就像许多广泛共享的误解一样，科技股在逻辑上尤其容易受到利率上升的想法。对于初学者来说，几乎可以肯定的是，鉴于未来的不确定性以及法定货币失去购买力的趋势，今天的一美元比明天的价值高。很少有投资者会质疑技术领域的许多公司，尤其是那些刚刚开始利用其可寻址市场的公司，预计比衰落行业成熟的公司在更遥远的明天中会产生更大的收入。因此，有理由认为科技股可能对利率的变化更加敏感，并且这种概念已成为一种投资咒语，就像Omicron已成为主要的Covid-19变体一样，迅速而彻底地成为一种咒语。
不幸的是，较高的利率是科技股的kyptonite的叙述有两个致命的缺陷。首先，这取决于在股票市场中找到持续时间的标签外使用，即使这种基本债券市场工具不适合解释股票价格的变化。其次，如果人们认为不仅仅是大流行延伸的sliver，叙事的经验记录就会平淡地与叙述相矛盾。
债券数学不适用于股票
持续时间是债券预定付款流的加权平均寿命，也近似于其市场价值将反映利率的变化。具有标准指标的IT武器投资者可以比较债券之间的利率敏感性，而固定收入市场几乎无法在没有它的情况下运作。这对于国库特别有用，国库的持有人可以确定按时并全额收到每笔预定的付款。对股票进行持续时间量度非常有用，但是他们没有到期日期，而且他们未来的收益流对利率变化没有持续的响应。
但是不要只是说服我们。对经验数据的综述无情地暴露了股票持续时间的缺点。在近70年的准确10年期财政收益数据中，每月的标准普尔500总收益与每月利率变化几乎没有明显的负相关性 - 利率移动仅解释了股票回报率的可变性的1％。在未来几年中，更相关的比较可能是1982年结束的三个十年的债券熊市，但是尽管这种关系在那段时间里更牢固，但它仍然很弱，费率的变化仅解释了5％的股权。变化性。
利率与据称是长期发展的技术部门之间的关系并不强。在根据全球行业分类标准（GICS）行业分类构建的32年中，技术收益与利率表现出较弱的正相关性，也就是说，当利率的情况下，技术股的性能稍好稍好risen than when they’ve fallen. But regardless of the direction, the relationship is tenuous: Interest-rate moves have explained a mere 2 percent of the variability in tech sector returns. In other words, changes in interest rates have no particular explanatory power over the relative returns of tech stocks. When it comes to duration and stocks, there’s simply no那里那里。
普通的流行妄想
那么，如何显然知道每个市场参与者现在都知道科技股是长期繁殖的资产，这些资产极易受到收益率的备份呢？好吧，当压倒性的定量证据无法获得关注时，我们只能假设认知偏见在起作用。在这种情况下，看来叙事的力量 - 与新近的偏见和无知性混合在一起，已经说服了投资者相信这一点根本不是事实。
为了追踪利率可能影响股票收益的方式，我们将股价降低到其基本的基础上：未来的收入和投资者愿意为其支付的倍数。标准普尔500技术收入对利率变化的敏感程度不如总体标准普尔500分500，因为技术公司的债务融资超过一半，这是指数前技术的债务融资，因为这两家公司占了近一半的部门市政府上限的债务融资，苹果和微软，不要出售客户必须为客户提供资金的大型物品。
经验数据支持断言。自全球金融危机以来，相对技术收入与10年收益率的关系范围从适度的倒数到无动于衷，除非在2020年期间，当这些收益随着利率下降而下降时，利率上升时。但是，尽管2020年仅代表了完整数据集的一部分，但投资者已注重它。此外，尽管人们可能会认为2020年，即1920年，即1920年，即19020年最严重破坏经济活动的一年，尤其是异常的，但投资者却蒙蔽了与因果关系混淆，同时又忽略了相对绩效之间缺乏共处的关系在2021年。
在缺乏利率/技术的致敬关系的情况下，利率与相对技术储备绩效之间所谓的联系必须归结为价格赚钱的倍数。但是在全球金融危机之后的头十年中，技术的相对倍数与利率同时增长：
似乎发生的事情是，牛群忽略了该数据的优势，其直觉不足，并且已经锁定了短暂的伸展运动，在此期间，观察到的相关性是有力的负面负面的。在数据与流行叙述之间的摊牌中，数据没有机会。
BCA研究并不是对技术领域的看涨。There are plenty of reasons why tech’s outperformance may have run its course — the law of large numbers will make it increasingly difficult to sustain historic growth rates, legal and regulatory headwinds are emerging, and a shift from pandemic winners to pandemic losers may already be underway — but rising rates are not one of them.
Doug Peta是BCA Research的美国投资战略和全球ETF战略的首席战略家。BCA是由Euromoney机构投资者拥有的全球独立研究提供商。亚博赞助欧冠