非内战:各州工资运动反对证券交易委员会的信托标准

今年6月，美国证券交易委员会(SEC)制定了一系列规则，旨在一劳永逸地平息业内围绕受托标准的争论。

对于雇佣了五分之三的金融专业人士的经纪自营商来说，这项新规定监管的最佳利益(Reg BI)似乎是一个棘手问题的简单解决方案。公众对劳工部(Department of Labor)信托规则终止的抵制给行业带来了沉重打击。许多消费者问，为什么我的顾问不应该总是在没有利益冲突的情况下工作?

CFP董事会对受托标准的定义是，在提供个性化理财建议时，提供一定程度的关注，要求理财顾问完全按照客户的最大利益行事。

Reg BI，有着用户友好的名字，以及看似坚定的语言，对客户的关怀提出了更严格的标准，旨在为消费者提供一剂安心剂。

新规则侧重于加强合规和信息披露、避免利益冲突的最佳做法以及在提出建议时合理谨慎等领域，恢复了“客户第一”关系管理的表面。

然而，在行业通过的几个小时内，Reg BI引发了行业各个角落的抗议。最初的抗议引发了一系列诉讼和各州的分裂运动，而且很有可能引发一场针对该行业未来客户护理标准的持久战。

消费者往往无法理解投资顾问之间的区别，不管他们是注册的还是为哪种公司工作。许多人没有意识到，顾问，尤其是经纪自营商，往往直接专注于投资组合管理，而ria也倾向于将财务规划纳入他们向客户提供的投资建议。然而，正如业界思想领袖迈克尔•基塞斯(Michael Kitces)在今年夏天的一篇博客文章中所指出的那样，一旦明年6月Reg BI被完全采用，这两家公司“作为受托人仍将遵循两种截然不同的标准”。

回想一下，2010年的多德-弗兰克法案(Dodd-Frank)旨在创造公平的竞争环境，确保整个行业对客户的关怀标准是统一的。正如Kitces在那篇博客文章中所指出的，Reg BI“从字面上讲，为财务规划建议的提供创造了一种双重标准。”

今年9月，他的公司XY规划网络(XY Planning Network)对美国证券交易委员会提起诉讼，指出“国会一再规定，金融建议的提供必须遵循受托人的谨慎标准。”在Kitces和其他人看来，Reg BI将在sec注册的经纪自营商进行的财务规划视为投资管理的“附带”，因此采用了不同(而且更低)的标准。

然而，Reg BI面临的更大挑战并非来自XY Planning等相关方，而是来自州一级的监管机构。12月初，马萨诸塞州国务卿威廉·加尔文(William Galvin)提出了一项新规定，将对经纪人、代理人、投资顾问和投资顾问代表在与他们的客户和客户打交道时实施统一的信托行为标准。

Galvin在一份新闻稿中指出，"我提出这一标准，是因为SEC未能通过其'最佳利益监管'规则，为投资者提供他们所需要的保护，以避免金融业的利益冲突。"

就在三个月前，另外七个州(纽约州、加利福尼亚州、康涅狄格州、特拉华州、缅因州、新墨西哥州和俄勒冈州)联合向美国纽约南区地方法院提起了类似的诉讼。

当然，各州五花八门的法规必然会给消费者带来极大的困惑。但这并不是美国的结局。

“一旦各州开始推行自己的标准，国家标准与它们协调就变得至关重要，”Integrated Partners首席法律顾问约翰•卡塔多(John Cataldo)说。Integrated Partners是一家全国性RIA，拥有约140名顾问和60亿美元管理资产。

伊芙琳·佐伦(Evelyn Zohlen)是加州亨廷顿海滩RIA Inspired Financial的创始人，也是2019年金融规划协会(Financial Planning Association, FPA)的现任主席，她表示赞同，并预测更多的州将效仿马萨诸塞州和其他州的做法，采取自己的行动。这可能会引起华盛顿议员的注意。

佐伦预测说:“我们还没有从证券交易委员会那里听到最后的消息。”“委员们有动力创建一个既保护消费者又不限制业务的框架。”

记者未能联系到美国证交会请其置评。

然而，要平衡这些相互竞争的利益可能很难。就此而言，就消费者而言，当涉及到信托标准(或它们的缺失)的问题时，可能不会再回头了。Cataldo说“马已经出了马厩”，并补充说“投资公众在这个问题上变得越来越精明。”

“行业告诉客户他们应该想要什么的日子已经一去不复返了，”Cataldo说。

“客户现在更有力地告诉行业，他们想要什么。”Zohlen说，Reg BI“从消费者的角度来看，搅浑了水。消费者怎么知道这一切意味着什么呢?”她问道。

不过，Cataldo警告说，经纪自营商和混合型公司很难欣然接受信托标准。“这需要他们的文化发生巨大变化。”亚慱体育app怎么下载

FPA代表着ria、混合顾问和经纪人，在这场辩论中扮演着具有挑战性的平衡角色。佐伦说，为所有成员提供支持意味着该组织要跳一场“微妙的舞蹈”。虽然FPA担心会疏远其成员，但“我们强烈认为，规划总是应该在谨慎的信托标准下进行。”

FPA向经纪自营商和混合型会员传达的信息很明确:“行业完全接受信托标准只是时间问题，我们希望帮助所有会员达到这一标准，”Zohlen说。

即使一个行业向完全接受信托标准的转变是不可避免的，改变也需要时间。佐伦表示，SEC和其他监管机构可能需要数年，而不是数月时间，才能接受各州监管机构和Kitces等行业倡导者的观点。

当然，除非我们得到另一个行业的败笔伯纳德·麦道夫式的欺诈

佐伦说:“另一种可怕的信任缺失可能是促使事情进展更快的催化剂。”“我真的希望事情不会发展到那种地步。”

总部位于科罗拉多州的Wealth Logic创始人艾伦•罗斯(Allan Roth)认为，全面采纳信托标准可能仍达不到行业理想。他指出，注册金融规划师(CFP)委员会坚决支持信托标准，但很少与成员一起执行这些标准。

相比之下，那些理财顾问甚至不愿费心把自己定位为受托人，“更糟糕的是，告诉你我是受托人，但却没有表现出受托人的样子。”罗斯说。“消费者认为，通过与受托人合作，他们会相信自己会得到很好的服务，尽管他们无法知道这一点。”

可以肯定的是，各州与证交会之间愈演愈烈的斗争，意在引发一场关于金融规划行业中受托标准的角色的摊牌，并最终得到解决。州一级的行动需要找到变通办法，以解决只有美国证券交易委员会才能监管自己的注册商(包括管理至少1亿美元资产的所有顾问)的事实。

例如，马萨诸塞州认为，缺乏信托标准可能导致不诚实和不道德的商业行为，而这些行为受到州一级的监管。

SEC在与各州交涉的同时，还将面临来自金融业游说者的无情压力。例如，金融服务协会(FSI)采取了一种奇怪的策略，建议信托标准限制投资者的选择和进入”。

FSI表示，对Reg BI的挑战只会增加消费者对此的困惑。CFP董事会对此表示强烈反对。其网站称，“采用统一的信托标准将带来实质性的实际利益，并为所有收入的消费者提供额外的投资者保护。”