比尔·阿克曼（Bill Ackman）长期运行的SPAC戏剧终于结束了。还是？

两年前，当比尔·阿克曼（Bill Ackman）成立了一家40亿美元的特殊目的收购公司时，这看起来像是一个了不起的举动。潘兴广场（Pershing Square Capital）首席执行官刚刚及时赚了26亿美元，这使他恢复了使他成为明星的魔力。同时，市场处于动荡状态，所谓的独角兽（价值10亿美元或更多的私人公司）正在寻找公开的方式。

阿克曼（Ackman）认为他的SPAC会完美地满足这一刻。他在本周宣布其SPAC清算的一封信中写道：“我们在大流行的深处推出了PSTH（Pershing Square Tontine Holdings），因为我们认为资本市场可能会因经济不确定性而受到损害。大流行。”但是阿克曼承认他是错的：“资本市场和我们的经济的迅速恢复对美国有益，但对PSTH是不幸的，因为这使传统的IPO市场成为强大的竞争对手，并且是寻求公开公开竞争的高质量企业的首选替代品。”

阿克曼本周决定将资本返还给投资者是如此的预期在过去的两年中，所有新闻在他的席位周围旋转后，这似乎几乎是歧义性的 - 更不用说整个市场的麻烦了。近600个跨度仍在寻找与之合并的公司，并且普遍期望一半或更多的人遵循Tontine的灭亡之路。SPAC Insider称，自2020年以来至少发射的其他七个垫片已经被清算。据彭博社报道，甚至有些发现伴侣有麻烦的人也有麻烦：据彭博社报道，今年三十笔交易已被取消。

但是，如果有人能击败赔率，人们可能会期望它是潘兴广场的首席执行官。他不是Spacs世界的新手，他在2012年购买了汉堡王。这次，Ackman设计了一种不寻常的结构，他认为这将避免一些现在被广泛认可为Spacs的陷阱。例如，潘兴广场（Pershing Square）没有任何免费的赞助商股票，并制定了一种保证结构，可以阻止投资者进行IPO，因为一旦空白检查SPAC与一家真实的公司合并，他们通常会这样做。它也不需要确保管道或公共股权的私人投资来帮助达成交易；阿克曼会提供现金。

但是，对冲基金经理无法克服席卷市场的共同引起的狂热，这使许多私人公司（例如Airbnb或Stripe）的估值对他来说太丰富了。同时，美国证券交易委员会（Securities and Exchange Commission）开始镇压空间，包括拒绝批准阿克曼（Ackman）达成的一项新颖协议。

这笔交易并不是将公司公开的合并，这是SPAC通常运行的方式。由于Tontine是如此之大，而且许多其他潜在的目标也在IPO路线上，因此该SPAC计划在Vivendi脱离Vivendi时对Universal Music Group进行投资。在监管障碍之后数百万美元的损失对于许多将Ackman的SPAC视为最好的散户投资者而言。然后，希望制定Ackman Spac的测试案例的律师提起诉讼，声称这确实是一家投资公司，应该遵守更严格的规则。

阿克曼（Ackman）试图找到另一笔交易，但是正如他向投资者解释的那样，曾经炎症的SPAC市场变得丑陋。他列举了过去两年完成交易的差距性能不佳（仅今年合并后公司的指数ETF下降了75％），以及高赎回率和管道融资的回调，这增加了未偿股东认股权证稀释。

尽管泡沫先前造成了困难，但直接和迅速返回熊市领土也是有问题的。Ackman告诉投资者：“高质量和有利可图的耐用增长公司通常可以推迟其公开时间，直到市场条件更有利，这限制了PSTH的高质量可能交易宇宙，尤其是在过去的12个月中。”他指出，“尽管在过去一年中有可能针对PSTH的交易可能采取行动，但它们都不符合我们的投资标准。”

否定列表的最后是针对阿克曼的SPAC的诉讼，该诉讼声称PSTH应该属于该投资公司法案的规定，因为它将IPO投资于在寻找合作伙伴时持有的信托中的政府证券。该诉讼预示了SEC的艰难的新规则今年提出的建议，阿克曼（Ackman）表示，关于未决诉讼的“风险和不确定性”加上新规则，正在阻碍其达成交易的能力。

律师提起的丁丁（Tontine）此前曾在法庭文件中表示，如果SPAC清算并将资本退还给投资者，他们将撤回诉讼。同时，它的目标（即将让SEC注意到）似乎是成功的。拟议的SEC规则之一将考虑遵守投资公司规则的SPAC，如果他们在18个月内尚未宣布达成交易并在两年内完成协议。

在所有这些事情违反的情况下，本周，阿克曼告诉潘兴广场丁托丁控股公司的投资者，SPAC将退还他们的钱。与SPAC中的设计一样，如果在一定时间段内没有达成交易（通常为24个月），则必须退还其信任中所持的资金。就丁丁而言，每股20美元，价格接近过去一年的股票。认股权证到期无价值 - 包括潘兴广场（Pershing Square）拥有的那个。

但是，就像阿克曼（Ackman）一样，他没有放弃。

他说：“随着SPAC和IPO市场今天有效地关闭，现在是公共采购工具的高度机会主义投资环境，不受SPAC的负面声誉的影响。”尽管美国证券交易委员会（SEC）将路障置于路上，但阿克曼（Ackman）仍在尝试推出Pershing Square Sparc Holdings，Ltd。，该公司将发布公开交易的长期逮捕令，称为SPARS。就SPARC而言，投资者不必预先投入资金，消除了合法的雷区。

Pershing Square SPARC于6月16日向SEC提交了修订的注册声明。如果它脱颖而出，则为Ackman SPAC的普通股和认股权证投资者将在新车上获得逮捕令。