芝加哥商业交易所集团(CME Group)的布鲁斯•布莱斯(Bruce Blythe)表示
乍一看
- 农业和环境需求之间的长期张力反映了加州11亿美元的水市场的大小和复杂性
- 一项新的期货合约旨在解决加州农业面临的水价风险。加州是美国最大的农业，目前正面临另一场干旱
从杏仁到西葫芦，加州有丰富的字母汤食物，在你当地的超市或最喜欢的餐厅都可以买到。但有一种珍贵的商品，作为美国人口最多的州，也是美国最大的农业生产国，似乎永远都不够用:水。
长期以来，加州和它的水有着复杂的关系。近年来，美国西部的严重干旱和野火，加上对气候变化的担忧，只会加剧关于如何满足该州水果和蔬菜种植者、洛杉矶和旧金山等大城市及其周边居民以及环境的需求的辩论。
水的不断发展的市场
加利福尼亚水是非常一个“市场”，valued at $1.1 billion according to WestWater Research, and it’s a market that has evolved to the point where, some argue, it’s ready for an exchange-traded financial vehicle, like a futures contract, to help farmers and other stakeholders gain greater visibility into market conditions and better manage risks.
去年12月,芝加哥商品交易所集团推出了一项期货合约基于纳斯达克韦尔斯加州水指数(股票代码H2O)。该指数跟踪了加州五个最大、交易最活跃的地区的水权租赁和销售交易价格。
Rabobank North America的食品和农业研究负责人Roland Fumasi，他说，加州农业最近的变化凸显了在水市场上提高价格透明度和风险管理的必要性。例如，在中央山谷，许多种植者从“一年生”作物转向“永久”种植——全年都需要水的树木和葡萄藤。
富马西说:“从经济学的角度来看，充分利用我们的水资源至关重要。许多永久性作物为种植者提供每英亩最高的收入，以最大限度地发挥他们所能获得的水资源的价值。”“我们还必须关注加州的环境需求，认识到加州在全球粮食生产中的重要性。人们将越来越需要购买水，并利用期货合约之类的东西来对冲市场风险。”
水战的起源
加州的水历史可以追溯到1850年加入联邦之前的几十年。1769年，西班牙建立了第一个永久定居点，根据西班牙法律，水权得到了执行加利福尼亚水冲击网络。当黄金匆忙于1848年左右开始时，该集团表示，该州的增长“进入了过度升级”。
加州人在最初的170年里，大部分时间都在为水资源争论不休，农民、矿工、市政当局、环保组织，甚至其他州都在州、联邦和美国最高法院的无数案件中打得不可开交。与此同时，随着时间的推移，该州形成了一个复杂、庞大的监管结构和水资源管理系统网络，包括至少四种“水权”。2014年，加州州长杰里·布朗(Jerry Brown)签署了一项立法，成立了地方机构来监督地下水的抽取，从而成为西部最后一个管理地下水的州。
艾伦汉纳克，加利福尼亚州公共政策研究所和PPIC水政策中心主任，他说，长期以来围绕水资源的“紧张关系”部分反映了该系统的规模和复杂性。
“我们拥有该国最大的水位市场，也是一个复杂的系统，需要通过河流，渡槽和运河网络移动水，”Hanak在接受采访时说。“There’s long been tension in the approval process involving sometimes-competing interests and aims, and there’s a delicate balance between making it as easy and efficient as possible to trade water, which supports the economy, while also protecting the environment and not harming other parties.”
加州公共政策研究所的一份题为《洪水、干旱和诉讼:加州水资源政策简史》的报告指出:“加州一直都面临着水资源管理方面的挑战，今后也将如此。”
“在过去的两个世纪里，加州试图通过对水资源管理的重大改变来适应这些挑战。现在的制度、法律和技术与早期移民带来的截然不同。这些适应，以及促使它们发生的政治、经济、技术和社会变化，都缓解并加剧了目前在水资源管理方面的冲突。”
地下储存银行的沉重压力
加利福尼亚州从一些主要来源获得水，包括降水，从塞拉尼亚山脉和科罗拉多河融化了雪。专家说，所有这三个来源可能受到长期气候变化损害。
For California’s farmers, growers and ranchers – the state produces more than $50 billion in agricultural goods a year – a more immediate concern is yet another drought, the latest of which began in 2020, making it the fourth drought in the past two decades for the state.
干旱可能迫使种植者从地下水“银行”中汲取者，尽管根据该地区，地下水供应可能是有限的或对作物的劣质。Matt Payne，校长Westwater Research LLC。他说，一些种植者可能不得不转向“现货”水市场——考虑到供应的不确定性和近期大宗商品价格的普遍波动，这是一个潜在的巨大风险。
在过去潮湿的年份里，种植者在地下修建蓄水设施。今年，他们将在这方面投入大量精力。”“如果干旱持续第三或第四年，他们将在很大程度上耗尽储存的水，所以市场转移的水将变得更加重要。他们将进入现货市场，并拥有更多敞口。”
Payne说，可行的水基期货合同可能是一个有价值的工具，以帮助保护种植者管理与水的稀缺与水的稀缺相关的价格风险。
他表示:“今年在现货市场找到可用水源的人相当分散。”“很难找到一大块水。许多种植者不得不进行三、四、五次交易来获得他们所需的水量，而一些市场的当地价格非常高。”
对冲水市场风险
With its new water futures contract, CME Group aims to provide an index-based, financially-settled (meaning, no physical exchange of water) mechanism that accurately reflects the supply-demand dynamics of California’s water market and help participants hedge their exposure and risks.
3期货安顿下来which reflects the volume-weighted average price of water, at the source, and is priced in U.S. dollars per acre-foot (the volume of water required to cover one acre of land, 43,560 square feet, to a depth of one foot, the equivalent of 325,851 gallons). One CME contract reflects 10 acre-feet of water, or about 3.26 million gallons, enough to fill five Olympic-size swimming pools (the underlying index in late June was around 858, up 38% since March 17, suggesting escalating concern over tight water supplies).
例如，加州中央谷的蔬菜种植者可能会以类似爱荷华州的玉米种植者使用谷物和大豆期货作为对冲或保险的方式应用水期货。
在这个简化的例子中，在两到三个月内需要一定水量的蔬菜种植者可能会购买，或者“做多”，7月或9月的NQH20期货价格，比如说，每英亩英尺900美元。如果水期货价格涨到950美元，农民可以以50美元的利润出售合约，这可能抵消更高的现货水价。如果由于供水增加，期货价格跌至850美元，期货头寸可能会蒙受损失，但农民仍可能从现货市场上更便宜的水中获益。
改善水务市场基本面
PPIC水资源政策中心主任Hanak表示，加利福尼亚州的物理水资源交易一直是“几十年来重要的管理工具，帮助城市，农场和环境水管理人员在可变气候中满足不断变化的需求”她在2月份的一篇文章中写道。虽然水交易仅占国家总用水量的4％，但它为她添加了“加利福尼亚水权系统的急需灵活性”。
Hanak表示，像CME这样可行的期货合约可能在某些方面有所帮助，比如管理干旱带来的金融风险，但改善实际水资源市场更广泛的基本面将需要更明智的监管和基础设施投资相结合。
“我们必须确保人们不贸易不是他们的物理水，我们必须确保鱼类和其他水生生活中有足够的水。我们必须拥有一个系统，其中人们只交易他们实际使用的水，并确保他们以透明，负责任的方式这样做。“