Jim Iuorio，CME Group
乍看上去
- 核心通货膨胀在5月飙升，挑战了柔软着陆的前景
- 随着侵略性加息，随着消费者需求的减少，通货膨胀率预计会放缓，但信贷和资本投资的成本正在上升
在2021年秋天，在持续通货膨胀的背景下，美国国库市场开始在急剧变化的利率环境中定价，而美联储则透支了积极的收紧。美联储开始概述他们将短期利率提高的计划，随着美联储资金利率的加息以及停止长期资产的购买以及其资产负债表上的债券“滚动”。
据信，加息从2022年第一季度开始，定量收紧将于6月开始。这种消息的影响很快。2021年10月，美国为期2年的美国财政收益率为.26％，六个月后上升到3.4％的高度。此外，在同一时期，美国10年的美国财政收益从1.4％上升到3.4％。
也许更重要的是，10年中的“实际收益率”已从负的110个基点的低点增加到当前50个基点的水平。实际收益率是通过从当前名义收益率中减去10年通货膨胀预期来计算的。当这些利率为正时，他们倾向于与股票和商业投资竞争投资美元。
我与美国社会兴建税率策略主管Subadra Rajappa进行了交谈。她说：“实际收益率的上升非常戏剧性，这必须在收紧财务条件上产生影响。”“我们看到，在股票市场，扩大公司债券的利差，这绝对是风险资产的关键驱动力。”
当美联储政策转移到霍克什时，明显的目标是从货币体系中删除流动性，以期冷却目前且供应不足的需求。当然，这条道路没有明显的风险。如果美联储超越了其政策目标，则可能导致总GDP的长期增长。
软着陆吗？
但是，美联储可以为经济和设计软化而不是衰退吗？拉贾帕（Rajappa）不相信。“就目前而言，我看不到任何强烈的经济衰退信号，因为企业利润率仍然很健康。顺便说一句，当美联储又提供了200个基准加息的基点时，那就是当您看到收益曲线的压力时，那就是当您看到经济衰退时。”
她还补充说：“今年美联储将重点放在通货膨胀上，直到我认为他们使美联储的资金利率高达2.5％至3％。除此之外，他们将关注加强财务状况，也许他们会采取更加平衡的方法。”
减少资产负债表
美联储的“定量收紧”或资产负债表的减少始于6月中旬，并将在9月到9月每月减少950亿美元。在QT Subadra上认为：“美联储（从财政部购买）将对需求动态产生影响。即使美联储开始逐渐缩小资产购买，我们也看到了国库中波动的价格行动。”“我们将需要看到国内和外国买家介入以取代这一需求。”
拉贾帕（Rajappa）在美国十年的美国国债产量中没有侵略性的尖峰，在2022年上半年的目标是3.25％，而在年底之前，联邦基金率接近3％，截至今年年底较低。
观看上面与Rajappa的讨论的一部分。
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