作为American Century的交易所交易基金主管，埃德•罗森博格(Ed Rosenberg)知道，选择合适的时机推出一款产品很难。但没有人能预料到，在漫长的10年之后，不透明的etf会在中期出现史上最快的熊市．
不透明的etf出现之际，正值长达10年的牛市刚刚结束，其壮观的涨势加速了基金从主动策略向被动策略的流失。etf是主要受益者。与共同基金不同，etf在盘中交易，费用更低，税收效率更高。但对于主动型基金经理来说，它们有一个主要的缺点:etf每天披露其全部投资组合，以便做市商在二级市场准确报价。这一要求给经理们带来了问题，他们害怕跑在前面的人，以及可能会把胡子沾到他们的“秘方”里的模仿者。
直到现在。不透明的ETF——至少每季度披露一次持股情况，而不是像传统ETF那样每天披露一次——旨在走中间路线，让积极的基金经理既能对自己的投资组合保密，又能利用ETF热潮。在美盛集团(Legg Mason)的少数投资公司Precidian Investments于2019年4月获得美国证券交易委员会(SEC)的activesshares结构批准(一种积极管理的半透明产品)后，许多资产管理公司都在竞相推出首批产品。但罗森博格希望美国世纪成为第一个。“成为第一名很重要，”他说。“我们想要开始对话。”
专门从事ETF和共同基金开发的Precidian花了10多年时间才获得对活跃股票的豁免。罗森博格知道，SEC可能需要270天时间才能批准American Century利用活跃股票结构创建的两只etf，一只专注于增长，另一只专注于价值。
与共同基金或封闭式基金不同，联邦证券法最初并没有对etf作出规定。直到最近，etf在上市前还必须获得监管机构的个性化豁免指令。现在，美国证券交易委员会已经采用了“ETF规则”，但不符合该规则的ETF，如美国世纪ETF，仍然需要豁免指令。
此外，要让不符合《ETF规则》的ETF上市，上市交易所需要向美国证券交易委员会(SEC)提交一份“拟议的规则更改”，以提交该交易所的上市规则。美国证券交易委员会在联邦登记册上发布这一文件的通知，并征求意见。但实际的批准过程可能很漫长，因为SEC可以将45天的最后期限延长270天。最终，美国世纪的两款产品用了232天时间，并给出了两款产品的最终说明书发表在2月11日的证券交易委员会网站上。
到2月底，股市将结束2008年金融危机以来最糟糕的一周，因投资者准备应对疫情的蔓延。晨星公司(Morningstar)的本•约翰逊(Ben Johnson)表示:“这不是将新产品推向市场的理想时机。”“投资者一直在降低投资组合中的风险。我们看到创纪录的资金流向更安全的债券敞口，特别是短期政府债券，甚至那些继续在股市增加风险的投资者也青睐更安全的资产。”
虽然对积极策略的需求多年来一直疲弱，但积极策略是否像广泛宣传的那样提供了下行保护?约翰逊表示:“积极型基金经理将在熊市中可靠地跑赢大盘的观点，与圣诞老人和复活节兔子(Easter Bunny)的观点是一致的。”“这是一个神话。”
尽管如此，罗森博格还是看到了美国世纪的机遇。“每个人都有一个关于产品的故事:它是如何工作的，这是它应该如何表现的。”通过在极端波动的时刻推出，他希望实时展示这种半透明产品的能力。“当市场转向时，假设我们上涨了35- 40%，(投资者)就能说:‘你还活着，这就是发生的事情。’你走出去，展示你的产品就像你说的那样。”
罗森博格的下一个挑战是后台。他必须与主要做市商Citadel Securities进行文书工作;道富银行(State Street)和康托·菲茨杰拉德银行(Cantor Fitzgerald)作为授权参与者代表;和IHS Markit，后者被指定计算已验证的日内指示值(VIIV)。
他希望在市场波动最严重的时期和3月底之间确定一个正确的日期。他说:“我们的目标是在上市后不久发行股票，这样做市公司就能获得更多信息，为客户提供更好的长期报价。假设一家竞争对手下周发行股票，如果它们按季度发行，滞后15天左右，那么它们要到75天之后才会公布。”
他们成功了，3月31日发射。CFRA共同基金和ETF研究主管托德•罗森布鲁斯(Todd Rosenbluth)表示，American Century对时机的判断“相当不错”，他指出，“它们是在历史上速度最快的熊市的末尾入市的。”“现在，它们将有机会获得实时交易记录，而不会像在正常时期上市时那样受到那么多关注。”
罗森博格说，这些基金最初的规模是400万美元，现在动态增长基金(Dynamic Growth Fund，简称FDG)的规模已经达到1,000万美元，大盘股价值基金(Large Cap Value Fund，简称FLV)的规模刚刚超过1,400万美元，每个产品每天的交易量约为2万股。成长型基金和价值型基金的费率分别为0.45%和0.42%。
美国世纪进一步申请了纽约证券交易所的两款esg风格的产品:可持续股票ETF和中等市值增长影响ETF。许多其他公司也紧随其后，推出了半透明产品，包括美盛(Legg Mason)，该公司正在通过这种方式推出一种活跃的ETFClearBridge表示,T. Rowe Price集团该公司已获准推出4只大型共同基金的ETF版本。
约翰逊表示，真正的考验将是这些同类交易策略何时能够相互配合。“现在的这两款产品并不是对现有战略的直接复制。这不仅是一种新形式，也是一种全新的策略。”
但T. Rowe Price产品将为投资者提供一个比较和选择。“这将是对这种模式能否扭转资产管理公司潮流的真正考验，”约翰逊说。