The Rage of Carson Block

在Carson Block推出泥泞的水资源资本前一年，他开始努力排队一个主要经纪人 - 这是一个可以借给他股票的投资银行，所以他可以卖空。但这项任务证明艰巨。

问题，他相信：块已经提出了他的姓名，呼唤中国欺诈，华尔街爱得到了中国。

经过几台凸起的挡板银行让他失望后，块决定尝试与Jefferies金融小组一起运气，这是一个令人着称之为交易技能的陷入困境的上方。然后，泥泞的水域，只有一家研究公司，是在旧金山的基础上，所以他安排了与Jefferies Ceo Rich Handler的采访，并在下次访问纽约市。

但是处理程序中城办公室的会议带他吃惊了。

“你疯了，”首席执行官告诉他，阻止召回。

“我觉得你沉迷于关注，”处理手上了。街区在2011年在一份研究报告之后，他聘请了默默无闻于2011年占据了中林公司之后，他所称的中国公司是一个欺诈，并玷污亿万富翁对冲基金传奇约翰保尔森，他是其投资者之一。

从那时起，街区已经在CNBC和彭博电视上定期存在，他将轨道抵抗他最新的短目标。

处理程序咨询块，他可以减少焦虑的资金。

“鉴于你现在所在的地方，你也应该做得很长。If you want to just short, you could get on TV and you could say, ‘Yeah, we’re long XYZ, but we’re also short this thing,’ and you don’t have to come out and say this thing is a fraud,” Handler explained. “There are much more subtle ways of doing it and you could build a better business.”

更重要的是，首席执行官据称，它不太危险。“You wouldn’t have all these guys wanting to stick knives in your back, and you wouldn’t be living the way that you’re living,” Handler said, responding to stories Block was telling him about the death threats he’d received and his worries about security.

块是惊讶的处理程序是如此钝，但他给了一些想法。

“Am I doing this because I’m addicted to the attention? Or do I have a better reason for doing this?” the then-38-year-old asked himself as he walked out.

块，现在44，知道处理程序是关于赚钱作为对冲基金经理的蓝图。（处理程序没有回复评论请求。）

作为一个活动家短卖家将限制他可以提出的金额。他可能不会成为亿万富翁。

Block also knew he could take the Muddy Waters brand and go predominantly long. “But it just never appealed to me to really be that,” he says, telling the story to亚博赞助欧冠在一系列谈话中，由两个三小时的缩放叠加，他讨论了 - 以及其他事情 - 让他成为今天的星球上最繁华的亵渎卖空的恶魔。

“我不是肾上腺素瘾君子，”他在离开处理程序后决定。“我所做的是非常，非常个人的。”

他补充说：“我喜欢和人一起。”

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块推出his hedge-fund firm in late 2015 — with Jefferies as one of its first prime brokers, it should be noted. Since then, the long, unrelenting bull market has forced a number of like-minded critics out of business and has diminished the fortunes of others. But despite a dark period when he threatened to quit, the regular drumbeat of lawsuits, and two investigations by European regulators, Block has survived.

没有诉讼或调查发现泥泞的水域错了，而他作为欺诈的八家公司已经从库存交易所退出。另外两位其他与监管机构的收费。

当然，并非所有的块的短期活动都已制定了。然而，过去五年来，泥泞的水域已经生产了大约19％的年度返回 - 这是经过2.5％的管理费和30％的绩效费用。比较大幅上涨18.4％，去年增长了大约15％。在2021年，泥泞的水域已经接近6％。

街区开始批评中国，但他的腐蚀性凝视已经落在任何地方，因为他在欧洲和美国的公司拍摄了公司。He has opinions on everything from ESG — tweeting that it is “the paper straw of investing” because it’s “symbolic, not substantive” — to SPACs: “There’s so much dog shit there,” he says, calling them “a cynical predatory play on retail investors.”

阐明和慷慨激昂，块在他的谴责中进一步进一步，而不是大多数人，甚至涉及到政治舞台。

例如，他现在在美国律师事务所Cooley致电律师。在最近寄到他公司的Twitter简介的推文中，块声称律师是“教唆在中国的侵犯人权行为”。抓住了这种情况的美味，他拒绝进一步讨论此事，“美国人可能不关心会计，但他们关心人权。”（Cooley的代表没有回复评论请求。）

作为前CNBC记者Herb Greenberg，首先采访块之一，把它放了，“卡森做了以伟大的目的在一起。”

块运行一项小公司 - 其资产现在约为2.6亿美元 - 但以高于其体重的冲击。他有他的批评者（虽然其中几个人拒绝发表评论这个故事），但他被亿万富翁对冲基金经理和活动家短卖家所令人钦佩。

For example, Pershing Square Capital Management CEO Bill Ackman swore off short selling after his bruising battle with Herbalife, saying the “brain damage” wasn’t worth it. As for Block, Ackman says, “I’m a fan. He does great research.”

其他人认为块作为榜样。“如果卡森没有闪耀着这条痕迹，我不会发现短暂的行动主义的职业生涯，”Nate Anderson说，他的Hindenburg Research成立了其爆炸性的电动车制造商Nikola Corp.的爆炸性曝光众所周知。

安德森说，安德森说，不仅仅是“搞乱”人民乐趣。“他喜欢抱着真相。他正在追求正在运行诈骗和弯曲的管理团队及其支持者的人，是否是投资银行或审计师，他们赚取帅气的费用来看看其他方式。“

泥泞的水域的研究可能会受到高度赞扬的，但大多数人在开展交易之前别住等待阅读它。股票在块名称后立即下降 - 有时以前：高频或算法，交易者不断刮掉他的网站寻找新的简短报告，甚至在块之前看到URL上的名称，甚至根据块。在欧洲，在法规迫使他披露短职位的情况下，只要注意到他是一股储蓄的股票 - 解决方案30 - 导致它在一天中滚动20％。（一年多的时间后，块被指控为潜在的洗钱和与西西里黑手党和组织犯罪的潜在洗钱和联系，其中否认。）

In 2020, however, markets turned vehemently against Muddy Waters. While the hedge fund ended the year up handsomely, two companies Block accused of being frauds defied his analysis and soared: By the end of the year, shares of GSX Techedu and Nano-X Imaging had gained 40 percent and 58 percent, respectively, from the date of Muddy Waters’ reports, according to Breakout Point, which tracks short activists.

它始于中国在线教育公司GSX。在5月18日发布的一份报告中，泥泞的水域声称，至少70％的用户是BOTS，GSX否认。

泥泞的水域是第三次卖家来营业，但股票几乎没有萌芽。块的报告日，它在重型交易中收于32.84美元，距离前一天的近7％下降。但到八月，它达到了141.78美元，然后返回到年底51.71美元。

“我的意思是，事情已经上升了，但这在几个月内增加了两倍，”他说。

Block isn’t one to give up, so he began trying to figure out what was going on. Was it high-frequency trading? Passive flows from index funds and exchange-traded funds carrying the stock higher?

While he believes both played a role, last summer Block also learned from two insiders in the U.S.-China investment world that some Tiger Cubs — including Bill Hwang, who had been running a family office called Archegos Capital Management since settling insider-trading charges, and his protégé Tao Li, who runs hedge fund Teng Yue Partners — were behind the runup. Hwang and Li used highly leveraged swaps to conceal their positions. Another Tiger Cub, Chase Coleman’s Tiger Global Management, was also one of GSX’s top shareholders.

Meanwhile, the founder of Singapore-based QQQ Capital Management admitted in a now-deleted tweet that he was trying to squeeze shorts by selling GSX puts.

“每个人都知道GSX是一个欺诈，”街区说。“问题是对冲基金球员决定挤压短裤。”

3月下旬，GSX股份坦克，是一位泥泞的投资组合的大规模清算的受害者，在泥泞的水域创造了一个相当数量的Schadenfreude。值得注意的是，据街区，众所周知，众所周知，已知已经扩展了这么多的杠杆，拒绝与泥泞的水域做生意。

几年前，拒绝瑞士信贷瑞士州，其主要经纪商推销员在等待他的第一个孩子的诞生时被称为街区。“这是我第一次听到这句话，”声誉风险委员会否认了我们与你做生意，“他回忆道。

（信用瑞士斯表示，它在Achgegos清算过程中损失了47亿美元，是GSX IPO的牵头承销商。）

泥泞的水域is still short GSX, which is now down more than 50 percent this year, although it ripped in January during the GameStop Corp. trading frenzy.

“这是一个奇怪的时间，”块说，摇头。“每个人都希望我们死了。”

然而，他对雷德特·零售投资者背后的雷迪特零售投资者来说是有点同情。“我们现在都非常生气，”他说，指的是Covid Pandemic。“他们只是想打破一些东西。”

阻止知道这感觉就像这样的东西。

Explaining the rage这促使他的短销售职业生涯阻止了他的童年。

“这总是深刻的含量。在我的核心是一定数量的愤怒，永远不会消失，“他说。“当我成功的时候，我的生活中的部分真的是为了学习控制它，然后有效地利用它。这就像，'哇，我建造了一个事务。'“

在从他的裸骨索诺玛县办事处进行的多个缩放面试期间，块公开说话，他在那里独自工作，穿着T恤和拉链套头衫。（他已经关闭了泥泞的水域旧金山办公室，其他人在他的十个人牢牢上遥远。）

背后是他常用电视采访的设置，以及在他的新视频频道上进行的采访，Zer0es电视，他采访了Kynikos Associates和Citron Research的Andrew Heft的kynikos jim Chanos亚慱体育app。在车库销售购买的抽象绘画挂在墙壁上，面对相机。

经过两小时的时间后，通过Doordash封锁了一个沙拉午餐，然后沿着楼下走，拿着笔记本电脑，拿起它。他经过锻炼站，随便提到他可以替补算近300磅。

街区放松并讽刺，常常以自己的支出为代价。但六英尺高，他的近视头发和宽阔的肩膀，他也是一个强硬的家伙，他在他的男性气质中唤醒，他考虑了重要资产。

“也许这是迷信，但能够在帽子下降的侵略 - 我觉得很多是睾丸激素 - 是一个很大的优势，是一个矮个卖家，”他说。

尽管如此，局外人可能难以掌握哪个块是如此生气。现在价值数百万美元，他在新泽西州的富裕峰会上长大，其中许多镇的德尼斯在华尔街工作，他的父亲。

The rage began to build, he says, soon after his parents divorced. He was six, and one of his parents — he won’t say which — descended into alcoholism.

“事情在三年级变得更糟，”他回忆道。“学校护士正在对毒品和酒精进行课程，并解释说，”这是一个抑郁症，如果你喝它，那么你会昏倒。有人知道这意味着什么吗？'“

块举起了手。“我这样做，”他告诉上课。块说他继续“抛弃几乎每晚的所有狗屎，即我和那个父母在一起。以及我现在必须如何调用紧急队伍，因为我担心他们无法醒来，他们可能已经死了。“

“我没有意识到社会耻辱会tached to me for a long time,” he says. Many of his friends were no longer allowed to play with him and, worse, he says, school officials did nothing to help.

“这是成年人背叛的这种感觉，”他说。

“我无法对此说明，但是当我开始讨厌虚伪和伪君子时，这就是这样。我看到所有这些成年人讲述了我们对毒品和酒精的邪恶，而不是一个他妈的其中一个人在真实的时候抬起手指，“他说，深呼吸，然后是一只长的水。

Betrayal became a familiar theme for Block. Even though he was a discipline problem, and an erratic student as a result, by middle school he had decided he wanted to work on Wall Street, like his father, an analyst.

Wall Street naturally led Block to his first encounter with securities fraud. That occurred after he graduated from the University of Southern California and was briefly working for his father, who had been touting a company called Rent-Way.

“I remember taking my father and the CFO, Jeff Conway, on a non-deal roadshow, and at one point he looks our client in the eye and said, ‘In the 17 quarters Bill [Block’s father] has been covering us, we’ve never missed one of his estimates. That’s how good a handle we have on the numbers.’”

初级街区印象深刻。然而，几周后，康威没有展示与街区父亲的会面。然后，街区说，“股票停止了，猜猜是什么？”他滚动了他的眼睛：“会计欺诈”。

“那个实际上被裁定为欺诈，”他继续。“Conway Confly，并在监狱中发现了耶稣，”他说，并补充说，自二年级以来他一直是无神论者。

经验说服了块去法学院，这是一个转折点。“截然不同，我讨厌骗子。我恨伪君子。我讨厌骗子，但我也没有很多关于规则的尊重，因为我总是遇到破坏规则。所以法学院是我第一次开始了解为什么这在社会中很重要，“他说。在2005年毕业于2005年芝加哥肯特法学院后，街区的下一站是律师事务所琼斯日的上海办事处。

正如现在所知，中国没有按计划锻炼。离开琼斯日后，街区开始了一个自我存储公司，在他了解到他的房东欺骗他之后失败了。他很快发现“好人无法领先于那里。这是一个悲伤的实现。“

街区，谁研究了普通话，曾经认为中国是未来的，被幻灭。“我看到的是一个规则并不重要的社会，每个人都在违反规则，这是一个搞砸的地方，”他说。

但直到街区的父亲要求他在2010年举办了一家名为东方纸的中国公司，那就才会跌跌撞撞。在访问公司的运营后，他的业务不真实，他对那种效果的研究袭击了像炸弹一样的华尔街。

“这些腐败的混蛋让他们玩具玩具给美国市场的沙箱，”他说。“我决定了。我要把你割过来的母亲。因为我知道你的系统如何在这里工作。我知道如何获取有关您的狗屎的信息。而且我要送你他妈的包装。“

Block named his research firm Muddy Waters after a Chinese proverb that translates as “muddy waters make it easy to catch fish,” and almost immediately big funds were calling. The next year his Sino-Forest report sealed his reputation.

一旦拦截开始赚取数百万美元的卖空，他就会面临另一个问题：朋友和合作伙伴开始偷走他或以其他方式欺骗他的公司。一个案例涉及两个“非常亲密的伙伴，谁把事件[泥泞的水域]有风险，同时他们偷偷地赚了数百万美元，”他说。

Block declined to name the individuals but says their betrayal was “deeply, deeply, deeply, deeply personal.” Both he and his wife had termed the trio a “band of brothers.”

“这件事是，当你是欺诈家伙时，你只是绝对被欺骗并性交，你感到愚蠢，”街区说。从那以后，他说，他的朋友圈已经缩小了，他在自己和那些寻求与泥泞的水域做生意之间的“层”。

But the incident wouldn’t be the last time he questioned himself.

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在2017年夏天，从他的律师那里得知，德国的检察官接近寻求泥泞的水域来操纵，基于被指控的报告中的一份报告，这是一个在斯特洛勒，这是一家泥泞的公司，他的内部人员泥泞的水域被指控发出令人震惊来自自交易交易和有问题的会计的利润。（Ströer称其索赔“远离。”）

街区被震惊了。

“我准备回答我们写的任何东西，因为我们交易的任何方式，但他妈的免责声明？”他说。在荒谬的荒谬似乎荒谬的监狱的概念，特别是他用德国律师检查了他的报告中的语言。

其他事项也在泥泞的水域侧身。对冲基金被圣·裘德医疗，另一个短目标起诉，并在法国监管机构缩短其缺少Groupe Casino的情况下进行了调查。

最终，这三个都会消失，但是当时无法知道它。

“我刚才觉得我在各方面争取，以及刑事起诉的前景 - 这是震惊。”

块说他想知道“联邦调查局是否会在半夜踢出门，拖出床，我会远离我的孩子和我的妻子。它让我进入一个我没有准备好去的头空间。“

所以他离开了旧金山，把他怀孕的妻子和三岁的儿子带到了他们在索诺玛县购买的夏天家，他们现在全职。

“I very seriously considered retiring at that time,” he says, even toying with the idea of a second career as a teacher. “I just wanted to hide in a deep, dark place underground and not come out for years.”

“我害怕，”他说。“你永远不想打架害怕。当你在那个地方时，你没有边缘。我不知道我是否会从中回来。“

泥泞的水域，由合作伙伴弗雷迪砖领导，接管了这项业务的日常竞选，以及沃尔夫帕克研究的创始人等卖家丹大卫等朋友，鼓励块坚持下去。

“这是一个非常艰难的时间，”大卫回忆起。“我做了一个朋友的所作所为。你取得了成功。你走到了我们投入世界的好处。“

经过漫长的缺席，块回到办公室，并将自己重新修复了卖空的战斗。他还开始根据他们的不道德行为公开公开谈论，他称之为“道德短裤”。

不是在短期内的每个人都同意他的同意。“在卖空方面，卡森非常一致。他这样做是为了道德原则。我没有，“Citron Research的左侧说，他们决定在被Redditors瞄准他的Gamestop短暂的Redditors瞄准后退出发布短期研究。“如果你想改变世界，有很棒的方法可以做到这一点。但是，在我看来，你不会改变世界，写作简短的报道。“

左边有一个愤世嫉俗的人：“这只是一种赚钱的方式。”

随着街区了解到，赚钱本身就会感觉很好。

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泥泞的水域最近袭击金 - 字面上 - 并阻止感受到一个大得分带来的匆忙。

在2018年，泥泞的水域已经完全摆脱了几乎没有注意的人物：对冲基金在一家小型加拿大矿业公司，GT Gold Corp.的小型活动股权，并于3月份占据了一项小型公司，同意通过采矿巨头纽蒙特收购cor

“It’s a four-bagger for us,” Block says, raising four fingers as he widens his blue eyes and smiles. “The day that I found out we were going to make like 4x, it was actually a pretty good feeling.”

The nice thing about those emotions is that, in contrast to short selling, he explains, “they don’t really have a tail liability.”

那是因为泥泞的水域越多，反吹越糟糕。

他的短裤越是关闭，“他们越有可能是起诉;越多的Hominem Shit将会回到美国;他妈的Whack工作就会通过直接留言来威胁我，并告诉我他自己，“他解释道。“就像你永远不会停止看着你的肩膀。”

“你永远不会感觉良好。你永远不会让自己感受到成功的快乐。每一切都是如此，“但是这是怎么回事的？”

尽管如此，他仍然认为长边赚钱的兴奋是“空洞”。

“我的意思是，我对什么感到乐意？老实说，我觉得赚钱很好吗？虽然在短边上，情绪上最好的部分，在研究过程中发生在研究过程中，因为你正在解决谜题。就像我知道这些家伙都搞砸了，但我正试图弄清楚他们是如何做到这一点的。为什么要做的就是这样做。然后当你发现关键信息或你解决拼图时，这是它得到的最好的，“块说。

他说，包括家庭办公室，包括家庭办公室，资金资金和捐赠的资金，并不真正关心。他们就像他的回归一样。

即便如此，围绕活动家缺乏销售的所有Sturm und drang都会让泥泞的水爆发。分配者担心标题风险;块说他不在乎。

为了证明他的观点，两年前，他投入了一个叫做风雨如丹尼尔斯主演的小礼物的奖励秀节目 - 对金融世界的人们颁发的奖项起飞。街区的奖项是“金融渎职”，其中奖杯是一个有睾丸的金屁股雕像。即使是一些街区最大的支持者也发现它的味道不好。

“我以为他在那之上，”前CNBC记者格林伯格说，现在是太平洋广场研究的合作伙伴。

块耸耸肩。“I did the Fidouchies so raw because I wanted to say, ‘This is who we are.’” As for investors, he admonishes, “Don’t start this conversation with us if you don’t understand this, because I’m not going to pretend to be what you need me to be to tick all the right boxes.”

在Covid关闭世界之前，块计划搬到纽约建造一个小型多战略公司，思考泥泞的水域可能有一天可能成为一个迷你第三点的东西，尽管仍然主要专注于活动家短期销售。他认为它可以运行多达500万美元。

街区并没有完全鉴于那个概念，尽管他不确定纽约的未来，后科德，并计划搬到德克萨斯州德克萨斯州的奥斯汀，暂时。

今年早些时候，他推出了一个新的短期活动基金，交易策略略有不同。事实证明，该基金的潜在锚投资者在Melvin Capital Management的庞大职位，在GameStop短挤压过程中损失了50％以上。

由于这些损失，投资者退出了新基金，称为多米诺骨牌，最终推出了约1300万美元。Quips块：“多米诺骨牌没有跌得偏远。”

Now Block’s team is exploring the idea of a long-biased fund that would invest in companies in emerging markets in Asia and Eastern Europe that could benefit if China’s authoritarianism leads to a loss of direct foreign investment post-Covid, which he predicts will happen.

In the meantime, Block plans to soon return some capital to his investors, capping the current hedge fund around $180 million.

随着他接下来的，六年前，街区记得与Jefferies CEO处理程序的对话，这通常会让他回到他进入七年级的战斗。

在课堂上小心翼翼之后，他和另一个男孩决定在外面争取战斗。但是，当街区到达会议地点时，他说：“我注意到这个家伙非常大。他比我更大。“

另一个男孩很快开始将他击倒，但阻止不会屈服。

“我在地上试图起床，或者试图不要摔倒，他一直在问，”所以你放弃了？“我说，”没有“，他把我打了在头上。“你放弃了吗？”

“'不。'”

“I took that beating,” Block says. “I did not give up. I just took the fucking beating until they pulled him off of me.”