杰里米•Anagnos CFA,投资组合经理,
主体世邦魏理仕全球基础设施基金
世邦魏理仕号角证券
投资组合弹性和增长潜力
执行概要
全球上市的基础设施公司具有鲜明的投资特点，我们认为，这些特点使这一资产类别成为投资者投资组合的有力补充。这一资产类别可能提供了一种独特的防御性特征和长期增长潜力的组合。我们探讨了上市基础设施在历史上具有吸引力的风险调整后的回报和当前的相对估值，以及推动投资者增加对这一资产类别的投资和创造价值的长期投资主题。
关键的见解
至关重要的资产基础设施公司拥有实体资产，提供支撑社会功能和经济增长的基本服务。
投资组合的弹性从历史上看，上市基础设施在整个市场周期中都提供了具有吸引力的收入驱动的总回报。这种资产类别可以减轻投资组合的下行风险。
有吸引力的估值相对于股票和固定收益，上市基础设施的估值历来具有吸引力。此外，与私人市场上的类似资产相比，上市基础设施的价格有两位数的折让。
长期世俗顺风1上市基础设施在全球脱碳计划和数字经济实现中的关键作用，可能会让投资者受益。
一个强有力的补上市的基础设施可能会增强投资组合的多元化。我们建议投资者考虑通过配置全球股票或其他实物资产来为上市基础设施融资。
至关重要的资产
全球基础设施提供了社会运转所必需的结构和系统。它由难以替代的有形资产组成。这类资产往往受益于垄断和无弹性需求，这是它们能够长期提供稳定现金流的来源，这意味着上市基础设施受经济周期的影响小于其他投资。政府的监管和监督往往将竞争限制在全球基础设施提供商之间。
投资组合的弹性
上市基础设施提供了可预测的收入和现金流增长的潜力，通常由长期合同或基本服务的监管收入流保证。因此，上市的基础设施回报往往对经济周期不那么敏感。上市基础设施是一种有弹性的资产类别，寻求提供有吸引力的长期增长和总回报潜力，并在市场冲击期间减轻投资组合的下行风险。
具有吸引力的风险调整回报率
在过去20年的时间里，上市基础设施在各个市场周期中提供了具有吸引力的经风险调整的回报，表现优于全球股市，且波动性较小。
相对稳定和可预测的现金流
上市基础设施的总回报得到了相对稳定和可预测的现金流的支持，这些现金流在经济上不像全球股市那么敏感，而且随着时间的推移，其增长速度超过了通胀水平。
考虑到帐篷的收入增长
上市基础设施回报受到价格和收入上涨的双重推动。在过去20年里，收入增长约占上市基础设施总回报的50%。
下行风险缓解与上行潜力
在过去的20年里，上市的基础设施只占据了全球股市下跌的65%，而占据了市场上涨的80%以上。
有吸引力的估值
以低于股票的价格交易是前所未见的自全球金融危机以来
由于其稳定的现金流和可预测的增长性质，上市基础设施的市盈率历来高于全球股票。截至2020年6月30日，上市基础设施的交易折价5%，远低于其平均水平一个标准差，这是自2008年全球金融危机以来未见的水平。当前折价与长期平均溢价之间15%的差距，为投资者提供了一个巨大的潜在投资回报。
股息收益率差远高于平均水平
相对于公司债券，上市的基础设施债券也同样折价。长期来看，上市基础设施的股息收益率往往比公司债券收益率低1.7%左右。截至2020年6月30日，上市基础设施提供的股息收益率高于公司债券，这是一种罕见的情况。我们认为，当你考虑到上市的基础设施公司历来以7%的复合平均增长率实现股息增长时，这一点尤其引人注目6，而公司债券的票面利率则固定不变。
相对于私人市场价值的贴现
相对于基础资产，上市基础设施的交易价格也有相当大的折让。我们估计，上市基础设施的交易价值比类似的私人市场资产低20%。我们追踪了超过75宗私人市场参与者收购核心基础设施资产的交易。我们发现，私人买家支付的EV/EBITDA平均倍数接近14.4倍。相比之下，同期基础设施上市市场的平均市盈率为11.8倍。我们私营市场的同事证实，私营市场的倍数在COVID-19危机期间保持稳定。
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对基础资产的资本投资能够获得合同规定的或受监管的回报率，推动上市基础设施的增长潜力。投资者可以从持续的有机现金流中获益，这些现金流来自于增强和修复老化资产，以维持其服务和安全的基线水平。此外，我们认为，上市基础设施是最有利的资产类别之一，将受益于全球脱碳计划和数字经济的兴起所带来的长期趋势。
在脱碳行动中发挥关键作用
工业化国家要求脱碳的政治压力持续增加，遏制温室效应已成为全球能源政策的决定性因素。每个行业的基础设施公司都在减少碳排放方面发挥作用，通过对现有老化基础设施的更换和发展新的、可持续的基础设施进行关键投资，从而影响长期变化。对于应对近期市场波动和传统资产下滑前景的投资者来说，投资上市基础设施战略既能缓解股市表现带来的风险，也不仅有机会投资面向可持续发展的公司，还能帮助催化脱碳过程。投资于回报率超过资本成本的可持续资产，推动了上市基础设施公司未来收益和股息的增长潜力。
数字经济的支柱
新冠病毒正在改变社会的生活和工作方式。在全球隔离和居家令取消之后，个人和各行业的大规模数字化应用将比疫情持续更久。移动数据和云计算流量的进一步增长以及新技术的发展只会加速加强通信基础设施的结构需求。随着数字化的发展，投资者可能会受益于对上市基础设施公司拥有的关键资产日益增长的需求，从而实现互联互通，推动数字经济的增长。
一个强有力的补
我们相信，上市基础设施是投资者投资组合的有力补充。上市基础设施可以增强投资组合多元化和收入增长潜力，同时降低下行风险。我们建议投资者考虑从全球股票或其他实物资产中为上市基础设施配置资金。
真正的资产作为实物资产配置的组成部分，上市基础设施可以增强通胀联系和收入增长潜力，同时降低经济敏感性和大宗商品价格风险。将列出的基础设施作为独立分配，替代mlp，或作为房地产或私人基础设施投资的补充。
全球股市一个上市的基础设施投资组合与一个典型的全球股权投资有有限的重叠。在全球股票配置中加入上市基础设施，可能会提高当前收入，降低投资组合的波动性，并提供下行保护。
与传统的核心股权配置相比中流砥柱世邦魏理仕全球基建基金以较高的活跃份额、较低的历史波动率和下行捕获率，提供了全球和行业多元化。该基金还产生了可靠的股息收入。
不管实施的来源是什么，上市基础设施都为投资者提供了有吸引力的风险调整回报的潜力，这得益于其持续的现金流和对基本服务不断上升的长期需求。
1顺风指的是一种有助于推动经济增长的经济状况或情况。例如，下降的汽油价格将有助于运输公司更有利可图。
2全球债券:彭博巴克莱全球综合债券指数，全球股票:摩根士丹利资本国际全球股票指数，全球基础设施:富时全球核心基础设施50/50指数。指数表现反映了收益和收益的再投资，但不反映任何费用或费用的扣除，这会降低回报。过去的表现并不能保证将来的结果。一个指数是不受管理的，不能用于直接投资。有关术语和索引的定义，请参阅尾注。
3.全球上市的基础设施领域由世邦魏理仕可投资领域代表，全球股票领域由摩根士丹利资本国际AWCI指数代表，美国通胀领域由美国消费者价格指数代表。此资料可能会更改，不应被解释为投资建议。一个指数是不受管理的，不能用于直接投资。为了便于比较，公司营业利润和美国消费者价格指数在19年12月31日重新调整至100。
4回报代表了富时全球核心基础设施指数(FTSE Global Core Infrastructure Index)的表现，反映了收益和收益的再投资，但没有反映任何费用或支出的扣除，这会降低回报。一个指数是不受管理的，不能用于直接投资。过去的表现不能预示未来的结果。有关术语和索引的定义，请参阅尾注。
5全球股票:摩根士丹利资本国际世界指数，全球基础设施:由瑞银全球基础设施和公用事业50/50指数代表，直到2015年2月28日停止，然后由2015年3月1日开始的富时全球核心基础设施50/50指数取代。一个指数是不受管理的，不能用于直接投资。上抓率衡量的是在指数上涨期间，基金相对于指数的表现。减记比率衡量的是当指数下跌时，基金相对于指数的表现。此资料可能会更改，不应被解释为投资建议。没有人能保证成功地管理风险。指数回报并不反映任何费用。过去的表现并不能保证将来的结果。有关术语和索引的定义，请参阅尾注。
6世邦魏理仕Clarion基础设施投资宇宙截至12月31日19。
7全球股票由iShares MSCI ACWI ETF代表;全球基础设施基金的代表是SPDR S&P Global Infrastructure ETF, ProShares Dow Jones Brookfield Global Infrastructure ETF。信息是世邦魏理仕Clarion的意见，该意见可能会发生变化，并不是对未来事件的预测、对未来结果的保证或投资建议。预测和讨论的任何因素都不能保证未来的结果。直接投资于指数是不可能的。过去的表现不能预示未来的结果。有关术语和索引的定义，请参阅尾注。
8公司债券由穆迪债券指数公司BAA代表;全球基础设施:以瑞银全球基础设施和公用事业50/50为代表，直到2015年2月28日停止，然后由2015年3月1日开始的富时全球核心基础设施50/50指数取代。信息是世邦魏理仕Clarion的意见，该意见可能会发生变化，并不是对未来事件的预测、对未来结果的保证或投资建议。预测和讨论的任何因素都不能保证未来的结果。直接投资于指数是不可能的。过去的表现不能预示未来的结果。有关术语和索引的定义，请参阅尾注。
9世邦魏理仕Clarion基础设施投资宇宙截至12月31日19。
102016年1月1日至19年12月31日期间88宗私营基础设施市场交易的平均EV/EBIDTA倍数与同期上市基础设施市场倍数的比较。
对风险
在考虑投资本基金之前，你应该明白你可能会赔钱。
Subadvisor使用的投资策略、做法和风险分析可能不会产生预期的结果。对基础设施相关证券的投资将使基金面临潜在的不利经济、监管、政治、法律和其他影响此类投资的变化。基础设施相关业务的证券发行者受到各种可能对其业务或运营产生不利影响的因素的影响，包括与基本建设项目相关的高利息成本、高杠杆、与环境或其他法规相关的成本以及经济放缓的影响。mlp承担着投资合伙企业所固有的许多风险。管理合伙企业的州法律的限制性往往小于管理公司的州法律。因此，在MLP中可能会为投资者提供更少的保护。外国证券受到利率、汇率、经济和政治风险的影响。投资新兴市场的风险包括流动性不足、价格波动加剧、市值缩水、政府监管减少、会计、财务和其他报告要求不广泛和不频繁、股票登记和托管问题导致的损失风险、严重的经济和政治混乱，以及外国存款或资产的国有化。中小型股往往比大型股波动更大。
由于本基金集中投资于主要从事基础设施行业的公司发行的证券，因此，与投资组合涉及更广泛行业的基金相比，本基金可能面临更大的风险和市场波动。
集中于基础设施证券和主有限合伙(MLPs)的投资组合可能会经历价格波动和其他与不分散投资相关的风险。对基础设施相关公司的投资可能会受到与基本建设项目、环境和其他法规相关的成本、经济放缓和过剩产能的影响、节能政策的影响、政府监管等因素的高利息成本。mlp通常拥有与石油和天然气行业或其他自然资源相关的利益，但也可能资助其他项目。因此，mlp将受到对该行业产生不利影响的经济事件的负面影响。对mlp的投资可能比对公司的投资提供更少的法律保护，而且投票权有限。国际投资可能涉及因货币价值的不利波动、普遍接受的会计原则的差异或其他国家的经济或政治不稳定而造成的资本损失风险。新兴市场的风险也因这些因素而增加，波动性增加，交易量减少。本基金的其他风险包括但不限于:公司;可转换证券;货币; Derivative Instruments; Investment Model; Liquidity; Market; Market Capitalization; Other Investment Companies; and Securities Lending risks.
的世邦魏理仕Clarion基础设施投资宇宙包括至少50%的收入或利润，或至少50%的资产用于基础设施资产的所有权、管理、开发、建设、改造、增强或运营，或为从事此类活动的公司提供服务的基础设施公司。
的居民消费价格指数是衡量城市消费者对一篮子消费品和服务所支付价格随时间平均变化的指标。
的彭博巴克莱全球综合指数是一个衡量全球24个本币市场投资级债券的指标。这一多货币基准包括来自发达市场和新兴市场发行方的国债、政府相关债券、公司债券和证券化固定利率债券。
的富时全球核心基础设施50-50指数涵盖了上市基础设施证券在发达市场和新兴市场的表现。在富时全球全市值指数的特定行业分类基准(ICB)子行业中，通过进一步筛选从基础设施相关活动中获得收入的公司，从而选择成分股。富时对核心基础设施指数的成分股采用了65%的最低基础设施收入门槛。
的富时发达核心基础设施指数和富时全球基础设施指数是富时核心基础设施(FTSE Core Infrastructure) cap-weighted指数的一部分，该指数涵盖富时定义的6个基础设施子行业，以反映全球基础设施相关证券的表现。
穆迪BAA公司债券是一种投资债券，作为穆迪投资者服务公司给予BAA评级的所有债券业绩的指数。
的摩根士丹利资本国际(MSCI) ACWI指数是一个市值加权指数，旨在提供一个广泛的衡量全球股票市场表现的指标。MSCI ACWI由摩根士丹利资本国际(MSCI)维持，由23个发达国家和24个新兴市场的股票组成。
的MSCI新兴市场指数用于衡量全球新兴市场的股票市场表现。
的摩根士丹利资本国际(MSCI)全球指数涵盖23个发达市场国家的大型和中型股，涵盖每个国家经自由浮动调整的市值的约85%。
β是衡量一个证券或投资组合相对于整个市场的波动性或系统风险的指标。
拦截的比率衡量基金、指数或其他市场代理在指数下跌期间相对于指数的表现。
Up-capture比率衡量基金、指数或其他市场代理在指数上涨期间相对于指数的表现。
EV / EBITDA是一个比较公司的企业价值的比率。它关注的是整个市场价值，而不仅仅是股权价值，因此所有的所有权权益和资产要求权都包括在债务和股权中。(EV)的利息、税项、折旧及摊销前收益(EBITDA)。
标准偏差是一项投资在一定时期内无法达到预期回报的风险度量。
理柏公司的评级:每年颁发的Refinitiv理柏基金奖(Refinitiv Lipper Fund Awards)突出了那些相对于同行而言，在经过风险调整后的持续强劲表现方面表现出色的基金和基金公司。Refinitiv理柏基金奖是基于理柏持续回报领袖评级，这是一个风险调整后的表现衡量，计算超过36,60和120个月。在每个合格分类中具有最高持续回报(有效回报)价值的基金将赢得Refinitiv理柏基金奖。欲了解更多信息，请访问lipperfundawards.com。虽然Refinitiv Lipper做出了合理的努力来确保本文所包含的数据的准确性和可靠性，但Refinitiv Lipper并不保证其准确性。主力型世邦魏理仕全球基础设施基金(CBRE Global Infrastructure Fund)荣获Refinitiv Lipper Fund 2020年度19只全球基础设施基金中3年最佳表现奖。
Refinitiv Lipper Fund Awards，©2020 Refinitiv。保留所有权利。下使用许可。
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