芝加哥商业交易所集团(CME Group)的伊万•卡斯塔诺(Ivan Castano)表示
乍一看
- ARRC主席表示，CME集团选择的SOFR期限利率“填补了这一空白”，使多贷款工具、中间市场贷款和贸易融资从LIBOR过渡到LIBOR。
- Wipf解释了SOFR条款将如何帮助协调遗留合同，并将225万亿美元的LIBOR合同转换为SOFR。
自7月29日替代参考利率委员会(ARRC)批准CME集团担保隔夜融资利率(SOFR)定期利率以来，该利率得到了广泛客户的关注，这标志着ARRC从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)过渡计划的最后一步．
公告公布后，芝加哥商品交易所集团的SOFR期货活动也有所增加，从第二季度的平均日交易量11.8万升至8月的逾14.6万，未平仓合约在9月达到创纪录水平，超过95万份合约。
在接受OpenMarkets采访时，ARRC主席兼摩根士丹利机构证券副主席Tom Wipf就委员会选择CME集团1个月、3个月和6个月定期利率的决定分享了自己的见解。他还详细说明了哪些公司从他们的推出中获益最多，并解释了SOFR条款将如何帮助协调遗留合同，并将225万亿美元的LIBOR合同(“在港口等待的流动性驳船”)转换为SOFR。
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开放市场:为什么ARRC选择CME集团的术语SOFR?
汤姆Wipf:ARRC认为CME集团的提交是在全面评估后管理SOFR术语的最强有力的建议。围绕它的过程是直接和透明的。我们根据四个具体标准对提案进行评估:技术标准、公司标准、公共政策标准和计算方法标准。在我们的工作组和整个ARRC团队进行了大量工作之后，我们确定CME group的提案最有效地满足了这些标准。
OM:这给利率市场带来了怎样的清晰度?哪些实体特别需要定期利率?
Wipf:我们一直非常关注那些在从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转型过程中遇到更多麻烦的贷款市场。例如，许多市场和衍生品一样，都习惯于使用复合SOFR。此外，当我们看到某些市场需要这个期限组成部分和需要支付确定性时，我们看到了商业贷款，证券化和许多其他领域的过渡有困难。
我们希望保持谨慎，因为有些市场，比如浮动利率票据，已经习惯于使用复合隔夜利率。我们试图填补这一空白，这就是为什么我认为CME术语SOFR将对我们支持其使用的特定领域如此重要。多种贷款工具、中间市场贷款和贸易融资将会大大受益，因为它们的转型更加困难。
替代参考利率主席Tom Wipf说，在向CME术语SOFR过渡的过程中，“多种贷款工具、中间市场贷款和贸易融资将大大受益”。
对于传统产品领域来说，期限利率有多重要?
Wipf:这是非常重要的。如果你看看所有在ARRC备用语言下进行的交易，或者任何依赖于纽约州立法(但愿还有联邦立法)的国债，你会发现所有的ARRC备用语言在现金产品中都已经被使用了，这就是瀑布的第一步。CME期价SOFR率将是数万亿遗留产品的第一步——包括那些将于2023年6月到期的产品。
OM:你说过，这意味着市场参与者现在拥有了他们需要的所有工具。在向SOFR过渡的最后阶段还剩下什么?
Wipf:在我们快节奏的过渡计划中，我们列出的每一件事，都有一系列我们需要推向市场的可交付成果。CME术语SOFR的这一最后建议是这个谜题的最后一块，随着我们进入过渡的最后阶段，市场参与者现在拥有了他们需要的所有工具。我们可以看到，在这里帮助我们的是CME集团与ARRC原则的一致。这一点很重要，因为有很多贷款市场比金融衍生品市场复杂得多，这很奇怪，金融衍生品市场在概念上主导了本次讨论。
现在我们正进入最后冲刺阶段，预计到今年年底不会有新的LIBOR。我们希望市场参与者有足够的时间通过建模将这些利率输入他们的系统。我们认为，在规定的时间内完成这项工作是最好的选择，这也是为什么正式推荐Term SOFR对我们来说是一个如此重要的里程碑。
OM:描述价格透明度和流动性在帮助SOFR获得认可方面的重要性。
一个。回到最初的计划，CME在发展SOFR期货市场和指数增长方面所做的工作，给了我们很大的信心，我们将在未来的掉期市场和SOFR的其他用途中看到这一点。
SOFR First倡议是增强交易商间市场流动性的第一步，这让我们做了两件事:
首先，吸引客户。我们有许多买方客户，他们更愿意使用SOFR，因为他们知道，随着我们接近年底，LIBOR的流动性将会下降，但觉得他们为此支付了溢价。我们在SOFR中获得的所有形式的流动性越多，流动性就越能吸引额外的流动性。
提高价格透明度、获取渠道和流动性的想法(实际上始于去年10月CCP将LIBOR贴现为SOFR)让我们走到了这一步。我们现在正进入最后一局，所有市场参与者都已具备完成这项工作所需的一切条件。
问:SOFR期货发展迅速，参与机构超过600家。SOFR First倡议和SOFR参考率术语的选择如何帮助开发SOFR生态系统的其他部分?
答:随着流动性在许多产品中广泛建立，我预计它将成为市场标准。我们不想忘记，在2023年6月之前，还有大量的流动性在等着我们。在LIBOR结束时，99%的合同都将被用于SOFR。我们把它描述为在港口等着我们的流动资金的驳船。所以当你考虑你的整个业务账簿时，特别是对于大型市场参与者，你有一个衍生品，现金产品和其他东西的遗产账簿，无论是隔夜还是期限，在LIBOR结束时，它们都会变成SOFR。
如果你看看我们最近的ARRC报告，就会发现有225万亿美元的合约(2023年6月之前有67%的合约被撤销)，这就为任何可能出现倒转或回调的合约留下了相当可观的流动性。我们真正需要做的是在2023年6月建立起跨越整个生态系统的桥梁——因为当我们到达最后一段时，有数万亿的流动性将引导我们以一种伟大的方式完成这项工作。