耗时，复杂和误解：为什么养老基金不能在私募股权上投入数字

圣诞节后的几天，哥伦比亚特区退休委员会的前任律师伊利·桑普森（Erie Sampson）采取了行动。

她对这笔114亿美元基金的运作方式感到幻想，她提起诉讼，宣布了投诉，包括对退休委员会的费用计算的担忧，她说“严重”低估了基金所支付的费用。

桑普森声称，当她要求投资团队计算总管理费时，她被告知他们“无法”计算他们支付给经理的总金额。

像许多养老金系统一样，DCRB的标准做法是向传统投资经理报告收费，其中包括公共权益，真实资产，固定收入经理和“一些非传统经理”。但是，违反投资收入的私人市场管理费被排除在公开报告的费用之外，这是桑普森提出的问题。

但是这个故事与桑普森的诉讼无关，该诉讼在4月底被驳回。相反，这是关于她的诉讼提出的问题：对于公共养老基金，私人投资管理费是雷区。

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困境不是，正如人们可能期望的那样，这些费用太高了 - 即使费用可能会受到更大的审查，而预计在未来几个月内将私人投资回报率会失败。

投资负责人亚博赞助欧冠与他交谈强调，私人基金经理的高价值得支付。他们挣扎的是确定什么是收费，确保其计算是准确的，将其与同行资金和负面的公众看法进行比较。

斯坦福全球项目中心的长期养老金研究员和学者阿什比·蒙克（Ashby Monk）说：“坐在养老基金中的人们很难计算费用。”

对于某些退休金投资人员来说，这并不容易公开谈论。至少，完全坦率地努力计算运行基金的成本并不容易。

公共养老基金中的一位这样的投资团队成员与ii在匿名的条件下，分解了他们的基金如何思考成本。工作人员说：“管理费是最透明的。”“然后是基金费用，从技术上讲不是费用，而是减少他们回报的东西。”其中包括进行勤奋，技术成本和律师费以及其他费用的旅行费用。

最后，有利息 - 管理者为良好的表现而获得的激励费用。从理论上讲，这些应与机构有限合伙人协会模板中的私募基金报告相匹配。该模板由许多养老基金使用，要求私募股权公司坚固地报告其收费的分配器。但是，根据匿名分配器，这些计算并不总是对齐。

更复杂的问题是，他们的一些传统经理不遵守2016年启动的ILPA模板协议。

养老金工作人员说：“我认为我们每年都无法为投入公共文件感到满意的携带利息汇总。”“如果事实证明这是错误的，那是不值得的丑闻。”

在一位养老金负责人的看来，分配者可能以错误的方式考虑私人股权费用。

亚利桑那州公共安全人员退休系统的首席投资官马克·斯蒂德（Mark Steed）说：“我认为关于私人市场投资费的辩论表明了对这一切如何运作的基本误解。”

原因如下：当资产所有者做出资本承诺时，该费用包括在该承诺中。如果PSPR将1亿美元分配给私募股权基金，则该数字将包括费用和费用。

“如果我们的资本的一部分被用作'费用'，后来又作为8％的利息归还'资本回报式'，那么将此表示为支出的智慧是什么？”Steed说。“计划在哪里表明它来还是回来？”

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在加利福尼亚精通技术的枢纽圣何塞，一组养老金工作人员扫描基金的管理费，为董事会和市议会成员的年度报告做准备。他们与基金的私人经理联系，要求他们计算管理，激励，审计，法律和运营费。这种类型的工作 - 对于某些基金人手不足的同行来说似乎不可能 - 都以证明该市警察和消防部门的退休计划和联邦城市雇员的退休系统正在向其投资经理付款。

首席投资官普拉布·帕拉尼（Prabhu Palani）表示，这是最全面的养老金费用报告方法之一。尽管该报告未经审核，但它在降落在Palani的办公桌上之前经过了两轮编辑。然后，他检查计算以确保准确性。

帕拉尼说：“这是一项非常耗时的练习，因为没有统一性。”“幸运的是，我有资源。我有一个足够大的团队，以便我实际上可以投入资源。”

这种做法不久之后就开始了2014年投票要求圣何塞市议会放弃对养老基金的监督，有效地授予退休委员会的独立性。该措施得到了包括当地报纸在内的公众的广泛支持，并迎来了两家资金治理的改善时代。

在新的治理结构的早期，董事会重点关注透明度，其中包括费用报告。几年后，加利福尼亚也将开始宣传费用报告。

进入加利福尼亚议会法案2833。召集任何有关透明度和赔率的加利福尼亚养老金投资负责人，这是他们引用的第一件事。

该法律于2016年通过，要求养老金每年在董事会会议上披露他们在管理层支付的费用以及向替代投资经理支付的费用。

蒙克说：“加利福尼亚人被迫做得很好。”

洛杉矶县雇员退休协会首席投资官乔纳森·格拉伯尔（Jonathan Grabel）表示，养老基金对法律进行了“严格”​​的解释，其报告的报告胜于展示该基金实际绩效的目标。了解成本是Lacera正在进行的战略计划的一部分，这是基金在董事会会议和异地活动中的重点。甚至实习项目都集中在收费效率上。

这种关注透明度的重点是通过共同投资，谈判和删除某些基金费用的实际减少费用，使Lacera的董事会感到高兴。在6月8日的一次会议上，投资委员会主席赫尔曼·桑托斯（Herman Santos）称赞了格拉格尔（Grabel）：“这是我们真正感到自豪的事情。。。这是胜利圈。”

“这不是回应标题，”格拉布尔告诉ii。“拉克拉及其董事会相信透明度。”

Grabel可能已经设法避免了不良压力 - 但其他人并不是那么幸运。

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费用透明度，像CIO薪水一样，可以将公共退休金推向焦点，而当地媒体，立法者和外行者将批判性的关注点向投资者沉浸在金融体系过剩中的基金实践可能会归因于该课程。

休斯顿消防员的救济和退休基金首席投资官阿吉特·辛格（Ajit Singh）说：“挑战之所以出现，是因为很多人不了解费用。”“这是一个复杂的结构。”他指出瀑布和跨栏是某些可能使行业局外人感到困惑的概念。

特别是在像2021年的高飞回报的多年中，激励费似乎对于在投资界未陷入困境的人们来说似乎是天文学的。当然，私募基金可能会返回50％。但是对于记者，立法者甚至普通公民来说，成本效益分析可能并不明确。

一位首席投资官说：“问题在于，立法者和局外人看动力和携带时，他们将其视为收费。”“在非常强劲的一年中，当资金表现良好时，将会有。立法者倾向于对此感到恐惧。”

呼吁更改。例如，2017年，宾夕法尼亚州立法机关开始检查费用透明度，在随后的几年中发布了近400页的报告。报告发表后不久，当时的州财务主管乔·托塞拉（Joe Torsella）开始呼吁该州的养老基金从高费私募股权资金中撤离，而支持低成本指数基金。无法与Torsella有关此故事的评论。

CIO说：“从理论上讲，所有利益相关者都拥有这些信息是很好的，但是意想不到的结果是立法者和管理机构将决定您不能投资这些资金。”

同时，由于公众强烈抗议，DCRB正在改变其运作方式。养老金已经处于良好状态 - 自1982年10月以来，它的资金已得到充分的资金，每年的总收益率为8.83％。但是自诉讼以来，DCRB一直积极努力进行变革。

该基金发布了提案请求，要求雇用具有投资经理费用和交易成本验证，分析和管理方面的专业知识的顾问。目的是开发一种新的绩效费用验证系统，该系统将允许董事会从2023财政年度开始以季度报告公共和私人管理和激励费用以及费用。

但是宾夕法尼亚州的报告揭示了养老基金的另一个问题：不可能将一个人与另一个问题进行比较。除了每个州都有不同法律外，每个基金的报告也有所不同。宾夕法尼亚州的报告显示，该州的公立学校雇员退休系统报告返回净费用。同时，路易斯安那州和新泽西州的养老基金提供了单独的费用报告，而内布拉斯加州投资委员会在其顾问准备的绩效报告中披露了这些条款。根据宾夕法尼亚州养老金的报告，加州公共雇员的退休系统，加利福尼亚州教师退休系统，亚利桑那州退休系统，南卡罗来纳州退休系统和德克萨斯州县与地区退休系统也报告了携带的利息费。

帕拉尼谈到圣何塞的做法时说：“当我报告费用时，看起来可能是更大的数字。”“但是我包括所有费用。我的许多同龄人可能没有。”

尽管有这些挑战，僧在宾夕法尼亚州的报告中发挥了作用，他认为费用透明度可以迫使养老基金重新考虑他们的投资方式。

他说：“我的猜测是，在许多情况下，您可以通过替代策略以较低的风险和较低的成本产生相同的回报，但是除非您拥有全部情况，否则没有动力去做。”“您必须提供策略的风险，回报和成本的全部情况。”

例如，如果分配器正在向外部经理支付高费用，则投资者“应该知道”经理将拿走这笔钱并使用它来建立能力，以便以后再收取更多费用。

和尚说：“如果您在内部使用这笔钱，您可能会产生较低的费用。”换句话说：在内部带来更多的投资，建立内部团队，理想情况下，复制了加拿大管理养老金的模式。

尽管各州开始遵循加利福尼亚的领导（根据辛格的说法，德克萨斯州正在考虑收费法律），但美国证券交易委员会还揭示了一项广泛的计划，以提高向18万亿美元私人投资行业的透明度。拟议的规则于2月首次亮相，包括私人资金的规定，以向投资者提供季度声明，详细说明费用，费用和绩效。

科恩雷兹尼克（Cohnreznick）的金融服务业务实践校长杰里米·斯旺（Jeremy Swan）说：“这将使养老基金能够以苹果至申请的基础来研究他们投资的东西，并分析围绕薪酬的退货数字。”不过，一些私募股权公司认为这是“过度杀伤”。“他们已经提供了这一点，”天鹅说。“这是对LPS所需的定制。那就是一些关注的地方。”

根据天鹅的说法，该法规可能会给私募股权公司带来极大的负担，尤其是小型公司，可能需要进行审计和报告帮助。

同样，对收费提案也不特别满意。由于许多人依靠私人合同谈判来减少费用，因此他们认为合同信息的发布会抑制其这样做的能力。一些私人基金顾问使用通行模型，该基金在不收取管理费的情况下支付顾问费用，因为阿拉斯加常设基金首席投资官马库斯·弗兰普顿（Marcus Frampton）在给SEC的评论信中写道。

“The advantage of such a business model is that investors are charged only for the fees and expenses incurred by the adviser in connection with the conduct of its business rather than a flat management fee that may be in excess of the adviser’s cost of running the fund,” he wrote.

关于私人基金规则的评论期在6月下旬结束，预计SEC将在未来几个月内发布最终规则。养老基金员工采访ii是那些将等待SEC所说的内容的人。

工作人员说：“如果我们回头看，即使所有这些，我们的私募资金也超越了其他一切。”“就像，我们愿意通过高费高费拳打吗？”