芝加哥商业交易所集团(CME Group)的史蒂夫·斯塔西(Steve Stasys)
乍一看
- 以CVL指数衡量的玉米期权波动率最近达到了2019年和2020年水平的两倍以上
- 新指数有助于显示玉米市场今夏的交易情况，在6月30日的acres报告公布前，看涨期权隐含波动率大幅上升
在过去的一年里，甚至在过去的几个月里，我们已经看到玉米市场的基本面发生了重大变化。与一年前相比，玉米库存与消费量之比从13.75%升至7.4%，为历史最低水平之一。2021年，对美国谷物的需求一直处于历史水平。在过去几个关键的生产月里，美国的天气特点是在种植区域的重要部分炎热和干燥的天气。
所有这些都导致了巨大的波动性。但是，近年来的波动性是如何累积的?波动性能告诉我们关于风险和风险管理策略的什么信息?这些答案中有很多可以在芝加哥商品交易所于2021年2月开始发布的新CVOL指数中找到。
如果我们看看衡量玉米波动性的CVL指数，我们可以看到它最近达到了57的高点，比2019年和2020年初的水平翻了一倍多。下图显示了过去两年的CVL指数。虚线是价格，实线是CVL指数。
作为谷物的参与者，CVL指数可以帮助我们了解隐含波动率是如何对直接影响玉米期权价格的市场环境做出反应的。该指数涵盖了一系列期限和期限，为期权市场的走势提供了一个基线。它是更大的新CVOL指数系列的一部分，该系列指数捕捉恒定的30天隐含波动率，并通过一个独特的棱镜对其进行澄清，从而生成一系列新的稳健波动率指数。30天隐含波动率是波动率表面流动性和敏感性的一部分，受到市场参与者的密切关注。传统上，很难轻易看到30天隐含波动率随着期权的衰减或向到期漂移．
通过期权显示的方向市场情绪
CME Group建立CVOL是为了方便地分离和重组与看涨期权和看跌期权相关的表面部分，以实现从资金中提取向上方差看涨期权(OTM)，即向上Var，这些方差工具通过隔离波动性表面的看涨或看跌翼，提供了对隐含波动率曲线可能不对称的洞察。
看看玉米的UPVar随时间的变化，你会发现其价值范围很广。这显示出市场参与者对价格的反应，以及有哪些季节性因素在起作用。UP Var指数利用一系列看涨期权来创造上行人气的整体视角，你可以看到看涨期权隐含波动率是如何在6月30日的Acreage报告出炉时达到峰值的。市场参与者可以利用这些信息作为一般指南，了解看涨期权是如何根据波动性面变化的，然后利用这些数据优化对冲和风险/回报配置。
正偏态分布
谷物和油籽综合指数通常呈现正偏态，表明市场参与者预计随着玉米价格上涨，价格将呈现更高的上涨速度。在农业市场，倾斜的程度会发生很大的变化。下面的图表显示，当玉米价格大幅下跌的时候，玉米的倾斜度从8%上升到近15%。倾斜有助于显示需求和预期的上升相对于下降的变化。
交易者总是在寻找最全面的数据，以帮助他们为意外做好准备。在一个全球需求高企、基本面不确定的市场，CVL是他们可以寻找的另一个工具，以驾驭玉米市场。