芝加哥商品交易所集团(CME Group)保罗•怀特曼(Paul Wightman)撰文
一目了然
- 集装箱货运的价格风险管理已变得至关重要，因为货主希望对冲运费成本，这可能占货物价值的20%
- 随着全球供应链紧张局势持续，新的货运期货合约可能有助于控制集装箱成本的飙升
海运集装箱市场是1956年由美国企业家马尔科姆·麦克莱恩(Malcolm Mclean)开发的。从那时起，这段旅程彻底改变了全球贸易。根据《经济学人》的分析，海运集装箱市场更像是全球化的推动者比过去50年所有贸易协定的总和还要多。据估计，全球90%的货物是通过海运运输的，其中约60%是用钢集装箱运输的。
在2021年12月之前，班轮公司、货运代理、货主和主要金融机构缺乏有效管理价格风险的工具。推出芝加哥商品交易所集团期货合约基于FBX的指数价格，并由波罗的海交易所管理，有助于解决这一问题。
集装箱成本套期保值
航运公司历来使用长期固定价格协议进行集装箱货运交易。班轮公司向货运代理或在某些情况下直接向较大的货主提供费率。价格以交易量为基础。运费可占货物价值的20%。考虑到所有主要贸易通道的波动性，管理集装箱货运的价格风险已变得至关重要。
图1:集装箱运费18个月增长6倍
资料来源:FBX/波罗的海数据
需求反弹考验供应链
自2020年5月以来，运费一直在持续上涨。封锁对全球供应链造成了严重破坏，许多集装箱最终落在了错误的地点。随后对货物的强劲需求使许多公司面临运费大幅上涨的前景。在2021年1月英国正式退出欧盟之前，与英国脱欧相关的库存也提振了从北亚到北欧这条欧洲关键贸易通道的运费价格。
美国和欧洲的出口市场也面临着类似的价格上涨，这也反映出全球集装箱的流离失所。这些限制令许多公司面临巨大的成本压力，有些公司需要将不断上涨的运费转嫁给终端客户。
这种情况使得许多公司需要限制飙升的货运集装箱成本。这就是期货等风险缓解工具的用武之地。让我们看一个假设的货主的例子。
货主的运费套期保值方案
在接下来的六个月里，货主每月需要购买500个40英尺当量单位(FEU)集装箱。这相当于500手期货，1手= 1 FEU。他们希望达到的目标价格是每FEU最高12,000美元，以保持供应链的完整性，并确保货物流动不受影响。
货主在现货市场上持有空头头寸，因此要进行完全对冲，需要购买500手期货，并在期货上持有多头头寸，以使相应的对冲与其现货头寸相匹配。他们要么每月购买500手，要么指示经纪商购买6个月的期货，这相当于总共购买3000手。
来源:CME集团计算实例
未来六个月的价格为每FEU 1.2万美元，由期货市场的活动决定。如果价格大幅上涨至每FEU 1.2万美元以上，供应链很可能会增加额外成本。
通过实现六个月期货的平均对冲价格为每FEU 12,000美元，货主可以将所有货物交付给最终买家，知道他们不必大幅提高价格。这使他们能够维持他们的供应价格和数量承诺。
下表为货主显示了两种可能的对冲情况。
- 集装箱运费价格在六个月内从每FEU 1.2万美元上涨到1.5万美元。
- 在这六个月里，集装箱运费价格降至每FEU 9500美元。
在这两种情况下，货主都可以通过对冲实现每FEU 1.2万美元的“净购买价”。在未对冲的例子中，价格上涨到每FEU 15,000美元，货主将为运费支付更高的价格。但是，如果价格下降到每FEU $9 500，则可以达到更低的价格。通过对冲，他们可以消除未来价格走向的不确定性。
*上面的例子表示1手FEU头寸-值需要乘以500，以反映每月500手FEU的潜在物理敞口。
来源:CME集团计算实例
通过交易所进行期货交易需要公司存入期货保证金，即初始保证金，以期货经纪商．重要的是，这不是首付，市场参与者并不拥有标的商品。期货保证金通常代表集装箱货运合同名义价值的一个百分比。
变动保证金是结算会员根据客户所持头寸的价格变动而在每日或盘中支付的款项。
2022年1月，从北亚到美国西海岸的集装箱运输成本为每FEU 1.5万美元。因此，一份合同的名义价值为15 000美元。集装箱价格的任何变动都将反映在合同的名义价值上。
货运业面临的风险
尽管去年出现了供应链问题，但海运集装箱的使用量预计只会增长。估计是这样的到2027年，这个产业的价值会达到120亿美元吗．全球不确定性和需求的突然激增凸显了管理集装箱价格风险的必要性。
对冲锁定了未来的购买价格，这有助于班轮公司、货主和其他参与者达到他们的目标价格，而不管现货市场价格走向如何。套期交易是通过基于FBX六个集装箱指数之一的现金结算集装箱货运期货来实现的。通过使用现金结算工具，参与者避免在对冲活动中承担任何交割风险。
这可能是管理集装箱风险的关键工具，可能意味着降低供应链的成本。