芝加哥商品交易所集团(CME Group)的杰夫•怀特(Jeff White)和欧文•约翰逊(Owain Johnson)著
乍看上去
- 冬季天气，Covid-19不确定因素和低存储水平结合在美国自然天然气市场呈现出最具挑战性的冬季之一
- 8月份在NAT天然气期权贸易中的纪录活动是一个强大的信号，市场参与者专注于比正常情况更早地管理冬季风险
Henry Hub天然气期权最近的活动表明，交易员预计2021年冬季将是一个特别具有挑战性的时期，因为多种不确定性使得预测天然气价格的方向比正常情况下更加困难。
9月下旬，10月天然气期权合同到期，11月成为第一个可用的交易月。从10月到11月，传统上被认为标志着天然气从夏季交易季节正式转向冬季交易季节。
冬季交易季节包括11月至3月的合约月，已有多项迹象表明，交易员正在为一个特别活跃而动荡的冬季做好准备。
《冬天的故事》
第一个指标是，交易员们为冬季做准备的时间比往常早得多:就天然气期权交易而言，2021年8月似乎将成为有史以来最活跃的8月。
八月通常是一个慢一个月，所以记录活动水平是一个强大的信号，即公司对年后可能发生的事情令人缘害，他们热衷于尽早为冬季建立强大的风险管理计划。这种升高的活动水平转化为冬季开放兴趣的高于正常版本。
11月至3月期间的未平仓合约已经达到约75万份，这是自2017年以来的最高水平，也是天然气选择最活跃的一年。
另一个表明未来冬季将充满挑战的关键指标是，180天平价隐含波动率(ATM IV)——涵盖未来6个月价格活动波动率的衡量指标——处于至少10年来的最高水平。180天ATM IV天然气目前的运行率为60%，而10月份合同的运行率仅为40%。考虑到目前的60%，即使是在传奇的2014年极地涡旋对美国天然气价格产生了巨大影响的时候，180天ATM IV也没有超过50%。
不满的冬天
对于天然气交易商来说，每个冬季都很难预测，这主要是因为很难对天气模式以及冰冻的温度可能会或不会影响天然气的需求和生产做出准确的长期估计。
正如波动性指标所显示的那样，2021年冬季尤其难以预测。这首先是因为COVID-19大流行的持续影响。天然气需求将发生巨大变化，这取决于是否会有进一步的封锁，这可能会影响经济活动。
近48美元的天然气储存近几个月的趋势也在较低，低于五年平均水平。通常，在夏季期间，应在夏季添加天然气以储存，以便在冬季撤回。
由于今年这个时候的天然气储备量低于往年的正常水平，一些市场观察人士担心，如果今年冬天的情况证明是严峻的，如果提货量需要达到异常高的水平，那么将没有足够的供应来起到缓冲作用。
储存量的减少部分反映了美国天然气市场面临的新动态:美国液化天然气(LNG)出口的增加。在世界其他地区，液化天然气价格正处于高位，这鼓励了液化天然气的出货量增加。目前，这比将天然气储存起来提供了更好的回报。
冬天的电话
传统的冬季担忧，加上围绕COVID-19进展的明显不确定性，加之美国LNG需求高、储存水平低，美国天然气市场可能面临多年来最具挑战性的冬季之一。
鉴于今年冬天的难度难以令人惊讶的是，选择市场目前正在更多地利用呼叫 - 这给买方提供了正确但不是接受天然气期货的义务 - 而不是放置，这给予了权利不是出售期货的义务。
在夏季剩下的几个月里，看跌期权和看涨期权的数量相等，这意味着市场预期相当平衡，而即将到来的冬季未平仓合约显示看涨期权比看跌期权多50%左右。这意味着更多的交易员担心冬季价格会飙升。
Covid-19的辐射代表了全球能源行业的前所未有的挑战，美国天然气有更多的理由预期增加波动。从默示波动的长期措施中，没有人期待在今年冬天进一步挑战的任何东西。