本内容来自:里亚因特
金融的一个重要而又鲜为人知的角落重新苏醒
“事情太多了，我们甚至不知道从哪里开始。”
据Mike Wunderli所知，他是唯一一个几乎把他职业生涯的最后四年全部奉献给TAMPs的投资银行家，这是一个散户投资者几乎不知道的金融领域的小而活跃的角落。
TAMP是一个宽泛的术语，Wunderli每月与“数百”人交谈，他们有自己的定义，他说。
一般来说，TAMPs或交钥匙资产管理平台为财务顾问提供外包投资管理服务。有两种方法。有些公司提供预先批准的策略、基金或证券菜单供顾问选择，或者完全代表顾问管理投资组合。其他tamp是提供组合管理、报告、计费和其他服务的技术提供商。在某种程度上，许多TAMPs都做到了这两件事。
这两家公司的合并有助于咨询公司构建投资组合，或者完全解除了他们的责任，也让咨询公司不必构建或管理运营业务所需的零星软件。
简而言之，TAMPs使顾问更好地指导客户的投资组合，并为他们腾出时间专注于其他事情。为了方便起见，财富管理公司需要支付一笔费用，通常是其管理资产的一定比例。费用各不相同，但聘请TAMP管理客户投资组合的成本在40个基点左右。
据波士顿研究咨询公司Cerulli Associates的数据，TAMPs代表顾问管理着约5,240亿美元的资产，在美国7.4万亿美元的管理账户市场中只占很小的一部分。但TAMP软件使数万亿美元能够通过世界上最大的资产管理公司、捐赠基金、基金会、经纪自营商和其他财富管理公司(包括独立的ria)流动。考虑到金融服务对TAMPs的依赖，TAMPs的名单相对较短。据投资银行和咨询公司Echelon Partners的董事总经理温德利说，大约有40家。
不过，这位交易撮合者仍然忙得不可开交。他说：“你是我去年与之交谈的第二位记者，因为我没有时间。”。
今年春天，新冠肺炎疫情的蔓延导致财富管理行业的并购活动出现了预期中的平静。但经济活动已经强劲反弹。Wunderli说，最近的一笔交易引发了人们对TAMPs的狂热兴趣。
“每一天，我都在与市场和TAMPs的多个买家交谈。这是疯狂的。事情太多了，我们甚至不知道从哪里开始。”
6月29日，一笔形成格局的交易推动了TAMPs市场的发展。
总部位于旧金山的私募股权公司Genstar Capital宣布，已购买Orion Advisor Solutions的部分股权，并计划将其与Brinker Capital合并。Brinker Capital是最大的TAMPs之一，管理着245亿美元的资产。Genstar现在与私人股本公司TA Associates持有猎户座同等股权，TA Associates自2015年以来一直是猎户座的大股东。
“当这笔交易宣布时，我已经不知所措了，”温德利说，“从那以后，我的电子邮件和电话一直在亮着。”
Brinker首席执行官诺琳D.比曼（Noreen D.Beaman）称此次合并“改变了游戏规则”，其背后的战略非常简单。该交易合并了两家具有不同核心竞争力的公司；猎户座的技术和Brinker的投资管理。独立地，这两个人并没有威胁到现场。今天情况看起来不同了。Wunderli说，两家最大的公开交易的TAMP公司Envestnet和AssetMark现在有了一个竞争对手“在他们的后视镜里更近一点”。
但如果有一场TAMP比赛，猎户座和布林克甚至还没有开始一圈飞行(以最佳速度开始)。新成立的私募股权基金仍需协同作用，合并后的资产规模将远远落后于其他资产抵押债券，至少在管理的资产规模方面是这样。
三大TAMP——Envestnet、SEI Investments和AssetMark——占据了约5240亿美元市场的60%，他们并不担心猎户座。
“我们最初的尝试完全是作为一名资产管理人，Envestnet的首席执行官比尔·克雷格说。
去年，当时的董事长兼首席执行官贾德森•伯格曼(Judson Bergman)在一场车祸中丧生后，克雷格接任首席执行官一职。他们在1999年共同创立了Envestnet，以方便顾问进行投资管理。但在过去的20年里，正是该公司的技术让它成为了今天这个巨大的TAMP。据估计，Envestnet管理着1850亿美元的资产，拥有最广泛使用的软件，包括Tamarac(投资组合管理、绩效报告和其他服务)、MoneyGuide(财务规划软件)和数据聚合和分析(Yodlee)。其他公司则相反;起初是服务提供商，后来发展了投资管理业务。
最大的TAMPs正在采取一种平衡的方式，为大多数顾问提供最好的全面服务，在未来，成功的公司如何开始将是“难以区分的，”克雷格说。
公司需要规模才能在业务上进行适当的投资，但Envestnet并没有在达到任何资产门槛后就宣布胜利，也没有明确的终点。
“竞争很激烈，但我总是对关于尺寸的讨论感到有点困惑。我是说，这很有趣，是头条新闻。但归根结底，Envestnet并不是想要变得更大，我们是想要以顾问们未来想要的方式为他们提供服务。对我来说，从规模的角度来看，规模是有帮助的，但它真的不会对你能做的有机产品产生太大的影响。”
AssetMark总裁兼首席执行官Charles Goldman去年夏天在公司的第一次收益电话会议上说，已经有“小规模”的TAMPs可以收购了(自首次公开募股以来，该公司已经完成了两笔交易)。但与克雷格一样，他重申，有机增长是重点。高盛告诉负责TAMP的卖方研究分析师，不要把并购纳入他们的模型。
“这是我们战略的一部分，但纯属偶然。你无法预测，所以不要建模。当你想到大多数企业时，这是一件明智的事情，除非你只是一个直接上升，”高盛表示。
据这位高管说，有关方面正在进行讨论，第一季度ria和TAMPs的估值很高。在第二季度，当美国新冠肺炎病例急剧上升时，这些谈判停止了。“市场刚刚死了。他们只是死了。没有人在做什么。”高盛还是美世咨询(Mercer Advisors)和个人资本(Personal Capital)的董事会成员。美世咨询是一家总部位于丹佛的RIA，资产规模超过158亿美元，拥有400名员工。
但高盛已经看到，像Wunderli一样，对TAMPs和ria的买家和卖家重新产生了兴趣。
所有接受本文采访的高管和其他人士都表示，TAMPs有强大的推动力:独立的财富管理渠道预计将继续增长，金融顾问的角色将继续发生变化，这对TAMPs有利。
大多数RIA都是时间紧迫的小企业主，越来越多的人期望顾问成为一个综合服务提供商。由于大多数公司缺乏投资管理的能力，越来越多的顾问转向TAMP寻求帮助。帮助客户确定并实现其目标的个人关系是顾问最有价值的方式。高盛表示，由于流感大流行，客户还需要大量额外关注，这加速了他们对TAMPs其他服务的兴趣。
如果顾问认为他们的价值主张是正确的，他们需要一个“叫醒电话”他说：“挑选或使用六只基金和五分之四的风险简介，带着人们走过你的办公室，不知何故，你已经有所不同。你一定是在开玩笑。这不是业务发展的方向。TAMPs是为了真正让顾问对最终客户和投资者更有价值。”。
规模问题似乎每个人都在期待TAMPs会继续巩固。那么，为什么还会出现新的问题呢?这些企业有什么希望?
这个月早些时候，Potomac基金管理公司(一家成立于1987年的RIA，拥有一些共同基金和交易所交易基金的投资策略)表示，它正在推出自己的TAMP，以回应人们对更大规模的TAMP的抱怨。
Manish Khatta说：“在过去的几年里，我们听到的绝大多数是顾问们是多么沮丧，因为他们觉得他们唯一的选择就是这几把大塞子。但是，除非你有一定数量的钱，否则没有客户服务，他们会得到呼叫中心的服务。”，波托马克公司总裁兼首席投资官告诉RIA英特尔。
Wunderli说，大型TAMP公司意识到自己的弱点，并希望解决这些弱点。这就是为什么私募股权公司对这一领域感兴趣，以帮助公司扩大规模、扩大规模，并实现运营杠杆，为自身投资提供资金。这是一个尝试过的策略——在Genstar收购Orion股份之前，它拥有AssetMark并完成了IPO。
TAMP领域的分歧预计将继续存在或扩大:“最大的公司要么进行微调，要么寻求巨大的可扩展性，希望成为ria的首选，这是很多公司的金鹅，”Wunderli说。所有其他的TAMPs可能都有自己的位置。
Cerulli的研究主管汤姆·奥谢(Tom O’shea)表示，满足特定需求的小型夯土总有机会。
本月，Brookstone资本管理公司(Brookstone Capital Management)和formula afolios同意合并，以超过65亿美元的资金创建美国最大的资产抵押债券之一。这两家公司都成功地为保险代理人提供了投资管理和支持。其他TAMPs则专门与银行理财顾问合作，或者为高净值客户和家族理财室提供服务，这些客户和家族理财室需要定制化服务，需要比一般顾问或投资者需要的更细致的服务。
例如，这些TAMP不一定与Envestnet竞争，Envestnet通过其平台与其他TAMP合作并为其他TAMP提供动力。Crager说，占据大部分空间的小型TAMP可以发挥作用。“我喜欢这些公司。我认为这些公司是必不可少的。”
管理10亿美元或更少资产的TAMPs将发现自己无利可图，要么关闭，要么出售，但各种费用的压力正在塑造金融服务。Brookstone首席执行官Dean Zayed对TAMPs的未来持乐观态度，但他仍在寻求与formula afolios合并。财富管理的变化如此之快，企业需要在机遇到来时意识到它们的存在。“你知道吗，五年后，新的目标可能是1000亿美元的邮票。”
Wunderli偶尔会发现一些中型的TAMPs或“类似于TAMPs”的公司，这些公司还没有被他发现，他很惊讶自己找到了它们。(高盛说，在扩大合格的TAMP范围时，可能有100个)。至少目前，他们对Envestnet或其他公司正在做的事情没什么兴趣。“他们不在乎，因为他们已经取得了如此大的成功，他们做得如此好，他们只是没有真正与任何人交谈。”
当公司在“印钱”时，他们不太愿意走自己的路去考虑合并或收购。
在某些方面，温德利是一个探险家，一个与未知世界互动的人。这是吸引力的一部分，“它不是出土的，它是未被发现的。”
“我喜欢这个空间。我无法满足。我可以一直说下去，”温德利说。除了他不能;他又接到一个电话。