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随着Covid-19疫苗接种计划在美国获得势头，预期增长的加速度是由于国内经济最终全面重新开放。Rob Waldner，首席策略师和近代近期宏观研究负责人，预计美国的经济复苏将超过2021年的增长7％。在这一点上，他指的是“宏观因素框架”包括那些强劲的增长预期，加上良性通货膨胀和易于货币政策。
“这是在流动性和稳定方面整体的金融市场的良好环境，”Waldner说。“这对那些与增长的事情相当好，例如收入和信用质量。在一个国债的世界，真正的收益率 - 我们在美国10年期国债的实际收益率大约-0.6％ - 在固定收入的其他地方将有一些机会。“
反对这一背景，探索公共信贷市场的机会，最近与瓦尔德纳和摩托布里尔，北美投资级负责人（Invesco）固定收入对于一个两部分系列之一，重点是机构投资者如何使其固定收益组合更加努力，并利用当前的情景。亚博赞助欧冠
由于机构投资者熟悉的原因，因为我们处于低利亚博赞助欧冠率环境，因此忽略了传统的固定收入，这将是一个错误。也就是说，投资者需要在他们的回归目标时记住什么？
马特里尔：在过去的二十年 - 老龄化人口统计，全球化和技术改善中，三个因素推动了整体市场的率降低，一直是整体市场的放气。Covid-19大流行没有改变这三件事的任何事情。事实上，您可以争辩说，技术创新已加速。In other words, the search for income isn’t going to end anytime soon, but rates will have some volatility and be higher over the near term – driven by enormous growth and inflation – which will give investors an opportunity they won’t want to miss out on. It’s not a time to be shy and think the trend has changed for the longer term – in our opinion, it hasn’t. Any volatility we experience now could be a buying opportunity, and while we focus on the U.S. it’s noteworthy that there’s still about $14 trillion of negative yielding debt around the globe.
固定收入投资者在美国的意思是什么？
布里尔：欧洲央行[欧洲央行]和日本银行非常适应。卷展栏较慢，特别是在欧洲。他们的经济更脆弱，他们的老龄树人口统计学比在美国的老龄树更糟糕。从那个角度来看，长期趋势非常好。仍有产量和美国的分散。更具吸引力。任何时候你认为你接近一个更可取的3％或4％，从美国外部产生投资者将在你面前迈出。投资者应该继续观看天花板，以便高率可以真正超越近期的速度，即使是预期的波动性。
有很多关于通货膨胀的谈话，这是一个机构投资者总是关心的一个话题。亚博赞助欧冠此时应该提高这个问题吗？
Rob Waldner：我们认为美联储是认真的让通货膨胀运行一段时间，然后通过长期来朝着其平均通胀平均通胀的目标。如果通货膨胀高于2％，而且它将有助于美联储实现这一目标。如果你看看美国提示市场应用的突破性，他们表示，市场预计将通胀率超过2％，几年，然后退回。五年前进[通货膨胀期望率]非常稳定。简而言之，会有很多关于通货膨胀和可能吓唬的谈话，我们会谨慎谨慎，以记住短期背景 - 我们从锁定中涌现 - 与长期不同。您必须尊重通货膨胀中会有短期提取，但我们认为我们不会在更广泛的经济中实现巨大的通货膨胀吓唬或现实。这并不是说我们可能没有看到商品或住房定价的增加，或在特定领域的通货膨胀，但我们认为不会长期通胀预期将被打破。
由于您提到了提示，抢劫，他们在刚才描述的通货膨胀情景中可能适应策略？
Waldner：如果您选择拥有过国债的提示，您基本上投注美联储将失去对通货膨胀的控制，并且延长术语将运行热。如果这是您的观点，那么您可能希望拥有国债的提示。在目前的情景中，除非您需要某种原因，否则提示的负面实际产量并不是一个巨大的引人注目的投资。我们的观点是，如果您认为在术语近期将有通货膨胀，您应该更关注银行贷款，在那里您将在他们上升时从浮动率受益。
关于这一经济环境中公司的健康状况的混合信息，在过去一年中有大量的发行。企业资产负债表现在看起来像什么，投资者如何定位才能捕捉上行和缺点？
布里尔：这是升级的年份。2021年的我们关键主题之一是，随着债券从高产和投资等级迁移，交叉中将有很多企业折射率和许多机会。2020年，美国投资级市场的公司借用了1.8万亿美元 - 这一切都是为了生存。这些公司在资产负债表上施加现金，以确保他们可以在另一边出来的一天来奋斗，然后繁荣。现在他们看到隧道尽头的光并枢转，他们不需要多大的现金。这不仅仅是一些公司 - 你会看到很多公司的替代，因为他们想要在更好的形状中获得资产负债表，以防有非流行病的衰退。我们预计今年只有约1.1万亿美元的发行，它应该从技术角度来看，从基本的角度来看非常好。
您提到了预期升级期间交叉的机会。你明确的地方发生了吗？
布里尔：升级不仅仅是投资等级。将在高收益率到投资等级过度交叉。我们预计今年高收益率和投资年级升级约100亿美元。两个最大的领域是技术和家庭建设者。家庭建设者仍然在金融房和住房市场危机之后超过10年的高产率高，但我们预计今年循环弯曲的任何内容就会升级。有大量的经济势头，这对于高产具有很大的优势。我们对评级从高产进入投资等级的势头感到非常积极。
您表示，今年升级和重新评级代表您的投资主题之一。其他人是什么？
布里尔：还有两个重新开放和反射。就重新开放而言，应该是相当明显的，一些旅行和休闲公司应该做得很好。我最近在凤凰城的机场，我看到了一个大约三个小时的租赁汽车线。重新开放的贸易是活着的，并且我们认为这是一个有可能改进的名称的一个很好的地方，并且具有合同的信贷差异。
在反思方面，我们对能源空间和金属和采矿感到非常乐观，不仅限于传统的美国公司。丰富的自然资源的大型新兴市场的主权 - 以及他们内部的公司 - 应该做得好。这是在考虑美国的潜力之前，这是一年晚些时候基础设施支出的潜力。如果经济在我们期望的近期期待时，我们认为这会很好。随着基础设施支出，它甚至可以做得更好。
I’ll just add to those three themes that we and everyone else are always discussing what a 10-year government bond is going to do, but we think that there is better opportunity within corporates to compensate investors for some of the interest rate risk in the underlying government bonds. Overall, the momentum is picking up for the economy and we want to be aligned with it.
供应链问题可能会扰乱恢复的某些方面存在一些担忧。你看到发生了吗？
Waldner：我们认为这不是整体经济的风险。经济的某些部位已经热烈，如住房，因此在房屋市场中创造供应链问题，并提高建筑材料的成本。运输也是如此。有瓶颈，因为它比平常花费更长时间卸载货物，并将其置于它应该去的地方，而运费大幅上涨。但大多数情况下，这是在已经很热的经济的部分中发生的。
寻求产量的权衡是什么，并在目前的投资环境中承担更多风险？
布里尔：我们正在努力保持策略的核心特征，如债券基金，通常意味着展望投资级空间的稳定性。也就是说，总有往往通过信用风险，持续时间风险或无效风险获得更多的收益。现在，我们对Alliquility风险和信用风险感到满意 - 并且在近期持续时间风险并不非常舒适。我们对我们的投资组合增加了更多的信用风险，较少的液体证券占弥补部分投资组合的一小部分。然而，我们不希望通过向投资组合增加一堆风险来加载与股票市场完全相关的，因此我们仍然拥有我们战略的一些更高质量的部分，以减轻这种风险。
转动齿轮有点，投资者在ESG空间中寻找什么？
布里尔：大约七年前，我们的一家机构客户告诉我们，他们希望将所有资金与我们转移到基于ESG的战略。因此，我们觉得在可持续投资中，我们在美国大多数其他经理领先地位。我们尝试做的是，看看基本面以及每个信贷的ESG因素。我们注意到的是，您不会通过ESG意识而牺牲性能 - ESG的风险调整性能基本上是完全相同的。例如，倾向于帮助消除具有对环境事故倾向的公司组合来消除尾部风险。那些成本金钱在一天结束时，如果公司在这方面缺乏稳健的治理，则可能对整体信用造成巨大风险。
关于气候变化的具体风险，您如何将其纳入投资组合？
布里尔：我们在评估公司时，我们正在寻找许多地区的积极势头，并且包括无论是否有意识地决定减少碳足迹。在欧洲找到比美国目前在欧洲这样做的公司更容易，但在未来将改善。可持续性联系说明将变得更加流行。与那些人一起，在一段时间内设立一个指标，如果它未能实现这一目标，它将更大的优惠券作为惩罚。例如，该公司可能会说它将在五年内将其碳足迹减少X％，如果它没有惩罚。这是持有整个公司负责任的好方法。
如果公司未能实现其目标，则将投资者放在奇怪的情况下。
布里尔：每个人总是想要更多的收入，所以希望你得到有点奇怪较少的收入。但是，再次，这并不少 - 你不是牺牲表现 - 如果公司符合其目标，你就不会获得罚款收入。但是，通过使投资首先，您希望公司达到目标。除此之外的下一级别是测量指数的整体碳足迹，并创建一个具有较小碳足迹的策略，而不是购买市场组合。这样我们作为公司可以量化我们在投资组合中所做的影响，并量化个别公司正在制定的进展。
阅读本故事的第二部分，了解如何在私人市场更加努力地使您的固定收益组合工作更加努力。
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