in their portfolios do not take home 20 percent of any absolute returns, and generally earn far lower management fees,” the authors of the paper wrote. They also suggested direct listings may be a preferable avenue for private equity managers to cash out from their deals — at least for the investors in their funds.

该研究人员估计，通过直接上市而非首次公开募股的方式将公司上市，可以为投资者节省约90亿美元的费用和附带权益。他们说：“通过这种方式，LPs可以实现立即分离，而不是长时间的告别，并节省大量资金。”。