克里斯·法兰（Chris Farran），CME集团
乍看上去
- 更严格的货币政策可能会推动欧元回购市场的切碎性
- Sterling Repo市场可能会为欧元区参与者提供一旦欧洲央行率提高，可以洞悉他们所期望的东西
随着世界各地的通货膨胀率远远超过目标，许多中央银行已经加强了他们在历史上低利率和债券购买计划中加强货币政策的计划。
资料来源：美国美联储
但是，欧洲中央银行（欧洲央行）明显不在实施利率上升的中央银行名单中。与美国（美联储）和英国（英格兰银行）的同行不同，欧洲央行尚未采取行动反对通货膨胀。其存款设施率目前为-0.5％，其主要再融资率为0％。欧洲央行并未降低响应于2020年第一季度的Covid -19-19大流行的利率2014。
资料来源：美联储，欧洲中央银行，英格兰银行
此外，欧洲央行仅在2022年第三季度停止购买债券后才承诺提高利率。自2020年3月以来，欧洲央行已增加了超过3.8吨的欧元面积资产负债表。
资料来源：欧洲中央银行
在此期间，两项债券购买计划促进了主权债务的购买 - 公共部门购买计划（PSPP）和大流行紧急购买计划（PEPP）。这两个计划在2020年3月至2022年4月之间以1.95欧元的价格购买了1.95欧元的主权债券。三个国家（德国，法国和意大利）占欧洲央行所有主权购买的66％。
资料来源：欧洲中央银行
回购资金率指数的见解
这回购资金利率（RFR）指数由CME Group汇编而成的，除了欧盟的总体汇率外，欧元区的十个主权债券市场的每日过夜贷款利率。这些指数提供了有关回购市场的两个子组件（一般抵押品和特定抵押）的数据：
·一般抵押品（GC）是回购交易，其中基础资产组成了一组类似但未指定的证券。
·特殊抵押品（SC）是交易的交易，其中特定的证券（例如特定债券发行）被交换，因此通常需要高需求。
这些费率为欧洲货币市场参与者提供了关键的见解，最近有两个值得突出的主题。
关键主题＃1：回购率越来越负面
尽管短期利率政策没有变化，但许多欧盟国家的RFR现在比2021年初的交易更为负面。在2021年的第一季度，德国，意大利和法国的回购率达到了最高水平。2022年，这三个国家的平均率低。但是，数据表明，随着时间的流逝，抵押品变得越来越稀缺。
资料来源：CME组
在德国回购市场中，这种趋势尤为严重。德国RFR利率通常被认为是欧盟所有主权债务中最高质量的最高质量，通常会明显低于其他国家。因此，德国提供了欧盟RFR费率的“地板”。请注意，德国SC的平均值从2021年至2022年下降了约18个基点（BPS），从-0.687到-0.846，而GC -SC的平均差价从2021年的0.084增加到2022年的0.199。交易是回购市场中的正常情况，最近发生的这种程度反映了相对较高的短职位和相对较低的德国抵押品在市场上的可用性。
资料来源：CME组
资料来源：CME组
关键主题2：英国回购市场可能会深入了解欧元区的未来
相对于欧洲央行，自2021年12月以来，BOE已采取了重大行动来遏制通货膨胀，四个利率上涨。STERLINGREPO市场发生的随后变化可能会使欧元区参与者对一旦欧洲央行的利率提高，他们可以洞悉他们可以期望的东西。
自2021年12月，一系列利率上升以来，英国的GC利率已经紧密遵循银行利率。
资料来源：CME组
但是，在此期间，GC-SC的差异扩大并增加了。这表明，尽管GC利率可能会随着银行利率而变化，但SC利率可能是“粘性”的，也可能受到BOE短期利率政策以外的技术因素。
资料来源：CME组
欧洲央行的货币政策和市场状况可能会在短期和中期遇到严重的不确定性。RFR指数是任何希望导航不确定市场的市场参与者的丰富数据来源。