这些巨大的回报是技巧的结果吗？

知道经理是否会产生双位数的回报，因为他们异常出色（而不是简单地幸运）可以改变分配者如何选择投资资金的公司。Essentia Analytics相信它已经找到了一种方法。

该公司最近对76位投资组合经理进行了测试，以产生强大的投资回报所需的特定技能。评估是第一个此类评估，将使投资者能够超越经理的历史表现和风险承受能力，并确定其经理在产生强大未来绩效所需的现实世界技能方面的优势。前投资组合经理克莱尔·弗林·利维（Clare Flynn Levy）创立了Essentia，以利用行为金融领域的研究来帮助活跃的管理者确定并最终解决的行为和技能，以解决他们的行为和技能α，一个术语宽松地意味着市场或风格保费无法解释的风险调整后收益。

Essentia的技能评估方法越来越接近为行业面临的最大未解决问题之一提供答案：您如何确定最佳经理并将他们的实际技能分开，从而从运气中产生丰厚的回报？过去的绩效，尽管无处不在的免责声明无法预测未来的表现，但仍然是传统经理选择方法的重要组成部分。但是历史回报本质上是一个记分卡，受运气的随机影响。当然，分配者还使用一长串其他定量措施（包括积极的份额）来衡量基金与流行基准的不同以及各种风险比率的方式，以区分技能与运气。

但是，Essentia称之为“行为α基准，”而是专注于经理决策的质量。与过去的往绩不同，他们的技能导致过去成功的管理人员将来可以再次使用这些技能。

在新的研究论文将于周四发布，Essentia使用新的基准来评估76个匿名活跃的，仅长期的股权投资组合经理，截至2022年3月30日。该研究仅包括也是Essentia客户的经理，因为研究人员否则否则，将需要多年的详细，公开的数据，这些数据以及全球成千上万的经理制定的交易和其他决定。然而，结果有助于创建一张新的图片，说明熟练的经理的实际外观，这些信息可能会改变行业的行为。

行为alpha基准包括Essentia的七个关键决策类型：股票选择，进入时间，尺寸，缩放，尺寸缩放，调整尺寸，缩放和退出时间。Essentia着眼于每种决策类型，并衡量经理对投资组合的影响：最后，他或她增加了价值或破坏价值？

尽管76名经理的决定是汇总和匿名研究的，但Essentia Analytics确实根据每个决定的技能水平披露了（许可）前五名投资组合经理：Vishal Gupta，Morgan Stanley Investment Management Management的新兴市场领导者基金；马克·丹纳姆（Mark Denham），卡米尼亚克（Carmignac）的投资组合大欧洲（Grande Europe）；贝尔德（Baird）的中小型中小型增长基金Jonathan Good；Carmignac的新兴基金会以及Invesco的英国机会基金Martin Walker的Xavier Hovasse和Haiyan Li-Labbé。

最令人惊讶的发现之一是，经理在大多数时候都会做出错误。当Essentia评估了经理在投资生命周期中经理做出的许多不同类型的决策时，他们发现，该公司调查的受访者中只有18％的受访者具有“命中率”（这是一个增加价值的决定）以上。实际上，Essentia所说的“最右翼”经理仅在55％的时间内准确。虽然这听起来可能很低 - 毕竟，很少有人会接受一位只有一半时间的医生，但许多传奇的投资组合经理可能并不感到惊讶。例如，Fidelity Investments的彼得·林奇（Peter Lynch）著名地说，他大部分时间都错了，但是当他正确地做到这一点时，那些获胜者弥补了长期的失败者。

这符合Essentia在开创性研究中发现的：当经理们发现时，这是一个很大的利润。在接受调查的经理中，有68％的经理在做出正确的决定时所获得的价值超过了他们弄错了。

弗林·列维（Flynn Levy）以这种方式解释了运气与技能难题：“一个好的决定是平均产生比偶然取得的更积极结果的决定。如果投资者始终做出的决定要比坏事做出更多的决定，并且他们的好决定始终增加比错误的决定销毁更多的价值，那么随着时间的流逝，投资者的表现应该比事实并非如此。无论运气对他们的历史回报的影响如何，这位经理都显示出拥有真正技能的证据。”

首席产品官克里斯·伍德考克（Chris Woodcock）补充说：“性能是嘈杂的统计数据。这是运气和技巧的功能，运气部分很大。现在，管理者向分配结果展示了结果，然后每个人都试图反向工程师。我们正在尝试做的是新颖的：使分配器和经理都可以看相同的事情。这是关于决策质量的。”

在大多数投资者应该令人振奋的发现中，研究和分析公司还发现，有58％的投资组合经理通过他们的股票挑剔决定增加了价值。但是，大多数经理人在职位上缩小职位时会做出不良的决定来摧毁潜在的回报。在确定职位应该多大的时候，在76名经理中，只有38％增加了价值。

经理也是卖家薄弱。“值得注意的是，四分之三的经理正在通过扩展出来，基本上销售来破坏价值。这不仅是您出售最后一份份额的一天，而且是整个窗口，您将其降低到零的速度。没有很多想法。经理更专注于进入。结果，您最终以浪费了Alpha的方式，” Flynn Levy说。