经营一家独立的研究公司并不容易，但埃德·沃尔夫已经解决了这个问题

啊，卖卖局的死亡。这是一个朝向转向的标题，在金融新闻世界中，一种形式弹出，以一种形式弹出。事实证明，其死亡的谣言受到了极大的夸张。劳动节，reg fd.那全球结算2008年和2009年全球金融市场的动荡，mifid II-所有人都没能杀死恶龙。

“总会有一个卖出的一面，”哈佛教授鲍里斯格罗伊斯伯格宣布追星，一本矿山数十年数据的书亚博赞助欧冠全美研究团队揭示了“星卖侧分析师”的真实价值。

Groysberg宣布的投资研究已被证明是“一个令人难以置信的适应行业”，在较大的银行业庞然大物和较小的更具活动的独立公司。研究行业吸引了最优秀和最聪明的 - “令人羡慕的聪明人” - 它很快揭示那些不衡量的人。他指出，“平均不会成为它”。

而不是单一的独立研究公司缺席卖方银行公司。随着格洛斯伯格指出，虽然任何人都可以醒来一天早上并决定打开一家餐馆，但没有人（或者可能会有）从头开始开始一个独立的研究公司。事实上，凸起的银行，实际上是作为这片投资研究行业的农业系统，培养未来创始人并使他们获得联系人，状态（通过2排名)，以及自己创业的勇气。

还有一个很有说服力的理由让卖方能够生存下来:没有它，买方就无法生存。投资公司研究分析师的工作成果被描述为“一英里宽，一英寸深”。格罗伊斯伯格断言，买方研究的质量甚至比不上卖方。“买方更有偏见，表现不佳的分析师可能会躲藏很长一段时间。他们的工作没有独立的检查。在卖方方面，如果你不增加价值，你就会被更快地冲出去。”

格罗伊斯伯格在研究他的星星论文的主题是分析师离开公司，开办自己的公司——资金管理公司、对冲基金、咨询公司和研究企业——与他们在AART的顶级排名之间的联系。事实上，他指出，创业追求的存活率与整体经济的健康状况密切相关。但在那之后，参加全美研究小组才是最重要的。

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在华尔街研究：过去，现在和未来格罗伊斯伯格和他在哈佛大学的同事保罗•m•希利(Paul M. Healy)讲述了艾略特•斯皮策(Eliot Spitzer)的调查和全球和解之后，卖方研究领域发生的剧变，实际上是研究分析师寻求自立的福音。拨出4.5亿美元用于独立研究的条款“为独立研究市场注入了活力”，这些研究将分发给大银行的客户。两位作者确定了四位在AART排名靠前的分析师，他们推动了大型投行在全球金融危机解决后纷纷挂牌上市。

贝尔斯登(Bear Stearns)零售分析师达纳·特尔西(Dana Telsey)和瑞士信贷(Credit Suisse)房地产分析师艾薇·泽尔曼(Ivy Zelman)分别于2006年和2007年成立了自己的同名公司。2009年，梅雷迪思·惠特尼离开CIBC奥本海默，开了一家店。

第四分析师Ed沃尔夫,是美国所有研究小组的1号分析师空运&地面交通连续六年,自2008年起,今年他创立了沃尔夫的研究后,贝尔斯登的崩溃,带着他六个分析师和两个助手。“研究不是纯粹的，也不是有趣的，”沃尔夫说，解释了他为什么要单干。当然，还有他公司的倒闭。

今天,惠特尼走出游戏完全。但泽尔曼和特雷迪做得很好，并在交易，银行业务和咨询服务中维护各自的单焦点研究业务。不过，格罗伊贝格和Heally可能已经想象成功的成功水平，Ed Wolfe能够实现。

Wolfe Research明显大于同行，240名员工预期的240名员工，由28个铅分析师的575股覆盖率覆盖 - 其中16个目前或最近被排名第一亚博赞助欧冠．今年，沃尔夫的两位分析师将与史蒂文•弗莱什曼(Steven Fleishman)和克里斯•塞涅克(Chris Senyek)一起跻身美国艺术学院名人堂，这使沃尔夫在精英榜上的地位超过了巴克莱(Barclays)、花旗(Citi)、瑞士信贷(Credit Suisse)或瑞银(UBS)。

沃尔夫研究公司在2020年首次跻身AART十大研究提供商之列，并有望在2021年全美研究团队中进一步攀升。该公司的增长和随后的晋升主要是在过去五年里实现的。在早期，沃尔夫研究公司将自己定位为一家交通研究精品公司，利用埃德·沃尔夫的专业知识和AART的认可进行交易。但沃尔夫意识到，“一个人的商店对买方来说是不够的。”你必须建立行业覆盖，这样无论你处于哪个周期，你都可以为客户提供帮助并增加价值。”

Ed Wolfe, Jesse Bigelow和Jon Stenzler来自Wolfe Research。

起初扩张缓慢。2010年，aart排名的量化、投资组合策略和经济学分析师François Trahan加入沃尔夫，担任副董事长和首席投资策略师;他的名字被加在公司的名字后面，直到两年后他离开公司，与ISI的前同事一起成立了Cornerstone Macro。(今年早些时候，特拉汉开了自己的店，Trahan宏观研究．)2013年，沃尔夫将他所在部门的研究职责移交给斯科特集团;从那以后，他就不再关注股票了。这使他在他的独立研究公司同行中独树一帜:几乎所有的创始人仍然是研究制作人。这并不是说沃尔夫对股票研究的实际过程或结果不感兴趣。他定期审阅报告，指导同事，并在公司的研究培训项目中授课。

到2016年，Wolfe Research的分析师涵盖了工业、消费、宏观和能源领域。但真正突破性的一年是2018年，6名分析师加入了研究，将研究范围扩大到金融领域;技术、媒体和电信;和医疗保险。2019年，只有一名分析师加入，2020年增加了5名。2021年，又雇佣了8名分析师。

这正是为什么Ed Wolfe刷毛在他公司被称为“研究精品”。

沃尔夫说:“我们不再是一家精品店。我们专注于与银行、交易、大宗经纪和其他利用股票研究的收入来源相关的研究。在沃尔夫，研究是第一位的，我们分析师的独立性是最重要的。”

Ed Wolfe已成功导航成立和保持漂浮在一个独立的股权研究公司的浅滩，将其从专门的投资精品转变为今天的多元化竞争对手。吉龙史兹勒领导沃尔夫研究的全球销售，使公司成为“凶狠地独立”。他说，它还“决心首先通过与沃尔夫雷保留研究的其他公司的合作伙伴关系来创建收入流，并通过伙伴关系创造收入来源，以帮助实现物质交易和银行业的措施，”他说。

沃尔夫将他的公司与ISI(被Evercore收购前)和Sanford Bernstein(联盟成立前)相提并论。他解释说:“虽然有很多优秀的精品店在一两个领域做了出色的工作，但我们不知道还有哪些精品店已经超越了最初创始人所在的领域，进入了新的领域。”“我们相信，在过去50年里，除了伯恩斯坦和ISI之外，沃尔夫是唯一一家成功做到这一点的公司。”

沃尔夫研究公司目前在美国8个城市以及伦敦、巴黎和悉尼拥有35个机构股权销售代表。它每年举办18场大型会议。“我们的销售团队是唯一还在拿佣金的主要销售团队，”该公司创始人指出。“这是因为沃尔夫在发展，而其他公司没有，因此无法激励拿佣金的员工留下来或加入他们。”

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沃尔夫不打算把他的公司卖给任何组织，他相信分析师工作的创造性和独立性将被银行和交易等收入驱动因素所取代。为了保持对研究产品的控制权，而不是通过持有股份来筹集资金，沃尔夫建立了收入分享伙伴关系，并与竞争对手的大型投行结成联盟，这些公司可以利用沃尔夫的研究，而沃尔夫也可以利用他们的资产负债表，进行互换、衍生品、期权、Delta One等业务，资本市场和银行部门。

招聘不是问题。“分析师寻求沃尔夫，因为我们给了他们一个独特的专注于他们的特许经营权[和]随着银行不断缩小他们的研究花费，”德沃尔夫说，加入了这一公司的顶级分析人员通过股票，剥离股和收入分裂份额。“简单地说，我们的顶级分析师比在膨胀银行的巨额分析师赚更多的钱，并侧重于他们喜欢做的研究。”

仍然，投资研究是一个艰难的气候 - “你可以想象的最糟糕的环境”，因为沃尔夫把它放了。知道他现在所做的事，他今天再次做到吗？

“我百分之百会再做一次，”沃尔夫说。“做研究真的很难赚到钱，但多年来我学到的是，大银行里有一些分析师正在创造收入，无论他们说什么，人们都会听他们的。剩下的95%是用来勾选交易或银行业务的。无论我们做什么，我们都能够在研究的基础上创建一个品牌。更重要的是，我们为此得到了报酬。”

期待第50届全美研究团队发布，亚博赞助欧冠提出了同样的问题——“你会再做一次吗?”——对一些独立研究公司的创始人说。他们是这么说的。

Strategas:仍然很强劲

今年9月初，Strategas Research Partners庆祝了其从事“独立”宏观研究业务的第15个年头。该公司创始人、首席投资策略师杰森•德塞纳•特恩纳特(Jason DeSena Trennert)发表了一篇优雅的文章。

在他的文章中，特伦纳特赞扬了Strategas创始合伙人的韧性(最初的五位合伙人中只剩下一位了，而且是友好的)，并向ISI致敬，他和他的合伙人就是在这家公司获得成功的。并愉快地回忆起一位不愿透露姓名的大型投资公司策略师的预测，他押注Strategas不会持续六个月。

Trennert坚持说:“如今经营一家独立研究机构最有趣的不是钱。”“这并不是说我们不盈利。随着时间的推移，商业变得越来越困难，但真正喜欢它的人知道，研究就是娱乐圈。如果你喜欢谈论市场、做演示、和投资者交谈，那就会永远令人着迷——也会令人沮丧——但归根结底，研究的风险要比经营资金低得多。”尽管“在过去15年里，技术和监管共同使事情变得更加复杂。”

讽刺意味着战略是在（不可预见的合作伙伴）前两年建立的讽刺意味着在其创始人上不会丢失全球金融和欧洲债务危机;然而，熊站的堕落结果是一个定义的时刻，导致持久的课程，即在危机中提供“洞察力”是战略的真正使命。那是因为“独立公司可以和仍然会说大型公开交易的机构不能，”Trennert说。

他确实指出，最近宏观研究市场有点拥挤，有Cornerstone (ISI的第二个重要分支);丹尼斯·德布斯切尔(Dennis DeBusschere)的22V Research，刚刚于2021年开业;Renaissance Macro，由AART名人堂成员杰夫·德格拉夫(Jeff deGraaf)领导;MacroMavens，由另一位ISI校友Stephanie Pomboy管理;上述的Trahan Macro;和沃尔夫研究中心都参与其中。但特伦纳特还会这么做吗?相信他会。

Zelman:庇护

基于克利夫兰的Ivy Zelman - 四位前华尔街分析师的第一个单挑华尔街研究在2007年，在她自己开业的Zelman＆Associates上罢工，她的个人Rolodex交易和高度的信心，她可以将其作为一个独立的住房研究分析师。今天，该公司拥有25名员工，12名分析师占地95个股票，全部在住房空间。可是等等！技术上，该公司不再是“独立”。2021年7月，它是由Walker＆Dunlop是在马里兰州贝塞斯达的商业房地产金融公司的Walker＆Dunlop收购。塞尔曼普遍钦佩她在运行成功的公司方面生产质量研究和精心的能力。“常春藤泽尔曼已经做了一个令人难以置信的工作，”在另一家公司指出了同行。“当你有一个行业的重点时，你就会向该行业持有人才。如果住房股票失望，你将不得不争抢。“

在经历了15年的职业生涯后，泽尔曼先是在所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)，后来又在瑞士信贷(Credit Suisse)工作。在她最近出版的回忆录中，她分享了自己创办公司的主要动机，给我庇护．“我们有几个理由留下信贷瑞典语，但主要催化剂是我们与我们专有研究的独特机会，”她写道。“我们知道我们可以通过悬挂我们自己的鹅卵石在比信贷速度更高的水平愿意匹敌的普通级别来货币化我们围绕它的网络。”

泽尔曼在2005年底开始准备搬迁;她早期的一位顾问劝她花点时间和精力去考个经纪人执照。她回忆道:“作为一名华尔街分析师，我从未真正考虑过自己将如何获得薪酬。”“我相信我能吸引客户，但naïve不知道我将如何获得报酬。”她说，如果她意识到这一点，可能会把她吓跑。

“锦上添花是当交易委员会从八分于零本到基本零，”塞尔曼解释道，并肯定地，Mifid II“杀死了几个人，但它也强迫透明度，并使买边更加果断行动。“

在现在的环境下，泽尔曼知道了现在的情况，还会再做一次吗?“是的,”她说。“关键在于个人以及你在所在行业的表现。真正的驱动力是有一个平台，让你的研究为你的客户区分开来。此外，拥有一个合作的、忠诚的团队也很重要。”

Webber Research＆Advisory：甜蜜的成功闻

J.迈克尔•韦伯(J. Michael Webber Jr.)以能源为重点的精品店“韦伯研究与咨询”(Webber Research & Advisory)是业内最新推出的产品之一;该组织成立于2019年，就在疫情爆发前几个月。该公司提供研究和技术咨询服务，但没有交易功能。目前，有6名能源工程师支持研发。

Michael Webber从2​​015年到2019年到2019年，迈克尔韦伯一直是Aart排名第一的运输分析师 - 更不用说Glam2015年10月的封面男孩亚博赞助欧冠．

他会在2021年做他在2019年秋天做的事吗?

“是的，”他明确地说。“我拿了红丸” - 参考矩阵- “在这一点上堵回机器的概念非常外国。”这并不是说他不会在Webber承认的韦尔斯法尔戈和德意志银行对他的斯金斯的美好回忆。他发现“与建造独立商店相关的挑战和奖励是如此独特，”他说。“它需要不同的商业创造力和适应性，并且您基本上没有网。”底线：“一旦你在这些条件下取得了一些成功，并控制自己的股权，很难想象一下。”

MoffettNathanson:冒险一试

MoffettNathanson是2013年成立的两家公司之一，是普遍存在的一篇关于独立研究的文章在那一年的AART杂志上(另一本是Cornerstone Macro)。从2004年到2012年，克雷格·莫菲特和迈克尔·内桑森因为他们对有线电视和卫星电视、娱乐、媒体、出版和广告以及电信服务的报道，在AART上出现了26次。

当他们向MoffettNathanson敞开大门时，Moffett说，“我们知道旧的模式已经被打破了。我们认为我们可以做一个更好的研究捕鼠器，将我们100%的精力集中在研究过程上，放弃其他一切，比如交易执行，从而使我们更接近客户的需求。”他们做到这一点的方法是创建一个基于订阅的研究操作。

这需要一个重要的信仰飞跃。“我们无法确定它会起作用，”迈夫特召回。“真的没有许多基于订阅的研究服务，其中一个人可以指向一个概念证明。八年后，需要是一样的，它仍然是关于研究的全部。“

他的结论是，“谢天谢地，客户已经赞赏了我们拥有的商业模式的简单性，并且基于订阅的研究模式不再是一种新颖性。”今天，该公司支持八名分析师和六名研究员，仍致力于涵盖媒体和电信。最近，增加了三个高级分析师以涵盖付款，流程和IT服务部门。

在了解了过去9年投资研究领域发生的一切后，他们还会再这么做吗?

“当然,”奈说。如果说有什么不同的话，那就是今天做决定更容易。独立的研究公司现在已经被广泛接受，新的支付模式不再要求公司拥有一个交易柜台是常见的。2013年，我们作出决定，我们将在这一转型中取得成功，并能够改变买方的看法。现在，随着行业结构的完善，我们会毫不犹豫地再来一次。”

西多蒂公司:牛肉在哪里?

在他们2013年出版的书的倒数第二章，格罗伊斯伯格和希利介绍了投资研究领域的几家公司，包括美林(Merrill Lynch)、瑞士信贷(Credit Suisse)和桑福德伯恩斯坦(Sanford C. Bernstein)。他们还考察了两家当时独立的公司，Leerink Swan(该公司于2019年1月被SVB金融集团收购，现在更名为SVB Leerink)和Sidoti & Company，后者成立于1999年。Sidoti是一家专注于微型和小盘股的公司，避开了与大型股的直接竞争，事实上，也与大多数独立研究机构竞争。

在过去的22年里，彼得·西多蒂不得不对他的业务进行重组、重新思考和重组。他承认，他对其他独立公司是如何生存的感到困惑。他说，“对我来说，思考这些公司是如何赚钱的非常有趣。”“整个模型是如此扭曲。世界上99%的人存在一种基本的误解，认为分析师通过选择上涨的股票来赚钱。”

西多蒂发表了对200多只股票的研究报告，这些股票的行业市值从5000万美元到40亿美元不等。这项研究被分发给大约500家机构投资者。亚博赞助欧冠

十年前，披露于格洛斯伯格的西迪多和他的公司收入中的98％来自委员会，由他自己的交易台和剩余的佣金与较大的经纪公司的休息协议为止。

今天，公司部署了公司赞助的研究计划。亚博篮球怎么下串这是Sidoti的方向相信所有独立公司都会及时服用。“我们的有偿研究产品已经成功了两个原因，”他解释道。“首先，我们的客户了解我们，并相信我们不会爆炸，而第二，我们通过创建一个独立的独立董事会来放入钟声和吹口哨。我们担心不利的选择，但实际上证明是积极的选择。“

Sidoti也是现在五年前没有洗过的事情，这是为了在每年阶段的七大会议上提交公司。

因此，西多蒂公司仍在运营，尽管过去几年确实很艰难。“我喜欢研究游戏，”西多蒂说。“我真的做的。我喜欢选股，但我们不得不彻底重组我们的业务，这一点也不好玩。我们的分析师从80人降到了17人。但现在我们已经渡过难关，回到了正轨，展望未来。”

他补充道，“如果你能找到一个有效的独立模型，并将继续前进，我很乐意知道它是什么。交易成本有很大的压力，每年的法规会变得更糟。“

他会在2021年开始他的公司知道他现在知道了吗？

“不，不，不，不是，”Sidoti说。

长弓：也许，也许不是

在2003年成立的龙宝弓研究是来自克利夫兰的FTN中西部研究的若干公司的第一个，这在2010年折叠后，它在失败的交易之后被点资本合作伙伴收购。其他分支包括克利夫兰研究（于2006年开始）和华北地区研究（于2009年成立）。第四件公司楔形伙伴现在是Rosenblatt证券的一部分。Longbow六分析师今天涵盖工业，消费者和科涅斯的九个部门。

Longbow的创始人兼高级分析师大卫·麦格雷戈(David MacGregor)对他是否会在今天的市场上再做一次犹豫不决。在过去的25年里，他见证了资产管理公司如何建立起自己的分析工具和人员配备，但他坚决认为，“分析”和“研究”是不同的。麦格雷戈表示:“能够建立盈利模型的人并不缺乏，但在投资管理过程中，真正的研究仍是稀缺元素。”他指出，商学院正在大量推出这些模型。我们通过工作所做出的贡献的价值是确定一个对潜在的基本发展的坚定的固定。”

此外，大多数买方投资组合经理没有机会充分了解公司，从而判断管理层是否在引导他们得出错误的结论。“这种情况经常发生，”麦格雷戈坚持说。

MacGregor在投资银行中的研究分析师缺席行李，他的价值观是在体积，价格和竞争方面坦率地写作他在市场中看到的东西。但是今天的领域是如此拥挤，如果他现在进入游戏，他就不确定了他可以做的影响。

麦格雷戈总结道:“我们所能提供的，就是保持怀疑的能力，然后通过良好的基础研究来验证这种怀疑的有效性。”