随着通胀和利率上升的预期——以及价值股在显著反弹中获得动力——投资者正在重新考虑如何最好地调整他们的投资组合。
当然，没有完美的赌注，但价值坚定派认为，什么不应该成为投资决策的基础:即利率上升将持续有利于价值型股票的普遍观点。
“这少的交易方式，比逮捕权更加关注和讨论，”本周在一个虚拟圆桌会议上的AQR资本管理的悬崖说。“人们称，率不得不崛起，以便做得好;这绝对不是真的。“其他投资者最近共享类似的情绪的相关性。
前提是争论很简单：由于战略持续时间更短的利率，通货膨胀期间，价值股票的利润较早，因为较快的现金流量的折扣率更快。这对增长股来说是相反的，因为他们的未来未来的现金流量持续增加。虽然这可能是真实的短期，但历史讲述了一个更复杂的故事 - 一种模糊，有效地折扣联系。
AQR在5月的一份白皮书中表示:“利率变量的不同选择，价值的不同测量和实现，以及不同时间和不同市场的不同样本，都会带来不同的结果。”
为了支持他们的论点，作者、AQR的董事总经理托马斯·马洛尼(Thomas Maloney)和该公司的负责人托比亚斯·j·莫斯科维茨(Tobias J. Moskowitz)利用了三年内收益率曲线斜率的变化及其与价值回报的关系。该论文称:“在2017年至2019年期间，当价值急剧下降与收益率曲线斜率平缓相吻合时，这种联系只能解释一小部分价值损失，使得大部分价值表现不佳与利率变化无关。”
对于普遍持有的价值将从加息中受益的观点(而对于成长型股票来说则相反)，AQR断言，这种观点与现实不符:“其他所有因素都是平等的假设经常被违背，”该论文称。
“例如，增长和价值型股票的预期现金流可能也表现出不同程度的不确定性，对经济冲击的反应也不同，而利率变化仅仅是这些经济运动的症状，”该报告称。换句话说，是反映经济状况的利率变化改变了现金流和风险溢价;正是这些因素的结合最终决定了持续时间。
在大流行后复苏的经济乐观情绪推动下，价值贸易从2020年底开始复苏，成为AQR开局最强劲的一年之一。截至周三，其多空股票基金今年累计上涨近22%，Style premium另类基金上涨近20%。
Asness衡量价值回报的策略之一是:使用回归框架调整估值变化．虽然这不是一个新概念，但它是“一个严重被低估的研究领域，”他在一份报告中说3月后．
该帖子反对使用已实现平均收益来预测长期预期收益的做法。根据他的发现，阿斯尼斯断言，真正的长期预期回报“相当高”，而不是简单地看过去的表现。另一方面，随着战略成本的上升，它们的表现也会更好，因为价值的提升同时发生——但不一定会持续下去，尤其是在一开始就已经很昂贵的情况下。
Asness在论文中说:“通过计算估值的变化，你的估值精度得到了显著提高(而不仅仅是一个不同的、更少偏差的估值)。”
增长和价值股票之间的广泛估值将使价值贸易有益，从2018年到2020年，由于价格而不是因为基本面而失去（相反，因为膨胀增长估值而成）。“正如我们所说，唯一的好消息是，在这些时期之后，你经常留下一个很棒的机会，”Asness通过电子邮件解释。
尽管价值在最近几周失去了一些光芒，但正是这种他在圆桌会议上所说的“价值中的价值价差”将推动这一战略向前发展。