[第2部]
随着新型冠状病毒感染症(Covid-19病毒)疫苗接种在美国得到普及，预计随着国内经济全面开放，经济增长将会加速。Rob Waldner, Invesco固定收益公司首席策略师兼宏观研究主管该机构预计，2021年美国经济复苏的增长率将超过7%。他目前所说的“宏观因素框架”包括强劲的增长预期，温和的通胀和宽松的货币政策。
瓦尔德纳说:“就流动性和稳定性而言，这对金融市场总体来说是一个良好的环境。”“这对那些与增长相关的业务也相当有利，比如盈利和信贷质量。在美国国债实际收益率为负的情况下——美国10年期国债的实际收益率约为-0.6%——固定收益领域将会有一些其他领域的机会。”
在这种背景下，为了探索私人信贷市场的机会，II最近与人进行了交谈Scott Baskind，景顺全球私人信贷主管兼全球私人信贷平台首席投资官在本系列的第二部分中，我们聚焦于机构投资者如何让他们的固定收益投资组合更努力地工作，并利亚博赞助欧冠用当前的情况。
整个固定收益领域的机会是怎样的?
斯科特Baskind:从信心的角度来看，不仅在美国，在全球范围内，企业都发生了巨大的变化。我们在几个方面看到了私人信贷削减的机会。一是银行贷款中流动性更强的非投资级信贷空间。此外，我们还看到了直接贷款和私人债务领域的机会，即向中型市场公司发放贷款，以及不良信贷领域。我们看到许多行业都出现了显著复苏，这对信贷资产和风险资产构成了全面支持。
请告诉我们更多你对银行贷款机会的看法。
Baskind:全球投资者都需要收入，在我们与投资者围绕流动性更高的传统银行贷款展开的对话中，这一点非常普遍。银行贷款在资本结构中处于优先地位，由基础公司的100%资产担保。他们的浮动利率带来了我们今天看到的一些机会。从历史上看，银行贷款本质上是防御性的——在过去30年里，我们只经历了两年的负总回报，而这在很大程度上是由高于浮动利率的高信用利差支持的。
对于投资者来说，考虑在广阔的银行贷款领域中是否有机会缓解并受益于我们目前所处的利率环境——以及我们可能在未来几年内走向的利率环境，这一点也很重要。银行贷款随着利率上升而上升，因此从存续期的角度来看，它们与固定利率工具没有共同的负面影响。
你认为银行贷款的发行会继续保持强劲吗?
你认为银行贷款的发行会继续保持强劲吗?Baskind:我们所做的。为并购提供的银行贷款是美国和全球企业利用资本市场的主要方式之一，我们预计这一活动将继续强劲。对于寻求资本保护的投资者来说，我们继续看到强劲的资金流入银行贷款这一资产类别。随着美国大选后政治不确定性的减少，这一趋势发生了巨大变化，同时经济增长和对通胀环境的担忧也支撑了这一趋势。简而言之，在浮动利率的背景下，我们的收入目前很高，我们的全球客户正急切地接触银行贷款。
之前你提到直接贷款和不良信贷也是机会所在。你看到了什么，让你这么相信?
Baskind:许多流动性较差的私人信贷资产，如直接贷款，并不会显示出与公开市场相同的业绩数据，因此，它们可以成为投资组合和资产配置者的缓冲。当我们看到银行贷款的流动端紧缩时，直接贷款的机会出现了，因为投资者为了寻求收入而继续从公开市场进入私人市场。
在低迷的市场，我们专注于中小型企业，这些企业的增长已经开始带来一些运营挑战。他们面临的挑战不太可能是由经济周期造成的，而更可能是由特殊事件造成的。这些公司没有一些大公司那样的缓冲或流动性，当特殊事件发生时，它们很容易发现自己的资产负债表杠杆率过高。在这种情况下，你可以以低于票面价格的价格购买它们，最终为投资者创造非常可观的潜在回报。
有一种观点认为，不良信贷领域的机会已经过去。从山顶的角度来看，你显然不同意这一点——但这在某种程度上是正确的吗?
Baskind:在市场流动性大的一端，这是相当正确的。政府干预帮助提振了流动性，巩固了资产负债表。许多中小型企业都是私人股本公司所有，不具备获得许多大型企业轻易获得的部分贷款的资格。因此，对流动性和中小市值新贷款人的需求，为投资者在不良信贷领域提供了持续的机会。
在不同的市场周期中，您的团队如何看待私募市场的资产配置?
Baskind:我们花了大量的时间从动态的角度考虑资产配置，这意味着贯穿整个周期。从历史上看，许多投资者都将资产配置到单个的垂直领域，但对多策略投资组合的兴趣正在扩大。目标是有能力在一个周期内以及在一个周期和下一个周期之间成功地度过过渡时期。例如,流动性更强的信贷空间携带在经济周期的上端,然后能够快速、动态地调整添加信贷流动性较差的组件作为强周期的结束,或许加剧波动出现当我们进入经济衰退时期。在这种情况下，投资者希望获得回报，并在波动中投资。要从信贷领域流动性高的一端(银行贷款和高收益债券)转向流动性较低的直接贷款或私人债务市场，然后在机会出现时进入困境，就需要有活力。最终，这可能对投资者相当有利。
在这种环境下，当寻求收益和承担更多风险时，需要权衡哪些因素?
Baskind:从信用风险的角度来看，对投资者来说，考虑在风险范围内分散投资是很重要的。一般来说，有必要降低质量以追求收入。然而，我们更愿意认为它在机会的意义上更有选择性。例如，在非投资级领域，BB级和B级有机会，CCC级和C级也有机会。在每一个方面，分歧都是相当重要的，特别是当你在质量上下降的时候。我们一直在寻找更高信念的机会，以承担风险，并为公司的拐点。目前的经济状况对信贷风险相当有利，投资于已走出经济周期谷底的公司可能有助于承担风险。我们今天所处的环境不会永远持续下去，能够在流动性谱系(在某些方面也决定了风险)之间来回移动，将是相当关键的。标的公司的健康状况将最终决定投资者应该愿意承担多大的风险。
ESG如何成为私人信贷市场的一个因素?
Baskind:我们的理念是，ESG考虑的是企业发行人的信用风险。大约10年前，我们开始在私人领域对企业进行ESG评估，如今我们对超过800家独立发行企业进行了评级。从ESG的角度来看，私人市场与公开市场的巨大不同在于缺乏关于私人公司的现成信息。作为景顺的私人信贷团队，我们的部分优势来自与管理团队的沟通，对数千家公司进行尽职调查，并从信贷风险的角度和ESG因素的角度对它们进行评级。这表明随着时间的推移，我们的承保标准有了显著改善。
阅读这篇文章的第一部分，了解如何让你的固定收益投资组合在公开市场上更加有效。
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