经过十多年的表现，即使是一些长期的价值经理也有放弃了论对其基础知识观表现低廉的股票投资策略。
Not AQR co-founder Cliff Asness.
这价值防御者上周与支持价值的另一个论点出来，在16页中解释纸为什么长期预期的价值回报是“相当高的”而不是许多投资者可能会想到的。
这一消息跟随哪些银行策略家被描述为其中一个最强大的旋转成价值股票，2月份的增长股票表现优于增长。然而，经过多年表现不佳，包括这个月的表现优惠最糟糕的季度对于2020年初的价值。
“Everyone knows the value strategy has been a grave disappointment out-of-sample since, say, 1990,” Asness wrote in the paper. “甚至Fama和法国人都知道它他补充说，“他补充说，参考Eugene Fama和Kenneth法语，他在1992年着名了重视因素的存在。
“但是，对于这可能听起来，策略的实现平均回报不一定是对真实长期预期回报的最佳估计，”他争辩说。“为什么？好吧，因为自助式实现平均回报的主要事情之一是估值的变化。“
根据ASINGS，当估值的极端变化被建立回归期望时，它可能导致投资者过度或低估未来的回报。他指出，从研究附属公司，AQR等方面的早期研究表明，这些估值变化的核算可能会导致“估计的精确度的显着收益（不仅仅是一种不同，较少的估计）”。
ASINGS继续在论文中展示这一论点，使用回归来展示标准＆差500指数，美国政府债券和美国股股权影响的估值变化有多少估值变化与发达的市场股票的其余部分。然后他转向价值。
他发现，在1990年之后，价值的“失败”是“主要原因，价值传播的变化”，或者价值股票比在此期间的增长股便宜得多。
“如果您认为这种展现不会永久扩大，您将与真正的预期返回的价值几乎是负面的，因为那些只是看着实现的回报，”Asness写道。
[II深潜：悬崖asness据说买价值。市场“迅速而猛烈”惩罚他。]
特别是在2018年至2020年间“可怕的价值崩溃”，因为如果不是“这件讨价还价的廉价廉价廉价廉价昂贵的股票，”价值投资者将预计将获得3.4％，而不是每年亏损11.9％实际发生了。
“过去的三年里已经主要价值崩溃ly (actually in this case more than entirely) spread widening, not fundamental destruction,” Asness wrote. “Investors are simply paying much more for the same fundamentals (for expensive vs. cheap stocks) as opposed to fundamentals radically improving for the expensive relative to the cheap than they were at the end of 2017.”
总之，尽管如此，估计估值变化“历史垃圾箱的救援价值，许多人希望将其扔进”最近的绩效。
“价值是一个比许多人更好的策略，并做到，思考只是看着在廉价价值比较廉价价值观的时间结束的实现回报，”他写道。“这应该增加我们在粗糙，有时非常粗糙，期间的价值因素和我们的持续力量的长期信心。”