与高盛在后视镜中，摩根士丹利追逐施瓦布

2008年，在全球金融危机的深度，摩根士丹利正在出售象征性的美元。没有接受者。

今天，华尔街公司长期被称为“最小的大银行”咆哮着经过正军投资银行高盛在市场估值中。

它建立了一个收费，积极的资产管理业务，作为空缺，交易所交易基金经理的可行替代品，主要统治该领域。

而如今，传统上与超级富豪客户有联系的“白鞋公司”摩根士丹利(Morgan Stanley)已将目光投向超越折扣经纪和财富管理巨头嘉信理财(Charles Schwab Corp.)，成为面向大众富人的理财公司。

但摩根士丹利董事长兼首席执行官詹姆斯•戈尔曼(James Gorman)表示，摩根士丹利才刚刚起步。

他称自己掌舵的前11年是一段脆弱而又复苏的时期。他表示，如今该行正处于“拐点”——准备通过更积极地追求市场份额、扩大客户基础、向股东返还数十亿美元的超额资本，实现更高的增长。

在五到六年内，Gorman预测，摩根士丹利将在管理层下将资产加倍到巨大的10万亿美元。这将把坚定的架子抬到二黑石和先锋的平流层Aum水平。

“我们建造了一个真正的juggernaut，”Gorman在独家采访中说亚博赞助欧冠。

可以肯定的是，摩根士丹利在全速前进的过程中面临着一些令人生畏的挑战。

最重要的是，它能否吸引数以百万计的新富投资者升级到付费产品和理财建议。

在投资银行方面，风险管理的失败导致了今年早些时候向家族理财室——阿古斯资本管理公司(archgos Capital management)发放的近10亿美元贷款的损失。

摩根士丹利在中国的敞口令人担忧，因为北京和华盛顿之间的地缘政治紧张局势日益加剧。

然后有性问题。对于他在领先的摩根斯坦利进行详细的所有先见之明和对细节的关注，63岁的Gorman显然没有计划在最顶级的多样性。5月，他披露了四个可能的候选人的清单 - 所有非常有机的白人男性 - 在几年内取得成功。没有女人偷了头条新闻。

但这些否定不能掩盖戈尔曼时代的成就和进一步承诺。

戈尔曼通过削减成本、专注于摩根士丹利拥有竞争优势的产品和服务，以及在其他公司艰难应对费用压缩之际，不断追求更高的费用利润率等一系列措施加速了有机增长。

与此同时，戈尔曼可以在三次转型习得之后申请成为银行社区的最高焊商。The earliest deal was the purchase of Smith Barney from Citigroup in two stages, beginning in 2009. It created one of the world’s largest wealth management platforms — and one aimed squarely at mass affluent clients instead of the high- and ultra-high-net-worth tier to which the bank had traditionally catered.

然后在2020年，摩根士丹利(Morgan Stanley)收购了领先的在线经纪公司E*Trade Financial Corp.，在向低端市场扩张财富管理业务方面又迈出了一大步。同样在去年，戈尔曼与Eaton Vance Corp.达成了一笔交易，将摩根士丹利的业务拓展到快速增长的资产管理行业，如定制直接指数投资组合和esg专用投资。

一个人的令人印象深刻的绩效，他们只成为银行家进入中年。

---

澳大利亚本地特有的一种,戈尔曼开始作为律师。他搬到了纽约，成为麦肯锡公司的管理顾问，上升到高级伴侣。然后他加入了美林林奇，在那里他很快就被命名为经纪人业务。

吉姆曼终于在2006年推出了银行业，47岁时，摩根斯坦利雇了他的美林，扩大其财富和资产管理业务。三年后，他制作了史密斯巴尼交易。

但在两者之间，摩根士丹利因其投资银行在2007 - 08年度金融危​​机期间的误解而濒临灭绝。在一点，然后 - 财政部长汉克保尔森向摩根士丹利提供给jpmorgan Chase＆Co.Ceo Jamie Dimon的名义美元。迪蒙让他失望了。

Gorman于2010年成为首席执行官，并在两年后被任命为主席。作为首席执行官的最黑暗的时刻是穆迪在2012年将摩根士丹利降级到垃圾状况的三个凹口。穆迪的推理是摩根斯坦利 - 尽管其新的重点是财富管理，但可靠的收入来源 - 仍然在其资本市场活动中产生了显着暴露和潜在的高损失。

Gorman得到了消息：由于投资银行仍然是摩根斯坦利的主要部分的主要部分，他必须进一步减少资产负债表的风险。也许利润不会在上天最大化，但它们也不会在下降日中吹走。

近年来，摩根士丹利在投资银行业务和交易绩效方面排名在全球参与者顶部。部分地，这是对同学列表的反映。自2007-08金融危机以来，美国银行统称从溅射欧洲人占据市场份额。摩根士丹利，高盛和摩根大战一直是出席受益人。

但内部，投资银行的转变的大部分信贷都达到了TED Pick，52，Morgan Stanley的投资银行和交易负责人。在5月，挑选和安迪·萨赫斯坦被评为共同主席，使他们成为成功Gorman的最爱。

选择在摩根斯坦利度过了他的整个职业生涯。他作为一名交易者提出，肘部高反射和对专业共同的Rauny Refarte。

在过去的十几年里，皮克在三个关键领域取得了显著的成功:股票交易;大宗经纪业务;固定收益、货币和商品，或FICC。

他于2009年上任，受命恢复受金融危机重创的股票交易的健康状况。“我们认为，股票长期以来一直是我们较强的业务之一，我们想对它进行再投资，”皮克回忆说。

摩根士丹利在股市中举办了一系列股市，在衡量标准的崛起中举办了股市的早期成功。在过去的七年里，该公司总体上持有股票业务的1号职位。

它在股票领域的领先地位也渗透到了投资银行的其他领域。当一家公司知道摩根士丹利在交易其股票时，通常会在承销业务上给这家投资银行带来优势。

由于银行的长期联系到对冲基金，这是众多历史上的历史上迅速反弹的历史上强大的业务。“当他们仍然在众所周知的车库中确定了新的对冲基金时，我们有一个独特的赛道记录，”选择。

摩根士丹利处理FICC业务的方式也是其投行业务的一大亮点。作为一项高成本、高资本消耗的业务，FICC拖累了摩根士丹利的利润。因此，五年前，Pick缩小了FICC的规模，将员工人数和资本支出都削减了四分之一。

令人惊讶的是，摩根士丹利并没有失去FICC市场份额。与此同时，它通过向市场选择性地区提供FICC服务而不是试图涵盖每个可能的客户来记录其一些最佳收益季度。“他们基本上向其他人展示了你可以在致力于这项业务时削减成本，”一位竞争对手银行的执行官说。

追求十年的战略，戈尔曼和他的团队从金融危机中取出了摩根士丹利，从财富和资产管理创造了可靠的收入流，似乎降低了投资银行的风险。

去年，该公司在收入482亿美元赢得了112亿美元，从92亿美元的净收入和2019年收入414亿美元。在今年上半年，净利润在2020年同期增长了55％创纪录的76亿美元，而收入从234亿美元增加到305亿美元。投资银行占这些收入和利润的一半。

然后，在2021年1月，穆迪升级了摩根士丹利至A1，其信用评级最高。

---

所有的好消息Archegos Fiasco玷污了。

资深投资者黄禹锡(Bill Hwang)旗下的家族理财室——阿古斯资本管理公司(archgos Capital Management)从华尔街和外国银行借款数十亿美元，收购了少数美国和中国公司的巨额股份。仅在维亚康姆哥伦比亚广播公司(ViacomCBS)的股票上，黄禹锡就投入了大约100亿美元，使阿古斯公司成为这家摇摇晃晃的媒体巨头的最大机构投资者。亚博赞助欧冠

今年3月，维亚康姆股价大幅下跌。银行要求偿还贷款。当阿奇戈斯无力偿还债务时，债权人要求收回其资产并将其出售。有些人跑得比其他人快。高盛(Goldman Sachs)和富国银行(Wells Fargo & Co.)没有亏损退出。瑞士信贷集团(Credit Suisse Group)和野村控股(Nomura Holdings)遭受的损失最大，达数十亿美元。

摩根士丹利(Morgan Stanley)亏损9.11亿美元，是唯一一家遭受重大挫折的美国银行。作为主要的大宗经纪公司，摩根士丹利向archgos提供的一些贷款数额最大，这并不奇怪。但摩根士丹利同时也是维亚康姆的承销商，这使得它很难迅速脱手。

沃尔夫研究分析师史蒂文·乔布克表示，“从他们的客户执行权威的声誉观点来看，他们遭到损失，认识到他们从他们的客户执行权。”“所以他们不得不等待一点时间来摆脱这些职位。”

摩根士丹利的两天延迟在高盛和井法戈卸下的维度被证明是零损失与少数十亿美元之间的差异。

即使是长期看好摩根士丹利的分析师也不掩饰对该行风险管理失败的失望。“他们只是把事情搞砸了，”Richard Bove说，他是一位资深的银行分析师，现在就职于投资银行Odeon Capital Group。“他们的所作所为是不可原谅的。”

在Archegos Affair的后果中，Morgan Stanley在主要经纪和其财富管理平台上审查了其所有保证金职位。根据乔纳森普鲁桑，52号，首席运营官和其他可能的继任者给GORMAN，银行在被视为更高的风险的账户中降低了暴露 - 或者威胁要这样做，除非客户增加抵押品。

但Pruzan承认，在监管机构坚持家庭办公室的更透明度之前，他们将构成一个持续的问题。“除非在披露要求方面发生了显着变化，否则我们认为我们不会有来自这些客户的完美信息，”他说。

没人指望摩根士丹利会抛弃家族理财室或减少利润丰厚的大宗经纪业务。但阿奇戈斯事件确实表明，尽管摩根士丹利的财富和资产管理业务正在蓬勃发展，但其大部分收入和利润仍要归功于波动较大的投资银行和交易活动。

这些结果反映在12.81年的拖尾价格 - 收益比例中，这令人生痛于施瓦布的24.39尾后平。

摩根士丹利强调其大大改善的价格到账面价值。Gorman可以在十年前仅为70％的账面价值交易到目前的1.8次书中筹集股票。

他还指出了很少的竞争对手 - 银行或财富经理 - 正在为投资者提供如此慷慨的回报。上个月的宣布突出了摩根士丹利在今年晚些时候将其普通股股息加倍，并将在20222年中期购买股份最高为120亿美元的股票。

这一乐观新闻遵循美联储的披露，前几天在美国银行主要的美国银行通过了压力测试，可以提高股东支付。

新任命的首席财务官莎伦•叶沙亚(Sharon Yeshaya)表示:“我们一直说，一旦最终规则就位，我们将把多余的资本返还给股东，而且仍有增长空间。”

---

最近几年，施瓦布已成为戈尔曼的白鲸。并引领亨德斯狩猎，他选择了Saperstein成为财富管理的负责人。

Saperstein, 54, was a Gorman colleague at Merrill Lynch and moved over to Morgan Stanley at the same time he did in 2006. Mirroring Pick’s success at the investment bank, Saperstein has built a wealth management powerhouse that makes him an equally credible choice to succeed Gorman.

如果他在Schwab上涨市场份额，萨伯斯坦的明星将闪耀更加明亮。

多年来，摩根斯坦利希望将其财富管理业务扩展到更年轻的大众富裕客户，他们蜂拥到施瓦布。开发内部操作太困难。建立一支财务顾问，处理持有50,000美元账户的客户不值得费用。必须以数字方式达到这些客户。但尽管支出巨大和炒作，但华尔街银行并不是很好的技术。

摩根士丹利一直在追求不情愿的E *贸易差不多十年。这是第三大的在线经纪经纪。但是，在第1号施瓦布同意于2019年11月购买2号TD Ameritrade，E *贸易不再有规模竞争新的庞然大物。2020年2月，它迅速接受了摩根士丹利的130亿美元。

这笔交易将使摩根士丹利与嘉信理财在争夺不断上升的零售客户方面展开正面交锋。E*Trade吸引了550万名拥有8,800亿美元资产的自主投资者。

萨珀斯坦说:“我们需要E*Trade品牌和领先的技术，这是我们自己无法做到的。”

他设想了一个自我导向的E*Trade客户在数年的时间里发展为付费金融咨询服务客户的过程。

也许是这样。但它经常不工作,原因很简单,一个自主客户一开始以50000美元的帐户在一个价值200万美元的折扣经纪,现在不是急于翻摩根士丹利(Morgan Stanley)的养老金财务顾问100 -基础-点年费。

Saperstein认为，成功招募新付费客户的关键在于E*Trade的行业领先的公司股票计划特许经营。该经纪公司为标准普尔500指数(S&P 500)中40%的公司执行此类计划，其中包括大型医疗保险公司和Facebook。它有200万公司股票参与者，总资产为3,650亿美元。

在他们的就业地点，在他们的工作地点举起众多e *贸易客户可能证明是更有效的效率，希望说服一小部分来注册财务建议，而不是在工作场所以外的个人E *贸易客户追逐。

沃尔夫的分析师楚巴克表示:“对摩根士丹利而言，企业渠道是一个非常好的捕鼠器。”

但那是长期游戏。

摩根士丹利收购E*Trade的最大直接收益是获得了廉价资金。在交易之间，该券商的账户持有人将多达四分之一的资金以低利息或零利息的形式存入银行。到2020年底，这些存款总计800亿美元。通过使用E*Trade存款部分取代批发融资，摩根士丹利每年将节省2.5亿美元的成本。

投资界只有在摩根士丹利获得E *贸易和伊顿Vance，才能唤醒Gorman战略的成功，这是一个资产经理。

在宣布去年10月的70亿美元的伊顿Vance交易之后，摩根士丹利的股票至7月27日上涨了96.5％。比较与同期KBW NASDAQ银行指数的52.6％的增加。

摩根士丹利拥有1790亿美元的市场上限，已超越传统的竞争对手萨赫斯（1270亿美元）和花旗集团（1400亿美元），成为市场估值的第四大美国银行。

通过收购伊顿万斯，摩根士丹利管理的资产增加了5,000亿美元，目前总资产管理规模为1.5万亿美元。

甚至在收购伊顿万斯之前，摩根士丹利的资产管理业务就已经开足马力了。在过去的5年里，公司的收入和管理规模都增长了一倍多。在由etf驱动的被动式管理巨擘主导的资产管理领域，摩根士丹利将强劲的有机增长和丰厚的费用收入结合起来，成为同类中最好的主动资产管理公司。

在Dan Simkowitz下，56号资产管理负责人，私人替代品等私人替代品等私人替代品等强烈关注，摩根士丹利有数十年的经验。“这些是真正的成长领域，难以从划伤开始，”Simkowitz说，他们在成功加入Gorman的四个可能的候选人名单上。

资产管理的股票部分主要集中在投资组合中只有30 - 40只股票。据希姆科维茨说，更常见的100支以上股票投资组合的表现几乎没有超过标准普尔500指数。

他描述了典型的摩根士丹利资产管理组合作为杠铃，并在一端的一端和固定收入投资，更高的风险，高收益股和另一端的替代品。

在贝塔投资方面，摩根士丹利不会投资那些商品化程度和费用压缩程度很高的行业，比如贝莱德和Vanguard推广的与标普500挂钩的etf。“世界不需要另一个巨人来做到这一点，”西姆科维茨说。

但伊顿的Vance交易带来了其他引发了他的热情的Beta平台。它们包括两家伊顿Vance拥有的公司：参数，定制解决方案的1提供者，以及Calvert研究和管理，是ESG投资的市场领导者。

崛起的机构和零售投资者的数量希望为其规范和价值观建立的账户。Parametric可以帮助定制希望遏制烟草，赌博，武器和化石燃料所涉及的公司的客户的ESG资金，以及其他产品 - 或避免在社会和政治争议中携带公司。

---

中国织机作为另一个潜力摩根士丹利和其他美国金融服务公司的Bonanza。然而，分析师可以找到目前的历史平行态度，其中世界两个最大和最具交织在一起的经济越来越多的政治赔率。

“我们处于未知水域，”欧亚大陆集团的中国专家Michael Hirson说，政治风险咨询。

通过摩根士丹利的网站瞥了一眼，就其在中国的活动中，没有北京和华盛顿之间的冷战。相反，银行患者汇编，近三十年来中国的存在稳步增加。

“由于目前的政治言论，我们将愚蠢地退出世界上第二大经济体，”Gorman说。

自1993年在内地开设办事处以来，摩根士丹利的战略一直是建立一个全面整合的金融服务业务，提供融资、重组、并购咨询、研究、固定收益、外汇、私募股权和房地产基金。

摩根士丹利没有透露其在中国的曝光。但亚洲的净收入去年增长了32％ - 任何地区的最快增长 - 中国是一个领先的司机。亚洲占2020年的摩根士丹利的67.5亿美元的价格为482亿美元。

对于北京方面对新疆维吾尔人的镇压、迫使香港就教的行动、以及对台湾及其南中国海邻国日益咄咄逼人的军事姿态，亚投行似乎并未感到不安。

到目前为止，来自华盛顿的压力还不足以让美国金融公司停止在中国的扩张。“但这肯定会成为一个问题，”Hirson说。“这可能是唯一一个两党都关心的问题。”

与此同时，北京一直在利用外国银行担心没有被邀请参加宴会的恐惧。承销潜力是巨大的，中国公司在过去五或六年中占了一些最大的IPO。并管理仅为18万亿美元的中国私人财富的一小部分的前景离开了美国和欧洲公司遣吊坠。

由于它进一步开展金融部门，中国法院外国银行通过互相击败它们。去年，它向摩根斯坦利和高盛批准的监管批准在中国证券合资企业中占有多数股权。当北京正在香港异议和华盛顿的关系恶化时，许可就像北京一样恶化。但是，美国银行都没有觉得它能够让其对竞争对手的伪造。

---

对于所有仔细的策​​略为了将摩根士丹利转变为具有全球范围的盈利，均衡的均衡公司，以某种方式忽视了公司巅峰的性别差距。

在花旗集团的掌舵人和两个女性高管之一，有一个女人，可能成为JPMorgan追逐的头部，这四个候选人中的妇女在成功的戈尔曼是瞪眼的。

戈尔曼表示:“如果你看看目前领导这家公司担任非常高级职位的女性，就会发现，她们目前都离成为首席执行官只有一步之遥。”“但是在他们后面我们有一个非凡的板凳。”

的确，在摩根士丹利(Morgan Stanley)的高层管理职位上不乏女性。其中包括副主席谢莉·奥康纳;首席财务官Yeshaya;投资银行业务联席主管Susan Huang;中国首席执行官魏伟松;欧洲、中东和非洲负责人克莱尔·伍德曼。

但只有yeshaya，41，是成为成功戈尔曼的继任者的候选人的正确时代 - 大概是从现在开始的十几年。

“我们知道我们有更多的工作要做，”奥康纳说。

阿门。