《火力全开》(Firing on All Cylinders):为什么分析师们突然对Focus Financial拍马屁

Focus Financial Partners在周四股市开盘前公布了第四季度业绩，远远超出了分析师的预期。该公司股价当日飙升10%，削弱了外界对该公司生存能力或增长能力的怀疑。上周五，该公司股价小幅下跌至33.91美元，当日股市下跌。

RIAs的连续收购方去年第四季度亏损1270万美元，此前该公司一直保持适度盈利。它以1200万美元的亏损结束了这一年。但Focus Financial继续增长。它还扩大了利润率，降低了杠杆率。

第四季度非公认会计准则净收入5,600万美元，同比增长52.3%，而调整后每股净收入增长47.1%，至0.75美元，比预期高14美分。该公司报告称，2019年非公认会计准则收入为1.786亿美元，同比增长42.5%。营收增长38%，至3.402亿美元。

奥本海默的分析师在2月20日的一份报告中写道:“该公司正全速前进，尤其是利润率扩张、去杠杆化和国际扩张。”

如果该股能保持最近的涨幅，那么这份收益报告可能代表着过去一年坐过山车的投资者的一个转折点，其股价最高可达40.36美元，最低可达19.05美元。

对于一家市值仅为24亿美元、规模相对较小的公司来说，Focus Financial吸引了特别的关注。也许是因为它只是在快速增长的金融服务领域的上市RIA整合者。

周围有一些噪音。两家各自持有5%以上上市股票的投资公司去年缩减了头寸，一家小型投资管理公司最近也公布了这一消息做空该股票的论点．但分析师仍持乐观态度，现在更是如此。

在Focus Financial 11月20日的投资者日(Investor Day)上，管理层预计长期调整后的Ebitda(未计利息、税项、折旧和摊销前利润)利润率约为24%。据奥本海默(Oppenheimer)的分析师称，周四，该公司公布了24.4%的“惊人”利润率。“尽管2019财年的利润率为22.1%，但我们认为，考虑到公司将继续扩大规模，管理层有些保守。如果管理层到2025年提高长期利润率目标，我们不会感到惊讶。”

去年第二季度，在该公司的杠杆比率(其未偿还借款相对于现金和等价物)上升4倍以上后，观察人士对多产的交易撮合者的财务脆弱性表示了担忧。

“你们有什么不舒服的地方吗?”美国银行美林(Bank of America 's Merrill Lynch)分析师迈克尔•卡里尔(Michael Carrier)在第二季度收益电话会议上询问了杠杆率问题。

杠杆率在第三季度再次上升到4.3倍，但该公司出现了．它的收入继续增长，实现了微薄的利润，并将杠杆率控制在目标范围3.5至4.5倍。

奥本海默(Oppenheimer)的分析师正在寻找一个“在指导范围内的健康杠杆率”，这可能会提振股价。相反，分众金融(Focus Financial)做得更好，这是该公司2018年7月以每股33美元的价格上市以来首次去杠杆化。

基于同样的原因，加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的分析师对该股给予了强于大盘的评级，将其目标价从39美元上调至41美元，相当于2012财年每股3.44美元调整后预期收益的12倍。

分众金融自身及其入股的合作伙伴所进行的并购活动也依然强劲。2019年，合作律所数量达到63家，同比增长9%。该公司本周还宣布，在澳大利亚又增加了一家，使总数达到64家。"我们认为，这一机遇为营收创造了另一个增长引擎，可能导致利润率持续扩张，" Oppenheimer分析师在评论Focus Financial强调海外机遇时写道。

总体而言，分众金融旗下的公司有2,700多名专注于财富管理的负责人和员工。