低碳未来的推进正在动摇能源市场。
随着全球能源供应网络(从可再生能源及其所需的电网，到支持电动汽车的生态系统)的重塑，大宗商品需求几乎肯定会增加，这引发了有关新一轮大宗商品超级周期的讨论。
但推动价格上涨的动力将与上一个超级周期明显不同。上一个超级周期是由中国在2001年加入世界贸易组织(wto)后对大宗商品无止境的需求推动的。
预测需求是不够的
根据蒙特利尔BCA研究,所需的商品过渡到低碳能源的未来,特别是贱金属铜、铝、镍、锌、铅和锡——在高需求将在未来几年,但增加的供应这些金属被证明是一个挑战。
生产商似乎不愿承诺增加资本支出，很可能是因为他们在等待需求实际上升，而不仅仅是对预测做出回应。尽管政治家和投资者尽了最大努力让他们相信能源转型是真实的。
与此同时，这些行为者——以及世界各地的法律体系——正在阻碍当前能源的发展，尤其是石油、天然气和煤炭。从中期来看，这可能会转化为这些传统能源供应的收缩，其幅度将大于需求的下降。
BCA还认为，这些独特的环境不会像一些人预测的那样，导致大宗商品超级周期(在这种周期中，大宗商品价格通常会因需求急剧上升和激励供应的需要而上涨)，而是会简单地在大宗商品和传统碳氢化合物能源领域创造牛市。在大宗商品方面，价格上涨将源于对贱金属需求的增加，这将刺激新供应的开发，而碳氢化合物价格的牛市将源于供应收缩速度快于需求。
在向低碳能源过渡的未来中，最引人注目的方面是决策者、资本市场甚至消费者的基本假设，即实现能源过渡所需的资源是唾手可得的。各级政府对电动汽车的授权，以及汽车制造商近期的预测，即到2010年中期，电动汽车的产量将大幅增加，都表明了这种供应乐观情绪。
这种前景在精炼铜市场表现得最为明显。精炼铜是能源转型所需的大多数技术中常见的标杆贱金属。过去6年，铜一直处于实际短缺状态(产量减去消费量为负)，而在此期间，铜价已上涨逾一倍。
理论上，高价格应该会刺激生产水平的提高。但在过去10年对新矿的发现和扩张进行了不合时宜的投资之后，矿业公司对投资变得更加谨慎，并开始利用收益来支付股息和减少债务。
这让BCA相信，矿业公司不会投资于新发现的矿藏，而是会利用资本支出扩大棕地项目——即利用现有设施的项目——以满足不断增长的需求。
BCA指出铜的质量下降就是证据。在过去10年里，随着铜需求的增加，铜的资本支出从2010年到2012年上升，然后从2013年到2016年下降。在此期间，铜矿品位下降。这意味着，由于现有项目的扩张，新投产的铜是从低品位矿石中开采的。
慢而稳则胜
BCA仍然相信，在中长期内，全球电动汽车车队的建设和可再生发电的扩展——包括支持电网——将需要铜、铝、镍和锡的供应大幅增加，更不用说铁矿石和钢铁了。需要提高这些材料的价格来刺激增产。
然而，BCA有一个担忧:新的金属供应可能无法以足够快的速度建成可再生能源和电动汽车(以及配套的电网和基础设施)，以弥补因政策、法律和董事会挑战而逐步淘汰的碳氢化合物的损失。这种情况的转变将重振石油和天然气需求，而且很有可能在边际上刺激供应。
预计基本金属价格会上涨的另一个缺点是升级现有能源基础设施的成本已经很高。可再生能源和电动汽车是到2050年实现净零碳排放的必要条件。然而，BCA预测的贱金属价格上涨只会增加目前高昂的重建电网以使其适合绿色能源的成本。鉴于行业不愿投资新矿，该研究公司预计金属价格短期内不会下跌。
铜供应应该不是问题。地下储量丰富，可以满足2050年前更高的需求，但尚未对其开发进行投资。根据美国地质调查局(U.S. Geological Survey)的数据，2020年，全球已发现的铜储量总计约8.7亿吨。
智利和秘鲁最近的立法进展可能导致成本上升，因为中间偏左的政府修改了这两个州的宪法。这两个国家加起来占已发现铜矿储量的35%左右。但即使铜矿开采公司撤离这两个国家，其他地方仍有大约5.7亿吨已发现的铜矿储量，而未发现储量几乎是这个数字的十倍。但开发这些项目需要资金。
如果价格居高不下，急于脱碳的做法可能会让支持者自食其果。在无计划、无协调的情况下，朝着净零碳的未来发展，可能会带来一个意想不到的后果，那就是提高石油和天然气作为运输和发电燃料的竞争地位。实现净零过渡所需的金属的开发和供应成本不断上升，将推动这一发展。BCA预计，市场将为碳捕获、利用和储存(CCUS)技术以及石油和天然气燃料脱碳的努力提供激励，这将有助于全球遏制气温上升的努力。
这表明，出售这些资产和剥离油气资产(目前正在进行)的紧迫性可能还为时过早。
罗伯特·瑞安是BCA研究公司大宗商品与能源战略首席策略师。BCA是欧洲货币机构投资者(Euromoney Institutional Investor)旗下的全球独立研究提供商。亚博赞助欧冠