排序方式：
黄金是2020年表现最好的主要资产之一，主要受以下因素的推动:
黄金也是年内缩水最少的品种之一，从而帮助投资者限制损失并管理投资组合中的波动性风险(表1）。
8月初，LBMA黄金价格下午达到了历史悠久的高点，以及所有其他主要货币的历史新高（表格1）。虽然这一点黄金价格随后巩固了其年内高度，Q3和Q4大部分大部分高于1,850美元/盎司，为期一年，每年为1,887.60美元/盎司。
有趣的是，今年下半年黄金的价格表现似乎更多地与实物投资需求有关——无论是以何种形式金etfs.或酒吧和硬币 - 而不是通过更具投机期的期货市场。例如，COMEX网络长定位Q1中达到了1,209吨（T）的历史新高，但结束了近30％以下的年限。我们相信这是由于纽约商品交易所(COMEX)期货在3月份经历的脱位相对于现货金价，这使得持有期货的成本高于其他选择。
投资者对去年的物理和物理联系金产品的偏好进一步支持轶事证据，这次是许多人作为战略资产而不是纯粹作为战术戏。
黄金价格和主要货币的年回报率*
| 美元 （盎司） |
欧元 （盎司） |
日元 (g) |
英镑 （盎司） |
CAD. （盎司） |
瑞士法郎 （盎司） |
inr. （10g） |
RMB. (g) |
尝试 （盎司） |
擦 (g) |
ZAR. (g) |
敖 （盎司） |
|
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2020回归 | 24.6% | 14.3% | 18.4％ | 20.8％ | 22.4％ | 13.8% | 27.6% | 17.0% | 55.6％ | 48.4% | 30.9% | 13.5% |
| 年底价格 | 1,888 | 1,543 | 6266年 | 1381年 | 2,405 | 1,669 | 44,343 | 396.9 | 14,030 | 4,489 | 891. | 2,446 |
| 记录高 | 2067年 | 1,746 | 7013年 | 1573年 | 2,749 | 1,883 | 49,803 | 461.5. | 16,518 | 4907年 | 1165年 | 2,863 |
| 日期† | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 8月6日 | 11月6日 | 11月2日 | 8月6日 | 8月6日 |
资料来源：彭博，冰基基金会，世界黄金委员会
*截至2020年12月30日。根据当地货币的LBMA金价：美元（USD），欧元（EUR），日元（JPY），英镑（GBP），加拿大元（CAD），瑞士法郎（CHF），印度卢比（INR），中国人民币（人民币），土耳其里拉（尝试），俄罗斯卢布（RUB），南非兰特（ZAR）和澳元（AUD）。
†所有日期对应于2020年。
全球股市在11月和12月表现特别好，摩根士丹利资本国际全球指数同期上涨了近20%。然而，不断上升的COVID-19病例和据报道更具传染性的病毒新变种创造了新的谨慎感。然而，无论是这一事件，还是2021年第一周高度动荡的美国政治事件，都没有阻止投资者维持或扩大对风险资产的敞口。
标准普尔500指数500年的价格与销售比率处于前所未有的水平（表2),Crescat Capital分析这表明，构成标普500指数估值模型的15个因素正处于或非常接近历史高点。展望未来，我们认为全球极低的利率水平可能会使股价和估值保持在高位。因此，投资者可能会经历强劲的市场波动和大幅回调。例如，由于后勤工作的复杂性或某些毒株报告的大量突变，如果疫苗接种规划分发所需的时间比预期的要长，或效果较差，就可能出现这种情况。
此外，许多投资者担心不断扩大预算赤字的潜在风险，这与低利率环境和不断增长的货币供应相结合，可能导致通胀压力。这一担忧强调了央行，包括美国联邦储备和欧洲中央银行，这使得通货膨胀的宽容更大的耐受性暂时以其传统的目标乐队。1
黄金历来表现良好在股市回落和高通胀的背景下．在通货膨胀高于3％时，黄金价格平均增加了15％。特别是牛津经济学研究2显示,在通货紧缩时期，黄金应该表现良好．这些时期的典型特征是低利率和高金融压力，所有这些都倾向于促进黄金需求。
此外，在过去十年中，黄金更有效地跟上全球资金供应，而不是美国T账单，从而更好地帮助投资者保护资本（图3）。
市场调查显示，大多数经济学家预计，经济增长将在2021年从2020年的低迷表现中复苏。3.尽管全球经济增长可能相对于其全部潜力仍然贫血，但由于8月中旬以来，黄金的价格表现更加稳定，但促进消费者的购买机会。
在中国这样的国家，经济复苏可能特别意识到2020年初在大流行的蔓延比许多西方国家更有效地控制之前遭受了重大损失。鉴于与之间的积极联系经济增长与中国需求我们认为，该地区的黄金消费可能会继续改善。
同样，印度黄金市场的基础似乎也更为强劲。11月Dhanteras节的初步数据显示，尽管珠宝需求仍低于平均水平，但已从去年第二季度的低点大幅回升。
然而，随着全球经济经营，低于潜力，历史高水平的黄金价格，消费者需求可能仍然在其他地区延长。
在H1中的正金需求后，央行需求在2020年的下半年变得更加变化，每月净购房和净销售之间的振荡。这是多年来看到的一致购买的明显变化，部分地通过决定而导致俄罗斯中央银行于4月停止其购买计划．尽管如此，各国央行有望在2020年结束时成为净买家(尽管远低于2018年和2019年的创纪录买入水平)。我们预计2021年也不会有太大不同。央行继续青睐黄金作为其外汇储备的一部分是有充分理由的央行黄金储备调查2020）这与低利率环境相结合，继续使黄金有吸引力。
在2020年到目前为止，矿山生产中的恢复很可能是今年在2020年跌幅之后。在去年第二季度的生产中断达到了达到峰值，自从下降以来。
虽然仍然存在对2021年可能发展的不确定性，但由于世界从大流行恢复，矿山似乎非常可能会遇到更少的停工。这将删除2020年经历的公司，但这并不是生产司机的一部分。即使潜在的第二波影响生产国，主要公司也引入了与在大流行早期所见的方面相比的议定书和程序，这应该减少停工的影响。
黄金的表现响应了各个部门的需求和供应的互动，这反过来是由四个关键驱动因素的相互作用的影响（关注1）。在这方面，我们预计对有效的对冲和低利率环境的需求将使投资需求得到很好的支持，但它可能受到与经济复苏的速度和稳健性相关的风险的看法。
与此同时，我们预计，中国和印度等一些新兴市场的经济复苏，可能会限制黄金市场在2020年遭遇的一些逆风，这些逆风是由黄金消费极度疲软造成的。
使用Qaurum.，我们的黄金估价工具(关注2），我们分析了由牛津经济学提供的五种不同假设的宏观经济情景所暗示的黄金的表现。这些是：4
分析结果表明，总体而言，黄金在2021年的表现可能会是积极的，尽管更为低迷。5随着经济条件的改善，这可以通过相对于2020的消费需求恢复来推动。此外，金黄金的表现可能会通过延长的低利率环境进一步提升，这一切都将除去金币的机会成本。
另外,我们的估值模型这表明，COVID-19或任何其他不可预见的风险导致全球经济复苏，可能导致消费需求疲软，从而对黄金的表现造成不利影响。然而，牛津经济研究院(Oxford Economics)的“深度金融危机”或“全球第二波浪潮”所反映的风险规避环境可能会导致黄金投资需求强劲，这可能抵消2020年期间低消费的影响。从历史上看，这种行为发生在投资者在规避风险的环境中寻找高质量、流动性资产(如黄金)时。
1FT：美联储在政策转变中忍受更高的通货膨胀（2020年8月）和欧洲央行开始转向新的通胀目标(2020年10月)。
3.彭博社共识预测可通过在其数据终端中使用ECFC
4访问Qaurum.关于牛津经济研究院数据的重要披露，以及对每个场景的详细描述;每个场景的基本假设和使用的数据;以及它们各自对黄金需求、供应和表现的假设影响。
5这并不是可能结果的详尽列表。这五种情况反映了投资者的主要担忧，这正是牛津经济研究院(Oxford Economics)的报告所反映的。全球风险调查．假设，市场情绪的改善——例如，由于有效的疫苗接种计划或更容易传播的COVID-19变体的遏制——可能会对黄金价格表现造成下行压力，相对于Goldhub.com上目前可用的情景。投资者可以使用Qaurum的定制功能修改输入。
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