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特别报告:公共资产所有者正在演变
资产和投资战略以及运营模式正在演变，以成功应对不断变化的环境所带来的挑战。
来自2022年8月纽约银行公共资产所有者特别报告
包括主权财富基金、公共养老基金和中央银行在内的公共资产所有者总共持有超过40万亿美元的可投资资产。1规模使它们有能力在本地、区域和全球范围内影响和塑造市场——但如今，公共资产所有者的格局正在不断变化。
资本市场的结构性演变正迫使公共资产所有者重新评估他们的角色、目标、投资策略和运营模式。虽然最近的地缘政治和宏观经济动荡加速了这一演变，但它很可能在中长期内持续下去。公共资产所有者的适应方式最终将影响更广泛的投资生态系统，该领域的领导者将为金融服务定下基调，有时还将为社会定下基调。
这份简短的报告侧重于帮助公共资产所有者成功适应其不断变化的环境的策略。这份报告基于纽约梅隆银行对来自近50家全球公共资产所有者的90多名高管的采访，这些资产代表着近9万亿美元的资产。此外，与官方货币和金融机构论坛(OMFIF)合作，对公共资产所有者进行了一项匿名调查，重点关注他们的运营模式。
1新兴资产的新领域
公共资产所有者所处的快速变化的环境正促使其投资策略发生重大变化，包括探索新的资产类别、证券借贷的复兴、对ESG的更加重视，以及内部和外部投资组合管理平衡的转变。
为了寻求收益，公共资产所有者正在探索新的资产类别。他们的投资策略从大胆到保守，其中主权财富基金(SWFs)对早期进入新行业、资产类别和市场表现出最大的兴趣。
数字资产是一个感兴趣的领域，但在纽约梅隆银行最近的报告中，没有一个受访者被提及。公共资产所有者的演变“考虑到目前缺乏监管确定性和投资安全性，寻求直接投资加密货币。相反，公共资产所有者希望在数字货币领域进行间接投资。据受访的公共资产所有者表示，数字资产和令牌化吸引了更多的兴趣。许多人认为，通证化资产是增加市场流动性的有力方式，尤其是在房地产等另类资产类别中。特别是，主权财富基金预见到一个塑造市场的机会。一位基金官员表示:“我们希望成为这一领域的领导者——在创造流动性方面发挥作用的做市商。”
根据纽约梅隆银行(BNY Mellon)的采访，太空经济也令人兴奋。有股权投资的机构对SpaceX等公司及其生态系统很熟悉。在纽约梅隆银行的调查参与者中，大多数来自中东的人尤其对更广泛的领域感兴趣，比如回报前景遥远的卫星电信。例如，一个公共机构与一家卫星公司建立了合资企业，并计划在其国家和区域的能力建设方面进行大量投资。
亚太地区的几家机构也将碳视为一种新兴资产类别，其中一家机构表示，碳可能成为其投资组合的核心部分。碳配额或信用是一个小而波动的市场，目前价值约1000亿美元，年营业额估计为2500亿美元2随着排放交易体系和监管制度的成熟，每年增长20%。3.此外，纽约梅隆银行发现，投资者将碳及其衍生品(期货和期权)视为投资组合中对冲气候风险的工具。
2重振证券借贷
根据纽约梅隆银行(BNY Mellon)的采访和调查，作为前台投资活动的一部分，证券借贷已在一定程度上恢复了势头，最老练的投资者已将其作为总投资组合方法的核心组成部分。
在已经从事证券贷款业务的机构中，一些机构计划放宽贷款指导方针，并审查现有的贷款协议。这些转变与2008年金融危机后证券贷款项目的退出形成了反差。当时，由于缺乏透明度、对卖空的担忧以及人们认为与市场波动有关联，许多公共资产所有者都选择了退出。
证券借贷正在超越这些担忧。越来越多的监管支持、前台控制和治理、灵活的平台和技术，以及与更广泛的原则和任务的一致性，可能会创造一个支持性的背景，并培养更积极的态度。
越来越多的监管支持
最近注重透明度和报告的举措似乎加强了机构信心。例如，欧盟的《证券融资交易条例》(SFTR)为证券借贷交易引入了细粒度的透明度。42021年11月，美国证券交易委员会(SEC)对证券借贷参与者提出了类似的报告规则。5监管机构还在考虑强制清算，以加强证券借贷。6中央清算可以提高公共资产所有者的利用率和收入，同时可能降低风险。
前厅控制和治理
根据采访，机构越来越多地将证券贷款视为前台投资活动的一部分，而不仅仅是抵消管理和托管成本。接受调查的一位严重依赖外部基金经理的官员解释说:“最老练的投资者将证券借贷视为整体投资组合方法的一个组成部分。”
灵活的平台和技术
采访显示，公共资产所有者在证券借贷方面比以前更有灵活性。例如，它们可以针对特定的利差量身定制贷款，或者只专注于有限的一组高价值证券。该行业还通过扩大可接受抵押品的范围来提高灵活性。然而，最终，抵押品集的整体特征，如集中度限制、最低资本要求和最低股价水平，被认为比包含或排除特定证券更重要。此外，金融科技公司还提供所谓的“全额支付”证券贷款，允许中介银行或经纪人充当更高价值/价差交易的交易对手方。最后，证券借贷平台可以越来越多地与机构的运营集成，以便与其他投资组合数据更好地可见，例如使用api。
与更广泛的原则和授权保持一致
访谈显示，可持续性考虑可能会引起人们对与机构任务和目标冲突的担忧。此外，中东和亚洲部分地区的公共资产所有者希望确保证券贷款对手方遵守伊斯兰教法。2017年，马来西亚成为第一个采用符合伊斯兰教法的证券借贷框架的市场。7不过，其他受访者也在为市场下行压力带来的道德影响而苦苦挣扎。因此，证券借贷平台正在演变，以适应更广泛的原则，为公共资产所有者提供更好的工具来理解其证券借贷计划的影响。新兴的解决方案还使客户能够看到其抵押品对ESG的影响，并控制被禁止的卖空行为。
3.全面满足ESG要求
鉴于其不断变化的任务和公众监督，ESG是大多数机构的优先事项。然而，各机构在如何实施ESG考量方面存在显著差异。纽约梅隆银行通过采访发现，ESG领导者将ESG纳入整个价值链，包括证券借贷。他们也更倾向于进行重大投资，如以ESG为重点的基础设施项目，与投资组合公司一起参与ESG行动主义，并扩大其ESG方法(例如，通过捆绑碳资产和农业投资)。这些市场领导者为其他公共机构在更广泛地构建国际ESG框架方面树立了榜样。
其他资产所有者对ESG表现出更试探性或初步的态度。受访者指出，常见的策略包括应用排除名单、投资于特定的绿色工具和策略(如绿色债券)，或开始将ESG原则纳入选定的投资领域，如房地产的能效要求。
然而，从所有受访者来看，公共资产所有者面临的最重大的ESG挑战是获得可靠、透明和可比较的数据和指标来衡量业绩。ESG数据缺乏标准化，即使在股票等数据相对先进的资产类别中也是如此。参与纽约梅隆银行采访的公共资产所有者发现，衡量各个职能部门的ESG表现具有挑战性，他们正在积极寻找提供商来帮助他们理解和改进ESG框架和决策。
各种超国家和监管机构正在克服数据挑战方面取得进展。例如，欧盟可持续活动分类法提供了标准化的数据结构。值得注意的是，欧盟以外的受访者表示，他们正在采用欧盟的分类法，通常同时采用现有的ESG数据处理方法。其他流行的资源包括MSCI和UN PRI。一些银行还提供应用程序，使公共资产所有者能够管理、监控和分析投资组合中的ESG因素，根据多个供应商输出甚至众包数据根据可定制的ESG和可持续性指标对它们进行评分。
随着时间的推移，更大的监管协调、分类和技术应该能够解决标准化的挑战。然而，公共资产所有者最终需要强大的数据管理系统和流程，以提供全面的投资组合视图，以充分应用ESG框架。这样的仪表板需要一个以数据为核心的操作模型，以及有效使用它所需的技能集。
4内部和外部投资组合管理的新组合
投资策略的多样化对于在内部还是外部进行投资组合管理有着显著的影响。纽约梅隆银行的调查发现，央行明显倾向于内部管理，大多数央行希望80%-100%的资产由内部管理。与此同时，公共养老基金略倾向于外部化，40%的资产由内部管理，60%分配给第三方管理机构(见图1)。
访谈和调查都显示，方法因资产类别和工具而异，一些机构将某些资产类别内部化，同时将其他资产类别外部化。例如，一家接受调查的公共养老基金表示，它寻求进一步扩大内部另类投资和特定股票，同时将其他股票外部化。
成本和建立国家能力的能力被引用为内部化投资组合管理的首要理由。改进业绩和更好的控制和监督紧随其后。例如，几家机构目前正在建立内部交易团队，以及一家汇集养老基金，后者过去已将资产管理业务转移给外部经理，重建了内部部门。
公共资产所有者指出，他们通常会针对特定的地理位置或资产类别进行战略外部化，在这些地方他们可以从外部管理者的专业知识中学习。一些更成熟的机构甚至同时执行外部和内部策略，以探索新的资产类别。一位主权财富基金专业人士表示，该公司同时聘用了内部和外部部门，并“利用它们互相制衡”。
在替代方案中，公共资产所有者的首次尝试往往是通过直接投资和收购房地产。随着他们变得老练和自信，许多人与外部第三方机构共同投资，而另一些人则将私人股本、对冲基金和对冲基金的对冲基金加入他们的投资组合。在最成熟的情况下，公共资产所有者自己可以充当准私人股本商店，主导采购、尽职调查和战略投资。
公共资产所有者还会寻找外部管理人员，以实现更好的业绩，并从市场洞察或报告等额外服务中受益。只有一小部分人表示，成本效益是聘用外部管理人员的主要考虑因素。
不仅有各种内部化和外部化的方法，而且内部管理和外部管理之间的平衡是高度动态的。纽约梅隆银行(BNY Mellon)的调查显示，三分之二的机构计划在未来5年改变策略。
然而，这些变化也代表着机遇。成功打破旧模式的公共机构将在金融生态系统中发挥新的作用，并扩大它们对更广泛社会的影响。
5转换运营模式和利用数据
是否存在一种“单一规模”的方法来转变运营模式?
多元化、证券借贷的增长、ESG因素的整合，以及向内部或外部投资组合管理的转变，都对公共资产所有者的运营模式产生了下游影响。这些领域的战略变化需要对运营模式、流程、供应商和技术进行相应的调整，并以数据为基础，实现未来的规模和灵活性。公共资产所有者一致认为，目前的运营模式不能充分满足他们不断变化的需求。他们面临运营挑战，导致端到端效率低下和摩擦。受访者列举了许多情况，例如:
- 每月只执行一次对账，因为这个过程人手不足，绝大多数是手工操作。
- 在危机期间通过关闭互联网连接来应对网络安全问题。
- 将文件记录保存在他们很少接触到的异地存储设施中。
- 应对孤立的系统，反应迟钝的供应商和昂贵的遗产，不可能升级的技术。
随着公共资产所有者调整投资策略和转变运营模式，数据是他们未来的基础。当机构寻求建立一个以数据为中心的组织时，有许多挑战需要克服，也有最佳实践需要考虑。
受访者指出，数据集成和分析是迄今为止所有公共资产所有者类型、规模和地理位置面临的最大运营模式挑战。最佳的数据集成允许数据无缝地从投资组合经理转移到前台和中间办公室，然后转移到保管人和后台办公室，在整个过程中为决策提供信息。
全球vs.本地云架构和网络安全问题
云是公共资产所有者受访者的热门话题。它在灵活性、可伸缩性和弹性方面提供了显著的好处。但它也存在争议:一些机构担心安全和隐私问题。主要供应商(通常是美国私营企业)的独立性引起了人们的担忧。虽然一些公共资产所有者已经接受了主流的云解决方案和提供商，但其他一些公共资产所有者在国内或本地保留特定的数据类型，只在云中存储不太敏感的数据。或者，一些机构继续将所有数据存储在本地或本地云提供商。
与云存储的增长紧密相关的是网络安全的紧迫挑战。除了资产盗窃外，公共所有制还使这些机构面临更高的网络攻击风险，这是战争或秘密破坏稳定战略的一部分，使安全成为第二大被提及的技术挑战。从保管人到顾问，更广泛的外部参与者生态系统也必须被视为网络安全计划的一部分。令人欣慰的是，从我们与公共资产所有者的对话中，有证据表明机构正在将外部各方整合到其网络安全计划中。网络安全现在是供应商rfp的关键组成部分，负责托管任务或数据提供等职责。
6结论:驾驭变革之风
公共资产所有者作为公共财富的管理者，以及公共和私人市场上一些最有影响力的投资者，使他们处于结构和技术变革的交汇点。这些机构必须保持弹性并保持灵活性，以应对日益增多的挑战，如地缘政治危机、不断变化的宏观经济环境、日益加强的社交媒体审查和网络攻击。这些机构渴望成为最成熟的投资者，实现其财务目标，并在社会上追求更广泛、更大胆的雄心。
要想成功做到这一点，公共资产所有者必须让自己的运营模式适应未来，并将数据置于核心位置。一些机构在整个组织中部署一个单一的系统，目的是降低复杂性。其他公司则对前台、中间和后台办公室进行具体改进，然后进行集成，依靠新兴的托管或金融科技平台来确保数据在其组织之间无缝流动。
在未来，快速的变化、日益增长的复杂性以及对影响力和成功的需求迫使公共资产所有者越来越多地与世界级同行、提供者和其他利益相关者合作。正是通过这些合作，公共资产所有者才能释放机遇，加强其运营模式，并兑现对其所代表和服务的人民、社区和国家的承诺。纽约梅隆银行期待继续这种合作，共同推动个人和机构在金融世界取得成功。
欲了解更多，请下载完整的纽约银行梅隆报告，公共资产所有者的演变．