艾米丽Balsamo和史蒂文Stasys,芝加哥商品交易所集团
乍一看
- 今天的高波动性仍然没有方法,2008年,当来自金砖四国的需求是一个重大的影响
- 供应链中断和地缘政治紧张局势控制农业市场今天,小麦看到最重要的在2022年波动率飙升
玉米、小麦和大豆隐含波动率CVOLTM最近几周一直在高相对于最近几年。隐含波动率对一些谷物和油籽合同甚至更高,然而,在早期的部分商品繁荣21圣世纪。如何与2022年相比,2008年的供需基本面,我们能从过去告诉我们对未来的期望?
呈现波动受基本面
下面的图显示了玉米、小麦和大豆CVOL过去12个月,有一个明确的市场波动加剧后,2022年2月俄罗斯乌克兰的入侵。因为黑海地区的产量超过世界上四分之一的小麦,供应不确定性导致小麦波动在最近几周大幅飙升。玉米,这也是在黑海地区的生产,也经历了波动加剧。
玉米、小麦和大豆CVOL, 2021年4月- 2022。
来源:芝加哥商品交易所集团
玉米和小麦国内供应不确定
的2022年3月31日美国农业部种植意向报告目的,报告为主要作物的种植面积在美国,作为基准预测即将到来的作物。今年的报告支持国家的意图的农民将越来越多地从玉米,大豆,创纪录的大豆种植面积与记录。许多crop-shift属性化肥价格高企。国内小麦种植面积,已经种植的时间调查,标志着美国农业部表示将“什么第五届1919年开始记录以来的最低所有小麦种植面积目的。”美国农业部还指出,低面积不顾高会鼓励种植的小麦价格的期望。
春小麦,种植地区的冬天太严厉的过冬过程需要的冬小麦,预计不会填补赤字提供增加种植在2022年。低供应增加对天气敏感,和寒冷的天气在加拿大北部平原和西部目的据说是影响春小麦农民之间的面积。除了地缘政治紧张局势和天气的作物,农民正在经历供应链问题举行从COVID-19大流行,比如高劳动力成本和较低的劳动力供给,以及阻碍物流。
这些因素导致了创纪录的高名义价格。下面的图显示了最近的12月玉米期货结算均价,在H1从2007年到2022年。在标称值,12月玉米期货平均每周结算价格每蒲式耳7.417美元,2022年的17周:招徕顾客每周平均最高,玉米期货价格曾达到的时间。经通胀调整后的实际价值,然而,价格超过了2008年12月和2011年12月玉米期货,今年在17周看到各自的平均每周结算价格2022年8.134美元和8.516美元的名义价值。
波动性和2007 - 2009年的大宗商品繁荣
波动率为2008年12月玉米超过2022年12月玉米5 - 10%3月各自的年,和整体平价(ATM) 360天的波动在2022年不到25%在2007 - 2009年的大宗商品繁荣。比较叫斜在两个时期,15-delta风险逆转(需要区别15-delta调用-一个15-delta)市盈率明显不同级别将在今天与2007 - 2009。电话现在交易溢价-9%比5% -6% 8%的大宗商品繁荣。
金砖国家的需求
像今天,2008年波动引起的供需不平衡。但是除了一些目前的供给方面的共性,2007 - 2009年的特点是需求破灭(最重要的全球经济衰退,复杂的信贷)。例如,下图显示了全球大豆的生产和使用。2007/2008和2008/2009作物年展览使用超过生产的开始记录以来最大程度。
虽然2007 - 2009年期间通常是与经济大衰退和美国次级抵押贷款危机,新兴市场的崛起和加速增长,特别是金砖四国(巴西,俄罗斯,印度和中国,共享经济优先。
金砖国家被大量和年轻人口特征,丰富的自然资源,快速的工业化和城市化,经济学家决定经济发展的一个中间阶段。对金砖国家的期望是如此之高,以至于在2006年,高盛(Goldman Sachs)发布了一份报告金砖四国和其他,预计,2050年,前十大经济体包括中国、美国、印度、巴西、墨西哥和俄罗斯。在这种预测,中国、印度、巴西和俄罗斯将高达4000%的实际增长期间2006 - 2050。尽管中国、印度和巴西在很大程度上被证明是值得的经济信心,增长到目前为止,俄罗斯一直是一个引人注目的后进生。
象征中国的城市化和增加财富,中国的大豆进口量飙升在2000年代,从年度进口总额只有数十万吨在1990到5000万吨的2009/2010作物一年,超过9000万吨在最近的作物。
这样一个消费增加大豆出口国施压,包括美国。需求的增长,可以预见的是,大豆价格的推动力。
其他的不确定性
随着金砖国家日益要求进口来满足他们日益增长的人口在2007 - 09年期间;天气,贸易和经济动态复杂的全球贸易。在美国东南部干旱复杂一些美国的生长季节种植作物。与此同时,看到一个时期巨大的加速度玉米乙醇的生产煽风点火,“食品与燃料”辩论将相当一部分玉米出口和国内食品和饲料使用。现在的问题,肥料价格飙升2008年,由于需求增加,国内化肥行业的缓慢适应新的基础。
当时和现在的一个重要区别是更复杂的风险管理工具的可用性。时代已经改变商品繁荣以来的20th世纪,所以套期保值工具。短期新的作物的选项,例如,在2012年上市,让参与者接触时间2023年11月2023年12月合约,如玉米或大豆用较短的时间范围。
这允许参与者以较低的保费获得曝光比传统的长期选择。
后的繁荣
早期的商品繁荣的司机20th世纪多根深蒂固的,例如,一个值得关注的2015年中国消费才开始减速,当投资者和供应链参与者应对中国需求放缓。
2022年初波动在很大程度上是由于供应中断源于乌克兰的俄罗斯入侵。乌克兰的俄罗斯入侵打断了潜在的许多预测是另一个因素大宗商品超级周期增加农业市场的敏感性,更经典的内生力量如天气。