出人意料的高通胀确实有可能出现，投资者不应指望从传统的股票和债券组合中获得保护。
AQR的研究人员在一篇新论文中指出，在通胀环境下，股票和债券的回报率都低于平均水平，投资者应考虑增加另类投资，如全球宏观和趋势跟踪策略，以保护自己。
在研究论文中，AQR研究了股票、固定收益和实物资产对通胀的反应。该基金经理利用1972 - 2021年这段时间发现，国内股票、10年期美国公债，以及60% - 40%的两者组合对通胀指标的敏感性均为负。这意味着，"当通胀上升时，传统股票-债券投资组合的这两个组成部分往往表现不佳，表明它们集中暴露在通胀上行冲击之下，"论文作者写道。
AQR将股市与通胀之间的负相关归因于几个因素。首先，投资者在计算未来现金流的现值时可能会考虑通货膨胀。但最重要的是，消费者可能不愿在高通胀环境下消费。
“在经济不确定性更大的时期，经济活动、投资和消费可能会减少，”该论文的作者之一、AQR的负责人Ashwin Thapar说。
然后，AQR评估一些传统的通胀对冲，如实物资产。该报告关注的是收入可能随通胀而上升的美国房地产、一篮子大宗商品，以及通胀挂钩债券策略，包括持有通膨保值债券(TIPS)。AQR还对其所谓的通胀盈亏平衡投资进行了评估，主要是将TIPS的多头头寸与美国公债的短线头寸配对。
AQR发现，大宗商品和盈亏平衡通胀策略因“对通胀有积极意义的敏感性”而脱颖而出。
塔帕尔解释说，大宗商品市场“在很大程度上随通货膨胀而波动”。事实上，“有时商品价格是通货膨胀的原因。”
Thapar称，盈亏平衡是投资者押注通胀上升的一个相当直接的工具，可以作为"押注通胀的一种战术手段"。“如果有人真的担心通胀，真的想进行有针对性的投资，通胀盈亏平衡是正确的选择。”
该公司还发现，投资者可以有效保护60-40的投资组合，方法是将实际回报策略配置为通胀盈亏平衡、大宗商品、趋势和宏观动能的25%风险配置。
"如果你在考虑长期资产配置，我建议增加大宗商品或其他有补偿的实物资产，" Thapar称。